【正文】 對于小于或等于 10％的收益率，其偏離期望收益率有 （ 10％－ 20％）／ 16 . 43％ = 0 . 609個標準差。 ?由于從長期來看，市場的平均收益高于平均的無風險收益，因此（ RmRF）應該是個正數(shù)，或者說某種證券的期望收益與該種證券的 β系數(shù) 是線性正相關。 表 3— 3 資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風險的關系 圖 3— 7 資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風險的關系 第三節(jié) 證券市場上收益與風險的描述 一、系統(tǒng)風險與 β系數(shù) （一）個別證券資產(chǎn)（股票）的 β系數(shù) ?股票投資組合重要的該組合總的風險大小，而不是每一種股票個別風險的大小。 圖 3— 7 某一時期兩種資產(chǎn)收益之間的相互關系 表 3— 3 兩種完全負相關股票組合的收益與風險 圖 3— 8兩種完全負相關股票的收益與風險 圖 3— 9兩種不完全負相關資產(chǎn)組合的風險分散效果 （二）多項資產(chǎn)組合的風險與收益 E（ Rp） =∑WiRi 公式（ 3— 14） σp=√ ∑Wi2σi2+2∑∑WiWjσiσjρij 公式（ 3— 15） （ i， j=1， 2， 3， n i≠j） 由（ 3— 15）式可知， n項資產(chǎn)組合時，組合的方差由 n2個項目組成，即 n個方差和 n（ n1）個協(xié)方差。 ? 在 理財學中，一般假定大部分投資者為風險厭惡者（ risk averse）， 即意味著較高風險的投資比較低風險的投資應提供給投資者更高的期望報酬率（注：不是實際報酬率） —— 高風險高報酬。 各種證券與國庫券相比都屬于風險證券，其收益稱為風險收益。 普通股：普通股組合以標準普爾（ SP）綜合指數(shù)為基礎，包括美國 500家市值最大的公司。如果你決定持有而不出售股票，或者說，不去實現(xiàn)資本利得，這絲毫不會改變這樣一個事實：如果你愿意的話，你可以獲得相當于股票價值的現(xiàn)金收入。美國國庫券，每周以投標方式出售，是一種純貼息債券，期限在一年以下。還有其他以標準差為基礎的指標作為風險的度量標準（例如 β系數(shù)）；另外，風險大小的判斷還與投資者的風險偏好有關。 ?例題（略）由例子可以得到的結(jié)論是：兩種資產(chǎn)的投資組合，只要 ρAB＜ 1， 即兩種資產(chǎn)的收益不完全正相關，組合的標準差就會小于這兩種資產(chǎn)各自標準差的加權平均數(shù)，也就是說，就可以抵消掉一些風險，這就是“投資組合的多元化效應”。 ?在投資組合中資產(chǎn)數(shù)目剛開始增加時，其風險風險分散作用相當顯著，但隨著資產(chǎn)數(shù)目不斷增加，這種風險分散作用逐漸減弱。其中的無風險收益率 RF可用國庫券期望收益率來表示 RF；風險溢價一般認為應用過去風險溢價的平均值。若資本市場存在不完善情況，就會妨礙投資者進行有效率的分散化，這樣就存在系統(tǒng)風險，用 CAPM計算的報酬率就要向上作調(diào)整。 查正態(tài)概率分布表，可得到實際收益率大于或等于40%的概率大約為 11%。 若 β=1，則有 Ri=Rm 。也就是相對于市場上所有股票的平均風險水平來說，一種股票所含系統(tǒng)風險的大小。這說明，通過將越多的收益不完全正相關的資產(chǎn)組合在一起，就越能夠降低投資的風險。 %），即 72年中任何一年的收益率在 %— %范圍內(nèi)的概率為 68%；大約有 95%的年收益率在 %與 %（ 13%177。 表 3— 2 1926— 1997年各種證券投資的收益和風險 二、風險 ?風險（ risk）， 是預期收益的不確定性。 長期美國政府債券：有到期期限為 20年的美國政府債券組成。表 3— 1給出了美國不同投資方向的收益和風險狀況，不難看出風險與收益的相關關系。 1期望收益率（ expected return）， 各種可能的收益率按其各自發(fā)生的概率為權數(shù)進行加權平均所得到的收益率，計算公式為： R=∑RiPi 公式（ 3— 5） （ i=1， 2， 3， n） 2標準差（ standard deviation）或方差（ variation），各種可能的收益率偏離期望收益率的平均程度，計算公式為： σ=√∑（ Ri— R） 2 Pi 公式（ 3— 6） （ i=1， 2， 3， n） ?對于兩個期望報酬率相同的項目，標準差越大，風險越大，標準差越小，風險越小。 相關系數(shù)（ correlation） 是反映兩種資產(chǎn)收益率之間相關程度的相對數(shù)。 （二） 非系統(tǒng)性風險（ unsystematic risk） 又稱可分散風險或個別風險，是由于某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。 圖 3— 8 個股超額收益率與投資組合超額收益率的關系 β系數(shù)的計算過程相當復雜，一般不由投資者自己計算，而由專門的咨詢機構定期公布部分上市公司股票的 β系數(shù)。 （三）資產(chǎn)組合的期望收益與風險 ?CAPM既適用于單個證券，也適用于資產(chǎn)組合。 ，該股票要求的收益率是多少？ b．在題（ a）確定的收益率下，股票目前的每