【正文】 1 08 07 09 01 09 07 10 01 10 07 11 01 11 07 12 01 12 07 13 01信用債總凈增量市場綜合表現(xiàn) ? 估值 —— 收益率在中周期意義上具有均值回復特性。因此，估值水平從某種程度上決定了收益率的變動空間 1年期國債 3年期國債 5年期國債 7年期國債 10年期國債 均值 一倍標準差上限 一倍標準差下限 1年期金融債與國債利差 3年期金融債與國債利差 5年期金融債與國債利差 7年期金融債與國債利差 10年期金融債與國債利差 均值 45bp 43bp 40bp 36bp 33bp 一倍標準差上限 69bp 67bp 65bp 63bp 65bp 一倍標準差下限 21bp 18bp 14bp 9bp 市場綜合表現(xiàn) AAA中票與金融債利差 1年期 3年期 5年期 均值 68bp 83bp 91bp 一倍標準差上限 99bp 108bp 111bp 一倍標準差下限 37bp 58bp 71bp AA+中票與金融債利差 1年期 3年期 5年期 均值 100bp 126bp 140bp 一倍標準差上限 145bp 166bp 169bp 一倍標準差下限 54bp 87bp 111bp AA中票與金融債利差 1年期 3年期 5年期 均值 115bp 150bp 181bp 一倍標準差上限 173bp 207bp 218bp 一倍標準差下限 56bp 93bp 144bp ? 估值 —— 收益率在中周期意義上具有均值回復特性。因此，估值水平從某種程度上決定了收益率的變動空間 市場綜合表現(xiàn) ? 收益率期限結構推斷市場預期 —— 大部分情形下，長期債券投資應該等同于滾動投資一系列短期債券。因此根據收益率期限結構計算的遠期利率隱含了投資者對未來收益率水平的預期 ? 例：圖中為利率互換隱含的遠期利率。 57月份，隱含的全年的回購利率維持在 %%。 00 . 511 . 522 . 533 . 544 . 55061007010704070707100801080408060809081209030906090809111002100510081011110111041107111012011203120612091212R e p o I R S fo r w a r d (4 m , 3 m ) R e p o I R S fo r w a r d (7 m , 3 m ) R e p o I R S fo r w a r d (1 0 m , 3 m )市場綜合表現(xiàn) ? 定存浮息債推斷市場預期 —— 根據定存浮息債點差收益率的期限結構可以反推出市場預期的一年定存的變動趨勢，從而反映市場對基準利率變動的看法 01234560603060606090612070307060709071208030806080908120903090609090912100310061009101211031106110911121203120612091212一年之后的一年定存 兩年之后的一年定存 三年之后的兩年一定定存均值市場綜合表現(xiàn) ? 市場對重大消息的反應 —— 對重大利好反應微弱時可能意味著需求力量較弱，輕微的負面沖擊，比如供給的增大均可能導致市場向相反反向運動 2 .52 .62 .72 .82 .93 .03 .13 .23 .33 .41201041201131201291202071202161202271203071203161203271204061204171204261205081205171205281206061206151206271207061207171207261208061208151208241209041209133 .03 .13 .23 .33 .43 .53 .6固定利率國債到期收益率 :5 年 固定利率國債到期收益率 : 1 0 年降準降息降息供需關系的綜合評價 ? 需求變動幅度要遠大于供給，因此需求分析是問題的核心。在需求較弱的情況下，供給的變動才可能顯得有價值。 ? 各機構需求變動并不是獨立的，受到同一基本面因素的影響，探尋核心驅動因素是分析的關鍵。 ? 現(xiàn)在市場的綜合表現(xiàn)是在供求關系非極度不平衡下預測市場變動方向的重要參考指標。 債 市 需 求供 給市 場 綜 合表 現(xiàn)內容提綱 ? 供求關系為核心的分析框架 ? 宏觀經濟的跟蹤框架 ? 通貨膨脹的理解框架 ? 政策觀察 ? 債市供求關系的三維度分析 ? 債券投資組合構建 債市風險收益比與收益率變動的關系 ? 首先通過前述供求關系的方向判斷，確定收益率變動的方向以及形態(tài)變化：其次將判斷轉化為風險收益比的形式，以實現(xiàn)票息、期限等要素不同的債券可比 ? 風險收益比的直觀衡量： 持有期收益率、保本點 ? 持有期收益率 =持有期間票息收益 +收益率曲線變動帶來的價差收益 +騎乘收益 ? 保本點：收益率曲線變動使得持有期收益率為零的臨界點 72 債市風險收益比與收益率變動的關系 ? 風險收益比舉例： 剩余期限 （ 年 ） 1 2 3 4 5當前收益率 5 .38 % 5 .99 % 6 .40 % 6 .70 % 6 .94 %收益率上行幅度 （ bp ）5 0 3 .02 4 .12 4 .69 5 .27 5 .742 5 2 .90 3 .77 4 .11 4 .49 4 .770 2 .78 3 .41 3 .55 3 .73 3 .8225 2 .65 3 .06 2 .98 2 .97 2 .8850 2 .53 2 .71 2 .42 2 .21 1 .95保本點 （ bp ） 592 249 161 125 104修正久期 0 .95 1 .83 2 .65 3 .41 4 .11AA 中票持有期收益率 ， 持有期 6 個月持有期與保本點分析謝 謝 :35:0119:3519::35 19:3519:35::35:01 2023年 2月 2日星期四 7時 35分 1秒 ? 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 , February 2, 2023 ? 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 19:35:0119:35:0119:352/2/2023 7:35:01 PM ? 1以我獨沈久，愧君相見頻。 :35:0119:35Feb232Feb23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 19:35:0119:35:0119:35Thursday, February 2, 2023 ? 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 :35:0119:35:01February 2, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 2月 2日星期四 下午 7時 35分 1秒 19:35: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 。 2023年 2月 下午 7時 35分 :35February 2, 2023 ? 1行動出成果，工作出財富。 2023年 2月 2日星期四 7時 35分 1秒 19:35:012 February 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 下午 7時 35分 1秒 下午 7時 35分 19:35: ? 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 , February 2, 2023 ? 很多事情努力了未必有結果，但是不努力卻什么改變也沒有。 19:35:0119:35:0119:352/2/2023 7:35:01 PM ? 1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。 :35:0119:35Feb232Feb23 ? 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 19:35:0119:35:0119:35Thursday, February 2, 2023 ? 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :35:0119:35:01February 2, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 2月 2日星期四 下午 7時 35分 1秒 19:35: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 。 2023年 2月 下午 7時 35分 :35February 2, 2023 ? 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023年 2月 2日星期四 7時 35分 1秒 19:35:012 February 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來秋。 下午 7時 35分 1秒 下午 7時 35分 19:35: ? 楊柳散和風，青山澹吾慮。 , February 2, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 19:35:0119:35:0119:352/2/2023 7:35:01 PM ? 1越是沒有本領的就越加自命不凡。 :35:0119:35Feb232Feb23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 19:35:0119:35:0119:35Thursday, February 2, 2023 ? 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強。 :35:0119:35:01February 2, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 2月 2日星期四 下午 7時 35分 1秒 19:35: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 2月 下午 7時 35分 :35February 2, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 2月 2日星期四 7時 35分 1秒 19:35:012 February 2023 ? 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。 下午 7時 35分 1秒 下午 7時 35分 19:35: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感 謝 您 的 下 載 觀 看 專家告訴