【正文】 0個企業(yè)家，就可以從危難中拯救美國。對任何一個國家和民族來說，真正的大企業(yè)家，永遠都是最可寶貴的稀缺資源。老肯尼迪首任 SEC主席的道理） PE等投資機構如何尋找投資機會：基于產業(yè)變遷識別投資機會，尋找產業(yè)黑馬。 底蘊的厚度決定事業(yè)的高度！和君人如何練就底蘊呢？與其鉆進象牙塔，皓首窮經地飽讀西方舶來的經濟學和管理學文獻，不如走向中國商業(yè)原生態(tài)，梳理、認知和解釋一個個產業(yè)的演變史或一個個企業(yè)的成長史。 42 評論（續(xù)） ? 再議中國商學教育的課程體系設置之弊： 照抄照搬哈佛體系，找一批哈佛回來的博士和教授，培養(yǎng)不出真正的中國商業(yè)帥才、將才和干才！ ? 語錄： 研究中國情景嵌入和中國情景依賴的管理科學，是中國管理學界的責任。因為這種研究，沒有人能夠替代我們，這種研究對中國和對世界都是至關重要的。 我們應該有信心，研究透中國的管理問題，它就是世界的，世界必然會認同，我們的管理學夢寐以求的“世界一流”水準，也就會水到渠成。 43 四、并購重組：法無定法的應用 和君創(chuàng)造中國企業(yè)收購東京交易所主板上市公司第一案：山東紡織面料企業(yè)如意集團收購擁有 25個世界著名服裝品牌的日本百年老店 Renown，實現(xiàn)從上游加工制造業(yè)向下游品牌商的延伸。 紐約泛歐交易所和德意志證券交易所合并：將建立起一個跨越美國、德國、法國、荷蘭和葡萄牙的全球最大證券和金融衍生產品交易平臺，壟斷 90%以上的歐洲期貨和衍生品市場，從而徹底改變交易所之間的競爭格局。 中石油以 54億加元（ 357億人民幣）的價格收購加拿大能源公司旗下的峻嶺油區(qū)50%資產權益，競價最高，是為中石油 2023年第一筆海外并購。 微軟和諾基亞的合作，微軟斥資幾十億美元借力諾基亞的硬件與諾基亞，共同推廣 Windows Phone 7操作系統(tǒng)，業(yè)界稱為 M+N（ M： Microsoft， N：Nokia）。諾基亞拋棄 Symbian，冷淡 Meego，靠攏 WP7。未來 iOS， WP7，Android，三足鼎立，誰主沉??？封閉系統(tǒng)（ WP7， iOS）如何抗衡開放系統(tǒng)（ Android）？這個會對移動產業(yè)產生怎樣的影響？ CISCO Sequoia Capital BP SHELL 44 四、并購重組：法無定法的應用 一個沒有出路的上市公司的最后出路：象吞蛇 分眾的路線：并購是一種生存方式，劍指新浪 三產的酒店：電力、電信、石油、兵總等，連鎖起來有價值，可化腐朽為神奇 央企賽跑：規(guī)模為王，并購充當急先鋒（中鋁、中建材、華源） 公司變身：從北方天鳥到中兵光電 國美 蘇寧競爭：并購大中、永樂，你死我活 德隆、華源、達能：成也蕭何敗也蕭何 河北鋼鐵云南磷肥大合并：區(qū)域工業(yè)的結構重組 上海本地股重組：風塵女子難從良 和君漂亮 20：十年一遇的收購機會 45 四、并購重組：法無定法的應用 一種分類： (1)產業(yè)整合式的并購重組 : 2023至 2023年，共有 114家上市公司完成或正在進行此類重組，交易金額累計達到 6410億元； 2023年進行的此類重組，完成后上市公司三年平均總資產、總收入和凈利潤比重組前分別增長了 306％、 208％和 187％； 2023年進行的此類重組，完成后上市公司兩年平均總資產、總收入和凈利潤比重組前分別增長了 62％、 60％和 45％。 (2)產業(yè)升級式的并購重組 2023至 2023年，共有 27家上市公司通過并購重組完成或者進行了產業(yè)升級，交易金額累計達到 2456億元。 2023年進行的此類重組，完成后上市公司三年平均總資產、總收入和凈利潤比重組前分別增長了 332％、 318％和 595％。 (3)挽救危機類公司的并購重組 2023年以來，共有 49家 ST公司進行了重組，交易總金額 1257億元。共涉及 106萬名中小股東及數(shù)萬名普通職工。 2023年進行的此類重組，完成后上市公司三年平均總資產、凈資產和總收入比重組前分別增長了 41％、 32％和 536％； 2023年進行的此類重組，完成后上市公司兩年平均總資產、凈資產和總收入比重組前分別增長了 20％、 82％和 16％ （ 4）國企戰(zhàn)略重組類并購重組 2023年以來，屬于國資重組的上市公司有 121家，交易金額為 8058億元。 2023年進行的此類重組，完成后上市公司三年平均總資產、總收入和凈利潤比重組前分別增長了 338％、 200％和 181％； 2023年進行的此類重組，完成后上市公司兩年平均總資產、總收入和凈利潤比重組前分別增長了 74％、 67％和 65％。 （ 5）海外并購 2023年以來，我國共有 22家上市公司進行了 32次海外收購，總金額達 991億元。其中， 2023年 157億元， 2023年 10億元，2023年 293億元， 2023年 531億元。通過收購，不但占領了市場、獲取了先進技術、控制了資源，還在提升國家地位等方面起到了積極的作用。 46 五、并購重組：幾個應用專題研究 并購重組：究竟是餡餅還是陷阱。 It Depends！ 并購重組：作為企業(yè)的成長戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略 并購后的管理整合與風險防范 借殼上市的策略設計和成功要點 并購重組基金：商業(yè)模式、核心能力和成功要點 央企的重組、并購、演變態(tài)勢及其商機研判 當前股市研判、并購機會識別和操作策略 中國軍工產業(yè)的重組 （請關注 600765—中航重機） 國際并購： 國際醫(yī)藥、日本軸承、德國機床、美國汽車、西班牙水暖器材 漂亮 20：值得收購的 20家 A股公司 （請登陸和君咨詢網站下載專題報告） 請聽下回分解 47 六、并購重組：魂何在？ 學術思考與升華 A、實踐對金融經濟學經典理論的挑戰(zhàn)與顛覆 １、從基于標的之財務質地的估值到基于結構效率的估值 ２、從基于現(xiàn)金流量的估值到基于博弈情勢的估值 王明夫關于企業(yè)價值的二個假說：情勢假說和博弈假說 B、一個經濟學景觀：搶占學術高地 估價理論與方法的研究已經成為世界經濟學研究最重要的理論高地和主流前沿之一。攻戰(zhàn)這一理論高地的諸多學者，都已成為顛峰式的經濟學大師，諾貝爾經濟學獎的桂冠也頻頻落在了他們頭上。他們的估價理論與方法越來越多地成為人們進行經濟學分析的一般基礎和重要工具。 －－阿羅（ Arrow）和德布魯 (Debreu)的一般均衡理論 －－馬科威茨 (Markowitz)的組合選擇理論 －－夏普 (Sharpe)和林特納 (Lintner)的均衡估價理論 －－莫迪格里安尼 (Modigliani)和米勒 (Miller)的無套利定價模型 －－布萊克 (Black)和斯科爾斯 (Scholes)的期權定價理論 －－莫頓 (Merton)的連續(xù)時間估價理論 －－羅斯 (Ross)的漸進式無套利理論 C、一個發(fā)人深省的有趣現(xiàn)象 巴菲特對這些經濟學大師和他們的理論，從來是一種冷嘲熱諷和睥睨而視的態(tài)度；在巴菲特看來，多數(shù)這些理論都是騙人的，甚至是荒唐的。 48 六、并購重組：魂何在？ 理解金融性并購 宗旨：以捕捉投資機會為宗旨 核心命題是：估值 追求：物有所值，物超所值，價格預期 靈魂：博弈；資產價格機制失靈失效的糾正 理解產業(yè)性并購： 宗旨：以優(yōu)化經營資源的結構效率為宗旨 核心命題是：配置 追求：協(xié)同效應、競爭優(yōu)勢、規(guī)模經濟和范圍經濟、事業(yè)擴張 靈魂：改變結構、提升效率和價值 公司戰(zhàn)略和投資銀行的“十六字訣”： 產業(yè)為本、戰(zhàn)略為勢、創(chuàng)意為魂、金融為器 公司戰(zhàn)略和投資銀行的 ECIRM模型 49 推薦閱讀 和君同行 共赴前程 演講完畢，謝謝觀看！