公司治理之股權集中委托代理問題-資料下載頁
2025-01-12 21:38本頁面
【正文】 () ** () * () () 34 * () * () () () () () () + () + () ** () * () () 34 () ** () () () ** () () () *** () () () 20 () + () () () () () ** () () () *** () () () 20 () + () () () ** () () () *** () () () 20 ** () ** () () * () + () () () ** () () ** () ** () () 19 ** () ** () *** () () () () * () () *** () ** () () 19 38 四、 大股東激勵的實證分析 穩(wěn)健性檢驗 前文對公司控制權轉讓前一年末的經(jīng)營狀況用調(diào)整總資產(chǎn)現(xiàn)金收益率（ adjRCFpre），為了驗證本文結論的正確性，我們用控制權轉移前的一年末的凈資產(chǎn)收益率（ ROE）以及總資產(chǎn)收益律（ ROA）分別替代控制權轉移前的一年末的調(diào)整總資產(chǎn)現(xiàn)金收益率對表 4的所有模型進行了回歸，結果與表 4沒有實質(zhì)性差異。 39 五、結論及政策建議 作為不同利益主體，控股股東和小股東存在利益沖突。大股東承擔了全部監(jiān)督成本，小股東通過“搭便車”獲得監(jiān)督成果。在大股東的監(jiān)督成本沒有得到相應補償時，大股東要么采取消極態(tài)度放棄監(jiān)督，要么通過攫取私利方式以彌補成本。 并且平均來說，大股東在獲得控制權后，對公司做出的貢獻（保證了正常收益之后的收益）是正的。 如果合理的公司治理規(guī)則使大股東得到了更好的激勵，小股東的利益也就會得到更好的保護 。 大股東治理具有雙重效應：努力監(jiān)督減少經(jīng)理層的代理成本有利于公司業(yè)績的改善，但大股東也可能利用控制權為自己謀取私利損害公司價值 。 40 五、結論及政策建議 政策建議 第一，承認承認控制權的商品屬性和控制權收益的合法性。 第二，建立補償機制。 第三，要進一步加強法制建設，改善治理環(huán)境。 （ 1）公司控制權適度集中以形成制衡機制 （ 2）監(jiān)管部門應增強服務意識以強化外界監(jiān)督力量 （ 3）積極培育機構股東以改善公司治理結構 41 思考題： ? 大股東在公司治理中可以表現(xiàn)出兩種作用：加強監(jiān)督等積極作用和利用股權優(yōu)勢侵害他人利益等消極作用。結合實際，你認為應該如何規(guī)范大股東的行為以保護所有投資者的利益，促進證券市場健康發(fā)展？ 42 ? （ 1） 維護上市公司中小股東的權益對于我國證券市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展起著重要作用。作為持股份額很小且人數(shù)十分分散的單個中小股東是難以參與公司內(nèi)部治理的。上市公司大股東利用對上市公司的控制地位 ,在公司經(jīng)營管理中有機會作出不利于中小股東的決策 ,使中小股東的權益受到侵害。因此 ,保護中小股東的合法權益已成為當前我國證券市場上的一個熱點問題。（ 4分） ? （ 2）從內(nèi)外兩方面尋求代理問題的解決。其一 ,完善投資外部法律環(huán)境 ,建立、健全相應的法規(guī)、法律體系保護投資者的合法權益。其二 ,著眼于公司內(nèi)部治理 ,建立股權制衡機制 ,通過各大股東的內(nèi)部利益牽制 ,形成相互監(jiān)督和制約來抑制大股東的“內(nèi)部人”掠奪。（ 6分） ? （ 3）完善中小股東與大股東間股權委托投票機制。第一 ,完善信息披露制度 ,增加信息披露內(nèi)容。大股東可隨時通過證券交易所發(fā)布其關于公司經(jīng)營狀況的看法 ,公布自己在資金、技術、人才、管理、信譽等方面的優(yōu)勢和治理業(yè)績 ,激起中小股東對現(xiàn)任管理人員的關注 ,以自身實力和對中小股東利益的真切維護的信譽來爭取中小股東的支持 ,從而引導股東對現(xiàn)有的經(jīng)營戰(zhàn)略和董事會進行贊同或改組。第二 ,完善法制建設 ,加強對發(fā)布虛假信息的懲處力度 ,對發(fā)布虛假信息的大股東有限期或永遠剝奪其代表權。第三 ,在股權高度集中于一個股東的上市公司中可以輔以實行累積投票權制度。（ 10分） 43
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