【正文】 由持股會(huì)出資，持股會(huì)（由工會(huì)代章）占企管公司的股權(quán)比例達(dá) ％。%第二步：企管公司受讓西大眾所持東大眾股份 企管公司以資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主，到 1998年初迅速發(fā)展成為凈資產(chǎn) 1億多，總資產(chǎn) 3億元的企業(yè)，職工們以 1元一股認(rèn)購(gòu)的持股會(huì)股票凈值已達(dá) ，一年多增值 28％； 1998年 8月東大眾配股后，其在東大眾持有的股票凈值又增至 2億多元。西大眾東大眾% 由于東大眾上市后股本擴(kuò)張迅速，到1997年初，其總股本由上市時(shí)的 1400萬(wàn)元擴(kuò)至 12948萬(wàn)元，西大眾持有的 500萬(wàn)元也迅速擴(kuò)至 4297萬(wàn)元。西大眾東大眾%企管公司煤氣公司% %大眾企管 從西大眾持有的 ％東大眾股權(quán)中，受讓 ％共2600萬(wàn)股，每股轉(zhuǎn)讓價(jià) 第三步：東大眾認(rèn)購(gòu)西大眾股份東大眾企管公司% 經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，西大眾向東大眾定向發(fā)行法人股 ，每股價(jià)格 ，共 。＊西大眾%國(guó)家股西大眾東大眾%%注：東大眾以 1000輛營(yíng)運(yùn)車輛和兩家交運(yùn)公司的股權(quán)折價(jià) ，差額 3700余萬(wàn)元以現(xiàn)金補(bǔ)足。定向增資實(shí)施后，西大眾的總股本將由 42585萬(wàn)元增至 56585萬(wàn)元，東大眾便成為占西大眾 %的第一大股東，國(guó)家股東以 %退居第二。重組結(jié)果v用資產(chǎn)認(rèn)股，資金問(wèn)題解決了，產(chǎn)業(yè)重組也實(shí)施了，出租車等交通方面的業(yè)務(wù)逐漸向西大眾歸并，東大眾逐漸轉(zhuǎn)向以高科技為主業(yè) 。v東、西大眾由原來(lái)國(guó)家股控股西大眾，西大眾再控股東大眾的股權(quán)結(jié)構(gòu)，倒過(guò)來(lái)變?yōu)槁毠こ止蓵?huì)是控股東大眾，東大眾再控股西大眾的結(jié)構(gòu) 。東大眾企管公司西大眾 改制后，東、西大眾成為由持股會(huì)控股、包括國(guó)家股在內(nèi)多元化主體共同投資、經(jīng)營(yíng)者與職工當(dāng)家作主的上市公司。退出方式v在持股會(huì)內(nèi)部股票只能轉(zhuǎn)讓 ,不能拋售 。v每年年初，企管公司年報(bào)審計(jì)完畢，出讓者均按上年凈資產(chǎn)價(jià)格轉(zhuǎn)讓給持股會(huì)，持股會(huì)再以此價(jià)格轉(zhuǎn)讓給想購(gòu)進(jìn)的職工 。v大眾公司明確規(guī)定，各級(jí)管理人員均需持有相應(yīng)股份，若轉(zhuǎn)讓后不再持有股份，即視為自動(dòng)離職 。v只有到退休時(shí)或離職時(shí)才可轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)。蘇州精細(xì)集團(tuán) MBO案例四二、 精細(xì)集團(tuán) MBO三、集合資金信托計(jì)劃融資一、精細(xì)集團(tuán)公司簡(jiǎn)介216。精細(xì)集團(tuán) 1995年由原市屬重點(diǎn)企業(yè)蘇州硫酸廠、蘇州助劑廠組建，后為蘇州工業(yè)投資發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱蘇州工投）下屬國(guó)有獨(dú)資公司。 2023年 9月份，蘇州市委、市政府發(fā)布《關(guān)于加快市屬國(guó)有（集體）企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的決定（蘇府【 2023】 81號(hào)）》（簡(jiǎn)稱 81號(hào)文件），精細(xì)集團(tuán)成為首批進(jìn)行整體改制的企業(yè)。216。蘇州精細(xì)集團(tuán)是蘇州國(guó)有企業(yè)中的佼佼者。據(jù)介紹，在國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的精細(xì)化工基地蘇州，蘇州精細(xì)集團(tuán)地位舉足輕重，目前已形成精細(xì)化工、農(nóng)用化工、基礎(chǔ)化工原料三大系列 40多個(gè)品種、關(guān)聯(lián)度為100％的同心多元化工產(chǎn)品鏈。其糖精系列產(chǎn)品規(guī)模名列世界第一，出口量占世界總量 40%以上，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)達(dá)到世界領(lǐng)先水平，市場(chǎng)需求以 10%的年增長(zhǎng)率增加。同時(shí)它還是國(guó)內(nèi)硫酸行業(yè)、硫酸鉀行業(yè)前五位生產(chǎn)企業(yè)。 精細(xì)集團(tuán)簡(jiǎn)介MBO的基本思路216。蘇州精細(xì)化工的改制曾經(jīng)有五種改制方案，包括引進(jìn)外來(lái)資本、股份制改造、員工持股計(jì)劃等，但以精細(xì)集團(tuán)董事長(zhǎng)徐建榮、總經(jīng)理顧一平二人組成的管理層收購(gòu)方案最終勝出。據(jù)稱這個(gè)方案獲得 90%以上職工代表支持和地方政府部門的一路綠燈。 216。精細(xì)集團(tuán)的整改方案經(jīng)過(guò)多次調(diào)整，目前已經(jīng)得到蘇州經(jīng)貿(mào)委、蘇州工投、蘇州財(cái)政局的審核批準(zhǔn)?，F(xiàn)有改制方案為，原精細(xì)集團(tuán)董事長(zhǎng)徐建榮、總經(jīng)理顧一平將分別收購(gòu)精細(xì)集團(tuán) 90％和 10％的股權(quán)，精細(xì)集團(tuán)將由國(guó)有企業(yè)徹底變身為民營(yíng)企業(yè)。 216。按照蘇州市府文件精神，經(jīng)營(yíng)者個(gè)人出資認(rèn)購(gòu)享受一定比例的折讓和獎(jiǎng)勵(lì)。蘇州精細(xì)集團(tuán)評(píng)估后的凈資產(chǎn)是 ，被折價(jià)為 億元售予精細(xì)集團(tuán)董事長(zhǎng)徐建榮和總經(jīng)理顧一平兩人人，其中董事長(zhǎng)徐建榮持股 90%，出資 ，總經(jīng)理顧一平持股 10%，出資 元。216。這個(gè)方案的實(shí)施與某信托推出的一項(xiàng)管理層收購(gòu)融資項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃分不開(kāi)。借助信托公司 ，蘇州精細(xì)集團(tuán)管理層收購(gòu)了該公司全部股權(quán)，國(guó)有資本徹底退出。收購(gòu)蘇州精細(xì)集團(tuán)全部股權(quán)的管理層僅有兩個(gè)人，這是我國(guó)目前參與人數(shù)最少的管理層收購(gòu)案例之一。按照計(jì)劃蘇州精細(xì)集團(tuán)將在 2023年 5月底完成整體改制，完成管理層收購(gòu)。 精細(xì)集團(tuán)精細(xì)集團(tuán)國(guó)有獨(dú)資國(guó)有獨(dú)資公司公司徐建榮徐建榮 顧一平顧一平 精細(xì)集團(tuán)精細(xì)集團(tuán)90% 10%三、集合資金信托計(jì)劃融資216。在蘇州精細(xì)化工 MBO中，信托公司的信托計(jì)劃籌措的資金解決了 MBO中的收購(gòu)資金問(wèn)題。中央銀行《貸款通則》中有關(guān) “ 從金融機(jī)構(gòu)取得的貸款不得用于股本收益性投資 ” 的規(guī)定，實(shí)際上限制了 MBO的融資渠道。但信托資產(chǎn)不在此列，徐榮建、顧一平借力信托融資是 “ 合理可行的 ” 。216。5月 7日到 14日發(fā)放的蘇州精細(xì)集團(tuán)管理層收購(gòu)融資項(xiàng)目集合資金信托，募集信托資金人民幣 ，信托期限為 3年。信托資金由信托公司集合管理、運(yùn)用，以指定用途貸款方式發(fā)放給徐建榮和顧一平，用于參與精細(xì)集團(tuán)企業(yè)改制并購(gòu)。雙方約定的貸款年利率為 6%。其中年信托費(fèi)用率為 1％（包含信托報(bào)酬），預(yù)計(jì)投資者將獲得的年信托收益率為 5%。 216。據(jù)悉，徐顧二人還款資金將主要是股權(quán)利潤(rùn)分紅，在未來(lái)三年內(nèi)，徐建榮和顧一平通過(guò)精細(xì)集團(tuán)股權(quán)分紅來(lái)償還 2250萬(wàn)的信托報(bào)酬和投資收益。而這一結(jié)果則構(gòu)建在未來(lái)三年精細(xì)集團(tuán)均有較好盈利的基礎(chǔ)上。如果按照以凈利潤(rùn) 85％的標(biāo)準(zhǔn)分紅，以及需繳納 20％的個(gè)人所得稅來(lái)計(jì)算，未來(lái)三年精細(xì)集團(tuán)的凈利潤(rùn)需要達(dá)到21700萬(wàn)元，年凈利潤(rùn)超過(guò) 7200萬(wàn)元，分紅總額才能達(dá)到 14750萬(wàn)元的貸款本息。但精細(xì)集團(tuán)提供的《企業(yè)經(jīng)營(yíng)盈利預(yù)測(cè)表》顯示完成這一利潤(rùn) “ 指標(biāo) ” 并無(wú)困難。 216。精細(xì)集團(tuán)的員工也頗為認(rèn)同徐建榮的樂(lè)觀。據(jù)介紹，精細(xì)集團(tuán) 1800名員工購(gòu)買了蘇州信托近 6000萬(wàn)元的信托計(jì)劃， “ 充分表現(xiàn)了員工對(duì)MBO項(xiàng)目的支持。 ” 由于這部分資金用于購(gòu)買信托計(jì)劃，而不是購(gòu)買改制后公司的股權(quán)，也顯示出員工某種謹(jǐn)慎的心理。 推薦參考資料? 系列 “白皮書(shū) ”《中國(guó)企業(yè)家價(jià)值報(bào)告》2023~2023? 八碟 VCD《實(shí)現(xiàn)企業(yè)家價(jià)值 —— 年薪制、股權(quán)激勵(lì)與 MBO》