【正文】 的持續(xù)能力證明 商業(yè)或盈利模式 —— “ 花盆的大小決定了花的成長級(jí)限 ” ，判斷一家公司的發(fā)展前景、未來的市場(chǎng)空間，主要看其盈利模式是否適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境，是否與其本身的發(fā)展階段相適應(yīng)以及是否具備擴(kuò)張的能力。 （ 五 ） 企業(yè)上市中可能遇到的財(cái)務(wù)問題 43 行業(yè)地位 公司所處行業(yè)情況 報(bào)告期內(nèi)收入、利潤等 各主要指標(biāo)排名情況 （有出處和引證） 公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率 公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì) 是否是細(xì)分行業(yè)小龍頭 （有出處和引證） （ 五 ） 企業(yè)上市中可能遇到的其他重點(diǎn)問題 44 新業(yè)態(tài) 以互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)增值服務(wù)為代表的新經(jīng)濟(jì)。 以商業(yè)連鎖、技術(shù) +服務(wù)、服務(wù)外包、中介為代表的服務(wù)業(yè)。 以技術(shù)創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新、 商業(yè)模式創(chuàng)新、 管理創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新為代表的中國創(chuàng)造。 文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)（動(dòng)漫、教育培訓(xùn)、休閑娛樂、工業(yè)設(shè)計(jì)等） 現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等。 特點(diǎn) 特點(diǎn)： （ 1） 非線性成長規(guī)律 ， 爆發(fā)式增長 （ 2） 輕資產(chǎn)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ，無形資產(chǎn) 、 現(xiàn)金占比高 ， 總資產(chǎn)小 （ 3） 低負(fù)債率的財(cái)務(wù)特征 （ 4） 股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜 ， 人合 、 激勵(lì)需求 （ 5） 盈利主要不是靠實(shí)物資產(chǎn) ， 品牌 、管理 、 渠道 、 人才是基礎(chǔ) （ 6） 消耗少 ， 毛利高 （ 7） 不確定性大等 。 重點(diǎn)關(guān)注： 如何 使監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)其運(yùn)營模式一個(gè)充分理解 。 新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)盈利模式的各個(gè)環(huán)節(jié)會(huì)不斷地衍生和進(jìn)化 ， 業(yè)績(jī)的波動(dòng)性也高于傳統(tǒng)企業(yè) ， 常常給人以 “ 易變 ” 、 “ 充滿風(fēng)險(xiǎn) ” 、 “ 充滿機(jī)遇 ” 的印象；運(yùn)營模式與傳統(tǒng)的工業(yè)性企業(yè)有較大區(qū)別 ， 獨(dú)特的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 、 創(chuàng)新的商業(yè)模式 、 較大的發(fā)展?jié)摿Φ忍卣鞫急仨氉尡O(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者充分理解 。 如何理解新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)業(yè)務(wù)的可持續(xù)性 。 新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)存在多變性的兩個(gè)原因：一是經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了重大變化 ， 導(dǎo)致其服務(wù)和產(chǎn)品的市場(chǎng)需求發(fā)生變化；二是技術(shù)的進(jìn)步使得該類服務(wù)和產(chǎn)品在新的領(lǐng)域內(nèi)產(chǎn)生重大需求 。 特殊的財(cái)務(wù)特征并且缺少同行業(yè)對(duì)比 。 資本結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)企業(yè)往往不具備可比性 ， 資產(chǎn)負(fù)債率過高或過低 ， 極度缺乏現(xiàn)金或現(xiàn)金過分充裕 ，毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)行業(yè) ， 財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)明顯的波動(dòng)等；很多企業(yè)都是該類業(yè)務(wù)的先行者 ， 行業(yè)數(shù)據(jù)采樣比較困難 ， 缺少現(xiàn)成的可比數(shù)據(jù) ，缺乏可比性數(shù)據(jù)使得審核人員將難以判斷企業(yè)的素質(zhì)和發(fā)展?jié)摿?。 合理定位 ， 確立 完整 、 清晰的投資價(jià)值主線； 突出特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì) ， 深入分析與價(jià)值挖掘 ， 現(xiàn)有業(yè)務(wù)與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì) 、 與募投項(xiàng)目 、 與公司發(fā)展戰(zhàn)略的匹配 。 （ 五 ） 企業(yè)上市中可能遇到的新業(yè)態(tài)的問題 45 連鎖業(yè) 品牌、渠道、價(jià)格優(yōu)勢(shì)。 存在的問題： 營銷靈活性低、營銷風(fēng)險(xiǎn)加大問題等缺陷。營銷靈活性降低：大型連鎖經(jīng)營的企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)的變化需要較長時(shí)間，連鎖經(jīng)營企業(yè)在經(jīng)營中強(qiáng)調(diào)提供統(tǒng)一的產(chǎn)品和標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)，因而使得各連鎖門店不能隨意改變自己的產(chǎn)品和服務(wù)，造成一些小的市場(chǎng)范圍不能有效滿足消費(fèi)者需求；營銷風(fēng)險(xiǎn)增加：集中統(tǒng)一管理是連鎖經(jīng)營的優(yōu)勢(shì)，但也使失誤效果放大，一旦總部決策失誤，會(huì)給整個(gè)連鎖店帶來巨大損失。 財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)決定了公司財(cái)務(wù)規(guī)范工作困難。統(tǒng)一核算，分級(jí)管理：由連鎖總部進(jìn)行統(tǒng)一核算是連鎖經(jīng)營眾多統(tǒng)一中的核心內(nèi)容。區(qū)域性的連鎖企業(yè)，由總部實(shí)行統(tǒng)一核算；跨區(qū)域且規(guī)模較大的連鎖企業(yè)，可建立區(qū)域性的分總部，負(fù)責(zé)對(duì)本區(qū)域內(nèi)的店鋪進(jìn)行核算，再統(tǒng)一匯總。票流、物流分開的特點(diǎn)：連鎖企業(yè)實(shí)行總部統(tǒng)一核算，由配送中心統(tǒng)一進(jìn)貨，統(tǒng)一對(duì)門店配送。從流程上看，票流和物流是分開的，這同單點(diǎn)式經(jīng)營中資金和商品同步運(yùn)行有很大的不同，因此，這個(gè)特點(diǎn)決定了財(cái)務(wù)規(guī)范問題是個(gè)重點(diǎn)。 企業(yè)規(guī)范運(yùn)作是公司上市應(yīng)重視的問題。產(chǎn)權(quán)規(guī)范問題：一般來說，連鎖企業(yè)的各經(jīng)營店以個(gè)體戶形式存在的較多，產(chǎn)權(quán)主體的規(guī)范統(tǒng)一是必須突破的問題；財(cái)務(wù)規(guī)范問題：連鎖企業(yè)由于分支機(jī)構(gòu)較多且分散，各分支機(jī)構(gòu)規(guī)模也不大，但財(cái)務(wù)管理及規(guī)范成本較大，反映財(cái)務(wù)問題也較多，主要是會(huì)計(jì)核算不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)政策運(yùn)用等諸多不規(guī)范行為，造成了上市的困難；稅務(wù)規(guī)范問題：這類問題主要是企業(yè)由于偷、逃稅目的形成。 強(qiáng)化： （ 1） 組織結(jié)構(gòu) 、 總部控制 （ 2） IT平臺(tái) (3)核心競(jìng)爭(zhēng)力的異地復(fù)制 （ 4） 人才 （ 5） 品牌建設(shè) （ 6） 募投 。 關(guān)注：資產(chǎn)負(fù)債率高 、 流動(dòng)負(fù)債大 。 服務(wù)促銷收入的確認(rèn) 、 構(gòu)成 、 依據(jù) 、 可持續(xù)性 。 新門店擴(kuò)張及對(duì)盈利的影響 。 稅收優(yōu)惠 。 物業(yè)租賃 。 勞動(dòng)用工及社保等 。 （ 五 ） 企業(yè)上市中可能遇到的新業(yè)態(tài)的問題 46 軟件 軟件著作權(quán)的保護(hù)問題。軟件行業(yè)是典型的高科技行業(yè)，也是技術(shù)革新最快的行業(yè)。軟件企業(yè)高投入，高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，使得企業(yè)對(duì)自身開發(fā)的軟件產(chǎn)品的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)至關(guān)重要，這也關(guān)系到企業(yè)的良性循環(huán)發(fā)展。 關(guān)于稅收優(yōu)惠的問題。軟件行業(yè)高科技行業(yè)，受到國家諸多政策的扶持，最主要的方面體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠政策上，稅收問題歷來也是企業(yè)發(fā)行上市中關(guān)注的重點(diǎn)問題。擬上市公司除應(yīng)依法納稅，避免受國家稅務(wù)機(jī)關(guān)的行政處罰外，其享受的稅收優(yōu)惠政策的合法性、有效性也是證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核過程中關(guān)注的重點(diǎn)問題。 財(cái)務(wù)問題。首先是毛利率問題，軟件行業(yè)毛利率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)行業(yè)水平，在審核過程中需要公司、中介機(jī)構(gòu)與審核機(jī)關(guān)進(jìn)行有效溝通；其次是收入確認(rèn)問題，不同的軟件企業(yè)的銷售收入有可能因?yàn)榭蛻舨少徠诩械牧?xí)慣而呈現(xiàn)不平均的狀況，在申報(bào)過程中應(yīng)讓審核機(jī)關(guān)信服企業(yè)銷售狀況是正常、穩(wěn)定的。 勞動(dòng)合同（禁業(yè)禁止及補(bǔ)償條款）。 核心人員流失。 行業(yè)地位 募投項(xiàng)目 。 財(cái)務(wù)問題 。 毛利 、 系統(tǒng)集成收入確認(rèn) 。 成本核算與分割 。 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等 。 （ 五 ） 企業(yè)上市中可能遇到的新業(yè)態(tài)的問題 47 互聯(lián)網(wǎng) 估值定價(jià)的困難。募投的選定。確定性與靈活性。 股權(quán)激勵(lì)，并購重組。 低負(fù)債率、高現(xiàn)金儲(chǔ)備與上市動(dòng)機(jī)（怎么說清楚合理性 —— 環(huán)境變化快、捕捉商機(jī)需要儲(chǔ)備、風(fēng)投退出，創(chuàng)業(yè)者、核心員工價(jià)值變現(xiàn)等）。 對(duì)網(wǎng)絡(luò)視頻公司來說，侵權(quán)的處理。 關(guān)注： 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺乏可比性 。 報(bào)表項(xiàng)目異常 。 質(zhì)疑缺乏持續(xù)盈利能力 。 與移動(dòng)運(yùn)營商合作 ， 地位不對(duì)等 —— 合作風(fēng)險(xiǎn) 、 分成政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 募投項(xiàng)目可行性或?qū)嵤l件不成熟 。 （ 投手機(jī)動(dòng)漫 ， 但目前收入很少 ， 前景尚難預(yù)料 ） 業(yè)務(wù)合規(guī)性 。 （ 五 ） 企業(yè)上市中可能遇到的新業(yè)態(tài)的問題 48 謝謝！愿成為您的朋友與您攜手共進(jìn)！ 爭(zhēng)取早日上市成功！ ?演講完畢，謝謝觀看！