【正文】 的持續(xù)能力證明 商業(yè)或盈利模式 —— “ 花盆的大小決定了花的成長級限 ” ，判斷一家公司的發(fā)展前景、未來的市場空間，主要看其盈利模式是否適應市場環(huán)境，是否與其本身的發(fā)展階段相適應以及是否具備擴張的能力。 （ 五 ） 企業(yè)上市中可能遇到的財務問題 43 行業(yè)地位 公司所處行業(yè)情況 報告期內收入、利潤等 各主要指標排名情況 （有出處和引證） 公司產品的市場占有率 公司在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢及劣勢 是否是細分行業(yè)小龍頭 （有出處和引證） （ 五 ） 企業(yè)上市中可能遇到的其他重點問題 44 新業(yè)態(tài) 以互聯網、移動增值服務為代表的新經濟。 以商業(yè)連鎖、技術 +服務、服務外包、中介為代表的服務業(yè)。 以技術創(chuàng)新、服務創(chuàng)新、 商業(yè)模式創(chuàng)新、 管理創(chuàng)新、機制創(chuàng)新為代表的中國創(chuàng)造。 文化創(chuàng)意產業(yè)（動漫、教育培訓、休閑娛樂、工業(yè)設計等） 現代農業(yè)等。 特點 特點： （ 1） 非線性成長規(guī)律 ， 爆發(fā)式增長 （ 2） 輕資產的資產結構 ，無形資產 、 現金占比高 ， 總資產小 （ 3） 低負債率的財務特征 （ 4） 股權結構復雜 ， 人合 、 激勵需求 （ 5） 盈利主要不是靠實物資產 ， 品牌 、管理 、 渠道 、 人才是基礎 （ 6） 消耗少 ， 毛利高 （ 7） 不確定性大等 。 重點關注： 如何 使監(jiān)管機構和投資者對其運營模式一個充分理解 。 新經濟模式企業(yè)盈利模式的各個環(huán)節(jié)會不斷地衍生和進化 ， 業(yè)績的波動性也高于傳統企業(yè) ， 常常給人以 “ 易變 ” 、 “ 充滿風險 ” 、 “ 充滿機遇 ” 的印象；運營模式與傳統的工業(yè)性企業(yè)有較大區(qū)別 ， 獨特的業(yè)務結構 、 創(chuàng)新的商業(yè)模式 、 較大的發(fā)展?jié)摿Φ忍卣鞫急仨氉尡O(jiān)管機構和投資者充分理解 。 如何理解新經濟模式企業(yè)業(yè)務的可持續(xù)性 。 新經濟模式企業(yè)產品和服務存在多變性的兩個原因：一是經營環(huán)境發(fā)生了重大變化 ， 導致其服務和產品的市場需求發(fā)生變化；二是技術的進步使得該類服務和產品在新的領域內產生重大需求 。 特殊的財務特征并且缺少同行業(yè)對比 。 資本結構與傳統企業(yè)往往不具備可比性 ， 資產負債率過高或過低 ， 極度缺乏現金或現金過分充裕 ，毛利率遠遠高于傳統行業(yè) ， 財務指標出現明顯的波動等；很多企業(yè)都是該類業(yè)務的先行者 ， 行業(yè)數據采樣比較困難 ， 缺少現成的可比數據 ，缺乏可比性數據使得審核人員將難以判斷企業(yè)的素質和發(fā)展?jié)摿?。 合理定位 ， 確立 完整 、 清晰的投資價值主線； 突出特點與優(yōu)勢 ， 深入分析與價值挖掘 ， 現有業(yè)務與行業(yè)發(fā)展趨勢 、 與募投項目 、 與公司發(fā)展戰(zhàn)略的匹配 。 （ 五 ） 企業(yè)上市中可能遇到的新業(yè)態(tài)的問題 45 連鎖業(yè) 品牌、渠道、價格優(yōu)勢。 存在的問題： 營銷靈活性低、營銷風險加大問題等缺陷。營銷靈活性降低：大型連鎖經營的企業(yè)適應市場的變化需要較長時間，連鎖經營企業(yè)在經營中強調提供統一的產品和標準化的服務，因而使得各連鎖門店不能隨意改變自己的產品和服務，造成一些小的市場范圍不能有效滿足消費者需求；營銷風險增加：集中統一管理是連鎖經營的優(yōu)勢，但也使失誤效果放大，一旦總部決策失誤，會給整個連鎖店帶來巨大損失。 財務管理特點決定了公司財務規(guī)范工作困難。統一核算，分級管理：由連鎖總部進行統一核算是連鎖經營眾多統一中的核心內容。區(qū)域性的連鎖企業(yè)，由總部實行統一核算；跨區(qū)域且規(guī)模較大的連鎖企業(yè)，可建立區(qū)域性的分總部，負責對本區(qū)域內的店鋪進行核算，再統一匯總。票流、物流分開的特點：連鎖企業(yè)實行總部統一核算，由配送中心統一進貨，統一對門店配送。從流程上看，票流和物流是分開的，這同單點式經營中資金和商品同步運行有很大的不同，因此，這個特點決定了財務規(guī)范問題是個重點。 企業(yè)規(guī)范運作是公司上市應重視的問題。產權規(guī)范問題：一般來說，連鎖企業(yè)的各經營店以個體戶形式存在的較多，產權主體的規(guī)范統一是必須突破的問題；財務規(guī)范問題：連鎖企業(yè)由于分支機構較多且分散，各分支機構規(guī)模也不大，但財務管理及規(guī)范成本較大，反映財務問題也較多，主要是會計核算不符合會計準則、會計政策運用等諸多不規(guī)范行為，造成了上市的困難；稅務規(guī)范問題：這類問題主要是企業(yè)由于偷、逃稅目的形成。 強化： （ 1） 組織結構 、 總部控制 （ 2） IT平臺 (3)核心競爭力的異地復制 （ 4） 人才 （ 5） 品牌建設 （ 6） 募投 。 關注：資產負債率高 、 流動負債大 。 服務促銷收入的確認 、 構成 、 依據 、 可持續(xù)性 。 新門店擴張及對盈利的影響 。 稅收優(yōu)惠 。 物業(yè)租賃 。 勞動用工及社保等 。 （ 五 ） 企業(yè)上市中可能遇到的新業(yè)態(tài)的問題 46 軟件 軟件著作權的保護問題。軟件行業(yè)是典型的高科技行業(yè)，也是技術革新最快的行業(yè)。軟件企業(yè)高投入，高風險的特點，使得企業(yè)對自身開發(fā)的軟件產品的知識產權的保護至關重要，這也關系到企業(yè)的良性循環(huán)發(fā)展。 關于稅收優(yōu)惠的問題。軟件行業(yè)高科技行業(yè)，受到國家諸多政策的扶持，最主要的方面體現在稅收優(yōu)惠政策上，稅收問題歷來也是企業(yè)發(fā)行上市中關注的重點問題。擬上市公司除應依法納稅，避免受國家稅務機關的行政處罰外，其享受的稅收優(yōu)惠政策的合法性、有效性也是證監(jiān)會發(fā)行審核過程中關注的重點問題。 財務問題。首先是毛利率問題，軟件行業(yè)毛利率遠高于傳統行業(yè)水平，在審核過程中需要公司、中介機構與審核機關進行有效溝通；其次是收入確認問題，不同的軟件企業(yè)的銷售收入有可能因為客戶采購期集中的習慣而呈現不平均的狀況，在申報過程中應讓審核機關信服企業(yè)銷售狀況是正常、穩(wěn)定的。 勞動合同（禁業(yè)禁止及補償條款）。 核心人員流失。 行業(yè)地位 募投項目 。 財務問題 。 毛利 、 系統集成收入確認 。 成本核算與分割 。 資產負債結構等 。 （ 五 ） 企業(yè)上市中可能遇到的新業(yè)態(tài)的問題 47 互聯網 估值定價的困難。募投的選定。確定性與靈活性。 股權激勵，并購重組。 低負債率、高現金儲備與上市動機（怎么說清楚合理性 —— 環(huán)境變化快、捕捉商機需要儲備、風投退出，創(chuàng)業(yè)者、核心員工價值變現等）。 對網絡視頻公司來說，侵權的處理。 關注： 財務數據缺乏可比性 。 報表項目異常 。 質疑缺乏持續(xù)盈利能力 。 與移動運營商合作 ， 地位不對等 —— 合作風險 、 分成政策變動風險 募投項目可行性或實施條件不成熟 。 （ 投手機動漫 ， 但目前收入很少 ， 前景尚難預料 ） 業(yè)務合規(guī)性 。 （ 五 ） 企業(yè)上市中可能遇到的新業(yè)態(tài)的問題 48 謝謝！愿成為您的朋友與您攜手共進！ 爭取早日上市成功！ ?演講完畢，謝謝觀看！