【正文】 存儲與貸放的市場，可以分為歐洲信貸市場和歐洲債券市場。一、歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展（一）歐洲美元市場的出現(xiàn)（東西方冷戰(zhàn)） （二）歐洲美元市場的發(fā)展n1958年后，美國國際收支開始出現(xiàn)赤字，美元資金大量流出國外；n美國對資本流出的限制，進一步刺激了歐洲美元市場的發(fā)展第二節(jié) 歐洲貨幣市場 一、歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展（二）歐洲美元市場的的發(fā)展n1970年代后石油危機大大促進了歐洲美元市場的發(fā)展；n這一市場自身具有存貸款利差比美國市場小的優(yōu)勢 u 這一市場沒有存款準備金及利率上限等管制與限制；u 這一市場在很大程度上是銀行同業(yè)市場，交易數(shù)額大，手 續(xù)費及其他各項服務性費用成本較低；u 這一市場上的貸款客戶通常都是大公司或政府機構，信譽很高，貸款的風險相對較低；u 這一市場競爭格外激烈，競爭因素也會降低費用；u 這一市場因管制少而創(chuàng)新活動發(fā)展更快，降低市場參與者的交易成本。第二節(jié) 歐洲貨幣市場 一、歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展（三）歐洲貨幣市場的發(fā)展60年代后，這一市場上交易的貨幣不再局限于美元，馬克、瑞士法郎等也出現(xiàn)在市場上。這一市場的地理位置也擴大了，在亞洲的新加坡、香港等地也出現(xiàn)了對美元、馬克等貨幣的借貸 。第二節(jié) 歐洲貨幣市場 二、歐洲銀行信貸市場分短期信貸和中長期信貸兩種。歐洲貨幣市場的放款利率通常以倫敦銀行同業(yè)拆放利率（ London InterBank Offered Rate，簡稱 LIBOR）為基礎，加上一個加息率。對于金額較大、期限較長的貸款，通常采用銀團貸款（ Consortium Loan）或辛迪加貸款（ Syndicated Loan）的形式：即由一家或幾家牽頭銀行發(fā)起組織一批銀行，按共同的貸款條件對一個借款戶進行放款。這種貸款的數(shù)額可高達幾億或幾十億美元，貸款期限一般在 7－ 10年，也有長達 20年 。第二節(jié) 歐洲貨幣市場 二、歐洲銀行信貸市場銀團的構成：牽頭銀行或經(jīng)理集團代理銀行參加銀行銀團貸款可以由一家或幾家銀行牽頭，若一家銀行牽頭稱為牽頭銀行，若幾家銀行牽頭，則分別稱為牽頭銀行、經(jīng)理銀行和共同經(jīng)理銀行，共同組成經(jīng)理集團。它們負責組織貸款，并與借款人商討貸款協(xié)議，同時提供貸款總額的 50％－ 70％。代理銀行是銀團的代理人，負責監(jiān)督管理貸款的具體事項?？梢杂蔂款^銀行兼任，也可由經(jīng)理集團指定一家銀行擔任。提供一部分貸款的銀行，由牽頭銀行或代理銀行出面邀請，一般同牽頭銀行或銀團貸款方面有過良好的合作關系。第二節(jié) 歐洲貨幣市場 二、歐洲銀行信貸市場對貸款銀行來說，銀團貸款可以分散貸款風險，減少同業(yè)競爭；對借款人來說，可以借此籌到獨家銀行所無法提供的大規(guī)模、期限長的貸款，但要承擔較高的貸款成本（ LIBOR＋加息率＋管理費＋承擔費＋代理費）。第二節(jié) 歐洲貨幣市場 三、歐洲債券指在貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣為面值發(fā)行的債券（歐洲債券與外國債券的區(qū)別？）歐洲債券的種類非常豐富：固定利率債券浮動利率債券可轉換債券附認購權證債券三個月或半年，按 LIBOR或其他基準利率進行調(diào)整，投資者可避免利率變動帶來的損失。公司債的一種，典型的可轉債可以在指定的日期，按約定價格轉換成債券發(fā)行公司的普通股。對投資者具有一定的吸引力，對發(fā)行公司可解除債務。也是公司債的一種，持有者可按約定價格購買債券發(fā)行公司的普通股。認購權證可以和債券單獨分離、單獨出售。第二節(jié) 歐洲貨幣市場 三、歐洲債券選擇債券零息債券雙重貨幣債券全球債券債券持有者有權按自己的意愿，在指定的時期內(nèi)，以約定匯率將債券面值貨幣轉換成其他貨幣。沒有票面利率，以折價出售，到期一次還本。給資本增殖不作為收入納稅的國家的投資者帶來抵稅或逃稅的機會。購買債券及附息時采用的是一種貨幣，到期還本金時使用的是另一種貨幣，匯率提前確定。在世界各主要資本市場同時大量發(fā)行，可以在這些市場內(nèi)部和市場之間自由交易的國際債券。第三節(jié) 國際金融市場創(chuàng)新 一、金融創(chuàng)新的含義金融創(chuàng)新包括新的市場、新的金融工具、新的交易技術等。 金融創(chuàng)新就是把金融工具原有的收益、風險、流動性、數(shù)額和期限等方面的特性予以分解，然后重新安排組合。二、金融創(chuàng)新的類型風險轉移型創(chuàng)新 增加流動性型創(chuàng)新信用創(chuàng)造型創(chuàng)新 股權創(chuàng)造型創(chuàng)新第三節(jié) 國際金融市場創(chuàng)新概述 三、金融創(chuàng)新的原因 20世紀 70年代以來國際金融市場利率、匯率、主要西方國家國內(nèi)物價等動蕩不安，導致金融資產(chǎn)價格波動不已；信息、通訊技術的迅速發(fā)展和廣泛應用；各主要西方國家放松管制、競爭加劇等。第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新一、金融期貨1972年在芝加哥出現(xiàn)。買賣雙方在特定的交易場所，約定在將來某時刻，按現(xiàn)時同意的價格，買進或賣出若干標準單位數(shù)量的金融資產(chǎn)（也可以是某種金融資產(chǎn)的利息率或股指波動幅度）。期貨合同到期后需要實際交割資產(chǎn)的現(xiàn)象很少見，通常不到合同金額的 3％，絕大多數(shù)交易都是在合同到期之前采用對沖交易的方式，或采用到期買賣雙方相互劃撥資金頭寸的方式來結算。因為買賣雙方一般是利用期貨市場分散風險或投機的。第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新一、金融期貨金融期貨交易的類型主要有外國貨幣期貨、利率期貨、股指期貨和黃金期貨。貨幣期貨很象外匯遠期交易，買賣雙方約定在將來某時刻，按既定匯率，相互交割若干標準單位數(shù)額的貨幣。第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新一、金融期貨違約的可能性向遠期合約的當事人提出了一個潛在的嚴重問題。假定甲同意 2023年 6月30日以每桶 30美元的價格購買石油，而這一天即期價格是 25美元，買方就有強烈的動因違約；如果某人在 1998年 8月 28日簽訂遠期合約，許諾 1年后以 /美元的價格售出日元，而根據(jù) 1999年 8月 27日的即期匯價（日元升值）計算，每日元他會遭受 元的機會損失，賣方也有強烈的動因不執(zhí)行合約。第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新一、金融期貨怎樣克服這種內(nèi)在風險呢？一種辦法是只與道德好、信譽高、信用好的人簽訂遠期合約，將違約可能性降到最?。涣硪环N辦法和期貨合約聯(lián)系在一起。期貨合約有保證金要求，交由公正的第三方持有。第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新一、金融期貨貨幣期貨的產(chǎn)生還與一個故事有關：1971年，米爾頓 .弗里德曼教授預期英鎊貶值，想遠期拋售英鎊，但芝加哥銀行拒絕簽訂遠期合約。弗里德曼教授鼓勵當?shù)刂鞴芷谪浭袌龅墓賳T考慮將貨幣期貨作為一項有發(fā)展前途的交易，補充商品期貨交易。第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新一、金融期貨（一）期貨和遠期的區(qū)別1. 分散交易與集中交易2. 個性化交易與標準化交易3. 可變對手風險與清算所 遠期交易主要是通過電話、電腦網(wǎng)絡，在全球 24小時進行，在地理上是分散的，價格是做市商主觀報出；而期貨交易集中在交易所進行，且只有在特定的交易時間才可以進行，價格是公開競價的結果。 集中交易利于價格發(fā)現(xiàn)。價格發(fā)現(xiàn)指市場參與者觀察或 “發(fā)現(xiàn) ”當前市場價格的能力。期貨市場存在透明性，在集中的市場里，交易人可以觀察到所有的交易價格；在地理上分散的銀行間遠期市場，缺乏透明性，沒有集中的價格記錄，價格發(fā)現(xiàn)不容易。 遠期交易是個性化的，能靈活地滿足個人偏好，交易人可以要求任何期限和任何規(guī)模的合約報價。 而期貨交易是高度標準化的：交易規(guī)模標準（如CME10萬英鎊、 1250萬日元等）、到期日標準化、交割條件、每日價格限制移動、最小價格波動等都是標準化的。 標準化特點使期貨合約更具有流動性。 假定 6月 15日購買 6個月期遠期日元， 12月 15日交割； 10周后（ 9月 1日）日元升值，但距合約到期日還有 15周（ 105天），他只能向其他人拋售合約，但找到需要相同資金規(guī)模、有效期 15周的交易對手很困難，所以流動性差。 但假定 6月 15日購買的是 12月 15日到期的日元期貨，那么在到期前的任何時刻， 12月到期的日元期貨可能都在活躍地交易著，從而他可以隨時賣出日元期貨，具有很好的流動性。遠期市場交易中，每個交易的當事方都要承擔信用風險或違約風險；在有組織的交易所交易的每一份期貨合約都是清算所作為兩個當事方之一，它比銀行作為當事方的風險小。尤其是當銀行信用質量不確定時。在美國，主要交易所的清算所從來沒有違約過。德國赫思塔特銀行、美國富蘭克林國家銀行和英國巴林銀行的倒閉說明現(xiàn)實中確實存在銀行當事方的風險 。第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新一、金融期貨（二）追蹤一份期貨合約假定在 6月 15日，在 CME購買歐元 9月期貨，價格為每歐元 ，購入 8份合約，每份標準合約 125000歐元，于是持有 100萬歐元多頭。假定初始保證金 4％，對應 44000美元，維持保證金 75％；假定 6月 16日歐元 9月期貨價值下降，當日價格為，據(jù)此結算將遭受 5000美元損失，保證金賬戶的剩余價值為 39000美元；若 6月 17日價格進一步下跌到 ，保證金賬戶剩余 33000美元，恰好等于維持保證金。若進一步下跌，則會收到追加保證金的通知。第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新二、金融期權（一）金融期權的種類期權合同是在未來某時期行使合同按協(xié)議價格買賣金融工具的權利而非義務的契約。買權（看漲期權， Call Option），是指在約定的未來時間按協(xié)定價格購買若干標準單位金融工具的權利；賣權（看跌期權， Put Option），是指在約定的未來時間按協(xié)定價格賣出若干標準單位金融工具的權利。無論是買權還是賣權，合約的買方都要付出期權費（即期權價格）。第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新二、金融期權（一）金融期權的種類期權合同還分歐式期權和美式期權，歐式期權的買方只能在到期日行使合同，美式期權的買方可以在合同到期前的任何一天行使合同。期權交易也有場內(nèi)交易和場外交易之分，有組織的交易所有標準的合約規(guī)定和市場慣例，而場外交易市場的合約通常是定制的。第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新二、金融期權（二）貨幣期權合同的使用：基礎交易貨幣：德國馬克合同規(guī)模： DEM250000（ 625004 ）合同期限： 2個月協(xié)定價格： 期權價格：每馬克 2美分（ USD5000）第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新二、金融期權（二）貨幣期權合同的使用：如果：即期匯率為 ，不行使，損失 5000美元即期匯率為 ，不行使，損失 5000美元即期匯率為 ，行使，收支相抵即期匯率為 ，行使，收益 5000美元第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新二、金融期權（二）貨幣期權合同的使用期權合同的買方是否行使合約取決于合同處于什么狀態(tài)，一般來說，買方只有在合同處于實值狀態(tài)才會行使合約：l 實值（ in the money）狀態(tài)：就買權而言，指交易貨幣的即期市場價格高于合同協(xié)定價格，就賣權而言，指即期市場價格低于合同協(xié)定價格。l 虛值（ out of the money）狀態(tài)：就買權而言，指交易貨幣的即期市場價格低于合同協(xié)定價格，就賣權而言，指即期市場價格高于合同協(xié)定價格。l 兩平（ at the money）狀態(tài)：指交易貨幣的即期市場價格 接近或等于合同協(xié)定價格。第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新二、金融期權（二）貨幣期權合同的使用某股票的當前價格是 94美元，以該股票為標的，協(xié)議價格為 95美元三個月買權的當前售價為 。某投資者認為股票價格將會上升，他有兩個投資策略可供選擇，買入 100股股票，或者買入 20份買權，擁有以協(xié)議價格買入2023股股票的權利，投資額均為 9400美元。你會提供什么樣的建議？股票價格上升到多少時期權投資策略盈利更多？ 第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新三、互換（一）貨幣互換和利率互換互換是指當事雙方同意在預先約定的時間內(nèi)，直接或通過一個中間機構來交換一連串付款義務的金融交易。貨幣互相是指交易雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務的貨幣及利率的一種預約業(yè)務。利率互換是指交易雙方在債務幣種相同的情況下，互相交換不同形式利率的一種預約業(yè)務。1981年出現(xiàn)第一筆貨幣互換交易， 1982年出現(xiàn)第一筆利率互換交易，但互換市場的發(fā)展非常迅速。 第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新三、互換（二）互換市場受到青睞的原因1. 舉例假設在英國經(jīng)營的母公司打算向其在荷蘭的子公司提供一筆貸款，假使英國實行資本管制政策，這家公司為此付出成本。英國公司如果安排一家在荷蘭的母公司向英國母公司在荷蘭的子公司貸款，與此同時，英國母公司向荷蘭母公司在英國的子公司提供另外一筆貸款。這就是背對背貸款或平行貸款。 第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新三、互換（二）互換市場受到青睞的原因 在英國 在荷蘭 英國母公司在荷蘭的英國子公司在英國的荷蘭子公司 荷蘭母公司英鎊荷蘭盾第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新三、互換（二）互換市場受到青睞的