【正文】 存儲(chǔ)與貸放的市場(chǎng)，可以分為歐洲信貸市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)。一、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展（一）歐洲美元市場(chǎng)的出現(xiàn)（東西方冷戰(zhàn)） （二）歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展n1958年后，美國(guó)國(guó)際收支開始出現(xiàn)赤字，美元資金大量流出國(guó)外；n美國(guó)對(duì)資本流出的限制，進(jìn)一步刺激了歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展第二節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng) 一、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展（二）歐洲美元市場(chǎng)的的發(fā)展n1970年代后石油危機(jī)大大促進(jìn)了歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展；n這一市場(chǎng)自身具有存貸款利差比美國(guó)市場(chǎng)小的優(yōu)勢(shì) u 這一市場(chǎng)沒(méi)有存款準(zhǔn)備金及利率上限等管制與限制；u 這一市場(chǎng)在很大程度上是銀行同業(yè)市場(chǎng)，交易數(shù)額大，手 續(xù)費(fèi)及其他各項(xiàng)服務(wù)性費(fèi)用成本較低；u 這一市場(chǎng)上的貸款客戶通常都是大公司或政府機(jī)構(gòu)，信譽(yù)很高，貸款的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低；u 這一市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格外激烈，競(jìng)爭(zhēng)因素也會(huì)降低費(fèi)用；u 這一市場(chǎng)因管制少而創(chuàng)新活動(dòng)發(fā)展更快，降低市場(chǎng)參與者的交易成本。第二節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng) 一、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展（三）歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展60年代后，這一市場(chǎng)上交易的貨幣不再局限于美元，馬克、瑞士法郎等也出現(xiàn)在市場(chǎng)上。這一市場(chǎng)的地理位置也擴(kuò)大了，在亞洲的新加坡、香港等地也出現(xiàn)了對(duì)美元、馬克等貨幣的借貸 。第二節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng) 二、歐洲銀行信貸市場(chǎng)分短期信貸和中長(zhǎng)期信貸兩種。歐洲貨幣市場(chǎng)的放款利率通常以倫敦銀行同業(yè)拆放利率（ London InterBank Offered Rate，簡(jiǎn)稱 LIBOR）為基礎(chǔ)，加上一個(gè)加息率。對(duì)于金額較大、期限較長(zhǎng)的貸款，通常采用銀團(tuán)貸款（ Consortium Loan）或辛迪加貸款（ Syndicated Loan）的形式：即由一家或幾家牽頭銀行發(fā)起組織一批銀行，按共同的貸款條件對(duì)一個(gè)借款戶進(jìn)行放款。這種貸款的數(shù)額可高達(dá)幾億或幾十億美元，貸款期限一般在 7－ 10年，也有長(zhǎng)達(dá) 20年 。第二節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng) 二、歐洲銀行信貸市場(chǎng)銀團(tuán)的構(gòu)成：牽頭銀行或經(jīng)理集團(tuán)代理銀行參加銀行銀團(tuán)貸款可以由一家或幾家銀行牽頭，若一家銀行牽頭稱為牽頭銀行，若幾家銀行牽頭，則分別稱為牽頭銀行、經(jīng)理銀行和共同經(jīng)理銀行，共同組成經(jīng)理集團(tuán)。它們負(fù)責(zé)組織貸款，并與借款人商討貸款協(xié)議，同時(shí)提供貸款總額的 50％－ 70％。代理銀行是銀團(tuán)的代理人，負(fù)責(zé)監(jiān)督管理貸款的具體事項(xiàng)?？梢杂蔂款^銀行兼任，也可由經(jīng)理集團(tuán)指定一家銀行擔(dān)任。提供一部分貸款的銀行，由牽頭銀行或代理銀行出面邀請(qǐng)，一般同牽頭銀行或銀團(tuán)貸款方面有過(guò)良好的合作關(guān)系。第二節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng) 二、歐洲銀行信貸市場(chǎng)對(duì)貸款銀行來(lái)說(shuō)，銀團(tuán)貸款可以分散貸款風(fēng)險(xiǎn)，減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；對(duì)借款人來(lái)說(shuō)，可以借此籌到獨(dú)家銀行所無(wú)法提供的大規(guī)模、期限長(zhǎng)的貸款，但要承擔(dān)較高的貸款成本（ LIBOR＋加息率＋管理費(fèi)＋承擔(dān)費(fèi)＋代理費(fèi)）。第二節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng) 三、歐洲債券指在貨幣發(fā)行國(guó)以外，以該國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券（歐洲債券與外國(guó)債券的區(qū)別？）歐洲債券的種類非常豐富：固定利率債券浮動(dòng)利率債券可轉(zhuǎn)換債券附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券三個(gè)月或半年，按 LIBOR或其他基準(zhǔn)利率進(jìn)行調(diào)整，投資者可避免利率變動(dòng)帶來(lái)的損失。公司債的一種，典型的可轉(zhuǎn)債可以在指定的日期，按約定價(jià)格轉(zhuǎn)換成債券發(fā)行公司的普通股。對(duì)投資者具有一定的吸引力，對(duì)發(fā)行公司可解除債務(wù)。也是公司債的一種，持有者可按約定價(jià)格購(gòu)買債券發(fā)行公司的普通股。認(rèn)購(gòu)權(quán)證可以和債券單獨(dú)分離、單獨(dú)出售。第二節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng) 三、歐洲債券選擇債券零息債券雙重貨幣債券全球債券債券持有者有權(quán)按自己的意愿，在指定的時(shí)期內(nèi)，以約定匯率將債券面值貨幣轉(zhuǎn)換成其他貨幣。沒(méi)有票面利率，以折價(jià)出售，到期一次還本。給資本增殖不作為收入納稅的國(guó)家的投資者帶來(lái)抵稅或逃稅的機(jī)會(huì)。購(gòu)買債券及附息時(shí)采用的是一種貨幣，到期還本金時(shí)使用的是另一種貨幣，匯率提前確定。在世界各主要資本市場(chǎng)同時(shí)大量發(fā)行，可以在這些市場(chǎng)內(nèi)部和市場(chǎng)之間自由交易的國(guó)際債券。第三節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新 一、金融創(chuàng)新的含義金融創(chuàng)新包括新的市場(chǎng)、新的金融工具、新的交易技術(shù)等。 金融創(chuàng)新就是把金融工具原有的收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性、數(shù)額和期限等方面的特性予以分解，然后重新安排組合。二、金融創(chuàng)新的類型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新 增加流動(dòng)性型創(chuàng)新信用創(chuàng)造型創(chuàng)新 股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新第三節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新概述 三、金融創(chuàng)新的原因 20世紀(jì) 70年代以來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)利率、匯率、主要西方國(guó)家國(guó)內(nèi)物價(jià)等動(dòng)蕩不安，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)不已；信息、通訊技術(shù)的迅速發(fā)展和廣泛應(yīng)用；各主要西方國(guó)家放松管制、競(jìng)爭(zhēng)加劇等。第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新一、金融期貨1972年在芝加哥出現(xiàn)。買賣雙方在特定的交易場(chǎng)所，約定在將來(lái)某時(shí)刻，按現(xiàn)時(shí)同意的價(jià)格，買進(jìn)或賣出若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)量的金融資產(chǎn)（也可以是某種金融資產(chǎn)的利息率或股指波動(dòng)幅度）。期貨合同到期后需要實(shí)際交割資產(chǎn)的現(xiàn)象很少見，通常不到合同金額的 3％，絕大多數(shù)交易都是在合同到期之前采用對(duì)沖交易的方式，或采用到期買賣雙方相互劃撥資金頭寸的方式來(lái)結(jié)算。因?yàn)橘I賣雙方一般是利用期貨市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)的。第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新一、金融期貨金融期貨交易的類型主要有外國(guó)貨幣期貨、利率期貨、股指期貨和黃金期貨。貨幣期貨很象外匯遠(yuǎn)期交易，買賣雙方約定在將來(lái)某時(shí)刻，按既定匯率，相互交割若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)額的貨幣。第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新一、金融期貨違約的可能性向遠(yuǎn)期合約的當(dāng)事人提出了一個(gè)潛在的嚴(yán)重問(wèn)題。假定甲同意 2023年 6月30日以每桶 30美元的價(jià)格購(gòu)買石油，而這一天即期價(jià)格是 25美元，買方就有強(qiáng)烈的動(dòng)因違約；如果某人在 1998年 8月 28日簽訂遠(yuǎn)期合約，許諾 1年后以 /美元的價(jià)格售出日元，而根據(jù) 1999年 8月 27日的即期匯價(jià)（日元升值）計(jì)算，每日元他會(huì)遭受 元的機(jī)會(huì)損失，賣方也有強(qiáng)烈的動(dòng)因不執(zhí)行合約。第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新一、金融期貨怎樣克服這種內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)呢？一種辦法是只與道德好、信譽(yù)高、信用好的人簽訂遠(yuǎn)期合約，將違約可能性降到最小；另一種辦法和期貨合約聯(lián)系在一起。期貨合約有保證金要求，交由公正的第三方持有。第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新一、金融期貨貨幣期貨的產(chǎn)生還與一個(gè)故事有關(guān)：1971年，米爾頓 .弗里德曼教授預(yù)期英鎊貶值，想遠(yuǎn)期拋售英鎊，但芝加哥銀行拒絕簽訂遠(yuǎn)期合約。弗里德曼教授鼓勵(lì)當(dāng)?shù)刂鞴芷谪浭袌?chǎng)的官員考慮將貨幣期貨作為一項(xiàng)有發(fā)展前途的交易，補(bǔ)充商品期貨交易。第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新一、金融期貨（一）期貨和遠(yuǎn)期的區(qū)別1. 分散交易與集中交易2. 個(gè)性化交易與標(biāo)準(zhǔn)化交易3. 可變對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)與清算所 遠(yuǎn)期交易主要是通過(guò)電話、電腦網(wǎng)絡(luò)，在全球 24小時(shí)進(jìn)行，在地理上是分散的，價(jià)格是做市商主觀報(bào)出；而期貨交易集中在交易所進(jìn)行，且只有在特定的交易時(shí)間才可以進(jìn)行，價(jià)格是公開競(jìng)價(jià)的結(jié)果。 集中交易利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)指市場(chǎng)參與者觀察或 “發(fā)現(xiàn) ”當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的能力。期貨市場(chǎng)存在透明性，在集中的市場(chǎng)里，交易人可以觀察到所有的交易價(jià)格；在地理上分散的銀行間遠(yuǎn)期市場(chǎng)，缺乏透明性，沒(méi)有集中的價(jià)格記錄，價(jià)格發(fā)現(xiàn)不容易。 遠(yuǎn)期交易是個(gè)性化的，能靈活地滿足個(gè)人偏好，交易人可以要求任何期限和任何規(guī)模的合約報(bào)價(jià)。 而期貨交易是高度標(biāo)準(zhǔn)化的：交易規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)（如CME10萬(wàn)英鎊、 1250萬(wàn)日元等）、到期日標(biāo)準(zhǔn)化、交割條件、每日價(jià)格限制移動(dòng)、最小價(jià)格波動(dòng)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的。 標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)使期貨合約更具有流動(dòng)性。 假定 6月 15日購(gòu)買 6個(gè)月期遠(yuǎn)期日元， 12月 15日交割； 10周后（ 9月 1日）日元升值，但距合約到期日還有 15周（ 105天），他只能向其他人拋售合約，但找到需要相同資金規(guī)模、有效期 15周的交易對(duì)手很困難，所以流動(dòng)性差。 但假定 6月 15日購(gòu)買的是 12月 15日到期的日元期貨，那么在到期前的任何時(shí)刻， 12月到期的日元期貨可能都在活躍地交易著，從而他可以隨時(shí)賣出日元期貨，具有很好的流動(dòng)性。遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易中，每個(gè)交易的當(dāng)事方都要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)；在有組織的交易所交易的每一份期貨合約都是清算所作為兩個(gè)當(dāng)事方之一，它比銀行作為當(dāng)事方的風(fēng)險(xiǎn)小。尤其是當(dāng)銀行信用質(zhì)量不確定時(shí)。在美國(guó)，主要交易所的清算所從來(lái)沒(méi)有違約過(guò)。德國(guó)赫思塔特銀行、美國(guó)富蘭克林國(guó)家銀行和英國(guó)巴林銀行的倒閉說(shuō)明現(xiàn)實(shí)中確實(shí)存在銀行當(dāng)事方的風(fēng)險(xiǎn) 。第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新一、金融期貨（二）追蹤一份期貨合約假定在 6月 15日，在 CME購(gòu)買歐元 9月期貨，價(jià)格為每歐元 ，購(gòu)入 8份合約，每份標(biāo)準(zhǔn)合約 125000歐元，于是持有 100萬(wàn)歐元多頭。假定初始保證金 4％，對(duì)應(yīng) 44000美元，維持保證金 75％；假定 6月 16日歐元 9月期貨價(jià)值下降，當(dāng)日價(jià)格為，據(jù)此結(jié)算將遭受 5000美元損失，保證金賬戶的剩余價(jià)值為 39000美元；若 6月 17日價(jià)格進(jìn)一步下跌到 ，保證金賬戶剩余 33000美元，恰好等于維持保證金。若進(jìn)一步下跌，則會(huì)收到追加保證金的通知。第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新二、金融期權(quán)（一）金融期權(quán)的種類期權(quán)合同是在未來(lái)某時(shí)期行使合同按協(xié)議價(jià)格買賣金融工具的權(quán)利而非義務(wù)的契約。買權(quán)（看漲期權(quán)， Call Option），是指在約定的未來(lái)時(shí)間按協(xié)定價(jià)格購(gòu)買若干標(biāo)準(zhǔn)單位金融工具的權(quán)利；賣權(quán)（看跌期權(quán)， Put Option），是指在約定的未來(lái)時(shí)間按協(xié)定價(jià)格賣出若干標(biāo)準(zhǔn)單位金融工具的權(quán)利。無(wú)論是買權(quán)還是賣權(quán)，合約的買方都要付出期權(quán)費(fèi)（即期權(quán)價(jià)格）。第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新二、金融期權(quán)（一）金融期權(quán)的種類期權(quán)合同還分歐式期權(quán)和美式期權(quán)，歐式期權(quán)的買方只能在到期日行使合同，美式期權(quán)的買方可以在合同到期前的任何一天行使合同。期權(quán)交易也有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易之分，有組織的交易所有標(biāo)準(zhǔn)的合約規(guī)定和市場(chǎng)慣例，而場(chǎng)外交易市場(chǎng)的合約通常是定制的。第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新二、金融期權(quán)（二）貨幣期權(quán)合同的使用：基礎(chǔ)交易貨幣：德國(guó)馬克合同規(guī)模： DEM250000（ 625004 ）合同期限： 2個(gè)月協(xié)定價(jià)格： 期權(quán)價(jià)格：每馬克 2美分（ USD5000）第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新二、金融期權(quán)（二）貨幣期權(quán)合同的使用：如果：即期匯率為 ，不行使，損失 5000美元即期匯率為 ，不行使，損失 5000美元即期匯率為 ，行使，收支相抵即期匯率為 ，行使，收益 5000美元第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新二、金融期權(quán)（二）貨幣期權(quán)合同的使用期權(quán)合同的買方是否行使合約取決于合同處于什么狀態(tài)，一般來(lái)說(shuō)，買方只有在合同處于實(shí)值狀態(tài)才會(huì)行使合約：l 實(shí)值（ in the money）狀態(tài)：就買權(quán)而言，指交易貨幣的即期市場(chǎng)價(jià)格高于合同協(xié)定價(jià)格，就賣權(quán)而言，指即期市場(chǎng)價(jià)格低于合同協(xié)定價(jià)格。l 虛值（ out of the money）狀態(tài)：就買權(quán)而言，指交易貨幣的即期市場(chǎng)價(jià)格低于合同協(xié)定價(jià)格，就賣權(quán)而言，指即期市場(chǎng)價(jià)格高于合同協(xié)定價(jià)格。l 兩平（ at the money）狀態(tài)：指交易貨幣的即期市場(chǎng)價(jià)格 接近或等于合同協(xié)定價(jià)格。第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新二、金融期權(quán)（二）貨幣期權(quán)合同的使用某股票的當(dāng)前價(jià)格是 94美元，以該股票為標(biāo)的，協(xié)議價(jià)格為 95美元三個(gè)月買權(quán)的當(dāng)前售價(jià)為 。某投資者認(rèn)為股票價(jià)格將會(huì)上升，他有兩個(gè)投資策略可供選擇，買入 100股股票，或者買入 20份買權(quán)，擁有以協(xié)議價(jià)格買入2023股股票的權(quán)利，投資額均為 9400美元。你會(huì)提供什么樣的建議？股票價(jià)格上升到多少時(shí)期權(quán)投資策略盈利更多？ 第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新三、互換（一）貨幣互換和利率互換互換是指當(dāng)事雙方同意在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)，直接或通過(guò)一個(gè)中間機(jī)構(gòu)來(lái)交換一連串付款義務(wù)的金融交易。貨幣互相是指交易雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。利率互換是指交易雙方在債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。1981年出現(xiàn)第一筆貨幣互換交易， 1982年出現(xiàn)第一筆利率互換交易，但互換市場(chǎng)的發(fā)展非常迅速。 第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新三、互換（二）互換市場(chǎng)受到青睞的原因1. 舉例假設(shè)在英國(guó)經(jīng)營(yíng)的母公司打算向其在荷蘭的子公司提供一筆貸款，假使英國(guó)實(shí)行資本管制政策，這家公司為此付出成本。英國(guó)公司如果安排一家在荷蘭的母公司向英國(guó)母公司在荷蘭的子公司貸款，與此同時(shí)，英國(guó)母公司向荷蘭母公司在英國(guó)的子公司提供另外一筆貸款。這就是背對(duì)背貸款或平行貸款。 第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新三、互換（二）互換市場(chǎng)受到青睞的原因 在英國(guó) 在荷蘭 英國(guó)母公司在荷蘭的英國(guó)子公司在英國(guó)的荷蘭子公司 荷蘭母公司英鎊荷蘭盾第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新三、互換（二）互換市場(chǎng)受到青睞的