【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 3. 信用保證 國(guó)際儲(chǔ)備可以作為一國(guó)向外借款的保證，也是債務(wù)國(guó)到期還本會(huì)息的基礎(chǔ)和保證。 International Liquidityn 國(guó)際清償能力 （內(nèi)涵 國(guó)際儲(chǔ)備）它反映了一國(guó)貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)的總體水平。n 國(guó)際清償能力 =自由 儲(chǔ)備 +借入 儲(chǔ)備n 借入 儲(chǔ)備：一國(guó)向外借款的能力。1. 從國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和國(guó)際金融市場(chǎng)借款；2. 商業(yè)銀行持有的外匯資產(chǎn)；3. 在國(guó)際收支逆差時(shí)，國(guó)外持有逆差國(guó)貨幣的意愿；4. 提高利率或改變利率期限結(jié)構(gòu)后，吸引外資流入的程度。International Liquidity in detailn 國(guó)際清償力有兩部分內(nèi)容組成： 國(guó)際清償力，即國(guó)際儲(chǔ) 備； unconditional 國(guó)際清償力，即籌措對(duì) 外支付手段的能力。 conditional?因此，國(guó)際清償力是一個(gè)比國(guó)際儲(chǔ)備的內(nèi)涵和外延更廣的概念，能更完整地反映一國(guó)的對(duì)外支付能力。Composition of International Reserven 國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成 ： （政府持有的）1. 黃金 儲(chǔ)備2. 外匯 儲(chǔ)備3. IMF該國(guó)的儲(chǔ)備份額 (普通提款權(quán) )4. IMF該國(guó)的 SDRs (特別提款權(quán) )1. Gold Reserven Status Quo:1. 國(guó)際儲(chǔ)備中的黃金比重在減少。1950(69%)?1991(%)2. IMF搞的 “黃金非貨幣化 ”。n 黃金作為一種 特殊商品 ，脫下國(guó)家外衣的 世界貨幣 。目前還沒有一種超國(guó)家的貨幣能在 危機(jī)時(shí) 代替黃金。n 各國(guó)中央銀行仍然保持一定數(shù)量的黃金。例： EMS, 美國(guó)， 中國(guó)等。2. Foreign Exchange Reserve I n 外匯儲(chǔ)備構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備的 主要組成部分[1950(%)?1991(%)]的原因：1. 使用頻率最高， 最方便 。（比較： Gold, SDRs, Eurodollar)2. 普遍作為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的工具。長(zhǎng)期以來形成的定價(jià)（價(jià)值尺度）， 觀念 的影響。3. 有國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形象作為后盾，有 具體的物質(zhì)基礎(chǔ) 。2. Foreign Exchange Reserve IIn 所有可兌換貨幣都可以成為儲(chǔ)備貨幣嗎？n 作為 儲(chǔ)備貨幣 的 三特點(diǎn) ：1. 國(guó)際貿(mào)易中 進(jìn)出口商所選擇的關(guān)鍵貨幣 。具有穩(wěn)定購(gòu)買力。2. 總體上 保持適量的供給 ，供給過少 ?限制國(guó)際貿(mào)易；供給過大 ?世界性通貨膨脹。3. 中央銀行 用于其干預(yù)外匯市場(chǎng) 。世界各國(guó)普遍接受。3. IMF’s Drawing Rightn IMF?股份制的 儲(chǔ)備互助會(huì)n 加入時(shí)繳納份額（入股基金）：1. 25%可兌換貨幣；2. 75%本國(guó)貨幣；n 國(guó)際收支困難時(shí)，可以提款：1. Reserve Tranche ( 原 Gold Tranche)無條件提取。2. Credit Tranche (分四檔，每檔為其認(rèn)繳份額的25%)條件也隨提款增多而嚴(yán)厲。4. Special Drawing Rights (SDR)n 具體操作 : 在基金組織的 SDR的 帳戶上劃撥 。它只是用在 政府間轉(zhuǎn)帳 ，平衡國(guó)際收支。n SDR的利率是 5種貨幣的市場(chǎng)利率加權(quán)平均。它是靠國(guó)際紀(jì)律而創(chuàng)造出來的儲(chǔ)備資產(chǎn)。它 缺乏 作為貨幣的最關(guān)鍵的功能 “流通手段 ”。Roles of International Reserven 國(guó)際儲(chǔ)備的作用 ：1. As a buffer:在國(guó)際收支逆差時(shí)，可以維持必要進(jìn)口和對(duì)外支付。減少對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。2. As a stabilizer: 政府可以動(dòng)用在外匯市場(chǎng)上對(duì)付投機(jī)性因素。3. As a credit security:作為國(guó)家向外借款的保證。它也是國(guó)際銀行貸款時(shí)評(píng)估國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)之一。4. As an advantage:儲(chǔ)備貨幣國(guó)家可以獲得 “ 鑄幣稅” 。在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中處于主動(dòng)地位。第二節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備的管理 目的：儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化、使用高效化一、國(guó)際儲(chǔ)備的需求 一國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求，主要是基于以之來彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字，維持本國(guó)貨幣匯率的需要。 影響一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的主要因素：1. 經(jīng)濟(jì)開放和國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)外依賴程度2. 匯率制度和外匯政策3. 國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策的效率4. 金融市場(chǎng)的發(fā)育程度5. 國(guó)際資金流動(dòng)情況 二、國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng)及其總量管理 一國(guó)對(duì)其國(guó)際儲(chǔ)備總量的管理，從根本上說就是使國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng)保持在最適度國(guó)際儲(chǔ)備量的水平上。（一）國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng) 一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的增加可以通過以下幾個(gè)渠道：源。其中經(jīng)常項(xiàng)目盈余又比資本項(xiàng)目盈余更穩(wěn)定可靠。 。 。（ 二）國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際收支調(diào)節(jié)的關(guān)系1. 國(guó)際收支狀況決定國(guó)際儲(chǔ)備，國(guó)際儲(chǔ)備是國(guó)際收支狀況變動(dòng)的反映 基本趨勢(shì) 國(guó)際儲(chǔ)備積累具有遞減的現(xiàn)象2. 國(guó)際收支逆差與國(guó)際儲(chǔ)備需求量之間存在正相關(guān)關(guān)系（三）最適度國(guó)際儲(chǔ)備量 一國(guó)政府為實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而持有的用于平衡國(guó)際收支和維持匯率穩(wěn)定所需要的 最低限度 的黃金和外匯儲(chǔ)備量。n 過多 ：1. 機(jī)會(huì)成本上升，利息損失。2. 本幣有升值的壓力。3. 易遭受匯率風(fēng)險(xiǎn)。 (uncovered risk)n 過少 ：易引起國(guó)際支付危機(jī)，難 對(duì)付突發(fā)事件。 最適度國(guó)際儲(chǔ)備量的確定及決策依據(jù)Analysis Approaches to Optimal…n 確定最適度國(guó)際儲(chǔ)備量的分析方法n I. 比率分析法 (Ratio Approach) Triffin (1947)經(jīng)驗(yàn)性強(qiáng)，便于操作，被國(guó)際貨幣基金組織和多數(shù)發(fā)展中國(guó)家所采納。根據(jù)對(duì)一些國(guó)家國(guó)際儲(chǔ)備和進(jìn)口狀況的長(zhǎng)期觀察，形成了所謂的 經(jīng)驗(yàn)法則（ rule of thumb） ，即當(dāng)一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備與進(jìn)口的比率在 40%以上時(shí)就具有充分的能維持其貨幣的可兌性，當(dāng)這一比率低于 30%時(shí)，一國(guó)政府就很可能采取管制措施。 后來，有些學(xué)者又在此基礎(chǔ)上稍作推廣，將國(guó)際儲(chǔ)備的最優(yōu)水平引申為能否滿足3~4個(gè)月的進(jìn)口支付，即以 25~30%的儲(chǔ)備與進(jìn)口比率為標(biāo)準(zhǔn)，若過度偏離這一標(biāo)準(zhǔn)，就可認(rèn)為國(guó)際儲(chǔ)備短缺或過剩n II. 成本 — 收益分析法 (Costbenefit approach) 理論核心： 儲(chǔ)備邊際機(jī)會(huì) 成本 =儲(chǔ)備邊際 收益 這時(shí)的儲(chǔ)備量便是 “ 最適度儲(chǔ)備量” 。n 機(jī)會(huì)成本 ：若將外匯用于進(jìn)口生產(chǎn)資料和要素所能 創(chuàng)造的國(guó)內(nèi)總產(chǎn)值 。n 儲(chǔ)備收益 ：擁有儲(chǔ)備的最低限度可以避免在國(guó)際收支逆差時(shí)過度緊縮而 造成的國(guó)內(nèi)總產(chǎn)值損失 。n ：Optimal Reserve LevelTB=效益總量TC=成本總量Qc=國(guó)際儲(chǔ)備需求的臨界點(diǎn)最大的進(jìn)口額的儲(chǔ)備需要最小的進(jìn)口額的儲(chǔ)備需要?dú)v年經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期歷年經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期適度儲(chǔ)備區(qū)適度儲(chǔ)備區(qū)III. 臨界點(diǎn)分析法 (Critical Points)n (Regression Approach)n Y: (dependent variable)國(guó)際儲(chǔ)備 。n X1: (independent variable) 國(guó)際收支變動(dòng)量n X2: 國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量n X3: 國(guó)民生產(chǎn)總值和國(guó)民收入n X4: 持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本（長(zhǎng)期利率）n X5: 進(jìn)口水平和進(jìn)口的邊際效應(yīng)n ?： 常數(shù)項(xiàng)n ?： 系數(shù) Factors affecting optimal reserven 影響一國(guó)適度儲(chǔ)備水平的主要因素：1. 國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展 規(guī)模和速度 ：投資規(guī)模和進(jìn)口需求；2. 國(guó)際收支動(dòng)態(tài) 均衡狀態(tài)： persistent deficit or surplus?3. 對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì) 開放程度 ： Closed or Open economy? Big or Small economy? Exportorientated or Import substitute economy?政府干預(yù)外匯市場(chǎng)的手段。4. 利用 國(guó)際 融資 的能力： International Creditability and liquidity。 reserve currency5. 儲(chǔ)備的機(jī)會(huì) 成本 與儲(chǔ)備資產(chǎn)的 盈利性 國(guó)際 協(xié)調(diào) ：簽訂雙邊或多邊協(xié)議（干預(yù)或借款）三、國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理（一）黃金儲(chǔ)備管理 各國(guó)傾向于保持原來的儲(chǔ)備不變（二）儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)管理 盈利性盈利性：流動(dòng)性流動(dòng)性： 安全性：安全性：儲(chǔ)備資產(chǎn)儲(chǔ)備資產(chǎn)美元美元日元日元?dú)W元?dú)W元 馬克馬克 黃金黃金SDRs利率，資產(chǎn)收益在除去通貨膨脹以后隨時(shí)兌現(xiàn)，調(diào)撥沒有倒閉，管制的嫌疑1. 國(guó)際儲(chǔ)備多元化n 國(guó)際儲(chǔ)備多元化產(chǎn)生的原因 ：（ 1）美元的不穩(wěn)定性和日元和馬克的堅(jiān)挺。國(guó)際經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重組和 各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性的不平衡所致 。目前集中表現(xiàn)在科技水平。（ 2）國(guó)際 浮動(dòng)匯率制下的大背景 所造成。 “ 樹欲靜而風(fēng)不止 ” 。為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)備貨幣要多元化。（ 3）國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織創(chuàng)立的 “ 籃子貨幣 ”(SDRs, ECU)等也促使國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化。Pro and Con of MultiReservesn Pro:（ 1） 擺脫對(duì)美元的過分依賴； 風(fēng)險(xiǎn)分散化 。（ 2）為各國(guó)提供更大的 選擇 儲(chǔ)備貨幣的 余地 。（ 3）儲(chǔ)備貨幣所在國(guó)的 合作與協(xié)調(diào) 使國(guó)際金融市場(chǎng)更加穩(wěn)定。n Con:（ 1）增加 了各國(guó)中央銀行對(duì)匯率 (basket)的監(jiān)視和管理 難度 。各國(guó)對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的調(diào)整會(huì)引起外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩。（ 2）沒有來自儲(chǔ)備貨幣國(guó)的配合，各國(guó) 金融政策 更加 難以生效 。（ 3）儲(chǔ)備貨幣多元化易使國(guó)際儲(chǔ)備額成倍增長(zhǎng)，加劇 世界性通貨膨脹 。2. 安排儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)注意的問題（ 1）在儲(chǔ)備貨幣的品種選擇上，應(yīng)盡可能地增加有升值趨勢(shì)的 “ 硬 ” 貨幣的儲(chǔ)備量，減少有下跌趨勢(shì)的 “ 軟 ” 貨幣的儲(chǔ)備量。 （ 2）根據(jù)各種儲(chǔ)備貨幣匯率波動(dòng)的幅度進(jìn)行選擇，盡可以增加匯率波動(dòng)幅度較小的貨幣儲(chǔ)備量，減少匯率波動(dòng)幅度較大的貨幣儲(chǔ)備量。 （ 3）根據(jù)本國(guó)對(duì)外貿(mào)易的結(jié)構(gòu)以及國(guó)際貿(mào)易和其它金融支付對(duì)儲(chǔ)備貨幣的需求作出選擇。國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)是國(guó)際支付的準(zhǔn)備金。 （ 4）儲(chǔ)備要與干預(yù)外匯市場(chǎng)所需要的貨幣保持一致。 第三節(jié) 中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備China’s International Reserves1n 中國(guó)黃金儲(chǔ)備 從 1979年到今年基本上保持在 1270萬盎司左右。一般不隨意動(dòng)用。n 中國(guó)的外匯儲(chǔ)備 占整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備總額的 90%以上。分兩部分。1. 國(guó)家外匯庫(kù)存 ：是國(guó)家對(duì)外貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收支的差額。正差額表示收大于支，形成國(guó)家外匯儲(chǔ)備。2. 中國(guó)銀行外匯結(jié)存 ：是中國(guó)銀行的自有資金，加上其在國(guó)內(nèi)外吸收的外幣存款減去在國(guó)內(nèi)外的外匯貸款和投資后的差額。它還包括國(guó)家通過各種渠道向外國(guó)政府，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和國(guó)際資本市場(chǎng)籌集款項(xiàng)的未用余額。（ 有使用權(quán)，無所有權(quán) ）China’s International Reserves2n 中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備管理的發(fā)展，現(xiàn)狀和特點(diǎn)：China’s International Reserves3n 中國(guó) 國(guó)際儲(chǔ)備管理的中心 內(nèi)容是 外匯儲(chǔ)備管理 。n 外匯儲(chǔ)備仍以 國(guó)家外匯庫(kù)存期末余額 +中國(guó)銀行外匯結(jié)存期末余額 形式表示。而不是通過設(shè)立后備資金形式出現(xiàn)。用外匯來源和外匯運(yùn)用的期末軋差構(gòu)成中國(guó)外匯儲(chǔ)備具有很大的不穩(wěn)定性和隨機(jī)性。n 作為外匯專業(yè)銀行的中國(guó)銀行具體掌握和管理中國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。所以，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理 并不具有獨(dú)立性 。第六章 國(guó)際貨幣制度國(guó)際貨幣制度的重要演進(jìn)過程 (1913present)1. 國(guó)際金本位制 (International Gold Standard, 18791913) 2. 布列頓森林協(xié)定 (Bretton Woods Agreement, 1945) 3. 固定匯率美元本位制 (FixedRate Dollar Standard, 19501970) 4. 浮動(dòng)匯率美元本位制 (FloatingRate Dollar Standard, 19731984) 5. “ 廣場(chǎng) — 羅浮 ” 干預(yù)協(xié)定 (PlazaLouvre Intervention Accords, 1985present) 6. 歐洲貨幣體系 (European Moary System, 1979) 7. 馬克為首歐洲貨幣體系 (European Moary System as a “Great DM” Area, 19791998)8. 歐元新紀(jì)元 (Euro New Era, 1999present) 第一節(jié) 國(guó)際貨幣制度的變遷和發(fā)展一、國(guó)際金本位制度n 概念 :以一定 重量和成色 的黃金作為 本位幣 ,并使 流通中的各種貨幣與黃金 建立起 固定兌換關(guān)系 的貨幣制度n 特點(diǎn) :(1)黃金充當(dāng)國(guó)際貨幣 ,是國(guó)際貨幣制度的基礎(chǔ) (2)各國(guó)貨幣之間的匯率是由它們各自的含金量決定 (3)國(guó)際金本位制度有自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的機(jī)制