【正文】 匯率的決定與變動(dòng) ? 二、影響匯率變動(dòng)的因素 ?(一 )國(guó)際收支 ?外匯供求始終是影響匯率變動(dòng)最直接的因素。 ?外匯供給與需求體現(xiàn)著國(guó)際收支的各種際經(jīng)濟(jì)交易，國(guó)際收支平衡表中經(jīng)常賬戶以及資本與金融賬戶的收入構(gòu)成外匯供給，支出構(gòu)成外匯需求。 ?國(guó)際收支順差，意味著外匯供過(guò)于求，外匯匯率下降，本幣升值； ?國(guó)際收支逆差，則意味著外匯供不應(yīng)求，于是外匯匯率上升，本幣貶值。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?(二 )通貨膨脹率差異 ?紙幣流通條件下，通貨膨脹意味著該國(guó)貨幣所代表的價(jià)值量的下降，由兩國(guó)貨幣所代表的價(jià)值量決的匯率必將隨兩國(guó)通貨膨脹率的差異而發(fā)生變化。 ?如果一國(guó)通貨膨脹高于他國(guó)，該國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)貶值的同時(shí)也會(huì)帶來(lái)對(duì)外貶值，導(dǎo)致本幣匯率下降。反之，一國(guó)通貨膨脹低于他國(guó)，則導(dǎo)本幣匯率上升。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?通貨膨脹的現(xiàn)實(shí)影響是通過(guò)國(guó)際收支產(chǎn)生的。 ?一國(guó)高通貨膨脹率勢(shì)必會(huì)削弱本國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力，引起出口減少；另一方面又會(huì)增強(qiáng)外國(guó)商品在本國(guó)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力，使進(jìn)口增加。 ?通脹率的差異還會(huì)通過(guò)影響人們對(duì)匯率的預(yù)期，作用于資本賬戶收支。如果一國(guó)通貨膨脹率較高，人們就會(huì)預(yù)期該國(guó)貨幣的匯率將趨于疲軟，于是將該國(guó)貨幣轉(zhuǎn)化為其他貨幣，也就是所謂資本外逃，造成該國(guó)貨幣匯率的現(xiàn)實(shí)下跌。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?(三 )經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異 ?一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高，意味著收入上升，由此會(huì)帶來(lái)進(jìn)口需求水平和進(jìn)口支出的提高，導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目逆差，造成該國(guó)貨幣幣值下降的壓力； ?如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快地增長(zhǎng)，往往也意味著生產(chǎn)率的迅速提高，從而提高本國(guó)的出口能力，使出口增長(zhǎng)大于進(jìn)口的增長(zhǎng)，將使該國(guó)貨幣幣值堅(jiān)挺； 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?一國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，有助于吸收外資流入進(jìn)行直接投資，從而改善資本賬戶收支； ?經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快，經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)的國(guó)家有助于增強(qiáng)外匯市場(chǎng)上對(duì)其貨幣的信心。 ?經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率對(duì)匯率的影響將取決于上述各方面綜合作用的結(jié)果。一般來(lái)說(shuō)，高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在短期內(nèi)可能引起該國(guó)貨幣匯率下跌，但長(zhǎng)期來(lái)看，卻有助于該國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定或堅(jiān)挺。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?(四 )利率差異 ?一國(guó)利率的變化將直接引起該國(guó)資本賬戶的改變。 ?利率變化產(chǎn)生的短期效應(yīng) ?一國(guó)的利率水平相對(duì)于他國(guó)提高，就會(huì)刺激國(guó)際資金流入增加，本國(guó)資金流出減少，由此改善資本賬戶，使本幣升值； ?一國(guó)貨幣利率水平相對(duì)于他國(guó)有所降低，則會(huì)使國(guó)際資金流入減少，本國(guó)資金流出增加，使本幣貶值。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?利率變化產(chǎn)生的長(zhǎng)期效應(yīng) ?利率高的貨幣遠(yuǎn)期趨于貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期趨于升水。 ?在資金流動(dòng)極為頻繁的情況下，利率作為金融市場(chǎng)上資金的“價(jià)格”，成為影響匯率的一個(gè)極其重要的因素。它不僅通過(guò)資本賬戶的變化而直接影響匯率，同時(shí)作為一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，它對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也將產(chǎn)生影響，進(jìn)而問(wèn)接影響匯率。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?(五 )總需求與總供給 ?總需求和總供給在結(jié)構(gòu)和總量上增長(zhǎng)的不一致對(duì)匯率的影響： ?若總需求增長(zhǎng)快于總供給增長(zhǎng)，其超額總需求將轉(zhuǎn)向國(guó)外產(chǎn)品，引起進(jìn)口增加，從而引起本幣匯率下降。 ?若總需求中對(duì)進(jìn)口的需求增長(zhǎng)快于總供給中出口供給的增長(zhǎng)，意味著外匯需求上升，從而本幣匯率下降； ?因此，當(dāng)總需求增長(zhǎng)快于總供給時(shí)，本幣匯率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。 ?反之，則產(chǎn)生相反的變化 。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?(六 )中央銀行的干預(yù) ?目的：保持匯率穩(wěn)定，或有意識(shí)地操縱匯率的變動(dòng)，以服務(wù)于某種經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)。 ?如果外匯市場(chǎng)外匯供大于求，外匯匯率下跌，為維持匯率穩(wěn)定，就在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買外匯，以平抑外匯的超額供給，使匯價(jià)趨于穩(wěn)定； ?反之，則在外匯市場(chǎng)上拋出外匯。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?這種干預(yù)無(wú)法從根本上改變匯率的長(zhǎng)期走勢(shì)，只對(duì)匯率的短期走向產(chǎn)生一定的影響，而且影響作用大小受制于外匯儲(chǔ)備的多少。 ?如果各國(guó)中央銀行實(shí)行聯(lián)合干預(yù)，效果就要明顯得多，如 1985年 9月 32日，西方五國(guó)財(cái)長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)達(dá)成聯(lián)合干預(yù)的協(xié)定，一起向外匯市場(chǎng)拋售美元，致使美元匯率狂泄。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?(七 )市場(chǎng)預(yù)期心理 ?市場(chǎng)預(yù)期因素是通過(guò)投機(jī)行為而產(chǎn)生影響的。 ?如果市場(chǎng)上預(yù)期某種貨幣不久會(huì)下跌，市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)拋售該種貨幣的投機(jī)活動(dòng)，使該國(guó)貨幣匯率立即下跌。 ?預(yù)期因素對(duì)匯率的影響，有時(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了其他因素，影響程度很大、甚至是災(zāi)難性的。 ?影響人們預(yù)期心理的主要因素有信息、新聞和傳聞。市場(chǎng)預(yù)期心理受眾多因素的影響，具有十分易變、捉摸不定的特點(diǎn)。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?影響匯率變動(dòng)的因素除了上述主要因素外，還有許多其他因素，如各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、金融工具價(jià)格的變動(dòng)、石油價(jià)格的變動(dòng)和黃金價(jià)格的變動(dòng)以及國(guó)際政治局勢(shì)，等等。但這些因素大都又是通過(guò)上述各種因素對(duì)匯率發(fā)生作用的。 ?在不同的時(shí)期，各個(gè)因素對(duì)匯率變動(dòng)的影響作用各不相同，而且，同一因素在不同國(guó)家的影響作用也不相同。 ?各個(gè)因素之間有著互相聯(lián)系、相互制約的關(guān)系，它們的影響有時(shí)相互抵消，有時(shí)相互促進(jìn)。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 ?匯率是聯(lián)結(jié)國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的一條重要紐帶，匯率的變動(dòng)受制于一系列經(jīng)濟(jì)因素，反過(guò)來(lái)，匯率的變動(dòng)又會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生廣泛的影響。不僅影響一國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)，而且影響一國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，乃至影響整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)。 ?匯率的變動(dòng)有升貶與貶值兩個(gè)方面，其影響作用正好相反。我們以貶值為例說(shuō)明它對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?（一）貶值對(duì)一國(guó)國(guó)際收支的影響 ?貶值對(duì) 貿(mào)易 的影響 ?一國(guó)貨幣貶值，使進(jìn)出口商品的相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化，出口商品以外幣表示的價(jià)格下降，進(jìn)口商品以本幣表示的價(jià)格上漲，有助于擴(kuò)大出口，抑制進(jìn)口，改善貿(mào)易收支。 ?這種通過(guò)過(guò)度貶值來(lái)刺激出口以達(dá)到改善貿(mào)易收支的政策，即外匯傾銷政策，會(huì)引起競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值或貿(mào)易伙伴國(guó)的反傾銷制裁或報(bào)復(fù)措施。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?貶值對(duì)勞務(wù)收支及轉(zhuǎn)移收支的影響 ?一國(guó)貨幣貶值使該國(guó)旅游和其他勞務(wù)的價(jià)格相對(duì)便宜，有助于增加旅游等勞務(wù)收入，而國(guó)外的旅游或其他勞務(wù)價(jià)格對(duì)本國(guó)居民來(lái)說(shuō)相對(duì)提高，抑制了本國(guó)對(duì)外勞務(wù)支出。 ?東南亞金融危機(jī)以后，中國(guó)到新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó) (簡(jiǎn)稱“新馬泰” )旅游人數(shù)激增，中國(guó)的旅游外匯支出大量增加，而對(duì)貨幣貶值國(guó)“新馬泰”而言，旅游外匯收入則大幅提高。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?貶值對(duì)轉(zhuǎn)移收支的影響 ?貶值對(duì)一國(guó)的轉(zhuǎn)移收支可能產(chǎn)生不利影響。以僑匯為例：僑匯多系贍家匯款，貨幣貶值后，國(guó)外僑民只需匯回國(guó)內(nèi)少于貶值前的外幣，就可以維持國(guó)內(nèi)親屬的生活需要，從而使其僑匯收入減少。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?貶值對(duì)資本與金融賬戶的影響 ?貶值對(duì)一國(guó)資本賬戶的影響，取決于人們對(duì)該國(guó)貨幣貶值的進(jìn)一步預(yù)期。由于資本的國(guó)際流動(dòng)，主要是為了追求利潤(rùn)或保值避險(xiǎn)。 ?如果預(yù)計(jì)一國(guó)貨幣貶值而尚未到位時(shí)，人們就會(huì)將資本調(diào)出該國(guó)，進(jìn)行資本逃避，以避免匯率再貶值而蒙受損失。 ?如果預(yù)計(jì)一國(guó)貨幣貶值已經(jīng)到位時(shí)，不用再擔(dān)心貶值受損，在具備投資環(huán)境的條件下，外逃的資本就會(huì)返回到該國(guó)。 ?如果預(yù)計(jì)一國(guó)貨幣貶值過(guò)度，不久會(huì)回升，則會(huì)吸引大量資本流入來(lái)牟取匯率即將上升的好處。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?貶值對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響 ?（ 1）在一定條件下，有利于 外匯儲(chǔ)備增加 ?貨幣貶值 — 出口增加 — 進(jìn)口減少 — 貿(mào)易順差 ?外幣購(gòu)買力增 — 長(zhǎng)期資本輸入增加 — 輸出減少 — 資本項(xiàng)目順差 ； 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?（ 2）貶值也可導(dǎo)致外匯短缺 ?進(jìn)一步預(yù)期本幣貶值：將引起資金投向外流，加劇外匯短缺； ?過(guò)度貶值：保護(hù)落后產(chǎn)業(yè) ，不利于改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不利于從根本上消除外匯短缺。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?（二）貶值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響 ?貶值對(duì)國(guó)民收入與就業(yè)的影響 ?貨幣貶值有助于改善貿(mào)易收，從而有利于出口品的生產(chǎn)的擴(kuò)大和利潤(rùn)水平提高，并會(huì)帶動(dòng)其他相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展。 ?貨幣貶值將使進(jìn)口品價(jià)格上升，使對(duì)進(jìn)口品的需求轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代品，從而促進(jìn)進(jìn)口替代品工業(yè)的發(fā)展。 ?貶值有利于糾正資源配置扭曲，提高生產(chǎn)效率。 ?提高就業(yè)水平。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?貶值對(duì)資源配置的影響 ?貶值后，出口商品因出口量增加而使本幣價(jià)格上升，進(jìn)口替代品價(jià)格由于進(jìn)口品本幣價(jià)格上升帶動(dòng)而上升，從而整個(gè)貿(mào)易品部門的價(jià)格相對(duì)于非貿(mào)易品部門的價(jià)格就會(huì)上升，由此誘發(fā)生產(chǎn)資源從非貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)移到貿(mào)易品部門，使整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中貿(mào)易品部門所占的比重?cái)U(kuò)大、而提高該國(guó)的對(duì)外開(kāi)放程度。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?貶值對(duì)物價(jià)水平的影響 ?貶值后，進(jìn)口品以本幣表示的價(jià)格上升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)同類商品價(jià)格的上升； ?進(jìn)口原材料、半成品及機(jī)器設(shè)備等的價(jià)格上升，必然造成國(guó)內(nèi)與這些進(jìn)口品相關(guān)聯(lián)的商品的生產(chǎn)成本提高，推動(dòng)這類商品的價(jià)格上升； 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?可能陷入“貶值 通貨膨脹 再貶值 再通貨膨脹”的惡性循環(huán)之中。 ?進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)格上升，國(guó)內(nèi)同類商品也會(huì)相應(yīng)跟著提價(jià)，導(dǎo)致人們生活費(fèi)用上漲，人們會(huì)要求更高的名義工資，工資水平的增加會(huì)使生產(chǎn)成本進(jìn)一步提高，物價(jià)又進(jìn)一步上漲，生活費(fèi)用又進(jìn)一步增加，如此等等。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ? 4．貶值對(duì)總需求的影響 ?傳統(tǒng)理論認(rèn)為，貨幣貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是擴(kuò)張性的，貨幣貶值使得出口品和進(jìn)口替代品生產(chǎn)擴(kuò)大，從而使國(guó)民收入得到多倍增長(zhǎng)。 ?在實(shí)際中，匯率變動(dòng)與總需求的關(guān)系比較復(fù)雜，貶值在對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影響的同時(shí)，也可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮性影響。 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?（三）匯率變動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響 ?破壞正常的貿(mào)易秩序，加劇了國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系，使世界經(jīng)濟(jì)景氣受到不利影響。 ?匯率不穩(wěn)，利用匯率下跌，擴(kuò)大出口，會(huì)引起其他國(guó)家采取報(bào)復(fù)性措施，容易引發(fā)貨幣戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)。 ?如：其國(guó)也實(shí)行貨幣貶值；采取貿(mào)易保護(hù)措施， 第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) ?匯率不穩(wěn)，加劇了國(guó)際投機(jī)和國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。 ?如： 1993年夏，歐洲匯率機(jī)制危機(jī)， 1997年的東南亞金融危機(jī)都與外匯投機(jī)密切相關(guān)。 ?匯率波動(dòng)也促進(jìn)了國(guó)際金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新；主要貨幣匯率的不穩(wěn)定甚至使國(guó)際儲(chǔ)備體系乃至國(guó)際貨幣體系發(fā)生改變。 第三節(jié) 外匯市場(chǎng) ?一、外匯市場(chǎng)及其構(gòu)成 ?（一）外匯市場(chǎng)的概念 ?外匯市場(chǎng)是指經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行、各金融機(jī)構(gòu)、以及個(gè)人進(jìn)行外匯買賣和調(diào)劑外匯余缺的交易場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。 ?外匯市場(chǎng)上的外匯買賣有兩種類型： ?一是本幣與幣之間的買賣；二是不同幣種的外匯之間的買賣。 第三節(jié) 外匯市場(chǎng) ?（二）外匯市場(chǎng)的參與者 ?外匯銀行 ?一是代客買賣外匯，二是自營(yíng)外匯買賣業(yè)務(wù) ?外匯經(jīng)紀(jì)人 ?客戶 ?中央銀行 第三節(jié) 外匯市場(chǎng) ?二、外匯市場(chǎng)的類型 ?有形外匯市場(chǎng)和無(wú)形外匯市場(chǎng)； ?客戶與銀行交易市場(chǎng)，銀行間交易市場(chǎng)，商業(yè)銀行與中央銀行間的交易市場(chǎng)； ?官方外匯市場(chǎng)，自由外匯市場(chǎng)和外匯黑市 ?即期外匯市場(chǎng)，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)和外幣期貨市場(chǎng) ?柜臺(tái)市場(chǎng)和交易所市場(chǎng) 第三節(jié) 外匯市場(chǎng) ? 三、外匯市場(chǎng)的特征 ? 外匯市場(chǎng)全球一體化 ? 目前世界主要外匯市場(chǎng)有：歐洲有倫敦、巴黎、法蘭克福、蘇黎世等外匯市場(chǎng)，美洲有、多倫多紐約外匯市場(chǎng)，亞洲有東京、香港、新加坡外匯市場(chǎng)。這些外匯市場(chǎng)位于世界各主要區(qū)域。 ? 各市場(chǎng)已連成一體，具有高度一體化。 ? 外匯市場(chǎng)全天候交易 ? 由于世界各主要外匯市場(chǎng)分布于全球不同的時(shí)區(qū)，交易活動(dòng)可首尾相接，連續(xù)進(jìn)行。 ? 交易信息和業(yè)務(wù)處理高度電子化、網(wǎng)絡(luò)化，形成了全天候交易網(wǎng)絡(luò)。 第四節(jié) 外匯交易 ?一、外匯交易及其種類 ?即期交易 ?遠(yuǎn)期交易 ?換匯交易 ?套匯交易 ?套利交易 第四節(jié) 外匯交易 ?（一）即期外匯交易 ?概念：是在外匯買賣成交后，原則上兩天以內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。 ?即期外匯交易的目的在于外匯實(shí)際買賣，取得外匯資金。 即期外匯交易的匯率報(bào)價(jià)與各種匯率套算 ?（ 1）倒數(shù)匯率 ?（ 2）交叉匯率 第四節(jié) 外匯交易 ?電匯業(yè)務(wù) ?信匯業(yè)務(wù) ?票匯業(yè)務(wù) 第四節(jié) 外匯交易