【正文】 匯率的決定與變動 ? 二、影響匯率變動的因素 ?(一 )國際收支 ?外匯供求始終是影響匯率變動最直接的因素。 ?外匯供給與需求體現(xiàn)著國際收支的各種際經(jīng)濟(jì)交易，國際收支平衡表中經(jīng)常賬戶以及資本與金融賬戶的收入構(gòu)成外匯供給，支出構(gòu)成外匯需求。 ?國際收支順差，意味著外匯供過于求，外匯匯率下降，本幣升值； ?國際收支逆差，則意味著外匯供不應(yīng)求，于是外匯匯率上升，本幣貶值。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?(二 )通貨膨脹率差異 ?紙幣流通條件下，通貨膨脹意味著該國貨幣所代表的價(jià)值量的下降，由兩國貨幣所代表的價(jià)值量決的匯率必將隨兩國通貨膨脹率的差異而發(fā)生變化。 ?如果一國通貨膨脹高于他國，該國貨幣對內(nèi)貶值的同時(shí)也會帶來對外貶值，導(dǎo)致本幣匯率下降。反之，一國通貨膨脹低于他國，則導(dǎo)本幣匯率上升。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?通貨膨脹的現(xiàn)實(shí)影響是通過國際收支產(chǎn)生的。 ?一國高通貨膨脹率勢必會削弱本國商品在國際市場上的競爭能力，引起出口減少；另一方面又會增強(qiáng)外國商品在本國市場上的競爭能力，使進(jìn)口增加。 ?通脹率的差異還會通過影響人們對匯率的預(yù)期，作用于資本賬戶收支。如果一國通貨膨脹率較高，人們就會預(yù)期該國貨幣的匯率將趨于疲軟，于是將該國貨幣轉(zhuǎn)化為其他貨幣，也就是所謂資本外逃，造成該國貨幣匯率的現(xiàn)實(shí)下跌。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?(三 )經(jīng)濟(jì)增長率差異 ?一國經(jīng)濟(jì)增長率高，意味著收入上升，由此會帶來進(jìn)口需求水平和進(jìn)口支出的提高，導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目逆差，造成該國貨幣幣值下降的壓力； ?如果一國經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快地增長，往往也意味著生產(chǎn)率的迅速提高，從而提高本國的出口能力，使出口增長大于進(jìn)口的增長，將使該國貨幣幣值堅(jiān)挺； 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?一國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，有助于吸收外資流入進(jìn)行直接投資，從而改善資本賬戶收支； ?經(jīng)濟(jì)增長快，經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)的國家有助于增強(qiáng)外匯市場上對其貨幣的信心。 ?經(jīng)濟(jì)增長率對匯率的影響將取決于上述各方面綜合作用的結(jié)果。一般來說，高的經(jīng)濟(jì)增長率在短期內(nèi)可能引起該國貨幣匯率下跌，但長期來看，卻有助于該國貨幣匯率的穩(wěn)定或堅(jiān)挺。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?(四 )利率差異 ?一國利率的變化將直接引起該國資本賬戶的改變。 ?利率變化產(chǎn)生的短期效應(yīng) ?一國的利率水平相對于他國提高，就會刺激國際資金流入增加，本國資金流出減少，由此改善資本賬戶，使本幣升值； ?一國貨幣利率水平相對于他國有所降低，則會使國際資金流入減少，本國資金流出增加，使本幣貶值。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?利率變化產(chǎn)生的長期效應(yīng) ?利率高的貨幣遠(yuǎn)期趨于貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期趨于升水。 ?在資金流動極為頻繁的情況下，利率作為金融市場上資金的“價(jià)格”，成為影響匯率的一個極其重要的因素。它不僅通過資本賬戶的變化而直接影響匯率，同時(shí)作為一個重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，它對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也將產(chǎn)生影響，進(jìn)而問接影響匯率。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?(五 )總需求與總供給 ?總需求和總供給在結(jié)構(gòu)和總量上增長的不一致對匯率的影響： ?若總需求增長快于總供給增長，其超額總需求將轉(zhuǎn)向國外產(chǎn)品，引起進(jìn)口增加，從而引起本幣匯率下降。 ?若總需求中對進(jìn)口的需求增長快于總供給中出口供給的增長，意味著外匯需求上升，從而本幣匯率下降； ?因此，當(dāng)總需求增長快于總供給時(shí)，本幣匯率呈現(xiàn)下降趨勢。 ?反之，則產(chǎn)生相反的變化 。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?(六 )中央銀行的干預(yù) ?目的：保持匯率穩(wěn)定，或有意識地操縱匯率的變動，以服務(wù)于某種經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)。 ?如果外匯市場外匯供大于求，外匯匯率下跌，為維持匯率穩(wěn)定，就在外匯市場上購買外匯，以平抑外匯的超額供給，使匯價(jià)趨于穩(wěn)定； ?反之，則在外匯市場上拋出外匯。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?這種干預(yù)無法從根本上改變匯率的長期走勢，只對匯率的短期走向產(chǎn)生一定的影響，而且影響作用大小受制于外匯儲備的多少。 ?如果各國中央銀行實(shí)行聯(lián)合干預(yù)，效果就要明顯得多，如 1985年 9月 32日，西方五國財(cái)長和中央銀行行長達(dá)成聯(lián)合干預(yù)的協(xié)定，一起向外匯市場拋售美元，致使美元匯率狂泄。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?(七 )市場預(yù)期心理 ?市場預(yù)期因素是通過投機(jī)行為而產(chǎn)生影響的。 ?如果市場上預(yù)期某種貨幣不久會下跌，市場上就會出現(xiàn)拋售該種貨幣的投機(jī)活動，使該國貨幣匯率立即下跌。 ?預(yù)期因素對匯率的影響，有時(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他因素，影響程度很大、甚至是災(zāi)難性的。 ?影響人們預(yù)期心理的主要因素有信息、新聞和傳聞。市場預(yù)期心理受眾多因素的影響，具有十分易變、捉摸不定的特點(diǎn)。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?影響匯率變動的因素除了上述主要因素外，還有許多其他因素，如各國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、金融工具價(jià)格的變動、石油價(jià)格的變動和黃金價(jià)格的變動以及國際政治局勢，等等。但這些因素大都又是通過上述各種因素對匯率發(fā)生作用的。 ?在不同的時(shí)期，各個因素對匯率變動的影響作用各不相同，而且，同一因素在不同國家的影響作用也不相同。 ?各個因素之間有著互相聯(lián)系、相互制約的關(guān)系，它們的影響有時(shí)相互抵消，有時(shí)相互促進(jìn)。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?三、匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響 ?匯率是聯(lián)結(jié)國內(nèi)外商品市場和金融市場的一條重要紐帶，匯率的變動受制于一系列經(jīng)濟(jì)因素，反過來，匯率的變動又會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生廣泛的影響。不僅影響一國的對外經(jīng)濟(jì)，而且影響一國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，乃至影響整個世界經(jīng)濟(jì)。 ?匯率的變動有升貶與貶值兩個方面，其影響作用正好相反。我們以貶值為例說明它對經(jīng)濟(jì)的影響。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?（一）貶值對一國國際收支的影響 ?貶值對 貿(mào)易 的影響 ?一國貨幣貶值，使進(jìn)出口商品的相對價(jià)格發(fā)生變化，出口商品以外幣表示的價(jià)格下降，進(jìn)口商品以本幣表示的價(jià)格上漲，有助于擴(kuò)大出口，抑制進(jìn)口，改善貿(mào)易收支。 ?這種通過過度貶值來刺激出口以達(dá)到改善貿(mào)易收支的政策，即外匯傾銷政策，會引起競爭性貨幣貶值或貿(mào)易伙伴國的反傾銷制裁或報(bào)復(fù)措施。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?貶值對勞務(wù)收支及轉(zhuǎn)移收支的影響 ?一國貨幣貶值使該國旅游和其他勞務(wù)的價(jià)格相對便宜，有助于增加旅游等勞務(wù)收入，而國外的旅游或其他勞務(wù)價(jià)格對本國居民來說相對提高，抑制了本國對外勞務(wù)支出。 ?東南亞金融危機(jī)以后，中國到新加坡、馬來西亞、泰國 (簡稱“新馬泰” )旅游人數(shù)激增，中國的旅游外匯支出大量增加，而對貨幣貶值國“新馬泰”而言，旅游外匯收入則大幅提高。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?貶值對轉(zhuǎn)移收支的影響 ?貶值對一國的轉(zhuǎn)移收支可能產(chǎn)生不利影響。以僑匯為例：僑匯多系贍家匯款，貨幣貶值后，國外僑民只需匯回國內(nèi)少于貶值前的外幣，就可以維持國內(nèi)親屬的生活需要，從而使其僑匯收入減少。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?貶值對資本與金融賬戶的影響 ?貶值對一國資本賬戶的影響，取決于人們對該國貨幣貶值的進(jìn)一步預(yù)期。由于資本的國際流動，主要是為了追求利潤或保值避險(xiǎn)。 ?如果預(yù)計(jì)一國貨幣貶值而尚未到位時(shí)，人們就會將資本調(diào)出該國，進(jìn)行資本逃避，以避免匯率再貶值而蒙受損失。 ?如果預(yù)計(jì)一國貨幣貶值已經(jīng)到位時(shí)，不用再擔(dān)心貶值受損，在具備投資環(huán)境的條件下，外逃的資本就會返回到該國。 ?如果預(yù)計(jì)一國貨幣貶值過度，不久會回升，則會吸引大量資本流入來牟取匯率即將上升的好處。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?貶值對外匯儲備的影響 ?（ 1）在一定條件下，有利于 外匯儲備增加 ?貨幣貶值 — 出口增加 — 進(jìn)口減少 — 貿(mào)易順差 ?外幣購買力增 — 長期資本輸入增加 — 輸出減少 — 資本項(xiàng)目順差 ； 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?（ 2）貶值也可導(dǎo)致外匯短缺 ?進(jìn)一步預(yù)期本幣貶值：將引起資金投向外流，加劇外匯短缺； ?過度貶值：保護(hù)落后產(chǎn)業(yè) ，不利于改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不利于從根本上消除外匯短缺。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?（二）貶值對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響 ?貶值對國民收入與就業(yè)的影響 ?貨幣貶值有助于改善貿(mào)易收，從而有利于出口品的生產(chǎn)的擴(kuò)大和利潤水平提高，并會帶動其他相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展。 ?貨幣貶值將使進(jìn)口品價(jià)格上升，使對進(jìn)口品的需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)進(jìn)口替代品，從而促進(jìn)進(jìn)口替代品工業(yè)的發(fā)展。 ?貶值有利于糾正資源配置扭曲，提高生產(chǎn)效率。 ?提高就業(yè)水平。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?貶值對資源配置的影響 ?貶值后，出口商品因出口量增加而使本幣價(jià)格上升，進(jìn)口替代品價(jià)格由于進(jìn)口品本幣價(jià)格上升帶動而上升，從而整個貿(mào)易品部門的價(jià)格相對于非貿(mào)易品部門的價(jià)格就會上升，由此誘發(fā)生產(chǎn)資源從非貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)移到貿(mào)易品部門，使整個經(jīng)濟(jì)體系中貿(mào)易品部門所占的比重?cái)U(kuò)大、而提高該國的對外開放程度。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?貶值對物價(jià)水平的影響 ?貶值后，進(jìn)口品以本幣表示的價(jià)格上升，帶動國內(nèi)同類商品價(jià)格的上升； ?進(jìn)口原材料、半成品及機(jī)器設(shè)備等的價(jià)格上升，必然造成國內(nèi)與這些進(jìn)口品相關(guān)聯(lián)的商品的生產(chǎn)成本提高，推動這類商品的價(jià)格上升； 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?可能陷入“貶值 通貨膨脹 再貶值 再通貨膨脹”的惡性循環(huán)之中。 ?進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)格上升，國內(nèi)同類商品也會相應(yīng)跟著提價(jià)，導(dǎo)致人們生活費(fèi)用上漲，人們會要求更高的名義工資，工資水平的增加會使生產(chǎn)成本進(jìn)一步提高，物價(jià)又進(jìn)一步上漲，生活費(fèi)用又進(jìn)一步增加，如此等等。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ? 4．貶值對總需求的影響 ?傳統(tǒng)理論認(rèn)為，貨幣貶值對經(jīng)濟(jì)的影響是擴(kuò)張性的，貨幣貶值使得出口品和進(jìn)口替代品生產(chǎn)擴(kuò)大，從而使國民收入得到多倍增長。 ?在實(shí)際中，匯率變動與總需求的關(guān)系比較復(fù)雜，貶值在對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影響的同時(shí)，也可能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮性影響。 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?（三）匯率變動對世界經(jīng)濟(jì)的影響 ?破壞正常的貿(mào)易秩序，加劇了國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系，使世界經(jīng)濟(jì)景氣受到不利影響。 ?匯率不穩(wěn)，利用匯率下跌，擴(kuò)大出口，會引起其他國家采取報(bào)復(fù)性措施，容易引發(fā)貨幣戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)。 ?如：其國也實(shí)行貨幣貶值；采取貿(mào)易保護(hù)措施， 第二節(jié) 匯率的決定與變動 ?匯率不穩(wěn)，加劇了國際投機(jī)和國際金融市場的動蕩。 ?如： 1993年夏，歐洲匯率機(jī)制危機(jī)， 1997年的東南亞金融危機(jī)都與外匯投機(jī)密切相關(guān)。 ?匯率波動也促進(jìn)了國際金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新；主要貨幣匯率的不穩(wěn)定甚至使國際儲備體系乃至國際貨幣體系發(fā)生改變。 第三節(jié) 外匯市場 ?一、外匯市場及其構(gòu)成 ?（一）外匯市場的概念 ?外匯市場是指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行、各金融機(jī)構(gòu)、以及個人進(jìn)行外匯買賣和調(diào)劑外匯余缺的交易場所或網(wǎng)絡(luò)。 ?外匯市場上的外匯買賣有兩種類型： ?一是本幣與幣之間的買賣；二是不同幣種的外匯之間的買賣。 第三節(jié) 外匯市場 ?（二）外匯市場的參與者 ?外匯銀行 ?一是代客買賣外匯，二是自營外匯買賣業(yè)務(wù) ?外匯經(jīng)紀(jì)人 ?客戶 ?中央銀行 第三節(jié) 外匯市場 ?二、外匯市場的類型 ?有形外匯市場和無形外匯市場； ?客戶與銀行交易市場，銀行間交易市場，商業(yè)銀行與中央銀行間的交易市場； ?官方外匯市場，自由外匯市場和外匯黑市 ?即期外匯市場，遠(yuǎn)期外匯市場和外幣期貨市場 ?柜臺市場和交易所市場 第三節(jié) 外匯市場 ? 三、外匯市場的特征 ? 外匯市場全球一體化 ? 目前世界主要外匯市場有：歐洲有倫敦、巴黎、法蘭克福、蘇黎世等外匯市場，美洲有、多倫多紐約外匯市場，亞洲有東京、香港、新加坡外匯市場。這些外匯市場位于世界各主要區(qū)域。 ? 各市場已連成一體，具有高度一體化。 ? 外匯市場全天候交易 ? 由于世界各主要外匯市場分布于全球不同的時(shí)區(qū)，交易活動可首尾相接，連續(xù)進(jìn)行。 ? 交易信息和業(yè)務(wù)處理高度電子化、網(wǎng)絡(luò)化，形成了全天候交易網(wǎng)絡(luò)。 第四節(jié) 外匯交易 ?一、外匯交易及其種類 ?即期交易 ?遠(yuǎn)期交易 ?換匯交易 ?套匯交易 ?套利交易 第四節(jié) 外匯交易 ?（一）即期外匯交易 ?概念：是在外匯買賣成交后，原則上兩天以內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。 ?即期外匯交易的目的在于外匯實(shí)際買賣，取得外匯資金。 即期外匯交易的匯率報(bào)價(jià)與各種匯率套算 ?（ 1）倒數(shù)匯率 ?（ 2）交叉匯率 第四節(jié) 外匯交易 ?電匯業(yè)務(wù) ?信匯業(yè)務(wù) ?票匯業(yè)務(wù) 第四節(jié) 外匯交易