【正文】 改變匯率的長期走勢，只對匯率的短期走向產(chǎn)生一定的影響，而且影響作用大小受制于外匯儲備的多少。4如果各國中央銀行實行聯(lián)合干預(yù)，效果就要明顯得多，如 1985年 9月 32日，西方五國財長和中央銀行行長達成聯(lián)合干預(yù)的協(xié)定，一起向外匯市場拋售美元，致使美元匯率狂泄。第二節(jié) 匯率的決定與變動4(七 )市場預(yù)期心理4市場預(yù)期因素是通過投機行為而產(chǎn)生影響的。4如果市場上預(yù)期某種貨幣不久會下跌，市場上就會出現(xiàn)拋售該種貨幣的投機活動，使該國貨幣匯率立即下跌。4預(yù)期因素對匯率的影響，有時遠遠超過了其他因素，影響程度很大、甚至是災(zāi)難性的。4影響人們預(yù)期心理的主要因素有信息、新聞和傳聞。市場預(yù)期心理受眾多因素的影響，具有十分易變、捉摸不定的特點。第二節(jié) 匯率的決定與變動4影響匯率變動的因素除了上述主要因素外，還有許多其他因素，如各國的宏觀經(jīng)濟政策、金融工具價格的變動、石油價格的變動和黃金價格的變動以及國際政治局勢，等等。但這些因素大都又是通過上述各種因素對匯率發(fā)生作用的。4在不同的時期，各個因素對匯率變動的影響作用各不相同，而且，同一因素在不同國家的影響作用也不相同。4各個因素之間有著互相聯(lián)系、相互制約的關(guān)系，它們的影響有時相互抵消，有時相互促進。第二節(jié) 匯率的決定與變動4三、匯率變動對經(jīng)濟的影響4匯率是聯(lián)結(jié)國內(nèi)外商品市場和金融市場的一條重要紐帶，匯率的變動受制于一系列經(jīng)濟因素，反過來，匯率的變動又會對經(jīng)濟產(chǎn)生廣泛的影響。不僅影響一國的對外經(jīng)濟，而且影響一國的國內(nèi)經(jīng)濟，乃至影響整個世界經(jīng)濟。4匯率的變動有升貶與貶值兩個方面，其影響作用正好相反。我們以貶值為例說明它對經(jīng)濟的影響。第二節(jié) 匯率的決定與變動4（一）貶值對一國國際收支的影響4貶值對 貿(mào)易 的影響4一國貨幣貶值，使進出口商品的相對價格發(fā)生變化，出口商品以外幣表示的價格下降，進口商品以本幣表示的價格上漲，有助于擴大出口，抑制進口，改善貿(mào)易收支。4這種通過過度貶值來刺激出口以達到改善貿(mào)易收支的政策，即外匯傾銷政策，會引起競爭性貨幣貶值或貿(mào)易伙伴國的反傾銷制裁或報復(fù)措施。第二節(jié) 匯率的決定與變動4貶值對勞務(wù)收支及轉(zhuǎn)移收支的影響4一國貨幣貶值使該國旅游和其他勞務(wù)的價格相對便宜，有助于增加旅游等勞務(wù)收入，而國外的旅游或其他勞務(wù)價格對本國居民來說相對提高，抑制了本國對外勞務(wù)支出。4東南亞金融危機以后，中國到新加坡、馬來西亞、泰國 (簡稱 “新馬泰 ”)旅游人數(shù)激增，中國的旅游外匯支出大量增加，而對貨幣貶值國 “新馬泰 ”而言，旅游外匯收入則大幅提高。第二節(jié) 匯率的決定與變動4貶值對轉(zhuǎn)移收支的影響4貶值對一國的轉(zhuǎn)移收支可能產(chǎn)生不利影響。以僑匯為例：僑匯多系贍家匯款，貨幣貶值后，國外僑民只需匯回國內(nèi)少于貶值前的外幣，就可以維持國內(nèi)親屬的生活需要，從而使其僑匯收入減少。 第二節(jié) 匯率的決定與變動4貶值對資本與金融賬戶的影響4貶值對一國資本賬戶的影響，取決于人們對該國貨幣貶值的進一步預(yù)期。由于資本的國際流動，主要是為了追求利潤或保值避險。4如果預(yù)計一國貨幣貶值而尚未到位時，人們就會將資本調(diào)出該國，進行資本逃避，以避免匯率再貶值而蒙受損失。4如果預(yù)計一國貨幣貶值已經(jīng)到位時，不用再擔(dān)心貶值受損，在具備投資環(huán)境的條件下，外逃的資本就會返回到該國。4如果預(yù)計一國貨幣貶值過度，不久會回升，則會吸引大量資本流入來牟取匯率即將上升的好處。第二節(jié) 匯率的決定與變動4貶值對外匯儲備的影響4（ 1）在一定條件下，有利于 外匯儲備增加4貨幣貶值 — 出口增加 — 進口減少 — 貿(mào)易順差4外幣購買力增 — 長期資本輸入增加 — 輸出減少 — 資本項目順差 ；第二節(jié) 匯率的決定與變動4（ 2）貶值也可導(dǎo)致外匯短缺4進一步預(yù)期本幣貶值：將引起資金投向外流，加劇外匯短缺；4過度貶值：保護落后產(chǎn)業(yè) ，不利于改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不利于從根本上消除外匯短缺。第二節(jié) 匯率的決定與變動4（二）貶值對國內(nèi)經(jīng)濟的影響4貶值對國民收入與就業(yè)的影響4貨幣貶值有助于改善貿(mào)易收，從而有利于出口品的生產(chǎn)的擴大和利潤水平提高，并會帶動其他相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展。4貨幣貶值將使進口品價格上升，使對進口品的需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)進口替代品，從而促進進口替代品工業(yè)的發(fā)展。4貶值有利于糾正資源配置扭曲，提高生產(chǎn)效率。4提高就業(yè)水平。第二節(jié) 匯率的決定與變動4貶值對資源配置的影響4貶值后，出口商品因出口量增加而使本幣價格上升，進口替代品價格由于進口品本幣價格上升帶動而上升，從而整個貿(mào)易品部門的價格相對于非貿(mào)易品部門的價格就會上升，由此誘發(fā)生產(chǎn)資源從非貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)移到貿(mào)易品部門，使整個經(jīng)濟體系中貿(mào)易品部門所占的比重擴大、而提高該國的對外開放程度。第二節(jié) 匯率的決定與變動4貶值對物價水平的影響4貶值后，進口品以本幣表示的價格上升，帶動國內(nèi)同類商品價格的上升；4進口原材料、半成品及機器設(shè)備等的價格上升，必然造成國內(nèi)與這些進口品相關(guān)聯(lián)的商品的生產(chǎn)成本提高，推動這類商品的價格上升；第二節(jié) 匯率的決定與變動4可能陷入 “貶值 通貨膨脹 再貶值 再通貨膨脹 ”的惡性循環(huán)之中。4進口消費品價格上升，國內(nèi)同類商品也會相應(yīng)跟著提價，導(dǎo)致人們生活費用上漲，人們會要求更高的名義工資，工資水平的增加會使生產(chǎn)成本進一步提高，物價又進一步上漲，生活費用又進一步增加，如此等等。第二節(jié) 匯率的決定與變動4 4．貶值對總需求的影響4傳統(tǒng)理論認為，貨幣貶值對經(jīng)濟的影響是擴張性的，貨幣貶值使得出口品和進口替代品生產(chǎn)擴大，從而使國民收入得到多倍增長。4在實際中，匯率變動與總需求的關(guān)系比較復(fù)雜，貶值在對經(jīng)濟產(chǎn)生擴張性影響的同時，也可能對經(jīng)濟產(chǎn)生緊縮性影響。第二節(jié) 匯率的決定與變動4（三）匯率變動對世界經(jīng)濟的影響4破壞正常的貿(mào)易秩序，加劇了國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系，使世界經(jīng)濟景氣受到不利影響。4匯率不穩(wěn)，利用匯率下跌，擴大出口，會引起其他國家采取報復(fù)性措施，容易引發(fā)貨幣戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)。4如：其國也實行貨幣貶值；采取貿(mào)易保護措施，第二節(jié) 匯率的決定與變動4匯率不穩(wěn)，加劇了國際投機和國際金融市場的動蕩。4如： 1993年夏，歐洲匯率機制危機， 1997年的東南亞金融危機都與外匯投機密切相關(guān)。4匯率波動也促進了國際金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新；主要貨幣匯率的不穩(wěn)定甚至使國際儲備體系乃至國際貨幣體系發(fā)生改變。第三節(jié) 外匯市場4一、外匯市場及其構(gòu)成4（一）外匯市場的概念4外匯市場是指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行、各金融機構(gòu)、以及個人進行外匯買賣和調(diào)劑外匯余缺的交易場所或網(wǎng)絡(luò)。4外匯市場上的外匯買賣有兩種類型：4一是本幣與幣之間的買賣；二是不同幣種的外匯之間的買賣。第三節(jié) 外匯市場4（二）外匯市場的參與者4外匯銀行4一是代客買賣外匯，二是自營外匯買賣業(yè)務(wù)4外匯經(jīng)紀(jì)人4客戶4中央銀行第三節(jié) 外匯市場4二、外匯市場的類型4有形外匯市場和無形外匯市場；4客戶與銀行交易市場，銀行間交易市場，商業(yè)銀行與中央銀行間的交易市場；4官方外匯市場，自由外匯市場和外匯黑市4即期外匯市場，遠期外匯市場和外幣期貨市場4柜臺市場和交易所市場第三節(jié) 外匯市場4 三、外匯市場的特征4 外匯市場全球一體化4 目前世界主要外匯市場有：歐洲有倫敦、巴黎、法蘭克福、蘇黎世等外匯市場，美洲有、多倫多紐約外匯市場，亞洲有東京、香港、新加坡外匯市場。這些外匯市場位于世界各主要區(qū)域。4 各市場已連成一體，具有高度一體化。4 外匯市場全天候交易4 由于世界各主要外匯市場分布于全球不同的時區(qū)，交易活動可首尾相接，連續(xù)進行。4 交易信息和業(yè)務(wù)處理高度電子化、網(wǎng)絡(luò)化，形成了全天候交易網(wǎng)絡(luò)。第四節(jié) 外匯交易4一、外匯交易及其種類4即期交易4遠期交易4換匯交易4套匯交易4套利交易第四節(jié) 外匯交易4（一）即期外匯交易4概念：是在外匯買賣成交后，原則上兩天以內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。4即期外匯交易的目的在于外匯實際買賣，取得外匯資金。 即期外匯交易的匯率報價與各種匯率套算4（ 1）倒數(shù)匯率 4（ 2）交叉匯率第四節(jié) 外匯交易4電匯業(yè)務(wù)4信匯業(yè)務(wù)4票匯業(yè)務(wù)第四節(jié) 外匯交易4（二）遠期外匯交易4基本概念4遠期外匯交易的目的及其參與者4遠期外匯交易的目的：防止和避免匯率波動風(fēng)險，謀取投機利潤，平衡遠期外匯頭寸。4遠期外匯交易的參與者：有遠期外匯收付的進出口商，有遠期債務(wù)的債權(quán)人和債務(wù)人，輸出入短期資本的牟利者，遠期外匯投機者，經(jīng)營遠期外匯業(yè)務(wù)的銀行等。第四節(jié) 外匯交易4交割日的計算4首先確定交易的標(biāo)準(zhǔn)即期交割日，其次在即期交割日的基礎(chǔ)上加以遠期期限。4（ 1）如遇假日或非營業(yè)日，交割日順延至下一個營業(yè)日；4（ 2）如遠期交割日為當(dāng)月最后一天，且為假日，則提前至前一個營業(yè)日；4（ 3）如即期交割日為當(dāng)月最后一個營業(yè)日，則遠期交易的交割日相應(yīng)地為到期月的最后一個營業(yè)日。第四節(jié) 外匯交易4遠期外匯交易的種類4整期交易與零期交易4一般遠期交易與超遠期交易4固定交易日遠期交易與擇期遠期交易4遠期匯率的表示方法4（ 1）直接標(biāo)出遠期外匯的實際匯率4（ 2）用升水、貼水和平價標(biāo)出即期匯率與遠期匯率的差額4在直接標(biāo)價法下：遠期匯率 =即期匯率 + 升水4 遠期匯率 =即期匯率 – 貼水第四節(jié) 外匯交易4在間接標(biāo)價法下：遠期匯率 =即期匯率 – 升水4 遠期匯率 =即期匯率 + 貼水4（ 3）用 “點數(shù) ”表示4銀行只報出遠期匯率升、貼水的點數(shù)，且不說明是升水還是貼水。如加拿大某銀行報價：4USD/CDA 即期匯率： ——644 1個月遠期： 100——954 3個月遠期： 135——1254 6個月遠期： 203——198第四節(jié) 外匯交易4判斷升、貼水的方法是：當(dāng)買價大于賣價時，即為貼水；當(dāng)賣價大于買價時，則為升水。4在不同的標(biāo)價方法下，買價和賣價的位置是不同的：4在直接標(biāo)價法下：前面是買價，后面是賣價；4在間接標(biāo)價法下：前面是賣價，后面是買價；41個月遠期匯率點數(shù)為 100——95 ，是前大后小，即買價大于賣價，是貼水。則實際遠期匯率為：—— ，——第四節(jié) 外匯交易4影響遠期外匯匯率的因素4（ 1）兩種貨幣的利差：利率高的貨幣，其遠期匯率會貼水；利率低的貨幣，其遠期匯率會升水。4（ 2）其他因素：國際政治經(jīng)濟形勢，貨幣所在國所實施的經(jīng)濟政策，中央銀行的市場干預(yù)，外匯投機活動的影響等。4遠期外匯交易的操作原則：4如持有凈外匯債權(quán)，賣出遠期外匯合同；4如持有凈外匯債務(wù)，買入遠期外匯合同。第四節(jié) 外匯交易4 （三）套匯交易4 利用不同外匯市場在同一時間的匯率差異，在匯率低的市場上買進，同時在匯率高的市場上賣出，通過賤買貴賣來賺取利潤的活動。4 套匯分為直接套匯和間接套匯。4 直接套匯（兩地套匯）。是指套匯者利用某種貨幣在兩個外匯市場上同一時間的匯率差異，同時在兩個外匯市場買賣同一種貨幣，以賺取匯率差利潤的活動。4 倫敦外匯市場： 163。 / $ = 4 紐約外匯市場： 163。 / $ = 4 資本金： 163。100萬4 紐約外匯市場 ： 163。100萬 — $ 萬4 倫敦外匯市場 ： $ / — 163。 萬4 利潤： 163。 1 001 369－ 163。 1 000 000 = 163。 1 369第四節(jié) 外匯交易4間接套匯（三地套匯或多角套匯）。是指套匯者利用三個或多個外匯市場上貨幣匯率差異，同時在三個或多個外匯市場上進行買賣，以賺取匯率差利潤的活動。4紐約外匯市場： € / $ = 4巴黎外匯市場： € / 163。 = 4倫敦外匯市場： 163。 / $ = 4資本金： $100萬第四節(jié) 外匯交易4線路一： $ — € — 163。 — $ ；4線路二： $ — 163。 — €— $ ；4線路一： $1— € 1 /— 163。— $ $4套匯利差：（ $ － 1） 1 000 000 = － $27 900；4線路二： $ 1— 163。1/ — €1/ （ ） — $（ ） = $4套匯利差：（ $ － 1） 1 000 000 = $16 100。第四節(jié) 外匯交易4（四）套利交易4是指利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金由利率低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移至利率高的國家或地區(qū)，以賺取利差收益的一種外匯交易。4主要形式有非拋補套利和拋補套利。4非拋補套利把短期資金