金融學(xué)第三講金融資產(chǎn)價值評估-資料下載頁
2025-09-30 17:31本頁面
【正文】 的貼水，是由主觀因素和客觀因素共同決定的； 主觀因素是指社會公眾對現(xiàn)在物品的時間偏好，時間偏好越強、利息將越高，反之則反是； 投資機會是指產(chǎn)生的收入流量最大、時間形態(tài)也最好的投資安排，投資的需求由投資機會決定。 （ “人性不耐說” ） 2022 46 馬歇爾的等待與資本收益說 資本的供給主要來自社會的儲蓄，利息是延期享樂或等待的結(jié)果，是為了將來快樂而犧牲目前愉悅的報酬； 企業(yè)家之所以會對資本產(chǎn)生需求，是因為資本具有收益性和生產(chǎn)力； 借貸資本的利率應(yīng)與資本的邊際收益率相等為止。 2022 47 古典利率理論認為，儲蓄代表資本的供給，儲蓄是利率的增函數(shù)；投資代表資本的需求，投資是利率的減函數(shù)。利率就是資本的使用價格。資本的供求決定了均衡利率。因此，在市場經(jīng)濟體制下，利率具有自動調(diào)節(jié)的功能，使儲蓄和投資趨于一致。古典利率理論由于主要從實物因素來研究利率的決定，因此，是一種實物利率理論。 2022 48 其中， S(r)表示儲蓄函數(shù)曲線； I(r)表示投資函數(shù)曲線； re表示均衡利率， Ie， Se表示均衡時的投資量和儲蓄量。 2022 49 利率由貨幣供求決定 凱恩斯的流動性偏好利率理論 凱恩斯認為古典利率理論強調(diào)儲蓄和投資等實物因素對利率的決定作用，忽視了貨幣因素的影響。 凱恩斯認為由于 S＝ YCG、 I＝ YCG，因而 S≡I ，儲蓄與投資不能決定利率水平的高低。 利率應(yīng)屬貨幣經(jīng)濟范疇，利率是由貨幣數(shù)量和流動性偏好（貨幣具有流動性）兩個因素決定的，即利率決定于貨幣需求。 2022 50 其中，貨幣的供給 Ms是由一國貨幣當(dāng)局所掌握和控制的； 貨幣的需求 Md由流動性偏好決定，而流動性偏好又由交易、謹慎、投機三種動機決定。 即： Md = M1 + M2 = L1(Y) + L2(i) r r* Q MS Md E 2022 51 二、利率決定的一般均衡分析 凱恩斯之后，如何建立一個既考慮實物因素又考慮貨幣因素的完整利率理論成為經(jīng)濟學(xué)家研究的方向。 可貸資金理論 新古典經(jīng)濟學(xué)家羅勃遜及瑞典學(xué)派的奧林等人對流動性偏好理論和古典利率理論加以拓展，將實物因素和貨幣因素對利率的影響綜合起來考慮，提出了 可貸資金利率理論 。 2022 52 可貸資金利率認為應(yīng)同時考慮貨幣和非貨幣因素，利率的決定應(yīng)該從可用于貸放的資金供給和需求來考慮。 整個社會可貸資金的需求 DLF包括兩個方面：① 某期間投資流量， 是利率的遞減函數(shù) I(r)，② 該期間人們希望保有的貨幣余額（△ Md）； 可貸資金的供給 SLF包括兩個方面： ① 同一時期的儲蓄流量，是利率的遞增函數(shù) S(r) ， ② 該時期內(nèi)貨幣供給量的變動（△ MS） 。 即： DLF = I(r) + △ Md SLF = S(r) + +△ MS 2022 53 r r* Q SLF DLF E 2022 54 IS— LM模型分析 IS— LM模型是在可貸資金理論的基礎(chǔ)上由?？怂购蜐h森改造成的。核心內(nèi)容是認為利率受制于投資函數(shù)、儲蓄函數(shù)、流動偏好函好（即貨幣需求函數(shù)），和貨幣供給函數(shù)四個因素，同時利率與收入之間存在著相互決定的關(guān)系。 2022 55 IS—LM模型分析 IS曲線的形成： IS曲線是使投資和儲蓄恰好相等的不同利率和收入組成的軌跡。 LM曲線形成過程： LM曲線形成過程： LM曲線是使貨幣供給和貨幣需求相等的不同利率與收入組合的軌跡。 IS和 LM兩條曲線交點就決定了均衡利率 re和均衡收入 Ye。 2022 56 由此可得 IS— LM曲線： r Y 0 LM IS r* 根據(jù) IS— LM曲線，利率決定于儲蓄與投資、貨幣需求與貨幣供給同時均衡這一點上。 Ye
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