【導(dǎo)讀】最大化和相關(guān)者利益最大化。企業(yè)價值最大化是企業(yè)財務(wù)管理以企業(yè)價值最大為目標(biāo)。它要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財務(wù)政策，東及其他利益相關(guān)者的利益，通過合作共贏促使企業(yè)實現(xiàn)相關(guān)者利益最大。協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者利益沖突的方式有解聘、接收、激勵。協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人的利益沖突協(xié)調(diào)的。出較為具體的預(yù)計和測算的過程。財務(wù)預(yù)測的方法主要有定性預(yù)測和定量預(yù)測兩類。指標(biāo)形式落實到每一計劃期間的過程。確定財務(wù)計劃指標(biāo)的方法主要有平衡法、因素法、比例法和。財務(wù)決策是按照財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的總體要求，利用專門的方法對各種備選方案進(jìn)行比較和分析，從中選出最佳方案的過程。對一些決策結(jié)果報請企業(yè)總部備案即可。執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三權(quán)分立的制度必不可少。它是目前國際上大的企業(yè)管理體制的主流形式。統(tǒng)一，資金集中，信息集成和人員委派。具體集權(quán)內(nèi)容主要有：集中制度制定權(quán)，籌資、融資權(quán)，

　　

【正文】 益率 IRR 指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即： 當(dāng) NPV＞ 0時， NPVR＞ 0， IRR＞ ic； 當(dāng) NPV=0時， NPVR=0， IRR=ic； 財務(wù)管理 第 29 頁 當(dāng) NPV0時， NPVR0， IRRic。 五、運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評價投資項目的財務(wù)可行性 （一）判斷方案完全具備財務(wù)可行性的條件 如果某一投資方案的所有評價指標(biāo)均處于可行區(qū)間，則可以斷定該投資方案無論從哪個方面看都具備財務(wù)可行性，或完全具備可行性。 （二）判斷方案是否完全不具備財務(wù)可行性的條件 如果某一投資項目的評價指標(biāo)均處于不可行區(qū)間，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都不具備財務(wù)可行性，或完全不具備可行性，應(yīng)當(dāng)徹底放棄該投資方案。 （三）判斷方案是否基本具備財務(wù)可行性的條件 如果在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項目的主要指標(biāo)處于可行區(qū)間（如 NPV≥0， NPVR≥0， IRR≥ ），但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間（如 PP ， PP′ 或 ROIi），則可以斷定該項目基本上具有財務(wù)可行性。 （四）判斷方案是否基本不具備財務(wù)可行性的條件 如果在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項目出現(xiàn) NPV0， NPVR0， IRR 的情況，即使有 PP≤ ，PP′≤ 或 ROl≥i發(fā)生，也可斷定該項目基本上不具有財務(wù)可行性。 （五）其他應(yīng)當(dāng)注意的問題 在對投資方案進(jìn)行財務(wù)可行性評價的過程中，除了要熟練掌握和運(yùn)用上述判定條件外，還必須明確以下兩點(diǎn)：第一，主要評 價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用；第二，利用動態(tài)指標(biāo)對同一個投資項目進(jìn)行評價和決策，會得出完全相同的結(jié)論。 第四節(jié) 項目投資決策方法及應(yīng)用 一、投資方案及其類型 投資方案就是基于投資項目要達(dá)到的目標(biāo)而形成的有關(guān)具體投資的設(shè)想與時間安排，或者說是未來投資行動的預(yù)案。一個投資項目可以只安排一個投資方案，也可以設(shè)計多個可供選擇的方案。 根據(jù)投資項目中投資方案的數(shù)量，可將投資方案分為單一方案和多個方案；根據(jù)方案之間的關(guān)系，可以分為獨(dú)立方案、互斥方案和組合或排隊方案等。 二、財務(wù)可行性評價與 項目投資決策的關(guān)系 開展財務(wù)可行性評價，就是圍繞某一個投資方案而開展的評價工作，其結(jié)果是作出該方案是否具備（完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備）財務(wù)可行性的結(jié)論。而投資決策就是通過比較，從可供選擇的備選方案選擇 個或一組最優(yōu)方案的過程，其結(jié)果是從多個方案中作出了最終的選擇。因此，在時間順序上，可行性評價在 財務(wù)管理 第 30 頁 先，比較選擇決策在后。這種關(guān)系在不同類型的方案之間表現(xiàn)不完全一致。 （一）評價每個方案的財務(wù)可行性是開展互斥方案投資決策的前提 對互斥方案而言，評價每一方案的財務(wù)可行性，不等于最終 的投資決策，但它是進(jìn)一步開展各方案之間比較決策的重要前提。 （二）獨(dú)立方案的可行性評價與其投資決策是完全一致的行為 相對于獨(dú)立方案而言，評價其財務(wù)可行性也就是對其作出最終決策的過程。 三、項目投資決策的主要方法 投資決策的主要方法包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法等具體方法。 （一）凈現(xiàn)值法 所謂凈現(xiàn)值法，是指通過比較所有已具備財務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。該法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。 （二）凈現(xiàn)值率法 所謂凈現(xiàn)值率法，是指通過比較所有已具備財務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。 （三）差額投資內(nèi)部收益率法 所謂差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量（ ANCF）的基礎(chǔ)上，計算出差額內(nèi)部收益率（ AIRR），并據(jù)以與基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較，進(jìn)而判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。 （四）年等額凈回收額法 所謂年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額（記作 NA）指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。 （五）計算期統(tǒng)一 法 計算期統(tǒng)一法是指通過對計算期不相等的多個互斥方案選定一個共同的計算分析期，以滿足時間可比性的要求，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的評價指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案的方法。 四、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策 （一）固定資產(chǎn)更新決策 財務(wù)管理 第 31 頁 與新建項目相比，固定資產(chǎn)更新決策最大的難點(diǎn)在于不容易估算項目的凈現(xiàn)金流量。在估算固定資產(chǎn)更新項目的凈現(xiàn)金流量時，要注意以下幾點(diǎn)：第一，項目計算期不取決于新設(shè)備的使用年限，而是由舊設(shè)備可繼續(xù)使用的年限決定；第二，需要考慮在建設(shè)起點(diǎn)舊設(shè)備可能發(fā)生的變價凈收入，并以此作為估計繼續(xù)使用舊設(shè)備至期滿 時的凈殘值的依據(jù)；第三，由于以舊換新決策相當(dāng)于在使用新設(shè)備投資和繼續(xù)使用舊設(shè)備兩個原始投資不同的備選方案中作出比較與選擇，因此，所估算出來的是增量凈現(xiàn)金流量 △NCF；第四，在此類項目中，所得稅后凈現(xiàn)金流量比所得稅前凈現(xiàn)金流量更有意義。 （二）購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策 如果企業(yè)所需用的固定資產(chǎn)既可以購買，也可以采用經(jīng)營租賃的方式取得，就需要按照一定方法對逮兩種取得方式進(jìn)行決策。有兩種決策方法可以考慮，第一種方法是分別計算兩個方案的差量凈現(xiàn)金流量，然后按差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行決策；第二種方法是直接 比較兩個方案的折現(xiàn)總費(fèi)用的大小，然后選擇折現(xiàn)總費(fèi)用低的方案。 第五章 營運(yùn)資金管理 [基本要求 ] （一）掌握現(xiàn)金管理的目標(biāo)、持有動機(jī)、目標(biāo)現(xiàn)金余額的計算及現(xiàn)金收支管理方法 （二）掌握應(yīng)收賬款的功能與成本、信用政策及其決策方法、應(yīng)收賬款的監(jiān)控與日常管理 （三）掌握存貨的功能與成本、最佳存貨量的決策方法、存貨控制系統(tǒng) （四）熟悉營運(yùn)資金的定義與特點(diǎn)、營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略 （五）了解各種流動負(fù)債管理 [考試內(nèi)容 ] 第一節(jié) 營運(yùn)資金管理的主要內(nèi)容 一、營運(yùn)資金的特點(diǎn) 營運(yùn)資金是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的余額。營運(yùn)資金的管理既包括流動資產(chǎn)的管理，也包括流動負(fù)債的管理。 營運(yùn)資金的來源具有靈活多樣性、營運(yùn)資金的數(shù)量具有波動性、營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)具有短期性、營運(yùn)資金的實物形態(tài)具有變動性和易變現(xiàn)性。 二、營運(yùn)資金的管理原則 （一）保證合理的資金需求 財務(wù)管理 第 32 頁 認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運(yùn)資金的需要數(shù)量。營運(yùn)資金的管理必須把滿足正常合理的資金需求作為首要任務(wù)。 （二）提高資金使用效率 提高營運(yùn)資金使用效率的關(guān)鍵就是采取得力措施，縮短營業(yè)周期，加 速變現(xiàn)過程，加快營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。 （三）節(jié)約資金使用成本 要在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，遵守勤儉節(jié)約的原則，盡力降低資金使用成本。一方面，要挖掘資金潛力，盤活全部資金，精打細(xì)算地使用資金；另一方面，積極拓展融資渠道，合理配置資源，籌措低成本資金，服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營。 （四）保持足夠的短期償債能力 合理安排流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比例關(guān)系，保持流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與流動負(fù)債結(jié)構(gòu)的適配性，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力是營運(yùn)資金管理的重要原則之一。 三、營運(yùn)資金戰(zhàn)略 企業(yè)必須確立一個框架用來評估 營運(yùn)資金管理中風(fēng)險與收益韻平衡，包括營運(yùn)資金的投資和融資戰(zhàn)略，這些戰(zhàn)略反映企業(yè)的需要以及對風(fēng)險承擔(dān)的態(tài)度。 （一）流動資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略 企業(yè)必須選擇與其業(yè)務(wù)需要和管理風(fēng)格相符合的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略?？蛇x擇的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略包括：緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略、寬松的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略。 （二）流動資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略 如何進(jìn)行永久性和波動性流動資產(chǎn)融資決策，決定了一個企業(yè)的營運(yùn)資金融資戰(zhàn)略。融資決策分析方法可以劃分為：期限匹配融資戰(zhàn)略、保守融資戰(zhàn)略和激進(jìn)融資戰(zhàn)略。 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 現(xiàn)金有廣義、 狹義之分。廣義的現(xiàn)金是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中以貨幣形態(tài)存在的資金，包括庫存現(xiàn)金、 銀行 存款和其他貨幣資金等。狹義的現(xiàn)金僅指庫存現(xiàn)金。這里所講的現(xiàn)金是指廣義的現(xiàn)金。保持合理的現(xiàn)金水平是企業(yè)現(xiàn)金管理的重要內(nèi)容。 一、持有現(xiàn)金的動機(jī) 持有現(xiàn)金是出于三種需求：交易性需求、預(yù)防性需求和投機(jī)性需求。 （一）交易性需求 財務(wù)管理 第 33 頁 企業(yè)的交易性需求是企業(yè)為了維持日常周轉(zhuǎn)及正常商業(yè)活動 所需持有的現(xiàn)金額。 （二）預(yù)防性需求 預(yù)防性需求是指企業(yè)需要維持充足現(xiàn)金，以應(yīng)付突發(fā)事件。 （三）投機(jī)性需求 投機(jī)性需求是企業(yè)為了抓住突然出現(xiàn)的獲利機(jī)會而持有的現(xiàn)金。 二、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 （一）成本模型 成本模型強(qiáng)調(diào)持有現(xiàn)金是有成本的，最優(yōu)的現(xiàn)金持有量是使得現(xiàn)金持有成本最小化的持有量。通過分析現(xiàn)金的機(jī)會成本、管理成本和短期成本，以三種成本之和最低時的現(xiàn)金持有量作為目標(biāo)現(xiàn)金余額。 （二）隨機(jī)模型（米勒一奧爾模型） 隨機(jī)模型又稱米勒一奧爾模型，是建立在未 來現(xiàn)金流量穩(wěn)定均衡且可以預(yù)測的基礎(chǔ)之上的，通過現(xiàn)金波動的最高限額和最低限額和現(xiàn)金回歸線進(jìn)行現(xiàn)金控制。其計算公式如下： H=3R2L 其中： b為 證券 轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本，為公司每日現(xiàn)金流變動的標(biāo)準(zhǔn)差， i為以日為基礎(chǔ)計算的現(xiàn)金機(jī)會成本， R為回歸線， H為上限， L為下限。 三、現(xiàn)金管理模式 （一） “收支兩條線 ”的管理模式 “收支兩條線 ”是政府為了加強(qiáng)財政管理和整頓財政秩序?qū)ω斦Y金采取的一種管理模式。 （二）資金集中管理模式 資金集中管理模式可以分為以下幾種：（ 1）統(tǒng)收統(tǒng)支模式；（ 2）撥付備用金模式；（ 3）結(jié)算中心模式；（ 4）內(nèi)部銀行模式；（ 5）財務(wù)公司模式。 四、現(xiàn)金收 支管理 （一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 財務(wù)管理 第 34 頁 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期就是指介于公司支付現(xiàn)金與收到現(xiàn)金之間的時間段，也就是存貨周轉(zhuǎn)期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期之和減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。 （二）收款管理 收款管理包括收賬的流動時間管理、郵寄的處理、收款方式的改善。 （三）付款管理 使用現(xiàn)金浮游量、推遲應(yīng)付款的支付、匯票代替支票、改進(jìn)員工工資支付模式、透支、爭取現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流人同步、使用零余額賬戶。 第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 一、應(yīng)收賬款的功能 企業(yè)通過提供商業(yè)信用，采取賒銷、分期付款等方式可以擴(kuò)大銷售，增強(qiáng) 競爭力，獲得利潤。應(yīng)收賬款的功能指其在生產(chǎn)經(jīng)營中的作用。主要有以下兩方面：增加銷售功能、減少存貨功能。 二、應(yīng)收賬款的成本 應(yīng)收賬款作為企業(yè)為增加銷售和盈利進(jìn)行的投資，肯定會發(fā)生一定的成本。應(yīng)收賬款的成本主要有：應(yīng)收賬款的機(jī)會成本、應(yīng)收賬款的管理成本、應(yīng)收賬款的壞賬成本。 三、信用政策 信用政策和程序必須明確地規(guī)定：信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、信用期間和折扣條件。 （一）信用標(biāo)準(zhǔn) 建立信用標(biāo)準(zhǔn)包括兩個步驟的程序：第一，公司必須建立信用認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)，信用認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)代表公司愿意承擔(dān)的最大 的付款風(fēng)險的金額；第二，在公司既定的信用認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)、下，公司必須決定是否批準(zhǔn)一項信用申請，如果接受申請，需要確定該申請人的信用額度。 （二）信用條件 規(guī)定信用條件包括設(shè)計銷售合同或協(xié)議來明確規(guī)定在什么情形下可以給予信用。 （三）信用期間 信用期間是企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時間，或者說是企業(yè)給予顧客的付款期間。信用期的確定，主要是分析改變現(xiàn)行信用期對收入和成本的影響。 （四）折扣條件 財務(wù)管理 第 35 頁 現(xiàn)金折扣是企業(yè)對顧客在商品價格上的扣減。向顧客提供這種價格上的優(yōu)惠，主要目的在于吸引顧 客為享受優(yōu)惠而提前付款，縮短企業(yè)的平均收款期。另外，現(xiàn)金折扣也能招攬一些視折扣為減價出售的顧客前來購貨，借此擴(kuò)大銷售量。 四、應(yīng)收賬款的監(jiān)控 公司監(jiān)督和控制每一筆應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款總額對實施信用政策是重要的。 （一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)或平均收賬期是衡量應(yīng)收賬款管理狀況的一種方法。 （二）賬齡分析表 賬齡分析表將應(yīng)收賬款劃分為未到信用期的應(yīng)收賬款和以 30天為間隔的逾期應(yīng)收賬款，這是衡量應(yīng)收賬款管理狀況的另外一種方法。 （三）應(yīng)收賬款賬戶余額的模式 賬齡分析表可以用于建立應(yīng)收賬款余額的模式，這是重要的現(xiàn)金流預(yù)測工具。應(yīng)收賬款余額的模式反映一定期間（如一個月）的賒銷額在發(fā)生賒銷的當(dāng)月月末及隨后的各月仍未償還的百分比。 （四） ABC 分析法 ABC分析法是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理中廣泛應(yīng)用的一種 “抓重點(diǎn)、照顧一般 ”的管理方法，又稱重點(diǎn)管理法。它將企業(yè)的所有欠款客戶按其金額的多少進(jìn)行分類排隊，然后分別采用不同的收賬策略的一種方法。 五、應(yīng)收賬款日常管理 應(yīng)收賬款的管理難度比較大，在確定合理的信用政策之后，還要做好應(yīng)收賬款的日常管理工作，包括對客戶 的信用調(diào)查和分析評價、應(yīng)收賬款的催收工作等。 （一）調(diào)查客戶信用 信用調(diào)查是指收集和整理反映客戶信用狀況的有關(guān)資料的工作，是企業(yè)應(yīng)收賬款日常管理的基礎(chǔ)