金融工程課程ppt課件(2)-資料下載頁
2025-09-11 20:29本頁面
【正文】 清算保證金（ Clearing Margin） :與經(jīng)紀人要求投資者開設保證金賬戶一樣，清算機構也要求其會員在清算機構開設一定的保證金賬戶，一般稱為清算保證金（ Clearing Margin）。與投資者保證金賬戶的操作方式類似，清算會員的保證金賬戶也實行每日盯市結算。 43 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 44 交易者 A 清算會員 清算機構 非清算會員 交易者 B 期貨保證金流程圖 通過貫穿交易者－經(jīng)紀公司－非清算會員－清算會員－清算機構整個鏈條的保證金制度與每日盯市結算制度，期貨交易實行的是嚴格無負債的運行機制，這一點幾乎從根本上保證了期貨不會出現(xiàn)違約現(xiàn)象。 44 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 45 注意： 遠期交易是到期一次性結算的，所以在遠期存續(xù)期內(nèi)，實際交割價格始終不變，標的資產(chǎn)市場價格的變化給投資者帶來的是賬面浮動盈虧，到期結算時標的資產(chǎn)的市場價格與交割價格的差異才是投資者的真實盈虧。 期貨則有所不同。由于期貨是每日盯市結算實現(xiàn)真實盈虧的，因此可以把期貨看作一個每日以結算價平倉結清并以該結算價重新開立的合約，每日結算價格就是不斷變動的期貨交割價格。 45 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 46 ? 開立期貨頭寸（ Open a Futures Position）的方式有二：買入建倉（ Open a Futures Position with a Purchase）和賣出建倉（ Open a Futures Position with a Sale），即分別進入期貨的多頭和空頭建倉。 ? 結清期貨頭寸（ Closing a Futures Position）的方式則主要有以下 3種： ? 到期交割或現(xiàn)金結算 (Delivery or Cash Settlement ) ? 平倉 （ Offset） ? 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨 （ ExchangeforPhysicals， EFP） 46 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 50 案例 表 27 2022年 9月 25日 Samp。P500股指期貨交易行情 50 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 51 另外，值得強調(diào)的是 對“未平倉合約數(shù)”的理解 。未平倉合約數(shù)是指某種期貨合約流通在外的合約總數(shù)。它是所有多頭數(shù)之和，相應地也是所有空頭數(shù)之和。當某項期貨合約正在交易時，如果交易雙方都是建倉，則市場中該期貨合約的未平倉合約數(shù)（ Open Interest）增加一個；如果其中一方是建倉而另一方是平倉，則未平倉合約數(shù)保持不變；如果雙方都是平倉，則未平倉合約數(shù)將減少一個。 （案例 ） 51 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 53 53 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 54 （一）交易場所不同 遠期并沒有固定的交易場所，買賣雙方各自尋找合適的對象，因而是一個無嚴格組織的分散市場。在金融遠期交易中，金融機構（尤其是銀行）充當著重要角色。 期貨合約則在交易所內(nèi)交易，一般不允許場外交易。期貨市場是一個有組織的、有秩序的、統(tǒng)一的市場。 （二）標準化程度不同 遠期交易遵循“契約自由”的原則，這使得遠期合約具有很大的靈活性，但也給合約的轉(zhuǎn)手和流通造成很大麻煩，導致了遠期合約二級市場的不發(fā)達。 期貨合約則是標準化的 ，標準化條款使得期貨難以滿足特殊的交易需求，但同時也大大便利了期貨合約的訂立和轉(zhuǎn)讓，使期貨合約具有極強的流動性 。 （三）違約風險不同 遠期合約的履行主要取決于簽約雙方的信用，一旦一方無力或不愿履約時，另一方就會蒙受損失。 期貨合約的履行則由交易所或清算公司提供擔保。 交易雙方直接面對的都是交易所，即使一方違約，另一方也幾乎不會受到影響。機制完善的 期貨交易的違約風險幾乎為零。 54 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 55 （四）合約雙方關系不同 遠期合約是交易雙方直接簽訂的，而且由于遠期合約的違約風險主要取決于交易對手的信用，因此簽約前通常要對交易對手的信譽和實力等方面作充分的了解。 期貨合約的履行完全不取決于對方而只取決于交易所或清算機構，交易所是所有買方的賣者和所有賣方的買者。在期貨交易中，交易者根本無需知道對方是誰，市場信息成本很低。 （ 五 ）價格確定方式不同 遠期合約的交割價格是由交易雙方直接談判并私下確定的。期貨交易的價格則是在交易所中通過公開競價或根據(jù)做市商報價交易確定的。 （ 六 ） 結算方式不同 遠期合約簽訂后，只有到期才進行交割清算，其間均不進行結算。 期貨交易則是每天結算的。 （ 七 ） 結算方式不同 由于遠期合約是非標準化的，不易找到轉(zhuǎn)讓對象，并要征得原交易對手的同意，因此絕大多數(shù)遠期合約只能通過到期實物交割或現(xiàn)金結算方式來結束。 期貨合約則可以通過到期交割結算、平倉和期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨三種方式結清。在實際中，絕大多數(shù)期貨合約都是通過平倉來了結的。 55
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