金融工程課程ppt課件(2)-文庫吧資料
2024-09-24 20:29本頁面
【正文】 nce, Shanghai Institute of Foreign Trade 32 ? 特定期貨合約的合約規(guī)模、交割日期和交割地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，在合約上均有明確規(guī)定，無須雙方再商定，價(jià)格是期貨合約的唯一變量。 28 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 29 ? 期貨市場的第一個(gè)運(yùn)行特征是在有組織的交易所內(nèi)集中進(jìn)行，交易雙方并不直接接觸， 交易所 和 清算機(jī)構(gòu) 充當(dāng)所有期貨買方的賣者和所有期貨賣方的買者，匹配買賣撮合成交，集中清算。 目前全球最大的期貨交易所當(dāng)屬 2022年 7月 CME與 CBOT合并后形成的 CME GROUP交易所， 2022年兩家交易所交易的合約總數(shù)加起來超過了 22億份，合約總名義本金超過 1000萬億美元 。時(shí)至今日，金融期貨交易在許多方面都已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在了商品期貨交易的前端。人們?nèi)找嬖鲩L的金融避險(xiǎn)需求推動(dòng)了金融期貨交易的產(chǎn)生 。 26 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 27 金融期貨合約交易是在現(xiàn)代商品期貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。 利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約，如歐洲美元期貨和長期國債期貨等。P500股指期貨合約就是典型代表。 25 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 26 與遠(yuǎn)期合約的分類相似，根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)不同，常見的金融期貨主要可分為股票指數(shù)期貨、外匯期貨和利率期貨等。與場外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約相反，期貨是在交易所內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 從本質(zhì)上說，期貨與遠(yuǎn)期是完全相同的，都是在當(dāng)前時(shí)刻約定未來的各交易要素。同樣，我們稱在合約中未來將買入標(biāo)的物的一方為多方，而在未來賣出標(biāo)的物的一方為空方。 這些特征，與下一節(jié)我們將要介紹的期貨合約正好相反。 總的來看，作為場外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化合約，遠(yuǎn)期的優(yōu)勢在于靈活性很大，可以根據(jù)交易雙方的具體需要簽訂遠(yuǎn)期合約，比較容易規(guī)避監(jiān)管。其交易主要是私下進(jìn)行的，基本不受監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管。 遠(yuǎn)期市場的 交易機(jī)制 可以歸納為 兩大特征 ： 分散的場外交易和非標(biāo)準(zhǔn)化合約 。其中有些公司對自己過度自信，沒有采取其他行動(dòng)保護(hù)股價(jià)下跌可能帶來的后果，遠(yuǎn)期股票合約到期時(shí)公司股價(jià)暴跌，而又不得不執(zhí)行該回購協(xié)議，給公司造成了巨大的損失。按合約規(guī)定，禮來公司有義務(wù)在 2022年底前以 86到 100美元的價(jià)格回購 450萬股股票。另一家制藥公司 —— 禮來公司（ Eli Lilly and Company）也承認(rèn)， 2022年它在這類合約上面臨損失 美元的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵摴灸壳肮蓛r(jià)已跌到 55美元左右。 20 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 21 案例 遠(yuǎn)期股票合約 ? 據(jù) 2022年 9月 27日的 《 華爾街日報(bào) 》 報(bào)道，美國的電子資訊系統(tǒng)公司（ Electronic Data Systems Corp.）由于被迫回購其 544萬股股票，在短短幾個(gè)月內(nèi)便損失約 1億美元。 19 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 20 3．遠(yuǎn)期股票合約 遠(yuǎn)期股票合約（ Equity Forwards）是指在將來某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單只股票或一攬子股票的協(xié)議。 注意，有些國家由于外匯管制，因此本金不可交割。 18 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 19 2．遠(yuǎn)期外匯合約 遠(yuǎn)期外匯合約是指雙方約定在將來某一時(shí)間按約定的匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。合約中最重要的條款要素為協(xié)議利率，我們通常稱之為遠(yuǎn)期利率，即現(xiàn)在時(shí)刻的將來一定期限的利率。雖然投資者 A與 B的盈虧狀況不同，但無論如何，他們都通過遠(yuǎn)期外匯合約鎖定了 2022年 5月 18日買入和賣出美元的匯率，從而規(guī)避了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 2022年 5月 18日，中國工商銀行報(bào)出的實(shí)際美元現(xiàn)匯賣出價(jià)為 ，實(shí)際美元現(xiàn)匯買入價(jià)為 。以 1個(gè)月遠(yuǎn)期外匯為例，表中的報(bào)價(jià)意味著在 2022年 4月 16日，中國工商銀行愿意以 1個(gè)月后向市場交易者買入美元，以 1個(gè)月后向市場交易者賣出美元，起息日（交割日）為 2022年 5月 18日。反之，遠(yuǎn)期多頭就會(huì)虧損而空頭則會(huì)盈利。 遠(yuǎn)期合約并不能保證其投資者未來一定盈利，但投資者可以通過遠(yuǎn)期合約獲得確定的未來買賣價(jià)格，從而消除了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 12 12 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 13 金融遠(yuǎn)期合約（ Forward Contracts）是指雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。我因購買砂糖現(xiàn)貨任務(wù)已完成，從 5月 22日起至 6月 5日將期貨售出。五豐行認(rèn)為，如果我們立即大量購糖，必將刺激價(jià)格上漲，可能出了高價(jià)不一定能按時(shí)買到現(xiàn)貨，為了完成購糖任務(wù)，五豐行采取委托香港商人出面，先在倫敦和紐約砂糖交易所購買期貨 26萬噸，平均每噸 82英鎊左右。 ? 1973年 4月，中國糧油食品
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