期權(quán)的回報和交易策略教程-資料下載頁
2025-08-21 15:32本頁面
【正文】 合與跨式期權(quán)類似，底部寬跨式組合的投資者也預(yù)期標的資產(chǎn)價格會有較大波動，但是無法確定方向，在上漲和下跌的可能之間具有對稱性。但是與跨式期權(quán)相比，底部寬跨式組合的標的資產(chǎn)價格必須有更大的波動才能獲利，但是當標的資產(chǎn)價格位于中間價態(tài)時，寬跨式期權(quán)的損失也較小。也就是說，底部寬跨式組合的利潤大小取決于兩個執(zhí)行價格的接近程度，距離越遠，潛在損失越小，為獲得利潤，標的資產(chǎn)價格的變動需要更大一些。上述內(nèi)容說明，運用回報和盈虧分析，可以得到一定的期權(quán)和資產(chǎn)組合的盈虧狀況，反過來說，當投資者希望構(gòu)建一定風(fēng)險和損益狀況的組合時，我們可以通過各種資產(chǎn)的盈虧分析加以組合，達到設(shè)想的狀態(tài)。從理論上講，只要期權(quán)協(xié)議價格足夠多，期權(quán)的組合種類是無限的。投資者可以根據(jù)自己對未來價格的判斷、套期保值和套利的不同需要、以及自己的風(fēng)險－收益偏好，隨心所欲地組建不同的期權(quán)組合，甚至構(gòu)建新的金融品種。事實上，許多新興的衍生工具就是這樣誕生的。回顧前文對盈虧曲線的分析，從理論上看，盈虧曲線在X軸上方的部分與下方的部分在概率上應(yīng)該是平衡的，即各組合的凈現(xiàn)值應(yīng)等于零。但在現(xiàn)實生活中，由于各種期權(quán)價格是分別由各自的供求決定的，所以常常出現(xiàn)不平衡的情況。有時盈虧曲線甚至完全位于X軸的上方或下方，這時就出現(xiàn)了無風(fēng)險套利的大好機會。 第三節(jié) 期權(quán)組合盈虧圖的算法在前兩節(jié)，我們介紹了分析期權(quán)和其他金融資產(chǎn)的回報和盈虧狀態(tài)的幾種方法，包括諸如之類的數(shù)學(xué)表達式，諸如表91的盈虧狀況分析表，以及最重要的回報和盈虧曲線圖。最后，我們給大家介紹一種運用簡單的運算符號來分析期權(quán)組合基本盈虧狀況的方法。通過這些符號，我們可以形象化地表示期權(quán)和期權(quán)組合的盈虧狀態(tài)。定義符號規(guī)則：如果期權(quán)交易的結(jié)果在盈虧圖上出現(xiàn)負斜率，就用（－1）表示，如果出現(xiàn)的結(jié)果是正斜率，就用（＋1）表示；如果出現(xiàn)的結(jié)果是水平狀，就用（0）表示。每個折點都用逗號隔開，各種基本頭寸的盈虧狀態(tài)可以分別表示成：1. 看漲多頭：（0，＋1）2. 看漲空頭：（0，－1）3. 看跌多頭：（－1，0）4. 看跌空頭：（＋1，0）5. 標的資產(chǎn)多頭：（＋1，＋1）6. 標的資產(chǎn)空頭：（－1，－1）這六個基本的頭寸就好像“建筑材料”，只要將它們進行不同的組合，就可以創(chuàng)造出各種各樣的盈虧狀態(tài)，從而滿足不同的金融需求。例如：一個看漲期權(quán)多頭加上一個看跌期權(quán)空頭組成的組合，因為（0，＋1）＋（＋1，0）＝（＋1，＋1），所以有：看漲多頭＋看跌空頭＝標的資產(chǎn)多頭。 標的資產(chǎn)多頭的組合分解圖又如，標的資產(chǎn)空頭加上看跌期權(quán)空頭，由于（－1，－1）＋（＋1，0）＝（0，－1），所以有標的資產(chǎn)空頭＋看跌空頭＝看漲空頭。 看漲空頭的組合分解圖，因為（－1，0）＋（＋1，＋1）＝（0，＋1），所以有看跌多頭＋標的資產(chǎn)多頭＝看漲多頭 看漲多頭的組合分解圖【本章小結(jié)】1. 運用回報圖和盈虧圖，我們可以一目了然地看出金融資產(chǎn)的實質(zhì)性價值和損益狀態(tài)。2. T時刻股票多頭的回報為，損益為；而T時刻貼現(xiàn)債券的回報為100美元，損益為。3. 遠期合約到期時的回報和盈虧是相等的，多頭為，空頭為。4. 看漲期權(quán)多頭到期時的回報為，損益為；而看漲期權(quán)空頭的到期回報則相應(yīng)地為，損益為。5. 看跌期權(quán)多頭到期的回報是，損益是；看跌期權(quán)空頭的到期回報為，到期盈虧為。6. 資產(chǎn)組合的盈虧曲線可以直接由構(gòu)成這個組合的各種資產(chǎn)的盈虧曲線疊加而來。7. 對于同種期權(quán)而言，凡“買低賣高”的即為牛市差價策略，而“買高賣低”的即為熊市差價策略，兩者的圖形剛好關(guān)于X軸對稱。8. 正向差期組合與反向差期組合的區(qū)別在于前者“買長賣短”而后者“買短賣長”。9. 對角組合是指由兩份協(xié)議價格不同、期限也不同的同種期權(quán)的不同頭寸組成。10. 混合期權(quán)包括跨式組合、條式組合、帶式組合和寬跨式組合。11. 回報圖、盈虧圖、盈虧狀況分析表和符號運算方法等都可以用于對期權(quán)合約進行分析?！緟⒖奸喿x】1． 施兵超著. 金融期貨與選擇權(quán). 臺北：五南圖書出版有限公司，1999 2． [美]約翰赫爾著，張?zhí)諅プg. 期權(quán)、期貨和衍生證券. 中譯本. 北京：華夏出版社，19973． [美]約翰馬歇爾，維普爾班賽爾著，宋逢明，朱寶憲，張?zhí)諅プg. 金融工程. 中譯本. 北京：清華大學(xué)出版社，19984． 鄭振龍主編. 金融工程. 第1版. 北京：高等教育出版社，20035． Robert, W. Kolb (1999) Futures, Options and Swaps, 3rd(ed.), London: Blackwell Publishers【思考與練習(xí)】1. 一個投資者購買了一份執(zhí)行價格為X的看漲期權(quán)，同時出售了一份同樣執(zhí)行價格和到期時間的看跌期權(quán)，請描述這個投資者的頭寸情況。2. 請用回報圖分析遠期和期權(quán)之間的關(guān)系。3. 對于投資者來說，什么時候購買正向蝶式期權(quán)是合適的？4. 什么樣的交易策略可以構(gòu)造出反向的差期組合？5. 有效期為3個月的股票看漲期權(quán)分別有1其期權(quán)價格分別為解釋如何應(yīng)用這些期權(quán)來構(gòu)造蝶式差價期權(quán)。做個表格說明蝶式差價期權(quán)損益如何隨股票價格的變化而變化。6. 一個看漲期權(quán)執(zhí)行價格為50美元，期權(quán)費2美元，一個到期日相同的看跌期權(quán)執(zhí)行價格為45美元，期權(quán)費為3美元。如何用這兩個期權(quán)來構(gòu)造一個寬跨式組合？分析這個組合的回報和盈虧。7. 當預(yù)測股票價格下跌時，投資者可以構(gòu)造哪些期權(quán)組合？8. 投資者是否可以通過看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和無風(fēng)險貸款構(gòu)造資產(chǎn)組合，以得到和期權(quán)標的資產(chǎn)相同的收益？24
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