醫(yī)院的投資分析報告-資料下載頁
2025-08-05 03:35本頁面
【正文】 。公司在行業(yè)內享有先發(fā)優(yōu)勢，龍頭地位明顯，我們認為未來2 年公司準分子激光矯正手術量將高于行業(yè)增速持續(xù)增長。2011 上半年， 億元，%，%的增幅；%， 個百分點，得益于準分子手術的單價從去年同期的6,485 元大幅提升到8,068 元。一般而言，普通激光準分子手術的單價為5,000 元/雙眼，飛秒激光準分子手術的單價為10,000 元/雙眼。我們認為，未來飛秒激光手術的比例有望進一步提高，不過2011 年之后對手術單價和毛利率的拉動作用可能邊際效應遞減，難以重現(xiàn)2011 年的顯著效應白內障治療手術白內障治療手術是公司另一核心業(yè)務。，2010 %，而且毛利率50%左右。2011 上半年公司的白內障手術量增加5,757 例，%，同期選擇高端晶體患者增加， 億，%。其他業(yè)務：伴隨公司擴張而增長公司其他的業(yè)務包括眼前段手術（青光眼、角膜病、眼整形、斜視和其他眼前段手術等）、眼后段手術（眼底病、玻璃體切除和單純視網(wǎng)膜脫離手術等）、檢查治療（掛號、普檢、特檢、化驗和門診治療處理）、配鏡服務和藥品銷售等。2011 上半年，公司的眼前段手術實現(xiàn)收入3,610 萬元，%；眼后段手術的收入為3,043 萬元，%；檢查治療的收入為7,273 萬元，%；藥品銷售的收入為6,481 萬元，%；配鏡服務的收入為7,972 萬元，%。伴隨著公司的快速擴張，這幾類業(yè)務的收入都取得了相應的高增長。超募資金物盡其用 億元，截至2011 年7 月31 日， 億元， 億元的超募資金未計劃使用，預計未來公司仍將以并購及設立新公司的方式向相關領域拓展業(yè)務。股權激勵情況為激勵管理人員和高端技術人才，2010 年公司出臺了相應的股票期權激勵計劃草案，并于2011 年做出調整；調整后共向核心管理人員、核心技術（業(yè)務）人員以及其他公司董事會認為需要激勵的人員共194 人一次性授予1, 萬股，%。公司自本期激勵計劃授予日起滿12 個月后，激勵對象應在未來72 個月內分六期行權；首次可行權數(shù)量占獲授期權數(shù)量比例為20%，其余五次皆為16%。行權條件為以2010年凈利潤為基數(shù)，2011 2016 年相對于2010 年的凈利潤增長率分別不低于20%、40%、65%、90% 、110%、140%；2011 2013 年和20142016 %和10%。以授予日價格核算，股權激勵費用約5,000 萬元， 元；2011 萬元，對凈利潤影響很小。四、財務狀況2011 年19 億元，%，大幅增長的主要原因是新設懷化***醫(yī)院、南寧***醫(yī)院，新收購北京***醫(yī)院英智、天津***醫(yī)院、貴陽***醫(yī)院、西安***醫(yī)院古城醫(yī)院，導致了廣告及業(yè)務宣傳費用增加。公司近幾年銷售費用率一直呈增長態(tài)勢，我們認為主要原因是公司擴張較快，新增醫(yī)院處在培育期所致。公司2011 年第三季度的銷售費用率首次出現(xiàn)同比下降，我們認為這顯示了新增醫(yī)院的經(jīng)營狀況正在逐漸步入正軌，預計公司未來2 年公司的銷售費率將保持小幅下降態(tài)勢。公司2011 年19 億元，%，主要系公司規(guī)模擴大導致人工費用、房租費、折舊及長期待攤費用攤銷以及辦公、水電費增加所致。 %，%，但仍高于2009 年同期水平。我們認為2010 年新增12 家醫(yī)院是造成當年管理費用率偏高的原因，考慮到公司2011年僅新增7 家醫(yī)院，未來的擴張將以三級醫(yī)院為主，且速度可能放緩，預計未來2 年公司的管理費用率將小幅下降至2009 年的水平。公司20082010 %、%、%，我們認為近兩年實際所得稅率高于25%的原因是由于公司新成立的醫(yī)院虧損所致。隨著新增醫(yī)院逐漸開始盈利，我們預計未來3 年公司的所得稅率將逐漸下降至25%公司于2009 年底上市， 億元， 億元左右， 億元，現(xiàn)金較為充裕。根據(jù)以往經(jīng)驗，公司新建一家二級醫(yī)院需要投入3,0005,000 萬元，新建一家三級醫(yī)院需要投入1,0002,000 萬元， 億元。我們預計20112013 億元、 億元、 億元。
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