【正文】 資產(chǎn)25,737,754,25,375,438,股東權(quán)益18,794,801,18,144,689,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（元)720,326,3,835,414,基本每股收益（元)凈資產(chǎn)收益率（攤薄)(%)每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（元)每股凈資產(chǎn)扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益(元)數(shù)據(jù)來源：世經(jīng)未來（三）SWOT分析目前公司運營著4條高速公路、2條一級公路和1座長江公路大橋，總里程達(dá)715公里，是我國公路建設(shè)與運輸行業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模最大的公司。其中核心資產(chǎn)滬寧高速公路江蘇段連接上海、蘇州、無錫、常州、鎮(zhèn)江、南京6個大中城市，已成為國內(nèi)最繁忙的高速公路之一。2011年內(nèi)，%，增量主要來自客車。交通流量中，%；，%，%，同比下降約3個百分點。公司還擁有寧滬二級公路江蘇段、錫澄高速公路、廣靖高速公路、寧連高速公路南京段、江陰長江公路大橋以及蘇嘉杭高速公路等收費路橋全部或部分權(quán)益。管理的公路里程已超過700公里，是我國公路建設(shè)與運輸行業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模最大的上市公司之一。由于未來路橋收費降低預(yù)期加大，影響公司發(fā)展速度。公司經(jīng)營的滬寧高速公路由原來的四車道拓展為八車道并全面開放貨車通行。公司對滬寧高速公路經(jīng)營期從2027年延長至2032年。公司涉及房地產(chǎn)項目，受國家房地產(chǎn)政策影響較大，未來前景不明。二、現(xiàn)代投資股份有限公司（一）公司簡介現(xiàn)代投資股份有限公司成立于1993年5月28日，由湖南高速公路建設(shè)開發(fā)總公司等五家發(fā)起人共同出資組建，歷經(jīng)了“湖南長永公路股份有限公司”、“湖南長永高速公路股份有限公司”、“現(xiàn)代投資股份有限公司”名稱變更。公司主營業(yè)務(wù)為高等級公路的養(yǎng)護(hù)維修和收費經(jīng)營，是湖南交通運輸系統(tǒng)唯一一家上市公司。創(chuàng)建初始，公司即修建了湖南第一條高速公路——長永高速公路，結(jié)束了湖南無高速公路的歷史，并先后收購了107國道岳陽專用線（2008年12月30日由政府提前贖回），以及京港澳高速公路長沙至耒陽段的收費經(jīng)營權(quán)。公司經(jīng)營的高速公路里程由最初的26公里增長至246公里，公司資產(chǎn)規(guī)模得到了快速發(fā)展，成為湖南經(jīng)營高等級公路的重要企業(yè)。1999年1月，公司股票（簡稱“現(xiàn)代投資”）正式在深圳證券交易所掛牌交易，股票代碼000900。在穩(wěn)健發(fā)展高速公路主營業(yè)務(wù)的同時，公司還努力拓展主業(yè)外項目，不斷培育新的利潤增長點。公司下轄長永、長潭、潭耒3家分公司，擁有大有期貨有限公司、湖南安迅投資發(fā)展有限公司、現(xiàn)代威保特科技投資有限公司、湖南現(xiàn)代房地產(chǎn)有限公司、湖南現(xiàn)代投資文化傳播有限公司5家控股子公司，參股湖南每天傳播網(wǎng)有限公司、方正證券有限責(zé)任公司，共有員工1600余人。發(fā)展至今，公司的各項工作得到了國家有關(guān)部門以及湖南委、湖南人民政府的認(rèn)同和肯定。公司多次被中國企業(yè)聯(lián)合會授予“中國服務(wù)業(yè)500強”、“國家級企業(yè)管理現(xiàn)代化創(chuàng)新成果一等獎”、“全國企業(yè)文化優(yōu)秀案例獎”、“全國企業(yè)文化優(yōu)秀成果獎”；被中國生產(chǎn)力學(xué)會評為“全國先進(jìn)生產(chǎn)力典范企業(yè)”；被交通運輸部授予“全國交通企業(yè)百強”、“全國交通企業(yè)文化建設(shè)優(yōu)秀單位”；被國家審計署評為“全國內(nèi)部審計先進(jìn)單位”；被湖南省委、湖南人民政府和湖南直有關(guān)部門連續(xù)多年評為“湖南納稅50強企業(yè)”、“湖南省級文明單位”、“湖南十大國有誠信企業(yè)”、“湖南百強企業(yè)”、“湖南工商界百佳誠信單位”等等。同時，公司還多次被中華全國總工會、全國婦聯(lián)、團(tuán)中央授予“國家級模范職工之家”、“全國三八紅旗集體”、“全國巾幗文明崗”、“全國青年文明號”等榮譽稱號。（二）2012年1季度公司經(jīng)營情況，%，%。，%。報告期，公司和公司控股子公司湖南現(xiàn)代投資文化傳播有限公司將持有的參股子公司湖南現(xiàn)代每天傳播網(wǎng)有限公司合計38%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給湖南日報社，以評估值為基礎(chǔ)。表10 2012年1季度現(xiàn)代投資財務(wù)狀況單位：元、%會計年度2012315201112312011930營業(yè)收入463,040,1,949,038,1,442,555,凈利潤170,028,822,080,602,365,利潤總額226,924,1,093,388,807,348,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤166,466,770,275,597,394,總資產(chǎn)8,251,493,8,040,220,7,018,157,股東權(quán)益5,303,442,5,133,313,4,939,752,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額948,246,794,799,基本每股收益凈資產(chǎn)收益率（攤薄)每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額每股凈資產(chǎn)調(diào)整后每股凈資產(chǎn)境外會計準(zhǔn)則凈利潤扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益報告起始時間201211201111201111報告終止時間2012331201112312011930數(shù)據(jù)來源：世經(jīng)未來（三）SWOT分析公司擁有長沙至永安高速公路、長沙至湘潭高速公路、湘潭至耒陽高速公路(長潭分公司的實征率位居湖南高速公路之首)的收費經(jīng)營權(quán)。，潭耒高速路段長為169公里。長潭和潭耒這兩段高速公路不僅是湖南的重要干線，也是京珠沿線各省市通往粵港澳的重要通道。公司經(jīng)營的高速公路里程約249公里，為湖南經(jīng)營高等級公路的重要企業(yè)。2012年3月公司啟動潭耒高速提質(zhì)改造工程項目，全線維持原雙向四車道高速公路標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行改造，預(yù)計2013年底完工。現(xiàn)代投資近29億資金被大股東秘密占用：現(xiàn)代投資公告稱，公司未及時履行相關(guān)審議程序并披露，也未與財務(wù)公司簽訂金融服務(wù)協(xié)議。湖南證監(jiān)局要求公司進(jìn)行整改。湖南十二五規(guī)劃綱要提出加快高速公路出省通道、網(wǎng)絡(luò)連接線、市縣連接線建設(shè)。續(xù)建完成49條高速公路，全面打通25條高速省際通道。到2015年，新增高速公路通車?yán)锍?887公里，形成以“六縱七橫”為骨架的高速公路網(wǎng)，實現(xiàn)所有縣(市、區(qū))30分鐘內(nèi)上高速公路，推進(jìn)環(huán)長株潭城市群交通一體化。2012年湖南將建成通車1000公里高速公路，力爭年底高速公路通車總里程達(dá)到3600公里以上。湖南高速公路路網(wǎng)的形成，將對公司的主業(yè)經(jīng)營提供拓展空間。改擴建及平行通道通車對公司車流的影響不確定；收費公路政策變化對行業(yè)影響不確定。三、大眾交通（一）公司簡介大眾交通前身系上海市大眾出租汽車公司，經(jīng)上海市建設(shè)委員會批準(zhǔn)改制為中外合作股份有限公司。主要經(jīng)營城市客貨運，并涉足旅游商貿(mào)、房地產(chǎn)和高科技業(yè)等領(lǐng)域。公司于1992年8月在上交所上市，控股股東為上海大眾公用事業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司，實際控制人為上海大眾企業(yè)管理有限公司。2010年，大眾交通把握世博會契機，在鞏固交通運輸服務(wù)業(yè)的基礎(chǔ)上，開始探索傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級模式，適當(dāng)增加對金融及股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的投入，逐步通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整來提升集團(tuán)整體盈利能力。（二）財務(wù)分析，%。，%，%。表11 2012年1季度大眾交通財務(wù)狀況單位：%、次指標(biāo)2012/3/312011/12/312011/09/302011/6/30償債能力分析流動比率87878588速動比率47585761現(xiàn)金比率40535045資本結(jié)構(gòu)分析股東權(quán)益比率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率獲利能力分析銷售毛利率凈資產(chǎn)收益率營業(yè)利潤率凈利潤率發(fā)展能力分析主營業(yè)務(wù)收入增長率凈利潤增長率數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局（三）SWOT分析從宏觀角度看，目前中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)面臨著資源和環(huán)境的挑戰(zhàn)，公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需進(jìn)一步調(diào)整才能在新一輪競爭中占據(jù)有利位置。由于國內(nèi)目前資金成本和人工成本存在上漲壓力，對資金密集型的房地產(chǎn)業(yè)和勞動密集型的交通服務(wù)、旅游服務(wù)業(yè)造成長期的經(jīng)營壓力。公司主營業(yè)務(wù)擁有一定的競爭優(yōu)勢，也是其生存發(fā)展和壯大的主要基礎(chǔ)。提升主營業(yè)務(wù)效益，實施產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，規(guī)避和控制宏觀經(jīng)濟波動和行業(yè)競爭加劇帶來的風(fēng)險，將確保公司整體運營的平穩(wěn)有序。公司已成為以現(xiàn)代客運為核心主業(yè)，同時積極開拓現(xiàn)代物流、汽車服務(wù)、旅游服務(wù)、金融保險等產(chǎn)業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán)，其主營業(yè)務(wù)有很強的競爭優(yōu)勢。公司管理費用率和財務(wù)費用率總體高于同行業(yè)水平，公司管理效率和治理水平有待進(jìn)一步提高。提升主營業(yè)務(wù)效益，實施產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，規(guī)避和控制宏觀經(jīng)濟波動和行業(yè)競爭加劇帶來的風(fēng)險，將確保公司整體運營的平穩(wěn)有序和健康發(fā)展。在鞏固交通運輸服務(wù)業(yè)的基礎(chǔ)上，開始探索傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級模式，適當(dāng)增加對金融及股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的投入，逐步通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整來提升集團(tuán)整體盈利能力。從宏觀角度看，目前中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)面臨著資源和環(huán)境的挑戰(zhàn)，公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需進(jìn)一步調(diào)整才能在新一輪競爭中占據(jù)有利位置。第二節(jié) 行業(yè)重點企業(yè)動態(tài)分析一、現(xiàn)代投資通過49億融資計劃2012年3月，現(xiàn)代投資股東大會通過兩項投資議案：；。此外，因公司將自籌解決上述項目資金，會上還通過了總額近49億元的三項融資計劃，來補充公司長短期運營資金，融資方式包括銀行授信、中期票據(jù)和公司債。根據(jù)經(jīng)營發(fā)展及潭耒路提質(zhì)改造需要，公司向銀行申請30億元貸款授信額度；為補充生產(chǎn)經(jīng)營所需流動資金及償還銀行貸款，公司申請發(fā)行總額不超過9億元的中期票據(jù)，期限不超過5年（含5年）；公司還將擇機發(fā)行公司債券，規(guī)模不超過10億元（含10億元），期限為1年以上且不超過10年（含10年），可以為單一期限品種，也可以為多種期限的混合品種，募集資金用于償還公司銀行貸款、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、補充流動資金、項目建設(shè)等。此前，但由于當(dāng)期及以后的建設(shè)耗資巨大、償債能力備受質(zhì)疑等原因被小股東聯(lián)合否決。二、皖通科技5726萬中標(biāo)高速機電工程2012年3月，皖通科技中標(biāo)福建寧德至武夷山高速公路(南平段)機電工程沿線供配電及隧道通風(fēng)、照明、消防供貨與安裝ED4標(biāo)段，%，對公司業(yè)績有積極影響。三、中誠信國際:福建高速公路2012第一期中期票據(jù)評級為AA+中誠信國際評定福建省高速公路有限責(zé)任公司的主體信用等級為AA+，評級展望為穩(wěn)定；評定福建高速2012年度第一期中期票據(jù)的信用等級為AA+。中誠信國際肯定了公司的區(qū)域壟斷地位、日趨完善的公路網(wǎng)絡(luò)以及較強的現(xiàn)金獲取能力，肯定了福建省快速發(fā)展的經(jīng)濟和高速公路行業(yè)廣闊的發(fā)展前景；同時中誠信國際到公司未來面臨著較大的資本支出、高鐵分流以及高速公路行業(yè)政策變化。四、湖南投資：路橋收費減收三成2012年3月湖南投資發(fā)布公告稱，作為公司三大主業(yè)之一路橋收費未來將會出現(xiàn)收入減少三成的局面。湖南投資表示，由于湖南省政府發(fā)文規(guī)定，從2012年3月1日起，湖南投資擁有收費經(jīng)營權(quán)的長沙市繞城高速公路西南段的黑石鋪大橋東至李家塘路段由全程計費調(diào)整為折半計費，并入全省高速公路網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)收費；長沙市繞城高速西南段其余路段在并入全省高速公路網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)收費前，其收費標(biāo)準(zhǔn)也需要按規(guī)定調(diào)整。湖南投資表示，由于收費標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，初步測算之后，在新的車輛通行費標(biāo)準(zhǔn)實施后，公司繞城高速西南段通行費收入將比預(yù)期減少30%左右。五、四川成渝2月24日晚公告稱，公司擬投資成都市雙流縣空港高技術(shù)產(chǎn)業(yè)功能區(qū)道路建設(shè)移交（BT）項目。公司已與雙流縣交通運輸局簽訂了《投資協(xié)議書》。投資項目包括航空大道南延線、中海陽東側(cè)道路、空港四路和工業(yè)園區(qū)大道西段延伸線4條道路。四川成渝稱，合同的履行對2012年的資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)和凈利潤等不構(gòu)成重大影響，對未來幾年公司的凈資產(chǎn)和凈利潤產(chǎn)生的具體影響將在定期報告中披露。第三節(jié)基于競爭下的銀行風(fēng)險與機會分析2012年以來，在國家抑制通貨膨脹背景下，由于貨幣政策調(diào)整、融資平臺清理等政策共同作用，公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金緊張。信貸資金進(jìn)一步趨緊，國內(nèi)貸款在到位資金中占比明顯低于往年平均水平，特別是新開工項目貸款到位率偏低。公路固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)放緩，西部地區(qū)投資額及增速繼續(xù)保持領(lǐng)先，區(qū)域協(xié)調(diào)性進(jìn)一步增強。根據(jù)國家發(fā)改委、財政部等五部委清理收費公路文件的要求，2012年是檢查復(fù)核、出臺新政階段，政策趨向是：降低高收費、取消二級路及不合理收費，實現(xiàn)合理收費，此將影響收費額總量，進(jìn)而影響對公路的再投資。2012年將按照“調(diào)結(jié)構(gòu)、控規(guī)模、保重點、促穩(wěn)定”的發(fā)展思路，合理控制建設(shè)規(guī)模，繼續(xù)保障交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的穩(wěn)定健康、可持續(xù)性。把握節(jié)奏，有保有壓，保“十二五”規(guī)劃的重點項目、保國家批準(zhǔn)的在建重點項目，實現(xiàn)行業(yè)的穩(wěn)定與優(yōu)化發(fā)展。所以對于銀行來講，2012年是一個風(fēng)險和機會并行的階段。一方面是國家對收費公路的清理和整治以及信貸趨緊，固定投資增速放緩；另一方面是對“十二五”規(guī)劃中的重點項目和國家批準(zhǔn)的在建重點項目的支持。第六章 2012年2季度全國公路建設(shè)與運輸行業(yè)信貸建議第一節(jié) 總體信貸原則2012年1季度，%，%。公路運輸依然是路上運輸?shù)闹髁?，尤其是在鐵路貨運運力依然緊張的情況下，公路陸上運輸?shù)陌灾鞯匚欢唐陔y以撼動。綜合來看，%， 個百分點。子行業(yè)方面，%的漲幅領(lǐng)漲，%的漲幅墊底。行業(yè)內(nèi)，漲幅較好的大部分為物流行業(yè)個股。預(yù)計，2012年2季度全國運輸需求將跟隨經(jīng)濟增長同步增長，運輸量應(yīng)能維持增長，不過增幅也會隨之下降；需要關(guān)注供給情況以及子行業(yè)供需狀態(tài)以及運價的變動方向。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移給區(qū)域運輸需求帶來車流量的變化。從交通運輸行業(yè)的情況來看，建議銀行選擇受外需影響小、業(yè)績穩(wěn)健、彈性較小的行業(yè)和個股，物流行業(yè)更需要關(guān)注時機的選擇。第二節(jié) 細(xì)分信貸建議一、區(qū)域信貸建議2012年，根據(jù)“十二五”規(guī)劃和資金情況，按照“保在建、上必須、重配套”的原則，2012年全國安排固定資產(chǎn)投資5000億元，其中基本建設(shè)投資4000億元。其中1季度完成公路水路交通固定資產(chǎn)投