【正文】 往達(dá)不到產(chǎn)品的預(yù)期療效，因此需要從生物學(xué)、遺傳學(xué)、分子生物學(xué)及細(xì)胞學(xué)等不同角度研究食品其功效。其次從安全性看，安全性評價(jià)需要同時(shí)考慮成分的直接毒理效應(yīng)和不適當(dāng)攝入某種成分的后果，因此在使用動物進(jìn)行毒理測試的基礎(chǔ)上，還需要規(guī)定功能性產(chǎn)品的適用人群。 功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.（3）假冒偽劣產(chǎn)品及虛假廣告現(xiàn)象嚴(yán)重功能性食品由假冒偽劣造成的食品安全問題十分嚴(yán)重，同時(shí)，隨意的對功效夸大宣傳，誤導(dǎo)消費(fèi)者購買，造成了盲目消費(fèi)。 （4）審批門檻低，管理力度不夠目前對功能性食品管理的重點(diǎn)是對食品配方的審批，確保無毒，功能真實(shí)。因此審批門檻定的較低，性能差、甚至沒有保健功能的產(chǎn)品也能通過審批。 （5）低水平重復(fù)現(xiàn)象嚴(yán)重市場上大部分是第二代功能性食品，對食品中功能性成分的研究較少。在小企業(yè)、小產(chǎn)品的主流趨勢下，低投入、低質(zhì)量的問題十分嚴(yán)重。此外，傳統(tǒng)的加工工藝使得有效成分的利用率大大降低，進(jìn)一步拉低產(chǎn)品質(zhì)量。 六、功能性食品行業(yè)主要企業(yè)簡況A 股市場涉及功能性食品的公司主要集中在保健品、乳制品、飲料和食品添加劑幾大子行業(yè)中。 功能性食品原料供應(yīng)商主要有：安琪酵母（600298）、保齡寶（002286）、龍力生物（002604）和量子高科（300149）；乳制品公司主要有：伊利股份（600887）、光明乳業(yè)（600597）、貝因美（002570）、三元股份（600429）； 飲料公司主要有：承德露露功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.（000848）；保健品公司主要有：湯臣倍?。?00146）、安琪酵母（600298）；保健類食品的公司主要有：上海梅林（600073）、深深寶（000019）。伊利股份 公司是國內(nèi)乳制品龍頭企業(yè)，產(chǎn)品包括液態(tài)奶、冷飲、奶粉三個(gè)大類上百個(gè)品種。2022年公司實(shí)現(xiàn)收入420億，同比增長12%；實(shí)，同比下降5%。我們看好公司的主要邏輯為： 乳制品行業(yè)景氣度高，2022年15月我國乳制品產(chǎn)量累計(jì)同% ，2022年全年為8%，我國人均乳制品消費(fèi)量依然存在較大的提升空間。 順應(yīng)消費(fèi)升級健康安全的大趨勢，具備功能性食品屬性。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)順利升級，中高端產(chǎn)品占比不斷提升，成為近年來新增長點(diǎn)。明星產(chǎn)品金典、兒童奶、舒化奶推出后保持高速增長，估計(jì)功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.12年高端液態(tài)奶收入占比30%左右約90億，其中金典同比增長7080%規(guī)模約20億。城鎮(zhèn)化率、人均收入水平的提高使得消費(fèi)升級成為大趨勢，美國乳制品行業(yè)消費(fèi)情況表明隨著生活水平的提高，消費(fèi)者對健康、安全的產(chǎn)品訴求會不斷加強(qiáng)，低脂產(chǎn)品、酸奶和奶酪人均消費(fèi)量會大幅增長，普通白奶人均消費(fèi)量會下降。伊利推出的高端產(chǎn)品金典，舒化奶（解決乳糖不耐癥或乳糖酶缺乏人群的飲用問題），每益添（助消化），很好的迎合了消費(fèi)升級的大趨勢，并具備了一定功能性食品屬性。 行業(yè)格局穩(wěn)定，集中度高且在不斷提升，伊利2022年超越蒙牛成為液態(tài)奶市場第一，龍頭地位穩(wěn)固，行業(yè)CR4在40% 以上。公司2022年后大力開展品牌建設(shè)，加上市占率的提升，產(chǎn)品定價(jià)力、渠道掌控里和對消費(fèi)的引領(lǐng)能力不斷加強(qiáng)。 公司近年來不斷加大上游建設(shè)，該項(xiàng)目建成可以增強(qiáng)公司嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)實(shí)力，也使公司獲得了新西蘭優(yōu)質(zhì)奶源，緩解國內(nèi)原奶供給的緊張局面。 貝因美 公司成立于1999年，成立以來一直專注于嬰幼兒食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售服務(wù)，是國內(nèi)嬰幼兒食品領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)品牌。2022年實(shí)現(xiàn)收入53億，同比增長13%；，增長31% ；歸屬上市公司股東的凈利潤5億，增長16%。公司在內(nèi)資嬰幼兒奶企業(yè)中市占率功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.排名第一，%。 公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在不斷升級，部分產(chǎn)品已具備功能性食品特征。2022年推出高端產(chǎn)品“ 愛+”系列，市場售價(jià)在290350元/900g，主打一線城市與外資品牌競爭，；2022年9月20周年慶暨新品發(fā)布會上推出以“OPO舒適配方”為亮點(diǎn)的“冠軍寶貝超級特選” 系列。從產(chǎn)品特點(diǎn)上看，OPO 結(jié)構(gòu)脂與母乳中脂肪的分子結(jié)構(gòu)接近，可促進(jìn)腸道有益菌生長，提高免疫力，幫助寶寶強(qiáng)健骨骼；另外，它還可促進(jìn)營養(yǎng)的消化吸收，減少寶寶身體不適導(dǎo)致的哭鬧時(shí)間和次數(shù)。OPO產(chǎn)品具有一定功能性產(chǎn)品屬性，從美贊臣的發(fā)展歷史看，特殊配方奶粉具有良好的發(fā)展空間。2022年10月，公司與愛爾蘭Kerry集團(tuán)簽署《全球戰(zhàn)略合作協(xié)議諒解備忘錄》意向性協(xié)議，協(xié)議的主要內(nèi)容為加強(qiáng)雙方在嬰幼兒奶粉及食品領(lǐng)域的合作，Kerry將在產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)方面給予貝因美更多支持。2022年2月公告投資2022萬歐元設(shè)立愛爾蘭子公司，經(jīng)營范圍包括嬰幼兒配方奶粉及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。我們認(rèn)為公司與Kerry合作已經(jīng)設(shè)立愛爾蘭子公司可以在一定程度上補(bǔ)充研發(fā)上的短板，同時(shí)有利于利用歐洲優(yōu)質(zhì)奶源生產(chǎn)更高檔次的奶粉產(chǎn)品。 貝因美的投資價(jià)值在于行業(yè)的高景氣度、公司穩(wěn)固的行業(yè)地位帶來的可持續(xù)性增長，以及未來精細(xì)化管理、規(guī)模效益釋放給盈利能力帶來的提升空間。 功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.保齡寶 公司的主營業(yè)務(wù)是以農(nóng)副產(chǎn)品為原料經(jīng)生物工程深加工生產(chǎn)、銷售果葡糖漿、低聚糖、赤蘚糖醇等產(chǎn)品，是功能性食品企業(yè)的原料供應(yīng)商。低聚糖（異生元）系列產(chǎn)品具有一定的營養(yǎng)保健功能，可作為營養(yǎng)健康配料廣泛應(yīng)用于食品、飲料、乳制品和保健品行業(yè)，主要客戶包括蒙牛、伊利、腦白金等客戶.。果葡糖漿主要應(yīng)用于食品和飲料領(lǐng)域，對蔗糖具有較強(qiáng)的替代作用，代表客戶有可口可樂、百事可樂、統(tǒng)一、雀巢等。 公司作為食品添加劑供應(yīng)商，發(fā)展前景一看下游行業(yè)的發(fā)展空間，二看自身產(chǎn)業(yè)鏈向下游的延伸。公司下游客戶主要分布在乳制品、碳酸飲料和保健品行業(yè)。我國乳制品行業(yè)景氣度高，人均消費(fèi)量提升空間大；根據(jù)“ 十二五” 規(guī)劃，飲料工業(yè)計(jì)劃到 2022年產(chǎn)量達(dá)，年均增長10%；營養(yǎng)保健食品計(jì)劃 15年產(chǎn)值達(dá)1萬億，年均增長20% ；嬰幼兒奶粉受益于第四輪生育高峰，預(yù)測15年市場規(guī)?？蛇_(dá)700億，年均增長率15%。公司產(chǎn)品還可開辟新的應(yīng)用領(lǐng)域，比如去年簽約客戶完美，屬于化妝品行業(yè)，低聚糖也已進(jìn)入高端飼料領(lǐng)域。從產(chǎn)業(yè)鏈的延伸看，公司12年推出功能性食品雙歧潤生，具有潤腸保健功效，未來將直接進(jìn)入終端銷售。 預(yù)計(jì)主力產(chǎn)品果葡糖漿13年收入增長將相對穩(wěn)定，糖價(jià)難有起色。13年主要增長點(diǎn)仍為低聚糖和糖醇兩類產(chǎn)品。低聚糖中，低聚果糖受益高端乳制品的增長，低聚異麥芽糖受益在高端飼料領(lǐng)域的應(yīng)用。赤蘚糖醇主要受益現(xiàn)有大客戶的需求增加和開發(fā)潛在的新客功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.戶。 承德露露 承德露露是植物蛋白領(lǐng)域中的領(lǐng)軍企業(yè)，尤其在杏仁露方面，占有市場90%以上的份額。其主要原材料杏仁含有大量的脂肪、蛋白質(zhì)、維生素、礦物質(zhì)等，是人體所需的營養(yǎng)物質(zhì)，還含有大量的亞油酸和亞麻酸，對女人而言杏仁還是天然的美容良方，古代記載有“ 延緩皮膚衰老、麗妍美容” 的功效。此外，它不含膽固醇，和動物蛋白在氨基酸的組成上具有互補(bǔ)性，更適合亞洲人的腸胃。而杏仁露是一種傳統(tǒng)的保健飲料，方便補(bǔ)充杏仁，具有高蛋白、低脂肪、富含維生素和礦物質(zhì)等的點(diǎn)，同時(shí)還有豐富的黃酮類和多酚類成分，是植物蛋白中的佳品。 對公司的核心觀點(diǎn)： 繼續(xù)關(guān)注公司的成長性，未來12年的增長速度加快；本次換屆屬于平穩(wěn)過渡，符合預(yù)期；對新一任管理層在未來三年的發(fā)展提出了更高要求，“三年?duì)幦》环?，年均增速大約25%，遠(yuǎn)快于過去。 公司的變化都是潛移默化的，趨勢是逐步向好的，看好下半年尤其是4季度的高增長。 安琪酵母 公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為酵母業(yè)務(wù)，近年來積極轉(zhuǎn)型向酵母衍生品、酶制劑和保健品等領(lǐng)域延伸，主要產(chǎn)品為酵母抽提物（簡稱YE）、保功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.健品和酶制劑。 YE是采用現(xiàn)代生物技術(shù)，將酵母細(xì)胞內(nèi)蛋白質(zhì)、核酸等進(jìn)行生物降解精制而成的一種營養(yǎng)型鮮味劑，富含多種氨基酸、多肽、呈味核苷酸、B 族維生素，不含膽固醇和飽和脂肪酸。YE復(fù)合調(diào)味料是第四代鮮味劑。以YE為原料生產(chǎn)復(fù)合調(diào)味料被廣泛應(yīng)用在方便食品、肉制品、雞精及家用調(diào)味料、咸味香精、膨化食品、蠔油、醬油、調(diào)味汁、醬類、醋、醬鹵制品、豆豉、餐飲（火鍋底料、湯類、菜肴）、餅干、速凍食品、素食及營養(yǎng)滋補(bǔ)品、保健品等諸多領(lǐng)域。 安琪保健品主要品牌為安琪紐特，該事業(yè)部成立于1992年，是公司重要的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元。安琪保健品產(chǎn)品種類豐富，產(chǎn)品類型包括補(bǔ)鋅、補(bǔ)鈣、補(bǔ)充維生素、補(bǔ)鎂、增強(qiáng)免疫力、抗氧化、通便、輔助降血脂、改善睡眠等。 酶制劑是將從生物體中(包括動物、植物、微生物) 提取的酶，輔加其他成分后的制品。由于使用酶安全無毒，且具有對一些化學(xué)反應(yīng)具有高效、專一而且比較溫和的催化作用；同時(shí)在使用過程中的副產(chǎn)物較少，對環(huán)境的污染遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)化學(xué)生產(chǎn)工業(yè)，因此被廣泛用在食品加工、制藥工業(yè)中。為發(fā)展酶制劑產(chǎn)業(yè)，公司已經(jīng)成立了酶制劑技術(shù)中心，從事菌種培育和應(yīng)用技術(shù)研究時(shí)間長達(dá)10年，已經(jīng)培養(yǎng)起具有知識產(chǎn)權(quán)的菌種，并與科研院校和領(lǐng)域內(nèi)專家建立合作關(guān)系。提供自主研發(fā)、購買專利菌種、合作開發(fā)等多種形式來搭建酶制劑研發(fā)平臺。 功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.由于國內(nèi)需求不振加上人民幣升值影響出口，公司自 12 年起到13 年上半年業(yè)績持續(xù)下滑，但在傳統(tǒng)酵母向衍生領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型的過程中，衍生品特別是 YE 和保健品一直保持著較快增長。看好公司長期在生物保健和功能性食品領(lǐng)域的研發(fā)和先發(fā)優(yōu)勢。