【正文】 。 功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.由于國(guó)內(nèi)需求不振加上人民幣升值影響出口，公司自 12 年起到13 年上半年業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，但在傳統(tǒng)酵母向衍生領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型的過程中，衍生品特別是 YE 和保健品一直保持著較快增長(zhǎng)。為發(fā)展酶制劑產(chǎn)業(yè)，公司已經(jīng)成立了酶制劑技術(shù)中心，從事菌種培育和應(yīng)用技術(shù)研究時(shí)間長(zhǎng)達(dá)10年，已經(jīng)培養(yǎng)起具有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的菌種，并與科研院校和領(lǐng)域內(nèi)專家建立合作關(guān)系。 酶制劑是將從生物體中(包括動(dòng)物、植物、微生物) 提取的酶，輔加其他成分后的制品。 安琪保健品主要品牌為安琪紐特，該事業(yè)部成立于1992年，是公司重要的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元。YE復(fù)合調(diào)味料是第四代鮮味劑。 安琪酵母 公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為酵母業(yè)務(wù)，近年來積極轉(zhuǎn)型向酵母衍生品、酶制劑和保健品等領(lǐng)域延伸，主要產(chǎn)品為酵母抽提物（簡(jiǎn)稱YE）、保功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.健品和酶制劑。 對(duì)公司的核心觀點(diǎn)： 繼續(xù)關(guān)注公司的成長(zhǎng)性，未來12年的增長(zhǎng)速度加快；本次換屆屬于平穩(wěn)過渡，符合預(yù)期；對(duì)新一任管理層在未來三年的發(fā)展提出了更高要求，“三年?duì)幦》环?，年均增速大約25%，遠(yuǎn)快于過去。此外，它不含膽固醇，和動(dòng)物蛋白在氨基酸的組成上具有互補(bǔ)性，更適合亞洲人的腸胃。 承德露露 承德露露是植物蛋白領(lǐng)域中的領(lǐng)軍企業(yè)，尤其在杏仁露方面，占有市場(chǎng)90%以上的份額。低聚糖中，低聚果糖受益高端乳制品的增長(zhǎng)，低聚異麥芽糖受益在高端飼料領(lǐng)域的應(yīng)用。 預(yù)計(jì)主力產(chǎn)品果葡糖漿13年收入增長(zhǎng)將相對(duì)穩(wěn)定，糖價(jià)難有起色。公司產(chǎn)品還可開辟新的應(yīng)用領(lǐng)域，比如去年簽約客戶完美，屬于化妝品行業(yè)，低聚糖也已進(jìn)入高端飼料領(lǐng)域。公司下游客戶主要分布在乳制品、碳酸飲料和保健品行業(yè)。果葡糖漿主要應(yīng)用于食品和飲料領(lǐng)域，對(duì)蔗糖具有較強(qiáng)的替代作用，代表客戶有可口可樂、百事可樂、統(tǒng)一、雀巢等。 功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.保齡寶 公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是以農(nóng)副產(chǎn)品為原料經(jīng)生物工程深加工生產(chǎn)、銷售果葡糖漿、低聚糖、赤蘚糖醇等產(chǎn)品，是功能性食品企業(yè)的原料供應(yīng)商。我們認(rèn)為公司與Kerry合作已經(jīng)設(shè)立愛爾蘭子公司可以在一定程度上補(bǔ)充研發(fā)上的短板，同時(shí)有利于利用歐洲優(yōu)質(zhì)奶源生產(chǎn)更高檔次的奶粉產(chǎn)品。2022年10月，公司與愛爾蘭Kerry集團(tuán)簽署《全球戰(zhàn)略合作協(xié)議諒解備忘錄》意向性協(xié)議，協(xié)議的主要內(nèi)容為加強(qiáng)雙方在嬰幼兒奶粉及食品領(lǐng)域的合作，Kerry將在產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)方面給予貝因美更多支持。從產(chǎn)品特點(diǎn)上看，OPO 結(jié)構(gòu)脂與母乳中脂肪的分子結(jié)構(gòu)接近，可促進(jìn)腸道有益菌生長(zhǎng)，提高免疫力，幫助寶寶強(qiáng)健骨骼；另外，它還可促進(jìn)營(yíng)養(yǎng)的消化吸收，減少寶寶身體不適導(dǎo)致的哭鬧時(shí)間和次數(shù)。 公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在不斷升級(jí)，部分產(chǎn)品已具備功能性食品特征。2022年實(shí)現(xiàn)收入53億，同比增長(zhǎng)13%；，增長(zhǎng)31% ；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)5億，增長(zhǎng)16%。 公司近年來不斷加大上游建設(shè)，該項(xiàng)目建成可以增強(qiáng)公司嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)實(shí)力，也使公司獲得了新西蘭優(yōu)質(zhì)奶源，緩解國(guó)內(nèi)原奶供給的緊張局面。 行業(yè)格局穩(wěn)定，集中度高且在不斷提升，伊利2022年超越蒙牛成為液態(tài)奶市場(chǎng)第一，龍頭地位穩(wěn)固，行業(yè)CR4在40% 以上。城鎮(zhèn)化率、人均收入水平的提高使得消費(fèi)升級(jí)成為大趨勢(shì)，美國(guó)乳制品行業(yè)消費(fèi)情況表明隨著生活水平的提高，消費(fèi)者對(duì)健康、安全的產(chǎn)品訴求會(huì)不斷加強(qiáng)，低脂產(chǎn)品、酸奶和奶酪人均消費(fèi)量會(huì)大幅增長(zhǎng)，普通白奶人均消費(fèi)量會(huì)下降。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)順利升級(jí)，中高端產(chǎn)品占比不斷提升，成為近年來新增長(zhǎng)點(diǎn)。我們看好公司的主要邏輯為： 乳制品行業(yè)景氣度高，2022年15月我國(guó)乳制品產(chǎn)量累計(jì)同% ，2022年全年為8%，我國(guó)人均乳制品消費(fèi)量依然存在較大的提升空間。伊利股份 公司是國(guó)內(nèi)乳制品龍頭企業(yè)，產(chǎn)品包括液態(tài)奶、冷飲、奶粉三個(gè)大類上百個(gè)品種。 六、功能性食品行業(yè)主要企業(yè)簡(jiǎn)況A 股市場(chǎng)涉及功能性食品的公司主要集中在保健品、乳制品、飲料和食品添加劑幾大子行業(yè)中。在小企業(yè)、小產(chǎn)品的主流趨勢(shì)下，低投入、低質(zhì)量的問題十分嚴(yán)重。因此審批門檻定的較低，性能差、甚至沒有保健功能的產(chǎn)品也能通過審批。 功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.（3）假冒偽劣產(chǎn)品及虛假?gòu)V告現(xiàn)象嚴(yán)重功能性食品由假冒偽劣造成的食品安全問題十分嚴(yán)重，同時(shí)，隨意的對(duì)功效夸大宣傳，誤導(dǎo)消費(fèi)者購(gòu)買，造成了盲目消費(fèi)。 （2）評(píng)價(jià)體系不完善首先從評(píng)價(jià)體系角度看，由于食品是多種成分的混合物，僅憑動(dòng)物實(shí)驗(yàn)和人體試食試驗(yàn)往往達(dá)不到產(chǎn)品的預(yù)期療效，因此需要從生物學(xué)、遺傳學(xué)、分子生物學(xué)及細(xì)胞學(xué)等不同角度研究食品其功效。功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.我國(guó)功能性食品行業(yè)目前存在的問題 我國(guó)功能性食品行業(yè)目前存在的問題主要有：（1）添加違禁藥物，不標(biāo)明副作用為了迎合消費(fèi)者“見效快 ” 的消費(fèi)需求，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益，很多商家會(huì)在產(chǎn)品中添加副作用極大的違禁藥物，造成極大的安全隱患。美國(guó)將城鎮(zhèn)化率提高 30 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到 80%用了 60 年時(shí)間，中國(guó)將城鎮(zhèn)化率提高 30 個(gè)百分點(diǎn)只用了 30 年時(shí)間。2022 年人均GDP 達(dá)到38449 元，同比11 % ，居民消費(fèi)能力不斷增強(qiáng)。未來我國(guó)人口老齡化趨勢(shì)還會(huì)不斷加劇，這與美國(guó) 80 年代后的趨勢(shì)相似。從人口結(jié)構(gòu)上看，1982 年我國(guó) 14 歲以下人口占比為 %，1564 歲占比 %，65 歲以上僅占比%。 計(jì)劃生育政策自 80 年代實(shí)施以來，我國(guó)人口規(guī)模得到了有效功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.控制。對(duì)比美國(guó)，中國(guó)功能性食品市場(chǎng)已經(jīng)具備了快速發(fā)展的外部環(huán)境。國(guó)家對(duì)行業(yè)的支持力度不斷增加，慢性疾病預(yù)防已經(jīng)納入國(guó)家“十二五” 目標(biāo)規(guī)劃，成為我國(guó)預(yù)防醫(yī)學(xué)的首要目標(biāo)，新醫(yī)改方案把預(yù)防和控制疾病放在首位，政府將加大投資到公告健康教育領(lǐng)域，國(guó)民健康素質(zhì)的提高將表現(xiàn)在健康意識(shí)的大幅提升和保健消費(fèi)預(yù)算的增加。另一方面，隨著科技的進(jìn)步，越來越多對(duì)人體健康有益的食品成分，以及各種疾病的發(fā)生與膳食間的關(guān)系被確定，使得通過改善飲食和發(fā)揮食品本身生理調(diào)節(jié)功能而達(dá)到健康的目的成為可能。功能性及保健食品種類的豐富源于市場(chǎng)需求的不斷增加。但功能性食品種類還比較單一，整體水平不高，產(chǎn)品以第一和第二代為主。 （2）我國(guó)保健品產(chǎn)品數(shù)量較多，但品種比較單一根據(jù)公開資料，截止2022 年8 月31 日，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局共批準(zhǔn)10606 個(gè)保健食品，其中國(guó)產(chǎn)保健食品為9971 個(gè)，進(jìn)口保健食品為635 個(gè)。2022 年我國(guó)規(guī)模以上營(yíng)養(yǎng)、保健食品企業(yè)收入總額為 51 億，利潤(rùn)總額為 億， 2022 年收入總額達(dá)到 856 億，CAGR 為 42%， 利潤(rùn)總額達(dá)到 148 億，8 年CAGR 為 51%。 （4）復(fù)興發(fā)展階段（2022 年至今）2022 年的 SARS 讓消費(fèi)者重新建立了對(duì)保健食品的信心，需求有了極大的增長(zhǎng)。 （2）成長(zhǎng)階段（20 世紀(jì) 80 年代末—21 世紀(jì)初）隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人們的保健的意識(shí)不斷增強(qiáng)，保健品行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段，誕生了一批代表性產(chǎn)品，如腦白金、三株口服液等。2022 年 11 月，美贊臣投資超一億人民幣在中國(guó)成立嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品研發(fā)中心，從公司整體業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)看，未來或?qū)⒓哟笾袊?guó)地區(qū)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)食品的推廣，引領(lǐng)未來中國(guó)嬰幼兒食品市場(chǎng)的消費(fèi)趨勢(shì)。從公司近年發(fā)展情況看，靠研發(fā)支撐的專業(yè)化功能性產(chǎn)品將是未來的發(fā)展方向。營(yíng)養(yǎng)食品是美贊臣近幾年快速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，奶粉方面，公司已研發(fā)出 26 種特殊配方奶粉，為出現(xiàn)消化問題的嬰兒，患有先天性代謝疾病（如 PKU）的嬰兒，和早產(chǎn)兒等特殊消費(fèi)群體提供功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.專業(yè)化服務(wù)。2022 財(cái)年公司實(shí)現(xiàn)收入39 億美元，同比增長(zhǎng)6%，其中嬰幼兒奶粉收入23 億，占比59%，營(yíng)養(yǎng)品收入16 億，占比41%。功能性谷物和功能性酸奶食品對(duì)通用磨坊貢獻(xiàn)顯著，合計(jì)占比估計(jì)在 30%左右，增長(zhǎng)速度快于公司整體水平，特別是功能性酸奶，是通用磨坊增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。包?Cheerios 的飲食板塊 2022 年收入 21 億，同比持平，2022 年前同樣保持 5%左右的較快增長(zhǎng)速度。 2022 財(cái)年，通用磨坊實(shí)現(xiàn)銷售收入 167 億美元，在美國(guó)本土實(shí)現(xiàn)收入 105 億美元。 通用磨坊旗下功能性食品品牌主要有兩款，一是酸奶品牌功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.Yoplait，該品牌創(chuàng)始于1964年，通用磨坊于 1977年購(gòu)買其品牌專利，Yoplait宣稱每瓶酸奶中都含有維他命D，2022年Yoplait又推出一款不含乳糖的酸奶產(chǎn)品。（3）通用磨坊：全球綜合食品制造龍頭公司 美國(guó)通用磨坊（General Mills）公司成立于 1866年，總部設(shè)于美國(guó)明尼蘇達(dá)州，是世界第六大食品公司，產(chǎn)品在全球100多個(gè)國(guó)家銷售，產(chǎn)品超過500多種，主要品牌包括哈根達(dá)斯（H228。2022 年，公司開始向中西部城市進(jìn)軍，開發(fā)了西安、長(zhǎng)沙和武漢市場(chǎng)，在中國(guó)銷售覆蓋城市合計(jì)達(dá)到 21 個(gè)，到 15 年計(jì)劃增加到 27 個(gè)。功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.養(yǎng)樂多在 2022 年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，首先在廣州開始銷售，隨后進(jìn)入北京、上海市場(chǎng)。養(yǎng)樂多乳酸菌飲品營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率正常波動(dòng)范圍在 8%11%，相對(duì)穩(wěn)定，2022 財(cái)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率為 %。 2022 財(cái)年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入約 3200 億日元，同比增長(zhǎng) 2%，近三年收入增長(zhǎng)穩(wěn)定。 功能性食品行業(yè)分析報(bào)告.養(yǎng)樂多公司依靠乳酸菌飲料一