【正文】 電解鋁面臨嚴(yán)重困境，危及其生存，淘汰落后產(chǎn)能置換成為他們的首要問題，而生產(chǎn)能力置換就需要大量的資金。同時準(zhǔn)入條件還禁止建設(shè)10萬噸/年以下的獨(dú)立鋁用碳素項(xiàng)目，對于沒有自己碳素項(xiàng)目的電解鋁企業(yè)將面臨輔料短缺的困境。在能源消耗方面，該公告規(guī)定新改造的電解鋁生產(chǎn)能力綜合交流電耗應(yīng)低于14450千瓦時/噸鋁，電流效率必須高于93%，并且要求十一五末現(xiàn)有電解鋁綜合交流電耗達(dá)到新改造項(xiàng)目水平。下表是準(zhǔn)入條件對能源和資源消耗的規(guī)定。表10 行業(yè)準(zhǔn)入條件對能耗的要求電解鋁鋁加工新改造能源消耗143000 千瓦時/噸鋁，電流效率94%1150 千瓦時/噸現(xiàn)有能源消耗14450 千瓦時/噸鋁，電流效率93%1250 千瓦時/噸新建資源消耗氧化鋁單耗要低于1920 千克/噸鋁，原鋁液消耗氟化鹽低于25 千克/噸鋁，陽極碳素凈耗低于410 千克/噸鋁，新水消耗低于7 噸/噸鋁，占地面積小于3 平方米噸鋁鋁加工材金屬消耗要低于1025 千克/噸，其中鋁型材金屬消耗要低于1015 千克/噸；鋁加工材綜合成品率要高于75%，其中加工材成品率高于78%、熔鑄成品率高于91%；鋁板材加工成品率高于70%、帶材加工成品率高于77%、箔材加工成品率高于79%、型材加工成品率高于88%現(xiàn)有資源消耗氧化鋁單耗要低于1930 千克/噸鋁，原鋁液消耗氟化鹽低于30 千克/噸鋁，陽極炭素凈耗低于430 千克/噸鋁， 噸/噸鋁。鋁加工材金屬消耗要低于1035 千克/噸，其中鋁型材金屬消耗要低于1020 千克/噸；鋁加工材綜合成品率要高于72%，其中加工材成品率高于78%，熔鑄成品率高于91%；鋁板材加工成品率高于69%、帶材加工成品率高于75%、箔材加工成品率高于78%、型材加工成品率高于87%。資料來源：國家發(fā)改委準(zhǔn)入條件的推出一方面改變了目前我國鋁行業(yè)進(jìn)入壁壘低的現(xiàn)狀，抑制了小規(guī)模、高耗能的落后產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)，限制了鋁業(yè)項(xiàng)目的盲目擴(kuò)張，使得現(xiàn)有鋁行業(yè)公司具備了先發(fā)優(yōu)勢，減少了市場上的競爭者；另一方面，對鋁行業(yè)的工藝水平提出了更高的要求，增加了企業(yè)的生產(chǎn)成本，使得那些中小企業(yè)要么退出市場，要么向大企業(yè)靠攏。綜合目前我國鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度現(xiàn)狀和進(jìn)入、退出壁壘的變化，可以預(yù)計(jì)2008年我國鋁行業(yè)的競爭將會越來越激烈，但隨著國家治理“三高”的一系列政策組合拳的出臺，整個行業(yè)將面臨進(jìn)一步的洗牌，隨著行業(yè)整合速度的加快，產(chǎn)業(yè)鏈完善的大型企業(yè)將取得絕對優(yōu)勢，鋁行業(yè)的競爭將趨于緩和。第三節(jié) 行業(yè)技術(shù)水平發(fā)展分析一、氧化鋁的生產(chǎn)技術(shù)由于礦石中鋁的品位不同，工業(yè)上采用不同的堿法制取氧化鋁。1）拜耳法（濕法化學(xué)）。適用于優(yōu)質(zhì)鋁土礦和明礬石礦；2）燒結(jié)法。適用于低品位（高硅高鐵）鋁土礦和霞石礦；3）拜耳燒結(jié)聯(lián)合法（并聯(lián)、串聯(lián)或混聯(lián)方案），適用于各種鋁土礦。目前全球氧化鋁產(chǎn)品中有90%以上采用拜爾法生產(chǎn)，拜爾法適用于處理低硅鋁礦石，特別是在處理三水鋁石型粘土礦時，工藝流程簡單、建設(shè)投資少、操作方便、產(chǎn)品質(zhì)量高、生產(chǎn)成本低。2005年以來，國內(nèi)新建氧化鋁產(chǎn)能（尤其是非中鋁系的企業(yè)）普遍采用拜爾法進(jìn)行生產(chǎn)，而且目前在建擬建產(chǎn)能也以拜爾法為主。其余不到10%的氧化鋁采用燒結(jié)——拜爾聯(lián)合法，這種方法流程復(fù)雜、能耗高、產(chǎn)品質(zhì)量差，主要用來處理含硅高的一水硬鋁石礦。而這種礦僅存于中國和獨(dú)聯(lián)體地區(qū)，因此只有這兩個地區(qū)使用該方法，在我國一水硬鋁石礦約占98%，屬于高鋁高硅低鐵難溶的礦石，鋁硅比偏低。二、電解鋁生產(chǎn)技術(shù)目前生產(chǎn)電解鋁使用的主要技術(shù)是預(yù)焙陽極電解技術(shù)，該技術(shù)以氧化鋁作為原料，以冰晶石——氧化鋁溶液為電解液，直流電通過電解液時發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，在陽極產(chǎn)生二氧化碳和一氧化碳，在陰極上產(chǎn)生液體鋁，液體鋁定期吸出后經(jīng)過配料、凈化等工序澆鑄成鋁錠或合金。第四章 子行業(yè)分析第一節(jié) 電解鋁行業(yè)分析一、電解鋁生產(chǎn)成本分析電解鋁的生產(chǎn)成本主要包括：原材料、燃料和動力、勞動力、制造費(fèi)用以及折舊費(fèi)用。其中氧化鋁約占生產(chǎn)成本的50%，電力成本占到總成本的30%~40%。首先，國內(nèi)氧化鋁的生產(chǎn)成本居高不下，使得氧化鋁的價(jià)格得到支撐，年底國內(nèi)氧化鋁價(jià)格開始回調(diào)。鋁土礦價(jià)格近期上漲迅猛，中國企業(yè)尤其是依靠進(jìn)口鋁土礦生產(chǎn)氧化鋁的企業(yè)面臨成本升高的壓力。中國最新的鋁土礦FOB價(jià)格從一年前的35美元/噸上升至6065美元/噸。按照國內(nèi)每3噸鋁土礦可生產(chǎn)1噸氧化鋁來計(jì)算，依靠進(jìn)口鋁土礦生產(chǎn)的氧化鋁成本增加了近100美元/噸。如果鋁土礦價(jià)格繼續(xù)上漲，氧化鋁的生產(chǎn)成本在2008年將會沖破3000元/噸。表11 國內(nèi)主要電解鋁上市公司氧化鋁來源公司氧化鋁來源云鋁股份基本全部來自國外，60％現(xiàn)貨，40％長單關(guān)鋁股份22 萬噸合資生產(chǎn)線所需氧化鋁全部由中鋁提供，長單、現(xiàn)貨各一半，長單價(jià)格為上海3 月期鋁價(jià)格的17％。公司自有的11 萬噸產(chǎn)能所需氧化鋁預(yù)計(jì)主要以現(xiàn)貨為主。南山鋁業(yè)進(jìn)口鋁土礦完全來自于印尼的長單焦作萬方全部來源于中鋁長單金馬集團(tuán)全部由魯能晉北鋁業(yè)提供，定價(jià)以長單形式，且有5％的優(yōu)惠新疆眾和3 萬噸氧化鋁通過中鋁按17％的長單采購，其余2 萬噸按現(xiàn)貨價(jià)購買中孚實(shí)業(yè)基本全部來自國外，預(yù)測長單比例50％以上數(shù)據(jù)來源：西南證券研究所其次，優(yōu)惠電價(jià)的取消增加了電解鋁的生產(chǎn)成本。2007年10月11日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步貫徹落實(shí)差別電價(jià)政策有關(guān)問題的通知》，取消了對高耗能企業(yè)的優(yōu)惠電價(jià)政策。電解鋁行業(yè)的用電價(jià)格，在銷售電價(jià)表中單列或注明實(shí)行優(yōu)惠的，應(yīng)在2007年內(nèi)予以取消，改為執(zhí)行大工業(yè)電價(jià)下“電石、電路鐵合金、電解燒堿、合成氨、電爐黃磷”類電價(jià)；若單列的電解鋁行業(yè)電價(jià)與上述電價(jià)價(jià)差每千瓦大于5分錢的，2007年內(nèi)先取消電價(jià)優(yōu)惠5分錢，其余優(yōu)惠原則上2008年內(nèi)取消。鋁是用電大戶，按照國內(nèi)生產(chǎn)平均標(biāo)準(zhǔn)，生產(chǎn)一噸鋁要消耗電量約為14500千瓦時/噸，電價(jià)每提高一分錢，生產(chǎn)一噸電解鋁的成本將提高145元左右，約占電解鋁生產(chǎn)成本的1%。國家發(fā)改委取消優(yōu)惠電價(jià)和差別電價(jià)后，每千瓦時的用電價(jià)格將至少增加2分錢，也就意味著電解鋁的生產(chǎn)成本將增加290元/噸，顯著降低了電解鋁行業(yè)的毛利率水平。目前，中國電解鋁行業(yè)的電價(jià)水平也處于全球高端。在經(jīng)歷多次上調(diào)后。根據(jù)CRU的統(tǒng)計(jì)。這就意味著國內(nèi)企業(yè)要生產(chǎn)1噸電解鋁，要比世界平均水平多支出155美元。從未來的發(fā)展趨勢來看，國內(nèi)電價(jià)仍有上漲空間。最后，其他輔料也在普遍漲價(jià)，如碳塊從原來的28003000元/噸上漲至4600元/噸，這使成本又增加了800元/噸。數(shù)據(jù)來源：CRU圖23 全球電解鋁現(xiàn)金生產(chǎn)成本變化目前電解鋁國際生產(chǎn)成本在2400美元附近，國內(nèi)接近17000元，基于以上的分析，我們認(rèn)為未來電解鋁生產(chǎn)成本下降的可能性不大。二、電解鋁供給分析及預(yù)測（一）電解鋁供給分析全球鋁產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢，全球鋁供應(yīng)量從2002年的2609萬噸增長至2006年的3397萬噸，%。國際鋁業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，%。如果把中國加入統(tǒng)計(jì)，%，%。2007 年前11 個月，全世界電解鋁產(chǎn)量為3410 萬噸， %。預(yù)計(jì)2007年全年供應(yīng)量將達(dá)到3837萬噸，%。其中，中國07 ，超過全球增產(chǎn)部分的3/4。，%。中國以外地區(qū)產(chǎn)量的增加主要是由于北美地區(qū)(美國)產(chǎn)能的重新啟動，歐洲方面是冰島產(chǎn)能擴(kuò)張和德國漢堡冶煉廠重新投產(chǎn)，彌補(bǔ)了挪威產(chǎn)量的下降，而亞洲/中東地區(qū)主要是阿聯(lián)酋和印度產(chǎn)能擴(kuò)張。下圖反映了全球鋁產(chǎn)量的變化：數(shù)據(jù)來源：安泰科圖24 全球鋁產(chǎn)量變化從國內(nèi)電解鋁的產(chǎn)量來看，在經(jīng)歷了兩年的低谷后，2006年中國電解鋁行業(yè)出現(xiàn)了全面的復(fù)蘇，企業(yè)盈利處于歷史最好水平，%，%的增速。同時，2006年4季度以來，隨著閑置產(chǎn)能的逐步啟動，以及新建產(chǎn)能的涌入，中國電解鋁產(chǎn)量的增速明顯加快。有色金屬工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2007年1~11月我國電解鋁的產(chǎn)量1146萬噸，%，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量達(dá)到1250萬噸，%。下圖反映了國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量的變化：數(shù)據(jù)來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會圖25 國內(nèi)鋁產(chǎn)量變化（二）電解鋁供給預(yù)測從產(chǎn)能的擴(kuò)張情況來看，目前國內(nèi)在建的電解鋁產(chǎn)能約為300萬噸，另有許多項(xiàng)目在計(jì)劃中，2007年上半年，蘭州鋁業(yè)、豫港龍泉、東方希望等鋁廠的一批擴(kuò)建項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)，下半年又形成新產(chǎn)能的投產(chǎn)高峰期。因此2007年國內(nèi)新增產(chǎn)能約為325萬噸，總產(chǎn)能為1510萬噸。但是在2008年，由于行業(yè)準(zhǔn)入條件的頒布，只核準(zhǔn)環(huán)保改造項(xiàng)目及國家規(guī)劃的淘汰落后生產(chǎn)能力置換項(xiàng)目，因此只有以下項(xiàng)目在2008年投產(chǎn)：四川其亞鋁業(yè)集團(tuán)公司年產(chǎn)15萬噸電解鋁項(xiàng)目、遼寧撫順鋁廠年產(chǎn)電解鋁19萬噸項(xiàng)目、中國鋁業(yè)中州分公司年產(chǎn)電解鋁25萬噸項(xiàng)目、中國鋁業(yè)集團(tuán)公司煤電鋁一體化項(xiàng)目年產(chǎn)50萬噸電解鋁。因此我們預(yù)計(jì)2008年新增產(chǎn)能109萬噸，總產(chǎn)能1619萬噸。從產(chǎn)能利用率的變化趨勢來看，從2004年起我國電解鋁產(chǎn)能利用率一直保持穩(wěn)定的增長，%，如果這一趨勢繼續(xù)保持下去，那么2008年的產(chǎn)能利用率有可能達(dá)到95%。綜合產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率的變化，我們預(yù)計(jì)2008年我國電解鋁產(chǎn)量將達(dá)到1485萬噸。三、電解鋁需求分析及預(yù)測（一）電解鋁需求分析從全球電解鋁的消費(fèi)來看，雖然次級債問題逐步升級，美國房地產(chǎn)再現(xiàn)衰退，歐洲房地產(chǎn)也顯現(xiàn)弱勢，這些都使歐美鋁的消費(fèi)嚴(yán)重受創(chuàng)。但正如前文所提到的，次級債問題是財(cái)富的再次分配而非減少，是對宏觀經(jīng)濟(jì)體系的一次性沖擊而非根本性影響。所以次級債危機(jī)會導(dǎo)致全球鋁消費(fèi)增速減少1%~2%。但來自中國的需求平滑了西方的影響，中國目前正處在工業(yè)化和城市化過程中，這個時期必然伴隨著對鋁的巨量需求，20032006 %，預(yù)計(jì)2007年中國鋁的消費(fèi)量約占全球的31%。由于中國因素的存在，我們認(rèn)為全球金屬需求維持高增速的可能性較大。從歷史數(shù)據(jù)來看。2002年全球電解鋁消費(fèi)為2535萬噸，2004年以后鋁消費(fèi)穩(wěn)定增長，2006年電解鋁消費(fèi)量增加至3433萬噸，%，2007年前9個月電解鋁消費(fèi)受中國高增長帶動，2007年前9 個月全球消費(fèi)達(dá)到2798 萬噸，%，預(yù)計(jì)全年鋁消費(fèi)量為3812萬噸，% 數(shù)據(jù)來源：安泰科圖26 全球電解鋁消費(fèi)量2007年中國電解鋁消費(fèi)大大超過了市場預(yù)期，2007年前11個月中國鋁表觀消費(fèi)同比增長了42%。 2007年前11個月，我國電解鋁和鋁合金凈出口減少60%，加上增長強(qiáng)勁的鋁材，累計(jì)凈出口增長12%，增加不到10萬噸。我國鋁消費(fèi)的快速增長可歸結(jié)為以下兩個原因：首先鋁對其他金屬材料的替代，正如前文所提到的，要實(shí)現(xiàn)“十一五”期間單位GDP能耗降低20%，高能耗越來越成為制約中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。中國耗能總量已經(jīng)躍居全球第二，雖然從1990年到2005年的15年期間，中國單位GDP能耗降低了47%，但由于粗放的能源利用方式，導(dǎo)致能源利用率低下。因此經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變將改變我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)，同時將改變我國金屬的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，鋁由于其自身的特性將得到更廣泛的運(yùn)用，因此未來我國鋁的替代效應(yīng)將日益明顯。其次鋁材的大量出口，從2006年起，我國鋁材的出口迅速增加，%，2007年1~%。而鋁材的生產(chǎn)要耗費(fèi)大量的鋁，從而帶動電解鋁的消費(fèi)。分析四年來國內(nèi)電解鋁的消費(fèi)量可以發(fā)現(xiàn)，鋁的消費(fèi)量的增長速度保持在20%的水平，但是2007年國內(nèi)鋁消費(fèi)要高于歷史水平，前11個月鋁的消費(fèi)量同比增加了37%，預(yù)計(jì)全年增速將達(dá)到40%。數(shù)據(jù)來源：中國鋁業(yè)網(wǎng)圖27 國內(nèi)電解鋁消費(fèi)量（二）電解鋁需求預(yù)測根據(jù)前文對電解鋁消費(fèi)增速的預(yù)測，2008年~%~%的水平，而國內(nèi)消費(fèi)的增速則保持在20%~25%的水平，因此綜合來看，~，~。四、電解鋁價(jià)格分析及預(yù)測（一）價(jià)格分析國內(nèi)電解鋁市場的價(jià)格形成機(jī)制主要有兩種：一種為三個月期貨價(jià)格，主要參照LME三個月期鋁均價(jià)；另一種為當(dāng)月現(xiàn)貨價(jià)格，主要根據(jù)不同地區(qū)在LME現(xiàn)貨價(jià)格的基礎(chǔ)上增加一定的升水或貼水。目前國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)商都自行制定各自產(chǎn)品的價(jià)格，制定的依據(jù)通常是國內(nèi)幾個較大的現(xiàn)貨市場的報(bào)價(jià)和SHFE的電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格，而SHFE的現(xiàn)貨價(jià)格基本與LME現(xiàn)貨價(jià)格保持一致。07年全球鋁市場價(jià)格繼續(xù)保持在高位。鋁錠的整體走勢和銅整體價(jià)格的走勢基本一致，下圖為07年LME鋁價(jià)走勢的K線圖。從K線圖來看，2007年1月隨著銅價(jià)格的上漲，基本金屬價(jià)格都呈現(xiàn)出強(qiáng)勢，鋁價(jià)也慢慢回調(diào)，但是相對于其他金屬上漲的速度，電解鋁價(jià)格上漲有限，其相對偏高的庫存使得單邊投機(jī)買家興趣不大；2007年6月，次級債危機(jī)逐漸蔓延，基本金屬對沖基金受到所屬銀行拖累，多頭離場，市場人氣驟降，價(jià)格下跌明顯；2007年10月，%，并維持目標(biāo)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率不變，美聯(lián)儲貼現(xiàn)利率進(jìn)入下降通道。受此次利好消息影響，當(dāng)日歐美股市大漲，金屬價(jià)格迅速回升，鋁價(jià)格也相應(yīng)上升；2007年11月次級債危機(jī)繼續(xù)蔓延，歐美銀行三季度損失近兆元，市場出現(xiàn)恐慌性拋盤，價(jià)格一路走低。近期美國公布了一些較重要的數(shù)據(jù)，%，是近四年來的最高值；11月新增就業(yè)人數(shù)超過預(yù)期，%的水平不變，在一定程度上打消了投資者對08年美國經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的擔(dān)憂。金融市場對進(jìn)一步降息的預(yù)期做出反應(yīng)，基本金屬近期都出現(xiàn)了上漲。另外，LME遠(yuǎn)期鋁合約價(jià)格的上漲說明市場對未來鋁價(jià)格的前景看好。數(shù)據(jù)來源：LME圖28 倫敦交易所三月期鋁數(shù)據(jù)來源：LME圖29 LME63個月遠(yuǎn)期鋁合約從國內(nèi)價(jià)格走勢來看，10月份之前滬鋁的價(jià)格與LME價(jià)格基本保持一致，10月份之后鋁價(jià)持續(xù)回落，主要原因是國家從8月份起對部分鋁制品開征15%出口暫定稅，使得鋁產(chǎn)品出口大幅回落，同時美國房地產(chǎn)市場的低迷也對鋁價(jià)造成了壓力。但以中鋁為代表的國內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)商提高氧化鋁價(jià)格，使得鋁價(jià)得到支撐。數(shù)據(jù)來源：bloomerg圖30 國內(nèi)外鋁價(jià)走勢（二）價(jià)格預(yù)測根據(jù)國外研究機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，2007年全球鋁的供需雖然有25萬噸的過剩，%，因此全球鋁供需基本處于平衡狀態(tài)。2007年全球鋁的產(chǎn)量和消費(fèi)都受中國因素的推動，%%，下表反映了全球電解鋁供求情況：表12 全球電解鋁供求平衡表單位：萬噸2004200520062007e2008e