信用評級技術(shù)和信用風(fēng)險的揭示-資料下載頁
2025-07-30 05:49本頁面
【正文】 債務(wù)和短期債務(wù)之間的相關(guān)關(guān)系和實踐經(jīng)驗，我們給出了具有不同行業(yè)風(fēng)險（短期）、在行業(yè)內(nèi)處于不同地位的發(fā)債主體所發(fā)行短期債務(wù)最可能的信用級別上限（見表2）。表2 短期債務(wù)最可能的信用級別上限短期債務(wù)最可能的信用級別上限債務(wù)人所處行業(yè)風(fēng)險評價（短期）1—風(fēng)險很小2—風(fēng)險較小3—風(fēng)險一般4—風(fēng)險較大5—風(fēng)險很大債務(wù)人在行業(yè)內(nèi)的相對地位評價1—地位很高A1A1A1A2A32—地位較高A1A1A2A3NA3—地位一般A1A2A3NANA4—地位較低A2A3NANANA5—地位很低A3NANANANA注：“A1”包括其增強的級別“A1+”。行業(yè)/相對地位的行業(yè)風(fēng)險評價方法可用于指導(dǎo)和規(guī)范信用評級。在對評級對象進(jìn)行信用風(fēng)險分析并給出初步的信用級別后，可以根據(jù)行業(yè)/相對地位評價結(jié)果對得到的信用級別進(jìn)行校驗或者說調(diào)整。以短期融資券的信用評級為例，如果發(fā)債主體所處行業(yè)的風(fēng)險（短期）評價為3—風(fēng)險一般，而其相對地位評價為2—地位較高，則其“最好可能”的信用級別為A2。如果該債券之前的信用級別初步定為A1，則應(yīng)當(dāng)重新審視評級過程，若無充分依據(jù)，應(yīng)當(dāng)將該短期融資券的信用級別調(diào)低至A2；如果該短期融資券之前的信用級別初步定為A3，則不需要調(diào)整該短期融資券的評級結(jié)果。行業(yè)/相對地位的行業(yè)風(fēng)險評價方法還可以方便的運用到跟蹤評級特別是短期融資券的跟蹤評級中，一旦監(jiān)測到某債券發(fā)行人所處行業(yè)發(fā)生較大變動，如出臺不利于行業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)生對行業(yè)產(chǎn)生較大影響的重大事件等，我們就可以根據(jù)行業(yè)風(fēng)險的變動狀況重新評定該短期融資券最可能的信用級別上限，進(jìn)而決定是否對該短期融資券的信用級別進(jìn)行調(diào)整，從而指導(dǎo)短期融資券的跟蹤評級，為投資者提供準(zhǔn)確而及時的信息服務(wù)。5 案例分析受兗礦集團(tuán)有限公司（以下簡稱兗礦集團(tuán)或集團(tuán)）委托，大公2005年對兗礦集團(tuán)進(jìn)行了跟蹤評級，對其2004年發(fā)行的總額10億元人民幣的企業(yè)債券進(jìn)行了跟蹤評級，對其2005年發(fā)行的總額30億元人民幣的短期融資券進(jìn)行了信用評級。對兗礦集團(tuán)及其債券的信用評級綜合考慮了集團(tuán)目前現(xiàn)金流量和其它現(xiàn)金來源對債務(wù)的保障能力、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢、政策和監(jiān)管措施等企業(yè)外部因素以及基本經(jīng)營、管理素質(zhì)、財務(wù)狀況等企業(yè)內(nèi)部因素。以下著重介紹信用評級中對行業(yè)風(fēng)險和現(xiàn)金流的分析。兗礦集團(tuán)以煤炭生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務(wù)。多年來，煤炭生產(chǎn)與銷售一直是集團(tuán)收入及利潤的主要來源，煤炭銷售收入一直占集團(tuán)總銷售收入的70%左右，營業(yè)利潤則占集團(tuán)營業(yè)利潤的80%左右。煤炭是我國主要能源和重要戰(zhàn)略物資，雖然近幾年來我國煤炭行業(yè)在技術(shù)、環(huán)境以及安全生產(chǎn)等方面存在一些問題，但是作為我國長期依賴的第一能源，其在能源消費中擁有絕對的主導(dǎo)地位具有不可替代性，在整個國家能源發(fā)展戰(zhàn)略中處于極其重要的地位，煤炭行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的基礎(chǔ)地位將是長期和穩(wěn)固的，目前我國的煤炭行業(yè)正處于成長期，煤炭需求旺盛，整體上看行業(yè)風(fēng)險較小。結(jié)合大公對煤炭行業(yè)的風(fēng)險分析、行業(yè)評級以及行業(yè)風(fēng)險指數(shù)，大公對煤炭行業(yè)中長期和短期的風(fēng)險評價均為：2—風(fēng)險較小。兗礦集團(tuán)是我國煤炭行業(yè)的龍頭企業(yè)，其豐富的煤炭儲量、良好的賦存條件、優(yōu)越的地理位置、發(fā)達(dá)的交通運輸網(wǎng)絡(luò)以及與礦區(qū)煤層厚、煤質(zhì)較軟等特點結(jié)合較好的綜采放頂煤開采技術(shù)等奠定了兗礦集團(tuán)煤炭產(chǎn)品在同行業(yè)中的競爭優(yōu)勢。因此，大公對兗礦集團(tuán)在煤炭行業(yè)中的地位評價為：1—地位很高。綜合以上分析，大公對兗礦集團(tuán)所處煤炭行業(yè)的風(fēng)險評價為：2—風(fēng)險較小，對兗礦集團(tuán)在煤炭行業(yè)中的地位評價為：1—地位很高。根據(jù)表1和表2 所列債務(wù)人及其長短期債務(wù)最可能的信用級別上限，確定兗礦集團(tuán)及其企業(yè)債券最可能的信用級別上限為AAA，其短期融資券最可能的信用級別上限為A1（包括其增強的級別A1+）。兗礦集團(tuán)經(jīng)營性凈現(xiàn)金近年來呈上升趨勢，、。2004年大幅提高的原因是市場對“兗州煤”的需求旺盛，集團(tuán)在銷售策略上占主動位置，應(yīng)收帳款的回收率高，現(xiàn)金回籠加快。%、%、%、%%，、集團(tuán)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務(wù)的保障能力逐漸增強。預(yù)計未來煤炭主業(yè)為集團(tuán)創(chuàng)造的現(xiàn)金流能夠維持穩(wěn)定，如果非煤產(chǎn)業(yè)發(fā)展順利，將進(jìn)一步增強集團(tuán)的債務(wù)保障能力。以上分析表明，兗礦集團(tuán)的行業(yè)/相對地位評價很高，不需要根據(jù)行業(yè)/相對地位評價下調(diào)集團(tuán)及其債券的信用級別?？傮w上看，集團(tuán)的資產(chǎn)質(zhì)量較高，流動性較好，資產(chǎn)負(fù)債率多年來一直保持平穩(wěn)且低于同期的行業(yè)平均值，短期債務(wù)規(guī)模相對較低，短期償債壓力不大。最終大公確定兗礦集團(tuán)2005年復(fù)評級別為AAA，2004年發(fā)行的企業(yè)債券2005年跟蹤復(fù)評級別為AAA，2005年發(fā)行的短期融資券的信用級別為A1+。 王云琪 韋艷華 戴衛(wèi)平14 / 14
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