【正文】 。減少原因是：根據(jù)內(nèi)蒙古自助區(qū)人民政府文件（內(nèi)政發(fā)【2008】106號，免征企業(yè)08年第四季度及09年度的地方稅）。 資產(chǎn)減值損失09年資產(chǎn)減值損失明細：08年與09年資產(chǎn)減值損失對比：（三） 收入質(zhì)量分析08年與09年收入質(zhì)量對比從表中可以看出，%，利潤總額與凈利潤都在增加，收入擴大的同時，使得經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增加，這說明收入的質(zhì)量隨之增加。五、現(xiàn)金流量表分析（一）現(xiàn)金流量構(gòu)成分析經(jīng)營活動分析報告年度2008/12/312009/12/31所占比率增減率銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金24,455,848,28,829,302,%%收到的稅費返還96,887,17,342,%%收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金364,810,393,277,%%經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計24,917,547,29,239,922,100%%購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金21,935,941,24,057,019,%%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金1,193,621,1,430,490,%%支付的各項稅費1,264,468,1,412,665,%%支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金340,940,310,920,%%經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計24,734,971,27,211,095,100%%經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額182,575,2,028,826,%通過表格分析得出，%，%。其中銷售商品、%%。這說明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量對企業(yè)經(jīng)營活動的穩(wěn)定與發(fā)展、企業(yè)投資規(guī)模的擴大起到重要的促進作用。另外，%，主要是因為消費者已經(jīng)逐漸忘記了“三聚氰胺”所帶來的消極影響；作為2009年世博會的贊助商又中心樹立了良好的社會形象；2009年政府對乳制品產(chǎn)業(yè)的支持也是不可缺少的原因。投資活動分析報告年度2008/12/312009/12/31所占比率增減率收回投資收到的現(xiàn)金17,265,%取得投資收益收到的現(xiàn)金34,264,1,244,%%處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額16,013,7,605,%%處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額2,939,收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金投資活動現(xiàn)金流入小計53,217,26,115,100%%購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金820,296,571,454,%%投資支付的現(xiàn)金142,500,92,503,%%取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金77,580,%投資活動現(xiàn)金流出小計962,796,741,537,100%%投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額909,578,715,421,%經(jīng)分析，投資支出中構(gòu)建固定資產(chǎn)、%，%。這說明企業(yè)已經(jīng)減少對固定資產(chǎn)的投資以擴大規(guī)模，而逐漸向成熟型企業(yè)轉(zhuǎn)型。%?；I資活動分析報告年度2008/12/312009/12/31所占比率增減率吸收投資收到的現(xiàn)金10,823,14,230,%%取得借款收到的現(xiàn)金3,328,000,2,619,803,%%收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動現(xiàn)金流入小計3,338,823,2,634,033,100%%償還債務(wù)支付的現(xiàn)金1,555,904,2,663,000,%%分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金67,915,69,173,%%支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金籌資活動現(xiàn)金流出小計1,623,819,2,732,173,100%%籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1,715,004,98,139,%經(jīng)分析，%%，%用于償還債務(wù)，%。這說明在2009年伊利在經(jīng)營活動和投資活動中現(xiàn)金流量運營良好，有能力償還債務(wù)支付股利。（二）現(xiàn)金流量指標分析現(xiàn)金營運指數(shù)現(xiàn)金營運指數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/(經(jīng)營活動凈利潤+非付現(xiàn)費用)=(+++++)=現(xiàn)金營運指數(shù)反映會計利潤的現(xiàn)金實現(xiàn)程度。大于1時說明會計利潤的收現(xiàn)能力較強，收益質(zhì)量好?。‖F(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)比率現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流入總量=說明企業(yè)通過自身經(jīng)營實現(xiàn)現(xiàn)金的能力較強，財務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固，經(jīng)營及獲利的吃魚穩(wěn)定程度較高，利潤質(zhì)量較好現(xiàn)金流動負債比率 現(xiàn)金流動負債比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負債=說明伊利的償債能力較差，財務(wù)風險較高?，F(xiàn)金流量對銷售收入的比率現(xiàn)金流量對銷售收入的比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/銷售收入=說明企業(yè)的營業(yè)并沒有帶來實質(zhì)性的現(xiàn)金流，財務(wù)風險較大?，F(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比率現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量/資產(chǎn)總額=說明企業(yè)的銷售收入中的現(xiàn)金流量的成分較低，企業(yè)的收益質(zhì)量較差。通過對指標的綜合分析，雖然伊利在2009年的利潤顯示良好，但是銷售收入中的現(xiàn)金含量卻很少，說明企業(yè)的收入有可能是應(yīng)收賬款的增加所帶來的，這樣使得伊利的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)極為危險，希望伊利通過努力能是銷售收入中的現(xiàn)金含量有所增加。（三）競爭對手的指標分析通過分析，乳制品行業(yè)的償債能力都不是很好，且營業(yè)收入中的的現(xiàn)金含量都不高，以此可知伊利在這個行業(yè)中的地位依然位居前列。但從圖中看，光明的各個指標與伊利都不分上下，甚至比伊利略勝一籌。如果伊利想改變這個局面，要努力使企業(yè)銷售收入中的現(xiàn)金含量有所提高，以規(guī)避企業(yè)的財務(wù)風險。六、伊利自身財務(wù)比率分析（一）償債能力分析財務(wù)指標(單位) 2010200920082007資產(chǎn)總額(萬元) 負債總額(萬元) 流動負債(萬元) 貨幣資金(萬元) 應(yīng)收帳款(萬元) 其他應(yīng)收款(萬元) 資產(chǎn)負債率(%) 流動比率(%) 速動比率(%) 現(xiàn)金比率(%)首先從短期償債能力來看，流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的一項重要指標。 ，說明伊利在2009年的短期償債能力一般， ，通過這項重要的財務(wù)指標說明了該企業(yè)短期償債能力比較弱。，說明公司并沒有足夠的資金來直接償還隨時到期的短期借款和利息，對于維持現(xiàn)有的借款規(guī)模十分艱難。2. 長期償債能力再從長期償債能力來看， %， %是通過舉債獲得的，高于一般財務(wù)要求的50%，但處于合理的范圍之內(nèi)，該公司之所以有比較高的資產(chǎn)負債率，可能是因為公司有良好的商業(yè)信譽，但債務(wù)風險還是比較大。綜上所述，當從企業(yè)的償債能力來看，短期償債能力一般，長期償債能力也不強。所以企業(yè)的綜合償債能力也不是很好。該公司明顯不足之處是：公司的償債能力不強，流動比率，速動比率均遠低于1。特別是現(xiàn)金比率，這樣的企業(yè)資金鏈尤為脆弱，非常容易引發(fā)債務(wù)危機，導致企業(yè)債臺高筑無力償還的局面。作為投資者應(yīng)盡量避免投資這樣的企業(yè)。（二）獲利能力1. 凈利潤的變化首先通過凈利潤的變化，我們發(fā)現(xiàn)伊利在2008年凈利潤大幅下降，經(jīng)查閱相關(guān)資料，當時正是三鹿奶粉事件爆光之時，而伊利也因此受到很大影響。但之后在2009年又大幅上升，甚至超過2007年的凈利潤，就算是采取了大幅促銷手段，但當時人們已經(jīng)談奶色變，就算再促銷也很難短期內(nèi)讓消費者重新購買。這讓我們對09年凈利潤的真實性產(chǎn)生懷疑。凈利潤如此大起大落，顯然不能將其劃為穩(wěn)健型企業(yè)，作為投資者應(yīng)避免投資。2009年銷售毛利率35%營業(yè)利潤率3%總資產(chǎn)收益率5%凈資產(chǎn)收益率19%基本每股收益通過對伊利09年盈利能力的一些指標進行分析，我們可以看出：首先從營業(yè)利潤率來看：它表示營業(yè)利潤占全部營業(yè)收入的比，該指標比銷售毛利率更加全面。該指標越高越好。在經(jīng)濟不景氣時，尤其要利用自身條件著手降低費用，開展多方面業(yè)務(wù)，以補充主營業(yè)務(wù)的不足。從對伊利的分析我們可以看出，2009年的營業(yè)利潤率非常低，這說明伊利除主營業(yè)務(wù)幾乎沒有別的業(yè)務(wù)，利潤不高?？傎Y產(chǎn)收益率：該指標是反映企業(yè)獲利能力和投資產(chǎn)出狀況的指標，伊利的總資產(chǎn)收益率為5%，說明伊利運用企業(yè)的資產(chǎn)獲取利潤的能力有待提高，這個指標也說明伊利的盈利能力不高。基本每股收益：，對普通股持有者的報酬程度并不高。通過上圖我們可以看出，伊利的凈資產(chǎn)收益率不高，僅為19%，說明伊利的資本獲益能力很差。（三）營運能力2009年存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款回收期(天)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主營利潤比重企業(yè)的資產(chǎn)管理能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對此進行分了解企業(yè)的營業(yè)狀況和資產(chǎn)管理水平，下面我對其進行一下簡單的分析：首先， 倍的存貨周轉(zhuǎn)率，表明伊利的存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)是8天。根據(jù)伊利主營業(yè)務(wù)的連年增長情況來看，公司經(jīng)營比較順利，存貨周轉(zhuǎn)的很快，企業(yè)的銷售能力強，使存貨占用的營運資金少。再從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看， ，應(yīng)收賬款回收期僅為3天，作為評價應(yīng)收賬款流動性大小的一個重要財務(wù)比率，其強有力的說明了伊利的催收賬款的速度快，壞賬損失少，資產(chǎn)的流動性強。，相對較低。主營利潤比重有82%，說明利潤的來源是穩(wěn)定持續(xù)的。不足之處是：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過高會限制了企業(yè)銷售量的擴大，從而一定程度上影響了企業(yè)的盈利水平。另外，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率過低， ，也影響了企業(yè)的獲利能力，伊利對于總資產(chǎn)的利用效率有待提高。通過上圖，伊利營運能力雖比較穩(wěn)定，但總體稍有向下的趨勢。（四）發(fā)展能力 雖然伊利主營業(yè)務(wù)收入增長率很穩(wěn)定，但營業(yè)利潤增長率卻始終很低，甚至在08年巨額虧損。我們認為利潤應(yīng)主要來自主營業(yè)務(wù)收入，若兩者增減趨勢不同，那么公司的利潤很可能是暫時性的、不穩(wěn)定的。這樣的變動趨勢應(yīng)引起投資者的極大關(guān)注。另外我們還猜測，這是否與伊利采取的薄利多銷政策有關(guān)呢？由于產(chǎn)品定價過低，導致利潤空間不斷被壓縮，甚至為了保住市場份額而虧本經(jīng)營？ 八、總結(jié)從盈利能力來看，主營業(yè)務(wù)收入處于上升趨勢，而凈利潤持續(xù)下降，由于營業(yè)費用和營業(yè)成本過高，致使凈資產(chǎn)收益率逐年下降。從營運能力來看，2006年和2007年企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都處于上升趨勢，而2008年卻急速下降，主要原因是三聚氰胺事件的發(fā)生，是企業(yè)產(chǎn)生了大量的存貨積壓，降低了存貨周轉(zhuǎn)率。同時，三年內(nèi)，伊利不斷開發(fā)新的牛奶產(chǎn)品，市場占有率擴大，產(chǎn)生了大量的應(yīng)收賬款，同時應(yīng)收賬款的回收速度減慢，企業(yè)經(jīng)營管理效率降低，使應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年降低。從償債能力來看，企業(yè)的流動比率低于行業(yè)平均值，三年來，流動資產(chǎn)與流動負債都持續(xù)增加，但是流動資產(chǎn)增長速度遠低于流動負債，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，使應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力降低，加大企業(yè)經(jīng)營風險和償債壓力。資產(chǎn)負債率逐年增加，而且都高于60%，說明企業(yè)在利用財務(wù)杠桿獲利，采用高風險對應(yīng)高回報的營運資金持有策略。從現(xiàn)金流量來看，企業(yè)近年來用于投資的比例不斷上升，但是，企業(yè)主要是對外投資，長期下去，可能影響企業(yè)的自身建設(shè)，使企業(yè)的長期發(fā)張收到影響。同時，企業(yè)籌資的主要渠道是短期借款籌資結(jié)構(gòu)不合理，也加了企業(yè)經(jīng)營的風險。作為投資者，我們認為伊利并不是一個很好的投資選擇。一方面他的各項能力都不是很好，另一方面，財務(wù)報表上的很多數(shù)據(jù)都使我們產(chǎn)生懷疑。帶著這種批判性的眼光，我們無法看到伊利的穩(wěn)健性與良好發(fā)展?jié)摿Γ晕覀冏詈蟮贸隽藢σ晾爸斏魍顿Y”的意見。36 / 36