搭便車與公司治理結(jié)構(gòu)中股東行為的分析-資料下載頁(yè)
2025-07-27 16:07本頁(yè)面
【正文】 有均衡E2(侵占，退出)。當(dāng)Pr x 時(shí)，有均衡E3(侵占，不退出)。當(dāng)lrx ax Cf，大股東的占優(yōu)戰(zhàn)略是不侵占。均衡的形成同樣依賴于小股東的策動(dòng)，當(dāng)P r 時(shí)，有均衡E4(不侵占，退出)，反之有均衡E5(不侵占，不退出)，每個(gè)均衡都是穩(wěn)定的?？梢?jiàn)，lr影響股東的戰(zhàn)略空間和支付。當(dāng)lr大到一定程度，小股東對(duì)大股東的侵占行為將訴諸于法律。當(dāng)lr更大時(shí)，對(duì)大股東的侵占行為存在遏制作用。因?yàn)樵谶@種情況下，大股東如果選擇侵占，小股東的最優(yōu)選擇選擇是訴訟。這種情況下，大股東的期望支付將小于不侵占情況下的支付，預(yù)期到這一點(diǎn)，大股東在一開(kāi)始的理性選擇將是不侵占。lr是一個(gè)制度變量，lr 的大小由股東所處的法制環(huán)境決定。法制環(huán)境不僅指相關(guān)法律體系的完善程度，還包括法律執(zhí)行的完美程度 法律執(zhí)行的完美程度由法律主體對(duì)法律仲裁的判決結(jié)果的影響程度來(lái)衡量，如果法律主體能影響判決結(jié)果則說(shuō)法律的執(zhí)行是不完美的。 。一個(gè)對(duì)小股東利益保護(hù)越完備的法律制度，lr越大,小股東所受的侵害越小。因?yàn)閘r與x 成反比例變化，lr越大x越小 Max p (訴訟〡侵占)=(1 l)[a (r x)+ x c Cf ]+ l [a(r x)+ x c Cf r],由隱函數(shù)定理，得182。x /182。l=－r /(1－a)0, 182。x/182。r=－1 /(1－a)0。 我國(guó)對(duì)小股東利益保護(hù)各種法規(guī)還待完備，公司法雖然規(guī)定股東有權(quán)提出訴訟，但不能提出賠償，所以小股東的期望賠償lr實(shí)際為0，大小股東博弈的納什均衡解是(不訴訟〡侵占)，即圖中的E2和E3區(qū)域。五、 結(jié)論通過(guò)以上分析，我們可以得到如下結(jié)論：“搭便車”，在股權(quán)集中度很高的情況下，股東代表大會(huì)將流于形式。，小股東往往并沒(méi)有因?yàn)椤按畋丬嚒鲍@得額外的利益，反而使自己利益受到侵害。，大股東的侵占是可以忍受的。，小股東將訴諸法律獲得補(bǔ)償。，小股東只能退出市場(chǎng)。其結(jié)果是股權(quán)越來(lái)越集中，最后可能影響股票市場(chǎng)的流動(dòng)性。小股東的利益得不到有效保護(hù)將影響到資本市場(chǎng)的有效性，進(jìn)而影響公司治理結(jié)構(gòu)的有效性。在對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)中 “搭便車”問(wèn)題找不到最優(yōu)解的情況下，只能尋求次優(yōu)解，以最大限度地保護(hù)小股東的權(quán)益。如規(guī)范公司的財(cái)務(wù)信息披露制度，提高公司財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)資訊質(zhì)量，完善表決權(quán)代理制度等。另外，可以建立監(jiān)督中介機(jī)構(gòu)，由股東選擇，但由公司支付費(fèi)用，這樣實(shí)際是所有的股東為這項(xiàng)服務(wù)付費(fèi)。在美國(guó)全國(guó)有10到20個(gè)這樣的監(jiān)督中介機(jī)構(gòu)提供監(jiān)督服務(wù)，監(jiān)督中介機(jī)構(gòu)之間存在競(jìng)爭(zhēng) 請(qǐng)參見(jiàn)Latham, Mark ，1998 “Corporate monitoring: new shareholder power tool”, Financial Analysts Journal, Sept. 915.。這些方法只能被動(dòng)地、部分地解決問(wèn)題，提高股東的參與度才是解決“搭便車”問(wèn)題的根本，而股東對(duì)公司的參與受公司治理結(jié)構(gòu)的民主性以及從全社會(huì)法的意識(shí)和法文化派生出的權(quán)利意識(shí)的影響。對(duì)中國(guó)的制度設(shè)計(jì)者和研究者而言，為了維護(hù)廣大股東投資的積極性，為了促進(jìn)金融市場(chǎng)的建設(shè)和股份制走向成熟，如何保護(hù)股東間的實(shí)質(zhì)性平等以及保護(hù)小股東的合法權(quán)益，是一個(gè)值得去思考的真問(wèn)題。參考文獻(xiàn)：Jensen, Michael C. and William H. Meckling, 1976, “Theory of the Firm”, Journal of Financial Economics, 3, 30560.Holmstrom ,Bergt and Jean Tirole 1994 “Market Liquidity and Performance Monitoring”, Journal of Political Economy,101(4), August,678709.Shleifer, Andrei and Robert W. Vishny 1986 “Large Shareholders and Corporate Control”, Journal of Political Economics, 94(3), 46188Grossman, Sanford J., and Hart Oliver D., 1980。 “Takeover Bids, the FreeRider Problem, and the Theory of the Corporate”. Bell (Spring 1980): 4264 Olson, Mancur, 1965, The Logic of Collective Action, Cambridge, Mass.: Harvard University Press.Latham, Mark ，1998 “Corporate monitoring: new shareholder power tool”, Financial Analysts Journal, Sept. 915.一心,1999, 171。讀者調(diào)查綜述:權(quán)利在你手中, 171。中國(guó)證券報(bào) ,6月26日第9版通信地址：北京 清華大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心電話：861062789695 傳真：861062789697郵編：100084網(wǎng)址：Email: ncer@Adress:National Center for Economic ResearchTsinghua UniversityBeijing 100084ChinaTel: 861062789695 Fax: 861062789697Web site: Email: ncer@
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