【正文】 )2(1+5%)33(1+2%)2(1+5%)再計(jì)算正常增長(zhǎng)期的股利額： D3=D2(1+5%)=3(1+2%)2(1+5%) D4=D3(1+5%)=D2(1+5%)2 ……………………………… Dn=D2(1+5%)n2 ………………………………….計(jì)算正常增長(zhǎng)階段的股利現(xiàn)值： 最后計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值：（2）﹤市價(jià)每股30元，所以此時(shí)該股票不值得購(gòu)買。6. 某公司準(zhǔn)備購(gòu)入A、B、C三個(gè)公司的股票，經(jīng)市場(chǎng)分析認(rèn)為：A公司的股票適合短期持有，B和C公司的股票適合長(zhǎng)期持有。預(yù)測(cè)A公司股票一年后每股發(fā)放股利4元，發(fā)放股利后的價(jià)格將達(dá)到每股36元。B公司的股票為優(yōu)先股。C公司股票上年的股利為每股3元，預(yù)計(jì)以后每年以4%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。假設(shè)該公司要求的必要收益率為12% 。要求：對(duì)A、B、C三個(gè)公司的股票進(jìn)行估價(jià)。解： A公司股票內(nèi)在價(jià)值為：（元/股）B公司的優(yōu)先股股票長(zhǎng)期持有視為永續(xù)年金，其內(nèi)在價(jià)值為：(元/股)C公司的股票內(nèi)在價(jià)值為：（元/股）6’. 東方公司擬進(jìn)行證券投資，備選方案的資料如下：（1）購(gòu)買A公司債券。A公司債券的面值為100元，期限為2年，票面利率為8％，每年付息一次，到期還本，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為10％，東方公司按照A公司發(fā)行價(jià)格購(gòu)買。（2）購(gòu)買B公司股票。B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股14元，預(yù)計(jì)以后每年以6％的固定增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。（3）購(gòu)買C公司股票。C公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股13元，股利分配將一直實(shí)行固定股利政策。假設(shè)東方公司證券投資的期望報(bào)酬率為12％。（PVIFl0％,2=；PVIFAl0％,2=）要求：（1）計(jì)算A公司債券的發(fā)行價(jià)格；（2）計(jì)算A公司債券的最終實(shí)際收益率；（3）計(jì)算B公司股票的內(nèi)在價(jià)值；（4）計(jì)算C公司股票的內(nèi)在價(jià)值；（5）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，分析東方公司是否應(yīng)投資上述證券。（注：計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后兩位）解：（1）A公司債券的發(fā)行價(jià)格＝100PVIF10%,2＋1008％PVIFA10%,2 ＝100＋8 ＝（元）（2）A公司債券的最終實(shí)際收益率＝（3）B公司股票的內(nèi)在價(jià)值＝（元）（4）C公司股票的內(nèi)在價(jià)值＝（元）（5）東方公司股票投資的期望報(bào)酬率為12％，所以只能購(gòu)買B公司的股票才能達(dá)到要求。，現(xiàn)有A、B兩家公司的股票可供選擇，從A公司、B公司2009年12月31日的有關(guān)會(huì)計(jì)報(bào)表及補(bǔ)充資料中獲知，2009年A公司發(fā)放的每股股利為5元，股票每股市價(jià)為40元；2009年B公司發(fā)放的每股股利為2元，股票每股市價(jià)為20元。預(yù)期A公司未來(lái)5年內(nèi)股利固定，以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率為6% ；預(yù)期B公司股利將持續(xù)增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率為4% 。假定目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8% ，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12% ，A公司股票的系數(shù)為2 ， ?！疽蟆浚?）通過(guò)計(jì)算股票價(jià)值并與股票市價(jià)相比較，判斷是否應(yīng)當(dāng)購(gòu)買兩家公司的股票。（2）若投資購(gòu)買這兩種股票各100股，該投資組合的預(yù)期收益率是多少？（3）求（2）中投資組合的系數(shù)?！窘狻? （1）首先，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，計(jì)算A公司、B公司股票的預(yù)期收益率分別為：A公司股票的股利年增長(zhǎng)率6%必要的報(bào)酬率16% ，所以適用固定成長(zhǎng)股票估價(jià)模型。A公司股票的價(jià)值 （元/股）其市場(chǎng)價(jià)格40（元/股） B公司股票的股利年增長(zhǎng)率4%必要的報(bào)酬率14% ，所以也適用固定成長(zhǎng)股票估價(jià)模型。 B公司股票的價(jià)值（元/股）其市場(chǎng)價(jià)格20(元/股)（2）該債券組合預(yù)期收益率 （注：通過(guò)約分，提公因數(shù)的方法計(jì)算出的此結(jié)果誤差更小。%，）（3）債券組合的系數(shù)： 第9章 短期財(cái)務(wù)決策1. 某企業(yè)全年需用A材料2 400件，每次訂貨成本為400元，每件年儲(chǔ)存成本為12元?！疽蟆浚?）最優(yōu)經(jīng)濟(jì)訂貨批量是多少？（2）假設(shè)A材料每件購(gòu)買價(jià)格20元，但如果一次訂貨達(dá)到或超過(guò)600件，可給予2%的批量折扣，問(wèn)應(yīng)以多大批量訂貨?【解】（1）最優(yōu)訂貨批量(件/批)（2）有折扣條件時(shí)，要確定最優(yōu)訂貨批量，需要按以下兩種情況分別計(jì)算總成本： 若按（1）的經(jīng)濟(jì)訂購(gòu)批量采購(gòu)，400件/批600件/批，不能享受折扣，此時(shí)，其年總成本：年總成本經(jīng)批＝年訂貨成本+年儲(chǔ)存成本+年采購(gòu)成本（不能享受折扣） （元/年） 若不按（1）的經(jīng)濟(jì)批量，而每批訂購(gòu)600件，可享受折扣，此時(shí)，其年總成本： 年總成本享折扣＝年訂貨成本+年儲(chǔ)存成本+年采購(gòu)成本（可享受折扣） （元/年）比較、知：年總成本經(jīng)批 ﹥年總成本享折扣 所以應(yīng)按600（件/ 批）的每批訂貨量訂貨。1’. 某企業(yè)全年需用A材料1 200件，每次訂貨成本為400元，每件年儲(chǔ)存成本為6元?！疽蟆浚?）最優(yōu)經(jīng)濟(jì)訂貨批量是多少？（2）假設(shè)A材料每件購(gòu)買價(jià)格10元，但如果一次訂貨達(dá)到或超過(guò)600件，可給予2%的批量折扣，問(wèn)應(yīng)以多大批量訂貨?【解】（1）最佳訂貨批量為： Q* = = 400（件/批） （2）若在不取得數(shù)量折扣，按經(jīng)濟(jì)批量采購(gòu)時(shí)的總成本合計(jì)為： 總成本按經(jīng)批 = 年訂貨成本 + 年儲(chǔ)存成本 + 年采購(gòu)工作成本 = = 14400（元/年） 若取得數(shù)量折扣，按照600件采購(gòu)時(shí)的總成本合計(jì)為：總成本享折扣 = 年訂貨成本 + 年儲(chǔ)存成本 + 年采購(gòu)成本 = = 14360（元/年） 由于取得數(shù)量折扣時(shí)的存貨總成本小于按經(jīng)濟(jì)訂貨批量時(shí)的存貨總成本，所以企業(yè)應(yīng)該以600件為訂貨批量。2. 某企業(yè)計(jì)劃購(gòu)入原材料，供應(yīng)商給出的付款條件為（1/20，n/50）。若銀行短期借款利率為10% 。 【要求】（1）計(jì)算企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本。（2）分析是否應(yīng)在折扣期內(nèi)付款?！窘狻? （1）在（1/20，n/50）信用條件下，放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本 （2）由于放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本（% ）大于借入借款的成本（10%），所以企業(yè)應(yīng)該享受折扣，哪怕從銀行借款都應(yīng)該在折扣期內(nèi)付款。2’. 某企業(yè)擬按（2/10，n/30）條件購(gòu)入一批商品，即企業(yè)如果在10日以內(nèi)付款，可享受2%的現(xiàn)金折扣，倘若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，貨款應(yīng)在30天內(nèi)付清。 【要求】（1）計(jì)算企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本。（2）若企業(yè)準(zhǔn)備放棄折扣，將付款日推遲到第50天，計(jì)算現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本。（3）若另一家供應(yīng)商提供（1/20，n/30）的信用條件，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本。（4）若企業(yè)準(zhǔn)備享受折扣，應(yīng)選擇哪家供應(yīng)商？ 【解】 （1）在（2/10，n/30）信用條件下，放棄現(xiàn)金折扣機(jī)會(huì)成本 （2）將付款日推遲到第50天： 放棄現(xiàn)金折扣機(jī)會(huì)成本 （3）在（1/20，n/30）的信用條件下，放棄現(xiàn)金折扣機(jī)會(huì)成本 （4）若要放棄現(xiàn)金折扣應(yīng)選擇機(jī)會(huì)成本最小的方案。但若要享受折扣，則應(yīng)選擇放棄折扣機(jī)會(huì)成本最大的方案，所以應(yīng)選擇提供（2/10，n/30）信用條件的供應(yīng)商。因?yàn)橄硎墁F(xiàn)金折扣就是享受現(xiàn)金折扣的收益，所以應(yīng)選擇大于貸款利率而且利用現(xiàn)金折扣收益較高的信用條件。第10章 利潤(rùn)與股利分配政策1. 某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品且產(chǎn)銷平衡。該產(chǎn)品上年的銷售量為20 000件，單價(jià)為1 200單位變動(dòng)成本為1 000元，年固定成本總額為l 000 000元。要求：(1)計(jì)算該企業(yè)上年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)額。(2)計(jì)算該企業(yè)上年保本銷售量。(3)假設(shè)本年該企業(yè)銷售量與成本均不變，計(jì)算保本售價(jià)是多少?(4)如果該企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)生了變化，本年需降價(jià)5％才能維持上年的銷量水平。則企業(yè)要達(dá)到上年的利潤(rùn)水平，單位變動(dòng)成本應(yīng)降低到多少?(假設(shè)固定成本不變)【解】（1）上年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)額＝20 000（1 200－1 000）－1 000 000＝3 000 000（元）＝300（萬(wàn)元）（2）上年的保本銷量(件)（3）設(shè)本年保本售價(jià)為PBE ，令：20 000（PBE －1000）－1 000 000＝0 解得：PBE ＝1050（元/件）（4）設(shè)滿足要求的單位變動(dòng)成本為V’ 則，20 000[1 200(1－5％)－V’ ]－1 000 000＝3 000 000 解得：V’ ＝940（元/件）2. 已知某企業(yè)上一年度甲產(chǎn)品的銷售量為4 000件，銷售單價(jià)為200元，該產(chǎn)品的單位變動(dòng)成本為150元，固定成本總額為100 000元，銷售與管理費(fèi)用為20 000元，該年度的利潤(rùn)總額為80 000元。（1）現(xiàn)假定下列某些因素發(fā)生變化，請(qǐng)預(yù)測(cè)未來(lái)期間的利潤(rùn)。假設(shè)由于原材料漲價(jià)，單位變動(dòng)成本由150元上升為160元。假設(shè)由于市場(chǎng)產(chǎn)品供過(guò)于求，企業(yè)減產(chǎn)500件。假設(shè)由于市場(chǎng)原因企業(yè)的固定成本由100 000元下降到90 000元。假設(shè)由于市場(chǎng)變化使單位變動(dòng)成本由150元上升到160元，固定成本由100 000元上升到110 000元。為了保持經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定，試計(jì)算企業(yè)可以采取哪項(xiàng)措施較優(yōu)，一項(xiàng)措施是提高單價(jià)2％ ，但會(huì)降低市場(chǎng)份額5% 。另外一項(xiàng)措施是增加產(chǎn)量10％ ，采取薄利多銷的經(jīng)營(yíng)策略，但企業(yè)需要增加廣告費(fèi)支出5 000元。（2）現(xiàn)假設(shè)該企業(yè)今年的目標(biāo)利潤(rùn)暫定為比上年增加10％，即90 000元，如何通過(guò)下列措施達(dá)到目標(biāo)利潤(rùn)：提高銷售價(jià)格。增加產(chǎn)量。減少固定成本。減少單位變動(dòng)成本。增加產(chǎn)量的同時(shí)，降價(jià)10％。【解】（1）單位變動(dòng)成本由150元上升到160元后：利潤(rùn)＝4 000（200－160）－（100 000＋20 000）＝40 000（元）利潤(rùn)將變?yōu)?0 000元，減少40 000元。 減產(chǎn)500件后： 利潤(rùn)＝（4 000－500）（200－150）－（100 000＋20 000）＝55 000（元） 利潤(rùn)變?yōu)?5 000元，減少25 000元。固定成本下降到90 000元后：利潤(rùn)＝4 000（200－160）－（90 000＋20 000）＝90 000（元） 利潤(rùn)將變?yōu)?0 000元，增加10 000元?！敦?cái)務(wù)管理學(xué)》計(jì)算分析題集 第 26 頁(yè) 共 26 頁(yè)