【正文】 指標(biāo)受企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作和企業(yè)規(guī)模影響較大，一般不用于橫向比較，但本文中作比較的兩家公司在企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)運(yùn)作方面，基本相同，因此文中選擇營運(yùn)資金指標(biāo)來對(duì)兩家公司的短期償債能力進(jìn)行比較。名 稱2013年2012年2011年中國中鐵 8,264,597 6,854,389 5,433,112 中國建筑 14,960,484 13,625,182 11,408,916 表411 中國中鐵和中國建筑營運(yùn)資金對(duì)比表（單位：萬元） 圖44 中國中鐵和中國建筑營運(yùn)資金對(duì)比圖 從上圖和上表可以看出，中國中鐵的營運(yùn)資金只有中國建筑的50%左右，在面臨短期債務(wù)償還壓力時(shí)，中國中鐵的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更高。 長期償債能力分析 對(duì)于長期負(fù)債來說，企業(yè)借入長期負(fù)債的目的不是希望其所形成的資產(chǎn)來償還長期債務(wù)，而是希望通過對(duì)其運(yùn)營實(shí)現(xiàn)獲利與增值，以此來保障長期債務(wù)的償還。 （1）資產(chǎn)負(fù)債率分析 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力，這個(gè)比率越高，則企業(yè)償還債務(wù)的能力越差。 表412 中國中鐵和中鐵建筑資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比表（單位：%）名 稱2013年2012年2011年中國中鐵 中國建筑 圖45 中國中鐵和中國建筑資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比圖 一般情況下，大型建筑企業(yè)上市公司的合理資產(chǎn)負(fù)債率在60%—70%之間，國務(wù)院國資委給建筑企業(yè)劃定的資產(chǎn)負(fù)債率警戒線為85%。從上表可以看出，兩家公司的資產(chǎn)負(fù)債率都已高于安全區(qū)域，且呈現(xiàn)逐年增加趨勢，尤其是中國中鐵已相當(dāng)接近國務(wù)院國資委給建筑企業(yè)劃定的85%的資產(chǎn)負(fù)債率警戒線。資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)的分配政策息息相關(guān)，加上建筑業(yè)的特殊情況，在理論上還處于可接受范圍。還是希望兩家公司能注意到這個(gè)問題，并采取措施降低資產(chǎn)負(fù)債率。（2）已獲利息倍數(shù)分析已獲利息倍數(shù)=（利潤總額＋利息支出）/利息支出（其中：分子的利息支出為財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出，分母的利息支出為全部利息支出）。已獲利息倍數(shù)反映了企業(yè)的經(jīng)營收益支付債務(wù)利息的能力，這個(gè)比率越高說明償債能力越強(qiáng)。表413 中國中鐵和中國建筑20112013已獲利息倍數(shù)對(duì)比表（單位：倍）名 稱2013年2012年2011年中國中鐵 中國建筑 中國建筑支付債務(wù)利息的能力明顯強(qiáng)于中國中鐵，但當(dāng)年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流出近77億元，還是給企業(yè)的真實(shí)現(xiàn)金償付能力打了一個(gè)大大的問號(hào)。中國中鐵償債能力較弱，加之當(dāng)年經(jīng)營凈現(xiàn)金流出135億元，因此，中國中鐵不但要亟需加強(qiáng)盈利能力和減少有息負(fù)債規(guī)模，更需要高度關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金狀況。 （3）股東權(quán)益比率分析 股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額該項(xiàng)指標(biāo)反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般來說，股東權(quán)益比率大比較好，因?yàn)樗姓叱鲑Y不用償還本金，不至于出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。但也不能一概而論，從股東來看，在通貨膨脹加劇時(shí)期，企業(yè)多借債可以把損失和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人；在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，多借債可以獲得額外的利潤；在經(jīng)濟(jì)萎縮時(shí)期，較高的股東權(quán)益比率可以減少利息負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股東權(quán)益比率高，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；股東權(quán)益比率低，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。股東權(quán)益比與資產(chǎn)負(fù)債率成反向關(guān)系，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，股東權(quán)益越低，反之亦然。表414 中國中鐵和中鐵建筑股東權(quán)益比率對(duì)比表 （單位：%）名 稱2013年2012年2011年中國中鐵中國建筑 通過兩家公司的情況來看，也剛好說明了股東權(quán)益比與資產(chǎn)負(fù)債率之間的反向關(guān)系，并且兩家公司的股東權(quán)益比和行業(yè)均值40%相比，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。 盈利能力分析 企業(yè)盈利能力是企業(yè)賺取利潤的能力，盈利能力指標(biāo)一般可以分為三個(gè)層次：一是與企業(yè)收入相關(guān)的盈利能力指標(biāo)，二是與企業(yè)資產(chǎn)相關(guān)的盈利能力指標(biāo)，三是與融資相關(guān)的盈利能力指標(biāo)。 毛利率分析毛利率=（營業(yè)收入營業(yè)成本）/營業(yè)收入毛利率是最直觀體現(xiàn)產(chǎn)品盈利能力和附加值的指標(biāo)，毛利率越高表明企業(yè)控制成本的能力越強(qiáng)，是保障企業(yè)整體盈利能力的核心。表415 中國中鐵和中國建筑毛利率對(duì)比表 （單位：%）名 稱2013年2012年2011年中國中鐵 中國建筑 圖46 中國中鐵和中國建筑毛利率對(duì)比圖 2011年2013年兩家企業(yè)的毛利率均達(dá)到了10%及以上，%，且相對(duì)穩(wěn)定，波動(dòng)幅度較小，單從毛利率這一指標(biāo)看，產(chǎn)品的本身盈利能力還是可觀的。兩家企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率只有行業(yè)平均值的40%多，雖然存貨不是直接影響毛利率的重要參數(shù)，但存貨周轉(zhuǎn)率低下在很大程度上說明企業(yè)的毛利率存在虛高的可能。 凈資產(chǎn)收益率分為全面攤薄凈資產(chǎn)收益率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率， 全面攤薄凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/期末股東權(quán)益， 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均股東權(quán)益。 為了計(jì)算方便，本文選用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率。 該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。影響凈資產(chǎn)收益率的因素主要有總資產(chǎn)報(bào)酬率、負(fù)債利息率、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和所得稅率等。表416 中國中鐵和中國建筑凈資產(chǎn)收益率比較表 （單位：%）名 稱201320122011中國中鐵 中國建筑 圖47 中國中鐵和中國建筑凈資產(chǎn)收益率對(duì)比圖 從上圖和上表可以看出，兩家企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率都保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢。從所有才者權(quán)益結(jié)構(gòu)看，兩家企業(yè)的投入資本都相對(duì)穩(wěn)定，因此凈資產(chǎn)收益率的提高主要來自于企業(yè)盈利能力的增強(qiáng)。中國建筑的凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于中國中鐵，反映中國建筑運(yùn)用自有資本的效率較高，中國中鐵則需要不斷提高企業(yè)的盈利能力追趕中國建筑的步伐。 營業(yè)收入凈利率分析 營業(yè)收入凈利率=凈利潤/營業(yè)收入 該指標(biāo)表示銷售收入的收益水平，通過分析銷售凈利率的升降變動(dòng),可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí),注意改進(jìn)經(jīng)營管理,提高盈利水平。表417 中國中鐵和中國建筑收入凈利潤率分析（單位：%）名 稱201320122011中國中鐵 中國建筑 圖48 中國中鐵和中國建筑收入凈利率對(duì)比圖 2011年2013年，雖然兩家企業(yè)營業(yè)收入凈利率都保持良好的增長趨勢，但中國中鐵的營業(yè)收入創(chuàng)造利潤的能力明顯要低于中國建筑，在毛利率相差不大的情況下，說明中國中鐵在銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等非生產(chǎn)性支出方面的控制遠(yuǎn)不如中國建筑。 總資產(chǎn)報(bào)酬率分析總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額100%該指標(biāo)反映企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的能力和水平，能全面反映企業(yè)的投入產(chǎn)出狀況，指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營越有效。通過深入分析，可以增強(qiáng)各方面對(duì)企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)注，促進(jìn)企業(yè)提高單位資產(chǎn)的收益水平。表418 中國中鐵和中國建筑總資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)比表（單位：%）名稱2013年2012年2011年中國中鐵 中國建筑 圖49 中國中鐵和中國建筑總資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)比圖 受盈利能力的限制，中國中鐵的資產(chǎn)報(bào)酬率只有中國建筑的50%，在2011年至2013年間，幾乎處于“原地踏步”狀態(tài)。%，也略高于三年間企業(yè)從市場獲取債務(wù)資本的成本（約6%），表明企業(yè)可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，獲取盡可能大的收益。 每股收益分析 每股收益=凈利潤/發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù) 每股收益是分析企業(yè)成長性的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)，也是測定股票投資價(jià)值和綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)。該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤, 比率越高, 表明所創(chuàng)造的利潤就越多，對(duì)股東的回報(bào)就越大，企業(yè)的整體盈利能力越高。表419 中國中鐵和中國建筑每股收益對(duì)比表 （單位：元） 名稱 2013年2012年2011年中國中鐵中國建筑 圖49 中國中鐵和中國建筑每股收益對(duì)比圖 從表410和圖410可以看出，中國建筑在每股收益中明顯優(yōu)于中國中鐵。雖與兩家企業(yè)的流動(dòng)股本有一定關(guān)系，但主要原因在于中國建筑的盈利能力強(qiáng)于中國中鐵，從前面的指標(biāo)分析可以看出，中國中鐵每年實(shí)現(xiàn)的凈利潤只有中國建筑的三分之一，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率都只有中國建筑的50%左右。 營運(yùn)能力分析企業(yè)營運(yùn)能力分析是對(duì)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況和資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析，周轉(zhuǎn)越快說明資金和資產(chǎn)的利用效率越高，企業(yè)的經(jīng)營管理水平也就越高。 存貨周轉(zhuǎn)率分析 存化周轉(zhuǎn)率（次）＝主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨余額 平均存貨總額＝（年初存貨余額＋年末存貨余額）/2 用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動(dòng)性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時(shí)，提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力。存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度越快。表420 中國中鐵和中國建筑存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)比表 （單位：次）名 稱2013年2012年2011年中國中鐵 中國建筑 存貨周轉(zhuǎn)率是兩家企業(yè)的最大的問題和難題，不僅指標(biāo)本身較差，只有同類企業(yè)平均值的4050%，當(dāng)然距離優(yōu)秀值則差之遠(yuǎn)矣，而且均呈現(xiàn)持續(xù)下滑狀態(tài)，處境比較令人擔(dān)憂。兩家企業(yè)都應(yīng)當(dāng)高度關(guān)注和加強(qiáng)存貨資產(chǎn)管理，努力加速其變現(xiàn)能力，最大限度減少存貨占用時(shí)間，提高存貨周轉(zhuǎn)速度和效率。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）＝主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額 平均應(yīng)收賬款余額＝（年初應(yīng)收賬款余額＋年末應(yīng)收賬款余額）/2（含壞賬準(zhǔn)備） 表示公司從獲得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)、變成現(xiàn)金所需要的時(shí)間。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好,表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。表421 中國中鐵和中國建筑應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)比表 （單位：次）名 稱2013年2012年2011年中國中鐵中國建筑 應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)和企業(yè)管理中具有舉足輕重的地位。從數(shù)據(jù)看，中國建筑在應(yīng)收賬款的管理方面已超過了同類企業(yè)優(yōu)秀水平，將每次應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)很好地控制在了60天以內(nèi)，極大地提高了資金的周轉(zhuǎn)效率和效益，也保障了利潤質(zhì)量。中國中鐵在應(yīng)收賬款管理方面則也遜色一些，雖然強(qiáng)于同類企業(yè)的平均水平，但對(duì)于背負(fù)1800多億有息負(fù)債規(guī)模的特大型企業(yè)來講，產(chǎn)品的變現(xiàn)速度對(duì)企業(yè)的快速健康發(fā)展尤為重要。中國中鐵應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，努力提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，盡最大程度避免發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）＝主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額＝（年初資產(chǎn)總額＋年末資產(chǎn)總額）/2資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯示的是公司每投入1元資產(chǎn)，在一年內(nèi)可以帶來的收入，通過對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，可以正確評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)管理的水平和資產(chǎn)運(yùn)營效率。該指標(biāo)越大，說明全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力越強(qiáng)，從而增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。表422 中國中鐵和中國建筑總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比表 （單位：次）時(shí)間2013年2012年2011年中國中鐵中國建筑 上述計(jì)算結(jié)果說明公司在盤活存量資產(chǎn)方面做得較差，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率差和速度慢，客觀上與公司資金投入大、建設(shè)施工和房地產(chǎn)開發(fā)周期長、業(yè)主計(jì)價(jià)滯后、資金回籠慢等行業(yè)特點(diǎn)有密切關(guān)系，但主觀上說明企業(yè)的資產(chǎn)購置、資金運(yùn)作、市場營銷和項(xiàng)目管理或多或少出現(xiàn)了問題。從結(jié)果看，有可能給公司帶來短期上資金的短缺問題，容易造成資金鏈的斷裂，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大。 同時(shí)，從上表可以看出，兩家公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率“異曲同工”，說明兩家企業(yè)總資產(chǎn)的營運(yùn)能力大同小異，都需要加強(qiáng)資產(chǎn)的運(yùn)營管理和提高資產(chǎn)的使用效率及創(chuàng)收能力。 發(fā)展能力分析企業(yè)發(fā)展的內(nèi)涵是企業(yè)價(jià)值的增長，是企業(yè)通過自身經(jīng)營，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)的發(fā)展不僅是企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，更重要的是企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益逐漸變強(qiáng)。同時(shí)，發(fā)展能力收到企業(yè)經(jīng)營能力、人力資源環(huán)境、社會(huì)及公司制度環(huán)境、分配制度等諸多因素影響。而從財(cái)務(wù)的角度考慮企業(yè)的發(fā)展能力，可以通過相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)來度量企業(yè)的發(fā)展能力。 營業(yè)收入平均增長率 營業(yè)收入增長率=本期營業(yè)收入增長額\上期營業(yè)收入*100% 營業(yè)收入增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預(yù)測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要標(biāo)志。不斷增加的主營業(yè)務(wù)收入，是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件。指標(biāo)值越高，表明增長速度越快，企業(yè)市場前景越好。表423 中國中鐵和中國建筑收入平均增長率比較 （單位：%）名 稱2013年2012年2011年中國中鐵 中國建筑 由上表可以看出，兩家企業(yè)的營業(yè)收入增長都不穩(wěn)定，波動(dòng)性較大，中國建筑2012年和2013年的增長率只有2011年三分之二，中國中鐵更是在2011年出現(xiàn)了負(fù)增長，這說明，兩家公司的主營業(yè)務(wù)在一定程度上受國家宏觀政策影響較大。如何擺脫國家政策因素對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響，市場份額萎縮，這同樣是兩家企業(yè)需要面對(duì)的共同