【正文】 以上，但其業(yè)務(wù)涉及礦產(chǎn)資源開發(fā)、物資貿(mào)易等各種不相關(guān)行業(yè)，“其他”業(yè)務(wù)收入規(guī)模是中國(guó)建筑其他業(yè)務(wù)收入的10倍，而與主業(yè)相關(guān)的房地產(chǎn)卻遲滯不前，到2013末房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入規(guī)模只有中國(guó)建筑的30%，很明顯中國(guó)建筑的相關(guān)多元化比中國(guó)中鐵的全面多元化帶來的結(jié)果完全不一樣，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)詳見表45和表46。表45 中國(guó)建筑2011年2013年分部業(yè)務(wù)表（單位：萬元）名稱2013年2012年2011年金額占比金額占比金額占比房屋建筑工程49,219,351%42,757,368%36,789,870%基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)9,810,015%7,927,104%5,813,051%房地產(chǎn)開發(fā)8,872,828%5,978,530%4,832,748%勘察設(shè)計(jì)與咨詢服務(wù)686,208%623,768%533,728%其 他655,281%860,253%455,884%表46 中國(guó)中鐵2011年2013年分部業(yè)務(wù)表（單位：萬元）名稱2013年2012年2011年金額占比金額占比金額占比基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)44,595,213%39,003,651%38,520,220%勘察設(shè)計(jì)與咨詢服務(wù)855,955%844,687%835,720%工程設(shè)備和部件制造1,132,169%905,914%912,079%房地產(chǎn)開發(fā)2,729,303%1,970,245%1,695,405%其 他6,731,776%5,674,677%4,108,599% 現(xiàn)金流量表比較分析表47 中國(guó)中鐵和中國(guó)建筑20112013年現(xiàn)金流量比較簡(jiǎn)表（單位：萬元）名稱中國(guó)建筑中國(guó)中鐵2013年2012年2011年2013年2012年2011年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~261,883239,330768,733799,717418,5771,348,035投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~837,0091,322,9632,341,9971,216,3431,197,5591,171,169籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1,107,4003,555,1013,564,2461,216,3892,367,2123,059,820匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金等價(jià)物的影響22,33954,6714,51810,2661457,954期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額11,500,46414,511,84410,273,9157,565,8216,776,3236,025,392 注：負(fù)號(hào)表示現(xiàn)金凈流出。公司的現(xiàn)金流量主要反映企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量狀況，從資金角度反映企業(yè)盈利能力以及盈利質(zhì)量高低，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，更接近企業(yè)的真實(shí)狀況，其目的是讓管理自覺樹立“現(xiàn)金為王”的理念。這說明企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，并不僅靠規(guī)模和利潤(rùn),強(qiáng)大和健康的現(xiàn)金流量尤其是經(jīng)營(yíng)性正向現(xiàn)金流才是企業(yè)做大做強(qiáng)的中堅(jiān)力量和核心要素。 表4一5列示的是中國(guó)中鐵和中國(guó)建筑經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量情況。投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量均為支出,中國(guó)中鐵的投資支出增長(zhǎng)迅猛且居高不下，呈現(xiàn)一直增長(zhǎng)趨勢(shì),中國(guó)建筑的投資支出從2011年開始逐年收窄；從整體看，三年間中國(guó)建筑投資支出凈流出450億元，比中國(guó)中鐵投資支出凈流出多92億元?？傮w來講,兩家企業(yè)的現(xiàn)金流量情況處于較安全和可控狀態(tài)且呈現(xiàn)向好趨勢(shì)，雖然不存在資金斷流的危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)，但兩家企業(yè)的投資支出和融資規(guī)模都已處于峰值，需要適當(dāng)控制投資規(guī)模和加強(qiáng)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理，逐步降低有息負(fù)責(zé)存量，合理控制有息負(fù)責(zé)增量。兩家企業(yè)在匯率影響方面波動(dòng)性極大，中國(guó)建筑2013年和2012的波動(dòng)性高達(dá)約8億元，中國(guó)中鐵也一直是負(fù)影響。表48 中國(guó)建筑和中國(guó)中鐵境內(nèi)和境外業(yè)務(wù)表（單位：萬元）名稱中國(guó)建筑中國(guó)中鐵2013年2012年2011年2013年2012年2011年境內(nèi)業(yè)務(wù)收入64,230,00053,514,13146,322,13453,801,40446,182,92744,290,350境外業(yè)務(wù)收入3,870,0003,637,4532,806,8652,243,0132,216,2481,781,673占總收入比%%%%%% 償債能力分析 短期償債能力分析企業(yè)的償債能力分為靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)方面，靜態(tài)償債能力指用企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)償還對(duì)外債務(wù)的能力；靜態(tài)償債能力指用企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過程產(chǎn)生的各類收益償還債務(wù)的能力。 （ 1）流動(dòng)比率分析 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 該指標(biāo)衡量流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還債務(wù)的能力，即每一元錢的流動(dòng)負(fù)債有多少元的流動(dòng)資產(chǎn)做支付保障。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾的調(diào)查，一般企業(yè)合理的流動(dòng)比率保持在2左右較為適宜，如果流動(dòng)的比例值低于1，則表明企業(yè)的短期流動(dòng)性存在問題，應(yīng)該引起公司管理層和投資者的注意。而相對(duì)于兩家公司的比較，中國(guó)建筑的短期債務(wù)能力還是稍強(qiáng)于中國(guó)中鐵的短期債務(wù)能力?，F(xiàn)金流量比率大，說明企業(yè)不僅支付到期債務(wù)的能力強(qiáng)，也表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力強(qiáng)。表410 中國(guó)中鐵和中國(guó)建筑現(xiàn)金流量比率對(duì)比表（單位：%）名 稱2013年2012年2011年中國(guó)中鐵 中國(guó)建筑 正常情況下，就中國(guó)中鐵和中國(guó)建筑的表現(xiàn)來看，顯然兩家公司在這方面還有很大差距。不過 ，在接下來的兩年兩家企業(yè)的現(xiàn)金流量比率都有了提高，也意味著償還短期債務(wù)的能力有了提高，即使這樣，除中國(guó)中鐵2013年以外，都還沒有達(dá)到行業(yè)的平均值。（3）營(yíng)運(yùn)資金指標(biāo) 營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 營(yíng)運(yùn)資金能夠直接反應(yīng)流動(dòng)資產(chǎn)保障流動(dòng)負(fù)債償還的能力，是反映企業(yè)短期償債能力的絕對(duì)量指標(biāo)。名 稱2013年2012年2011年中國(guó)中鐵 8,264,597 6,854,389 5,433,112 中國(guó)建筑 14,960,484 13,625,182 11,408,916 表411 中國(guó)中鐵和中國(guó)建筑營(yíng)運(yùn)資金對(duì)比表（單位：萬元） 圖44 中國(guó)中鐵和中國(guó)建筑營(yíng)運(yùn)資金對(duì)比圖 從上圖和上表可以看出，中國(guó)中鐵的營(yíng)運(yùn)資金只有中國(guó)建筑的50%左右，在面臨短期債務(wù)償還壓力時(shí)，中國(guó)中鐵的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更高。 （1）資產(chǎn)負(fù)債率分析 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力，這個(gè)比率越高，則企業(yè)償還債務(wù)的能力越差。從上表可以看出，兩家公司的資產(chǎn)負(fù)債率都已高于安全區(qū)域，且呈現(xiàn)逐年增加趨勢(shì)，尤其是中國(guó)中鐵已相當(dāng)接近國(guó)務(wù)院國(guó)資委給建筑企業(yè)劃定的85%的資產(chǎn)負(fù)債率警戒線。還是希望兩家公司能注意到這個(gè)問題，并采取措施降低資產(chǎn)負(fù)債率。已獲利息倍數(shù)反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益支付債務(wù)利息的能力，這個(gè)比率越高說明償債能力越強(qiáng)。中國(guó)中鐵償債能力較弱，加之當(dāng)年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流出135億元，因此，中國(guó)中鐵不但要亟需加強(qiáng)盈利能力和減少有息負(fù)債規(guī)模，更需要高度關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金狀況。一般來說，股東權(quán)益比率大比較好，因?yàn)樗姓叱鲑Y不用償還本金，不至于出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。股東權(quán)益比率高，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；股東權(quán)益比率低，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。表414 中國(guó)中鐵和中鐵建筑股東權(quán)益比率對(duì)比表 （單位：%）名 稱2013年2012年2011年中國(guó)中鐵中國(guó)建筑 通過兩家公司的情況來看，也剛好說明了股東權(quán)益比與資產(chǎn)負(fù)債率之間的反向關(guān)系，并且兩家公司的股東權(quán)益比和行業(yè)均值40%相比，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。 毛利率分析毛利率=（營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入毛利率是最直觀體現(xiàn)產(chǎn)品盈利能力和附加值的指標(biāo)，毛利率越高表明企業(yè)控制成本的能力越強(qiáng)，是保障企業(yè)整體盈利能力的核心。兩家企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率只有行業(yè)平均值的40%多，雖然存貨不是直接影響毛利率的重要參數(shù)，但存貨周轉(zhuǎn)率低下在很大程度上說明企業(yè)的毛利率存在虛高的可能。 為了計(jì)算方便，本文選用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。影響凈資產(chǎn)收益率的因素主要有總資產(chǎn)報(bào)酬率、負(fù)債利息率、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和所得稅率等。從所有才者權(quán)益結(jié)構(gòu)看，兩家企業(yè)的投入資本都相對(duì)穩(wěn)定，因此凈資產(chǎn)收益率的提高主要來自于企業(yè)盈利能力的增強(qiáng)。 營(yíng)業(yè)收入凈利率分析 營(yíng)業(yè)收入凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入 該指標(biāo)表示銷售收入的收益水平，通過分析銷售凈利率的升降變動(dòng),可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí),注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理,提高盈利水平。 總資產(chǎn)報(bào)酬率分析總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤(rùn)總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額100%該指標(biāo)反映企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的能力和水平，能全面反映企業(yè)的投入產(chǎn)出狀況，指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)越有效。表418 中國(guó)中鐵和中國(guó)建筑總資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)比表（單位：%）名稱2013年2012年2011年中國(guó)中鐵 中國(guó)建筑 圖49 中國(guó)中鐵和中國(guó)建筑總資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)比圖 受盈利能力的限制，中國(guó)中鐵的資產(chǎn)報(bào)酬率只有中國(guó)建筑的50%，在2011年至2013年間，幾乎處于“原地踏步”狀態(tài)。 每股收益分析 每股收益=凈利潤(rùn)/發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù) 每股收益是分析企業(yè)成長(zhǎng)性的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)，也是測(cè)定股票投資價(jià)值和綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)。表419 中國(guó)中鐵和中國(guó)建筑每股收益對(duì)比表 （單位：元） 名稱 2013年2012年2011年中國(guó)中鐵中國(guó)建筑 圖49 中國(guó)中鐵和中國(guó)建筑每股收益對(duì)比圖 從表410和圖410可以看出，中國(guó)建筑在每股收益中明顯優(yōu)于中國(guó)中鐵。 營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析是對(duì)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況和資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析，周轉(zhuǎn)越快說明資金和資產(chǎn)的利用效率越高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平也就越高。 平均存貨總額＝（年初存貨余額＋年末存貨余額）/2 用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動(dòng)性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)連續(xù)性的同時(shí)，提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力。表420 中國(guó)中鐵和中國(guó)建筑存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)比表 （單位：次）名 稱2013年2012年2011年中國(guó)中鐵 中國(guó)建筑 存貨周轉(zhuǎn)率是兩家企業(yè)的最大的問題和難題，不僅指標(biāo)本身較差，只有同類企業(yè)平均值的4050%，當(dāng)然距離優(yōu)秀值則差之遠(yuǎn)矣，而且均呈現(xiàn)持續(xù)下滑狀態(tài)，處境比較令人擔(dān)憂。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額 平均應(yīng)收賬款余額＝（年初應(yīng)收賬款余額＋年末應(yīng)收賬款余額）/2（含壞賬準(zhǔn)備） 表示公司從獲得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)、變成現(xiàn)金所需要的時(shí)間。表421 中國(guó)中鐵和中國(guó)建筑應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)比表 （單位：次）名 稱2013年2012年2011年中國(guó)中鐵中國(guó)建筑 應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)和企業(yè)管理中具有舉足輕重的地位。中國(guó)中鐵在應(yīng)收賬款管理方面則也遜色一些，雖然強(qiáng)于同類企業(yè)的平均水平，但對(duì)于背負(fù)1800多億有息負(fù)債規(guī)模的特大型企業(yè)來講，產(chǎn)品的變現(xiàn)速度對(duì)企業(yè)的快速健康發(fā)展尤為重要。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額＝（年初資產(chǎn)總額＋年末資產(chǎn)總額）/2資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯示的是公司每投入1元資產(chǎn)，在一年內(nèi)可以帶來的收入，通過對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，可以正確評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)管理的水平和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。表422 中國(guó)中鐵和中國(guó)建筑總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比表 （單位：次）時(shí)間2013年2012年2011年中國(guó)中鐵中國(guó)建筑 上述計(jì)算結(jié)果說明公司在盤活存量資產(chǎn)方面做得較差，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率差和速度慢，客觀上與公司資金投入大、建設(shè)施工和房地產(chǎn)開發(fā)周期長(zhǎng)、業(yè)主計(jì)價(jià)滯后、資金回籠慢等行業(yè)特點(diǎn)有密切關(guān)系，但主觀上說明企業(yè)的資產(chǎn)購(gòu)置、資金運(yùn)作、市場(chǎng)營(yíng)銷和項(xiàng)目管理或多或少出現(xiàn)了問題。 同時(shí)，從上表可以看出，兩家公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率“異曲同工”，說明兩家企業(yè)總資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力大同小異，都需要加強(qiáng)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)管理和提高資產(chǎn)的使用效率及創(chuàng)收能力。企業(yè)的發(fā)展不僅是企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，更重要的是企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益逐漸變強(qiáng)。而從財(cái)務(wù)的角度考慮企業(yè)的發(fā)展能力，可以通過相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)來度量企業(yè)的發(fā)展能力。不斷增加的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件。表423 中國(guó)中鐵和中國(guó)建筑收入平均增長(zhǎng)率比較 （單位：%）名 稱2013年2012年2011年中國(guó)中鐵 中國(guó)建筑 由上表可以看出，兩家企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)都不穩(wěn)定，波動(dòng)性較大，中國(guó)建筑2012年和2013年的增長(zhǎng)率只有2011年三分之二，中國(guó)中鐵更是在2011年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，這說明，兩家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)在一定程度上受國(guó)家宏觀政策影響