【正文】 18年來5次籌資總額。由于房地產(chǎn)企業(yè)與資金的運(yùn)作密切相關(guān)，而控制資金的成本也就顯得極其重要，萬(wàn)科資信良好，而貸款年息一般也在5%以上，%僅利息一項(xiàng)萬(wàn)科每年就可以少支出5000萬(wàn)（3）老股東優(yōu)先配售，控股股東持股比例未被稀釋 萬(wàn)科轉(zhuǎn)債是先向A股股東優(yōu)先配售再向公眾發(fā)行，這樣有利于保證老股東的利益，也有助于A股股價(jià)的穩(wěn)定。，若全部實(shí)施轉(zhuǎn)股則可獲得萬(wàn)科1929萬(wàn)股流通A股，%(9516萬(wàn)股)的股份，持股總額可達(dá)到11445萬(wàn)。從上面萬(wàn)科可轉(zhuǎn)債的實(shí)例我們可以充分看到可轉(zhuǎn)換債券融資在低成本，募集資金量大以及改善改公司股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面的優(yōu)勢(shì)。[10]結(jié)論可轉(zhuǎn)換公司債券作為一種新型的衍生金融工具，其繁榮和發(fā)展將十分有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的成熟和金融風(fēng)險(xiǎn)的化解。企業(yè)了解、認(rèn)識(shí)并熟練的掌握可轉(zhuǎn)換債券融資這一手段，對(duì)自身資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、企業(yè)的發(fā)展壯大以及資產(chǎn)增值等目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有很重要的現(xiàn)實(shí)意義。可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行動(dòng)機(jī)是多種多樣的，但就中國(guó)目前的上市公司而言，其發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的動(dòng)機(jī)具有很強(qiáng)的股權(quán)融資傾向。絕大多數(shù)的上市公司是將可轉(zhuǎn)換債券作為一種股權(quán)融資方式來使用的。對(duì)于發(fā)行人而言，可轉(zhuǎn)換債券融資有著較大的吸引力，這主要是因?yàn)?其降低了融資成本；在同等條件下，能溢價(jià)發(fā)行股票，可籌集更多的資金；緩解對(duì)現(xiàn)有股權(quán)的稀釋；抵減稅賦；優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本供給；有助于維持長(zhǎng)期穩(wěn)定的股票價(jià)格；完善公司治理結(jié)構(gòu)，緩解股東和債權(quán)人的利益沖突等。誠(chéng)然，可轉(zhuǎn)債相對(duì)于其他融資方式有較大的比較優(yōu)勢(shì)，但是發(fā)行人必須意識(shí)到:天下沒有免費(fèi)的午餐，享受巨大收益的同時(shí)一定會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和成本，可轉(zhuǎn)債也同樣如此。首先，它使發(fā)行者承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)，如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)對(duì)應(yīng)標(biāo)的股票的價(jià)格沒有達(dá)到轉(zhuǎn)換價(jià)格，轉(zhuǎn)股失敗時(shí)，在發(fā)行公司現(xiàn)金存量不足的情況下，就必須變現(xiàn)公司資產(chǎn)或向銀行貸款以償還債務(wù)，其結(jié)果是，輕者因之?dāng)_亂公司正常的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，重者使公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致清算破產(chǎn)。同時(shí)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行會(huì)給公司帶來一定的隱性成本，例如對(duì)股價(jià)的負(fù)面影響，以及給原有股東帶來的機(jī)會(huì)損失。所以可轉(zhuǎn)債融資正像一把雙刃劍，舞劍者稍有不慎，便會(huì)傷及自身。所以企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，要綜合考慮各個(gè)因素，包括:公司目前的運(yùn)營(yíng)情況，償債能力，現(xiàn)金的使用情況，公司資本結(jié)構(gòu)，未來項(xiàng)目的盈利能力等等，對(duì)可轉(zhuǎn)債融資方式的風(fēng)險(xiǎn)和收益權(quán)衡考慮。同時(shí)要結(jié)合資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)行時(shí)機(jī)，包括企業(yè)的內(nèi)部條件和外部環(huán)境，合理設(shè)置發(fā)行條款，規(guī)避可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，這樣才能真正有效的利用可轉(zhuǎn)債融資的優(yōu)勢(shì)，從而最終達(dá)到企業(yè)價(jià)值增值的目的。參考文獻(xiàn)[1] 陳守紅．可轉(zhuǎn)換債券投融資—理論與實(shí)務(wù)，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，[2] 柯大鋼，袁顯平．可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的動(dòng)機(jī)探析，西安交通大學(xué)學(xué)報(bào)社會(huì)科學(xué)， ，7~15 [3] 何靖，吳國(guó)權(quán)．可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行動(dòng)機(jī)研究綜述，科技情報(bào)開發(fā)與經(jīng)濟(jì)， ，142~143[4] 楊銘．我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行動(dòng)機(jī)及影響因素實(shí)證研究：[碩士學(xué)位論文]，重慶大學(xué)，[5] 王一平，何亮．我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行動(dòng)機(jī)探析，金融證券分析， ，67~68[6] 張志遠(yuǎn)．我國(guó)上市企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券融資研究：[碩士學(xué)位論文]，天津大學(xué)，[7] 劉莉．我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券融資問題研究：[碩士學(xué)位論文]，西南財(cái)經(jīng)大學(xué) ，[8] 趙麗紅．企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券融資動(dòng)機(jī)及利弊分析，金融天地，2007，253[9] 楊環(huán)．可轉(zhuǎn)換債券融資理論與實(shí)證研究：[碩士學(xué)位論文]，重慶大學(xué)，[10] 吳斐．可轉(zhuǎn)換債券融資的理論分析和實(shí)踐研究：[碩士學(xué)位論文]，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2004.[11] Brennan Michael J, Eduardo S., Schwartz. Analyzing Convertible bonds. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1980,~929[12] Nobuyuki Isagawa. Convertible debt：An Effective Financial Instrument to Control Managerial Opporunism. 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