【正文】 周期波動(dòng)不同，并沒有規(guī)律性，收縮和擴(kuò)張的速度叫迅猛。房地產(chǎn)價(jià)格的異常波動(dòng)是和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)生的隨機(jī)事件、金融體制與創(chuàng)新、國(guó)家的宏觀政策等息息相關(guān)的。房地產(chǎn)價(jià)格異常波動(dòng)的持續(xù)時(shí)間很短，其波動(dòng)幅度也相對(duì)于周期波動(dòng)大的多。房地產(chǎn)業(yè)的迅速增長(zhǎng)常常會(huì)伴隨著強(qiáng)烈的變動(dòng)，信手拈來的易得貸款會(huì)在一定程度上刺激房地產(chǎn)的高需求，從而會(huì)產(chǎn)生“房地產(chǎn)泡沫”。在這種情況下，金融部門貸出的過多資金成為壞帳，進(jìn)而導(dǎo)致個(gè)別銀行可能因此面臨倒閉的危險(xiǎn)，而隨后金融部門會(huì)減少放貸，使得房地產(chǎn)投資水平下降，并且相應(yīng)地帶動(dòng)其他市場(chǎng)也走入低迷期。國(guó)內(nèi)資本對(duì)房地產(chǎn)的投機(jī)炒作、國(guó)家利率匯率政策的調(diào)整、資本市場(chǎng)開放后國(guó)際游資的沖擊等都可能會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格的異常波動(dòng)。相關(guān)研究還表明經(jīng)濟(jì)的全球化與投資的國(guó)際化實(shí)質(zhì)上也在一定程度上助長(zhǎng)了國(guó)際資本對(duì)房地產(chǎn)業(yè)所帶來的沖擊也可能使得“房地產(chǎn)泡沫”在國(guó)際間傳染。影響房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的因素有很多，例如通過房地產(chǎn)市場(chǎng)的供給與需求來影響房地產(chǎn)價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的波動(dòng)，利率、通貨膨脹率、匯率以及投資收益率等因素都會(huì)影響房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)。此外還有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、經(jīng)濟(jì)體制、技術(shù)進(jìn)步、政策等因素，并且這些因素相互之間的影響。其影響因素可以從不同的角度來進(jìn)行分類。本文主要根據(jù)因素自身特征這個(gè)角度來分類，可以分為外部因素和內(nèi)部因素兩類，前者也可以稱作環(huán)境因素，主要包括經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、社會(huì)因素、自然因素和行政因素這五大基本的因素。其中經(jīng)濟(jì)因素主要包括：物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、家庭金融財(cái)產(chǎn)、人均收入19水平、利率及土地成本和金融環(huán)境表現(xiàn)為GDP、CPI、人均可支配收入、利率和土地交易價(jià)格指數(shù)等；政治因素包括政治體制、政府能力、政局的穩(wěn)定性、政策的連續(xù)性以及政府和公眾對(duì)待外資的態(tài)度等；社會(huì)環(huán)境包括家庭結(jié)構(gòu)、人口數(shù)量、居民思想觀念、社區(qū)及城市發(fā)展?fàn)顩r等；自然因素包括區(qū)域因素、自然和人文環(huán)境、建筑開發(fā)規(guī)模、市政和配套設(shè)施等；行政因素包括房地產(chǎn)稅制、土地供應(yīng)管制、國(guó)家有關(guān)政策、城市規(guī)劃，這些因素在我國(guó)主要表現(xiàn)：土地所有制制度、有關(guān)房產(chǎn)稅、契稅以及土地增值稅等、國(guó)家宏觀調(diào)控政策、城鎮(zhèn)化進(jìn)程和城市規(guī)劃等。內(nèi)部因素也就是指房地產(chǎn)自身的影響因素，主要包括房地產(chǎn)建造的時(shí)滯性和由于資訊不暢通所帶來的遲滯、生產(chǎn)者與消費(fèi)者的心理因素、設(shè)計(jì)理念與技術(shù)的革新等。對(duì)于房地產(chǎn)商品來說，它和普通商品不同，有著工藝復(fù)雜、不可移動(dòng)及互異性等特殊性，這使得它的建造周期比一般的工業(yè)產(chǎn)品要長(zhǎng)的多。當(dāng)生產(chǎn)者在市場(chǎng)供不應(yīng)求的時(shí)候覺察到市場(chǎng)商機(jī)從而進(jìn)行投資開發(fā)，但是等到房屋真正建成后投入到市場(chǎng)的時(shí)候，很可能那時(shí)市場(chǎng)形勢(shì)已經(jīng)變化了，反之也是一樣的道理，這種時(shí)滯性對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格有著重要的影響。與此同時(shí)，它與股票市場(chǎng)不同，房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格及交易的情況不能及時(shí)反映出來，而是需要較長(zhǎng)一段時(shí)間來調(diào)查和統(tǒng)計(jì)研究，由此獲得的信息也有一定的差異，從而使得供求雙方及時(shí)準(zhǔn)確的了解市場(chǎng)行情有很大的困難，這就是由于資訊不暢通而引起的遲滯。此外還有一些中介估價(jià)制度不完善等都會(huì)由于時(shí)滯性而使得價(jià)格波動(dòng)。從有限理性的角度來看，生產(chǎn)者和消費(fèi)者在房地產(chǎn)市場(chǎng)上與在股票市場(chǎng)上是相似的，包括他們的心理因素即預(yù)期和投機(jī)心理，往往是追漲不追跌的。在投資繁榮時(shí)期，都為了獲得高額利潤(rùn)增加投資，然而投資過剩導(dǎo)致市場(chǎng)下滑利率下降；在市場(chǎng)萎靡時(shí)期，則大多數(shù)投資者都處于悲觀觀望中不愿入市，導(dǎo)致市場(chǎng)一直低迷。此外，生產(chǎn)者與消費(fèi)者的非理性也常常會(huì)加劇房地產(chǎn)價(jià)格的強(qiáng)烈波動(dòng)。技術(shù)理念的革新也會(huì)帶來不小的沖擊，隨著IT產(chǎn)業(yè)以及交通運(yùn)輸業(yè)的迅速發(fā)展都會(huì)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生很大的影響。房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)金融脆弱性的的傳導(dǎo)途徑，主要是通過房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)所積聚的金融風(fēng)險(xiǎn)來影響金融脆弱性的。本部分將從與房地產(chǎn)融資密切相關(guān)的銀行類風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)面的風(fēng)險(xiǎn)來闡述。（1）信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)就是借款人違約的風(fēng)險(xiǎn)，表示借款人由于違約而不能償還、延期償還債務(wù)20本息甚至不愿意償還而給銀行造成損失的可能性。由于在銀行與貸款者兩者之間存在著信息不對(duì)稱，貸款者會(huì)把投資的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到銀行部門。正是由于信息不對(duì)稱的存在，貸款者考慮到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)固定供給往往會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上下博弈，這樣大量資金會(huì)想高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)市場(chǎng)流動(dòng)，這樣就容易導(dǎo)致當(dāng)泡沫破滅時(shí)銀行無法收回貸出的款項(xiàng)產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)來說，我國(guó)商業(yè)銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)可以分為房地產(chǎn)開發(fā)商和個(gè)人按揭貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指銀行由于缺乏足夠的現(xiàn)金以及能隨時(shí)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的其他資產(chǎn)導(dǎo)致自身不能償還到期的債務(wù)以滿足客戶提取存款要求的風(fēng)險(xiǎn)，即金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)又可以分為原發(fā)性流行風(fēng)險(xiǎn)和繼發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)。前者是在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中由于中長(zhǎng)期貸款的比重過高，而現(xiàn)金、國(guó)庫(kù)券等不能滿足提款需求，而同時(shí)缺少能夠及時(shí)融入現(xiàn)金的有效途徑，使得流動(dòng)性不足從而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。后者是指，以房地產(chǎn)作為借款的抵押物的房地產(chǎn)金融中，如果借款人不能按期還款時(shí)，而此時(shí)銀行又不能夠得到抵押物、沒有合適的途徑賣掉抵押物或者處置抵押物的程序太復(fù)雜使時(shí)間持續(xù)太長(zhǎng)，這樣銀行同樣會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（3）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)這種風(fēng)險(xiǎn)是由于宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)所引起的風(fēng)險(xiǎn)，是一種全局性的風(fēng)險(xiǎn)，由于經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)心理等宏觀方面的因素影響，使得系統(tǒng)內(nèi)部不能正常運(yùn)作，整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)保持低迷，房地產(chǎn)金融體系顯現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)。（4）利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率變動(dòng)所帶來的經(jīng)營(yíng)效益方面的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)資金的融通上，特別是當(dāng)住宅金融期限較長(zhǎng)時(shí)，在長(zhǎng)時(shí)期中利率變化更大且更頻繁此時(shí)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)更大。（5）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是指貨幣貶值、物價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際利率是等于名義利率減去通貨膨脹率的，如果名義利率保持不變的情況下，通貨膨脹會(huì)使銀行面臨風(fēng)險(xiǎn)。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)在固定利率下相比于浮動(dòng)利率下更大，由于浮動(dòng)利率也常常會(huì)隨著通貨膨脹而上浮。（6）其他風(fēng)險(xiǎn)這種風(fēng)險(xiǎn)包含房地產(chǎn)資金在轉(zhuǎn)賬結(jié)算中的風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)信托中的風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)保險(xiǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)及因經(jīng)營(yíng)管理不善而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)效益下降或虧損的風(fēng)險(xiǎn)等等。房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)可能會(huì)帶來上述中的一系列風(fēng)險(xiǎn)，從而加劇金融脆弱性的程度。這部分主要分析房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)如何傳導(dǎo)從而對(duì)金融脆弱性產(chǎn)生影響。由于房地產(chǎn)的雙重特性即實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，所以本文將從宏觀經(jīng)濟(jì)（實(shí)體經(jīng)濟(jì)）和微觀金融（銀行部門）兩個(gè)方面來闡述房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的沖擊對(duì)金融脆弱性的傳導(dǎo)。本文將根據(jù)下圖所示（如圖一）傳導(dǎo)途徑來分析房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與金融脆弱性的相互機(jī)制。21在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，由于房地產(chǎn)業(yè)是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)有著密切的聯(lián)系，同時(shí)又在一定的時(shí)期起著先導(dǎo)、支柱產(chǎn)業(yè)的角色，因此，房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生很大一部分影響。如上圖所示，通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)金融脆弱性產(chǎn)生影響，主要是通過財(cái)富效應(yīng)渠道、資源配置效應(yīng)渠道、強(qiáng)周期效應(yīng)渠道對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用，也會(huì)導(dǎo)致微觀金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，加劇金融脆弱性程度。在金融經(jīng)濟(jì)方面，由于我國(guó)是銀行主導(dǎo)金融體系的國(guó)家，房地產(chǎn)業(yè)對(duì)于資金上的需求在很大程度上依賴于銀行體系，在房地產(chǎn)價(jià)格發(fā)生過度波動(dòng)時(shí)，金融資本追逐利益的天性會(huì)促使其滲透到房地產(chǎn)業(yè)，從而將房地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)逐步轉(zhuǎn)移到金融體系中，擴(kuò)大了房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)以及增加了存貸款期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步導(dǎo)致銀行體系的脆弱來影響金融脆弱性。如上圖所示，房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)主要通過三條渠道：銀行流動(dòng)性、銀行信用和信息不對(duì)稱，來影響銀行體系的穩(wěn)定從而直接導(dǎo)致金融脆性的加劇。由于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)具有資金密集型的特殊性，使得在我國(guó)以銀行為主導(dǎo)的金融體系中，房地產(chǎn)市場(chǎng)與銀行部門有著十分緊密的聯(lián)系。房地產(chǎn)市場(chǎng)積聚的大部分風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接轉(zhuǎn)嫁到金融系統(tǒng)中銀行部門，房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的沖擊對(duì)銀行體系產(chǎn)生直接的影響進(jìn)而影響我國(guó)金融脆弱性。對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響產(chǎn)業(yè)通過相關(guān)產(chǎn)業(yè)相互聯(lián)系間接對(duì)金融體系的脆弱性產(chǎn)生影響。同時(shí)銀行體系和宏觀經(jīng)濟(jì)之間的脆弱性也可能會(huì)相互影響，更進(jìn)一步加劇金融脆弱性，對(duì)于金融脆弱性可能反過來惡化銀行體系的資產(chǎn)情況、使得宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)入低迷階段。對(duì)于這些影響具體怎么樣，接下來的章節(jié)通過實(shí)證分析與理論分析、定性與定量相結(jié)合的方法重點(diǎn)介紹。23第三章房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與金融脆弱性的實(shí)證設(shè)計(jì)本章將對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與金融脆弱性之間相互關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。下面對(duì)總體設(shè)計(jì)思路及其采用的計(jì)量方法進(jìn)行介紹。本文將采用向量自回歸(Vector Autoregression Model)模型即VAR模型對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與金融脆弱性之間的相互關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。正是由于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運(yùn)行是由大量彼此相互關(guān)聯(lián)、相互影響的經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)的協(xié)調(diào)變化而決定的，因此如果單獨(dú)考慮某個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的時(shí)間序列，則無法反映其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)它的影響和制約，同時(shí)也不能準(zhǔn)確的把握該經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的質(zhì)的變化。而VAR模型是可以很好地處理多個(gè)相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的分析與預(yù)測(cè)的最容易操作的模型。并且當(dāng)我們?cè)趯?duì)多個(gè)時(shí)間序列建立模型時(shí)，VAR模型避免了經(jīng)濟(jì)學(xué)先驗(yàn)知識(shí)的束縛，也克服了原始的聯(lián)立方程組的不足，不需要事先區(qū)分內(nèi)生變量和外生變量，而是對(duì)各變量平等地加以對(duì)待，通過對(duì)各變量滯后回歸分析，再利用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解等方法進(jìn)一步研究變量之間的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)相關(guān)序列的預(yù)測(cè)和隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)變量系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)影響，較簡(jiǎn)單而又清晰地說明相對(duì)復(fù)雜的動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。在建立VAR模型進(jìn)行分析之前，首先要對(duì)各變量的時(shí)間序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。為了確保檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性，本文將通過ADF和KPSS統(tǒng)計(jì)量對(duì)變量序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。因?yàn)閂AR模型對(duì)于滯后長(zhǎng)度的選擇十分敏感，且傳統(tǒng)的信息準(zhǔn)則（例如AIC等）無法保證VAR模型的殘差項(xiàng)是白噪聲，本文將采用LR、FPE、AIC、SC和HQ這五個(gè)評(píng)價(jià)統(tǒng)計(jì)量的值來進(jìn)行判斷，選取較優(yōu)的滯后期。然后，將在變量時(shí)間序列平穩(wěn)關(guān)系的基礎(chǔ)上，對(duì)變量序列進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)及方差分解。（VAR模型）向量自回歸模型（VAR模型）是處理多個(gè)相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量的分析及其預(yù)測(cè)中最容易操作的模型，是在數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)的基礎(chǔ)上把系統(tǒng)中每一個(gè)內(nèi)生變量看作系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量滯后值的函數(shù)來構(gòu)造的模型，進(jìn)而將單變量自回歸模型推廣到由多元時(shí)間序列變量組成的向量自回歸模型。希姆斯（）（1980）其引入到經(jīng)濟(jì)學(xué)中，VAR模型避免了經(jīng)濟(jì)學(xué)先驗(yàn)知識(shí)的束縛，通過對(duì)各變量滯后回歸分析，實(shí)現(xiàn)相關(guān)序列的預(yù)測(cè)和隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)變量24系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)影響，較簡(jiǎn)單而又清晰地說明相對(duì)復(fù)雜的動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。它常用于預(yù)測(cè)相互聯(lián)系的時(shí)間序列系統(tǒng)及分析隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)變量系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)沖擊，從而解釋各種經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)變量形成的影響。通過VAR模型分析，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)（IPF）、方差分解，可以動(dòng)態(tài)地觀察各個(gè)變量之間的影響關(guān)系，以及不同時(shí)期這些變量對(duì)因變量的影響程度。而本文將通過選取一系列的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與金融脆弱性的相互影響進(jìn)行實(shí)證分析，同時(shí)各變量關(guān)系并不具有相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)，而根據(jù)以上可知VAR模型不需要受經(jīng)濟(jì)學(xué)先驗(yàn)知識(shí)的束縛，可以通過對(duì)各變量滯后變量建立非結(jié)構(gòu)化的模型來進(jìn)行分析各經(jīng)濟(jì)變量序列的隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)變量系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)影響。因此本文采用VAR模型分析房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與金融脆弱性相互影響的動(dòng)態(tài)變化及影響程度。本文建立VAR模型的具體形式如下：ttptptY=C+ΘY++ΘY+ε1?1?t=1,2,T（）其中：[,1,2,]tttttY=HPFFF，每個(gè)分量都是內(nèi)生變量向量，p是滯后階數(shù)，樣本個(gè)數(shù)為T，Θ為系數(shù)矩陣，tε是模型中的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，稱之為新息。各變量說明如下：ttttHP,F1,F2,F分別表示t時(shí)期的房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)脆弱性，微觀金融脆弱性和綜合金融脆弱性。（ADF、KPSS）由于虛假回歸問題的存在，在對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析時(shí)必須保證這些數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，否則通?；趖、F、X2等檢驗(yàn)的假設(shè)檢驗(yàn)程序是可疑的，在統(tǒng)計(jì)上會(huì)產(chǎn)生謬誤回歸，因而將會(huì)影響統(tǒng)計(jì)結(jié)果的正確性，甚至使統(tǒng)計(jì)結(jié)果的符號(hào)都會(huì)發(fā)生錯(cuò)誤。因此，在對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行回歸分析時(shí)，檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性是一個(gè)必須解決的問題。而單位根檢驗(yàn)就是最常用的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。我們將對(duì)個(gè)變量序列以及它們的一階差分進(jìn)行ADF、KPSS單位根檢驗(yàn)。（Granger Causality Test）判斷一個(gè)變量的變化是否是另一個(gè)變量變化的原因，Granger提出一個(gè)判斷因果關(guān)系的檢驗(yàn)，即格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)（Granger Causality Test）。由格蘭杰因果關(guān)系的定義可知，當(dāng)利用變量X過去的信息和變量Y過去的信息來預(yù)測(cè)Y的效果比單獨(dú)利用自身過去信息預(yù)測(cè)要準(zhǔn)確時(shí)，那么X就是Y的格蘭杰原因。格蘭杰因果關(guān)系與一般意義上的因果有所不同，是以預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)的，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑椋?5titiititY=aY+bX+ε??∑∑（）其中tε為隨機(jī)誤差項(xiàng)，原假設(shè):0012====iHbbb或X不是Y的格蘭杰原因；備擇假設(shè)不全為零iH:b1或X是Y的格蘭杰原因。通常采用F統(tǒng)計(jì)量來檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷脑僭O(shè)，即所有ib都為零。拒絕原假設(shè)則表明X是Y的格蘭杰原因，統(tǒng)計(jì)量為：/()()/39。39。39。eenkeeeesFnnrrnn??=（）上式中，n為樣本容量，k為模板中所含參數(shù)的總個(gè)數(shù)，s為模板中所含b參數(shù)的個(gè)數(shù)，rrnne39。e和e39。e分別為對(duì)模型施加和不施加零約束所得到的回歸參差平方和。在給定的顯著水平下，當(dāng)FF(s,n?k)時(shí)，則拒絕原假設(shè)，即X是Y的格蘭杰原因，反之則X不是Y的格蘭杰原因。格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)已被廣泛地用來研究金融市場(chǎng)中變量之間的相互影響，尤其是變化比較迅速的變量之間的影響。（Impulse Response F