【正文】 收益法時(shí)考慮了控股影響，不考慮非控股溢價(jià)。 以下內(nèi)容也會(huì)影響公司價(jià)值：167。 超額現(xiàn)金 (管理層的計(jì)算方法：用2007年12月31日的現(xiàn)金總量減去2007年一個(gè)月的現(xiàn)金支出)167。 營(yíng)業(yè)外資產(chǎn)和負(fù)債包括2007年12月31日當(dāng)天從關(guān)聯(lián)公司借入的金額、向關(guān)聯(lián)公司借出的金額。167。 2008年3月發(fā)放的可分配股息。 附錄 I: 收入、成本、 銷(xiāo)售總管理處以及研發(fā)成本細(xì)目發(fā)展趨勢(shì)以及收入驅(qū)動(dòng)因素167。 鉆井： 包括水平和垂直的煤層氣鉆井。鉆井收入屬一次性收入。由于推出的新業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，%%，這一比例在2012年將逐步下降到50%。o 數(shù)量：2006年鉆井?dāng)?shù)量為 12個(gè)，2007年為17 個(gè)，2008年將達(dá)到41個(gè)（即已簽定合同里的31個(gè)，其余10個(gè)包含在2008年4月30日協(xié)商的合同里）。2009年以及2012年的數(shù)量將根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)及管理層的判斷進(jìn)行預(yù)測(cè)。o 單位價(jià)格：由于鉆井成本下降（效率及生產(chǎn)率提高，規(guī)模擴(kuò)大），鉆井單位價(jià)格將在這一段期間隨之下降，這將能滿(mǎn)足顧客對(duì)降低單位價(jià)格的需求。2006年的價(jià)格水平為人民幣1900萬(wàn)元/井，2007年為1300萬(wàn)元/井；根據(jù)已簽訂的合同，預(yù)計(jì)2008年將達(dá)到1100萬(wàn)元/井；根據(jù)目前簽訂的合同，預(yù)計(jì)2009年的最低價(jià)格能達(dá)到900萬(wàn)元/井，管理層預(yù)測(cè)2010年的價(jià)格為850 萬(wàn)元。2011及2012年的價(jià)格將維持在2010年的水平。167。 排采：排采服務(wù)包括：通過(guò)使用專(zhuān)業(yè)化的機(jī)器使得新鉆井的日產(chǎn)量達(dá)到目標(biāo)水平排采機(jī)器的銷(xiāo)售 排采服務(wù)與鉆井合同相關(guān)，屬一次性收入。 2008年，%，%， 而到了2012年，由于產(chǎn)量增加以及維持生產(chǎn)的影響，%。o 數(shù)量： 排采服務(wù)始于2008年初。2007年1260萬(wàn)元的收入為銷(xiāo)售15臺(tái)排采機(jī)器。根據(jù)管理層提供的信息，從2008年始，所有的鉆井合同將包含由奧瑞安公司鉆井所采用的排采及排采機(jī)器。 2008年的收入細(xì)分就是基于已簽訂或即將簽訂的合同。從2009年到2012年，排采服務(wù)的數(shù)量等于前一年未排采的鉆井加上當(dāng)前年度新鉆井的 50% ；從2009年到2012年，排采機(jī)器的銷(xiāo)售數(shù)量等于當(dāng)前年度鉆井的數(shù)量。o 單位價(jià)格：排采服務(wù)： 單位價(jià)格下降的原因與鉆井收入的相同。（參考以上說(shuō)明）2008年的單位價(jià)格為300萬(wàn)元/井，2009年為250萬(wàn)元 /井； 2010年這一數(shù)字將為200萬(wàn)元/井。2008及2009年的價(jià)格為已簽訂合同中的實(shí)際價(jià)格。管理層預(yù)測(cè)，從2010年開(kāi)始單位價(jià)格水平將維持在200萬(wàn)元/井。 排采機(jī)器的銷(xiāo)售：2008年，84萬(wàn)元/機(jī)器的價(jià)格為已簽訂合同的價(jià)格。鑒于顧客采購(gòu)數(shù)量會(huì)上升，管理層預(yù)測(cè)，單位價(jià)格將與采購(gòu)價(jià)格下調(diào)保持一致，于2012年逐步下降到 76萬(wàn)元。167。 技術(shù)服務(wù)： 技術(shù)服務(wù)主要為客戶(hù)指定的煤層氣區(qū)域的可行性調(diào)研及研究。 管理層指出，技術(shù)服務(wù)收入屬一次性的收入，僅占總收入的一小部分。（% 至 %之間）管理層預(yù)計(jì)，技術(shù)服務(wù)的收入將隨著整體業(yè)務(wù)的發(fā)展而穩(wěn)步上升。然而， 目前他們尚無(wú)詳細(xì)的統(tǒng)計(jì)。收入將由2008年的160萬(wàn)元上升至2012年的800萬(wàn)元。167。 增產(chǎn)：通過(guò)采用專(zhuān)業(yè)化的機(jī)器將目前已有鉆井的日產(chǎn)量提高到某一水平。增產(chǎn)的收入屬一次性收入。由于整個(gè)煤層氣行業(yè)的增長(zhǎng)，%%。o 數(shù)量：增產(chǎn)服務(wù)始于2007年36口井。2008年73口鉆井?dāng)?shù)量為已簽訂合同或正在談判中的合同數(shù)量。2009年至2012年的數(shù)量預(yù)測(cè)基于顧客計(jì)劃開(kāi)發(fā)的鉆井?dāng)?shù)量。o 單位價(jià)格：。2008年，55萬(wàn)元/井的單位價(jià)格 為已簽訂合同的實(shí)際價(jià)格。管理層預(yù)測(cè)，單位價(jià)格將隨著單位成本的下降，于2010年下降至45萬(wàn)元/井 并于2011年維持在40萬(wàn)元/井。 167。 生產(chǎn)維護(hù)：生產(chǎn)維護(hù)意味著對(duì)鉆井日產(chǎn)量的管理。它包括：維護(hù)服務(wù)，機(jī)器的銷(xiāo)售。由于鉆井在其生產(chǎn)周期內(nèi)需要維持，維持服務(wù)的收入屬經(jīng)常性收入。機(jī)器的銷(xiāo)售收入屬一次性收入。 由于生產(chǎn)維護(hù)服務(wù)屬經(jīng)常性的，% %，這一增長(zhǎng)速度快于其它一次性的收入增長(zhǎng)。o 數(shù)量：生產(chǎn)維護(hù)服務(wù)始于2006年。我們無(wú)法獲取2006及2007年的數(shù)量。預(yù)期數(shù)量如下：生產(chǎn)維護(hù)服務(wù)數(shù)量代表了奧瑞安公司已提供排采服務(wù)的所有鉆井?dāng)?shù)量（正如管理層預(yù)計(jì)的，奧瑞安公司提供排采服務(wù)的鉆井將由該公司自己維持）加上產(chǎn)量增加引起的鉆井。 機(jī)器銷(xiāo)售：管理層預(yù)計(jì)，奧瑞安公司將從其提供增產(chǎn)服務(wù)的不斷增加的鉆井中獲得生產(chǎn)維持的合同（2009年為20%的鉆井，2010年為30%，2011年為50%，2012年為60%）。顧客需要從奧瑞安公司購(gòu)買(mǎi)一整套的排采設(shè)備。 o 單位價(jià)格：2008年。管理層預(yù)測(cè)，隨著鉆井增加、生產(chǎn)率提高以及單位成本下降，單位價(jià)格將隨之急劇下降。 機(jī)器銷(xiāo)售的單位價(jià)格與排采機(jī)器價(jià)格波動(dòng)水平一樣。成本的發(fā)展趨勢(shì)167。 鉆井： 由于采用奧瑞安自己的機(jī)器使得外包成本下降自主開(kāi)發(fā)的鉆井?dāng)?shù)量上升，成本/%下降到 % 。成本/收入率將于2011年上升，主要因?yàn)榻o顧客的銷(xiāo)售價(jià)格下降（詳情請(qǐng)參考收入部分）。o 外包成本主要指垂直鉆井部分的成本及水平鉆井的準(zhǔn)備工作成本。隨著鉆井開(kāi)發(fā)數(shù)量的增長(zhǎng)，奧瑞安公司將能以更好的價(jià)格與外包公司談判，每個(gè)鉆井的外包成本將在預(yù)期內(nèi)下降。o 自主鉆井成本主要為水平鉆井部分成本。從2006年至2008年初，這一部分的鉆井依賴(lài)其它供應(yīng)商的機(jī)器及服務(wù)。管理層預(yù)計(jì)，奧瑞安公司已在2007和2008年為水平式鉆井購(gòu)買(mǎi)自己的機(jī)器及專(zhuān)業(yè)化的設(shè)備。 在預(yù)期內(nèi)，自行開(kāi)發(fā)鉆井的成本也包含了折舊并計(jì)算如下：采用折舊平衡法，鉆井機(jī)器的折舊企業(yè)終值在8年后為總價(jià)值的 5% ， 2008年新買(mǎi)的機(jī)器按實(shí)際到貨日期計(jì)算折舊。 2009至2012年的折舊按購(gòu)買(mǎi)及發(fā)貨時(shí)間年份之初計(jì)算折舊。2008年5月一套機(jī)器到位。根據(jù)管理層估計(jì)，這些專(zhuān)業(yè)化的機(jī)器和設(shè)備將提高鉆井的效率，簡(jiǎn)化鉆井流程，從而將每口鉆井的成本削減到55%左右。 與20092012年相比，2008年，由于60%的鉆井都被外包了，每口自主鉆井成本仍舊偏高。管理層指出，從2009年開(kāi)始，所有水平鉆井活動(dòng)將由奧瑞安公司采用自己的設(shè)備進(jìn)行。 o 由于奧瑞安公司開(kāi)始采用自己的機(jī)器，它需要招收新員工建設(shè)水平鉆井隊(duì)伍，因而每個(gè)鉆井的人力成本在2009年將提高至75萬(wàn)元。而且，新員工也需要時(shí)間去培訓(xùn)并熟悉機(jī)器。根據(jù)管理層預(yù)測(cè)，隨著勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高。o 由于在鉆井過(guò)程中可能會(huì)產(chǎn)生諸如返工或額外的材料消耗等問(wèn)題，其余成本主要指這些額外的成本。管理層預(yù)計(jì)，隨著員工的經(jīng)驗(yàn)日益純熟，這一成本將在預(yù)測(cè)預(yù)期內(nèi)下降。 167。 排采：2007年，由于僅有機(jī)器銷(xiāo)售，該年的成本/收入率高。 由于生產(chǎn)率提高（單位人力成本下降），%%。o 管理層預(yù)測(cè)，同時(shí)管理層認(rèn)為很難在排采流程中進(jìn)一步縮減成本，到了2009年這一價(jià)格水平將維持不變。與后幾年相比，2008年的材料消耗較高是由于排采服務(wù)始于2008年，經(jīng)驗(yàn)的缺乏使得初期時(shí)會(huì)有一些資源的浪費(fèi)，而這一情況將在后幾年得到糾正。 o 管理層認(rèn)為，隨著業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，公司將能在同一區(qū)域開(kāi)發(fā)更多的鉆井，這將極大提高員工的生產(chǎn)率，由此從2008年至2012年，每口鉆井的勞動(dòng)力成將有所下降(如：?jiǎn)T工由一口井到另一口井的時(shí)間將縮短，由于在同一區(qū)域作業(yè)，員工分析鉆井的煤層時(shí)間將縮短，等等)。o 每臺(tái)機(jī)器成本為65萬(wàn)元，這是公司與機(jī)器供應(yīng)商所簽合同中的實(shí)際價(jià)格。管理層預(yù)期，隨著購(gòu)買(mǎi)數(shù)量的增加，公司將能在預(yù)測(cè)期內(nèi)獲得更低的單位價(jià)格。167。 技術(shù)服務(wù)：管理層估計(jì)，成本 /收入率 將維持在60% 。o 管理層指出，技術(shù)服務(wù)成本主要包括： 在服務(wù)過(guò)程中發(fā)生的研究成本及與之相關(guān)的員工成本。 我們尚無(wú)此活動(dòng)的細(xì)目表。167。 增產(chǎn)： 成本/%%，這是由于成本削減幅度小于顧客價(jià)格下降幅度導(dǎo)致。o 增產(chǎn)成本主要包括材料成本以及支付給外包供應(yīng)商的機(jī)器租賃的成本。由于增產(chǎn)服務(wù)時(shí)間短（1到2天的準(zhǔn)備工作，幾個(gè)小時(shí)的服務(wù)時(shí)間），因此人員成本不納入該成本里。管理層預(yù)測(cè)，在預(yù)測(cè)期內(nèi)，隨著鉆井?dāng)?shù)量增加，奧瑞安公司將能從外包商那獲得更低的價(jià)格，由此。167。 生產(chǎn)維護(hù)： 管理層指出，2006和2007年的成本/收入率低是由于該時(shí)期的收益源微小，人力成本不納入生產(chǎn)維護(hù)的成本中。管理層預(yù)測(cè)，由于效率增加，經(jīng)常性業(yè)務(wù)的生產(chǎn)率提高， 成本/% %。 o 在預(yù)測(cè)期內(nèi)，由于鉆井只需在第一年要外包商提供諸如設(shè)備安裝等服務(wù)，該部分成本屬非經(jīng)常性的，因而每口井生產(chǎn)維護(hù)的外包成本將下降。 o 由于同一區(qū)域內(nèi)的鉆井由同一維護(hù)中心的員工統(tǒng)一管理，因而每口鉆井的成本將下降。 o 生產(chǎn)維護(hù)的機(jī)器成本與排采成本情況相同。167。 工程費(fèi)用 即與供應(yīng)服務(wù)相關(guān)的間接支出，此支出不能直接計(jì)算到每一業(yè)務(wù)成本內(nèi)。工程費(fèi)用細(xì)目如下：o 人力成本和社保指：為所有業(yè)務(wù)提供技術(shù)支持的技術(shù)中心的員工工資和獎(jiǎng)金，以及與直接工程相關(guān)人員的社保。該數(shù)字由奧瑞安人力資源部按其生產(chǎn)發(fā)展制定的發(fā)展計(jì)劃提供。然而，我們無(wú)法獲得更詳細(xì)的細(xì)目表。奧瑞安公司的管理層指出工資增長(zhǎng)已納入其中。o 管理層認(rèn)為，與供應(yīng)服務(wù)有直接聯(lián)系的辦公室和通訊支出按每個(gè)員工每月600元的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算。o 與供應(yīng)服務(wù)有直接聯(lián)系的差旅費(fèi)支出按每個(gè)員工每月1000元的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算。% 計(jì)算。o 租賃支出指從2008年開(kāi)始在山西省租賃的一個(gè)生產(chǎn)基地。根據(jù)人力資源部提供的發(fā)展計(jì)劃，管理層預(yù)測(cè)，隨著越來(lái)越多的員工加入公司，公司租賃面積擴(kuò)大，因而租賃支出在2010年時(shí)將上升。o 工程費(fèi)用中的折舊代表一些正在使用的交通工具的折舊消耗。o 其他主要指項(xiàng)目保險(xiǎn)、員工保險(xiǎn)、材料消耗等。管理層尚未進(jìn)一步提供該項(xiàng)目的詳細(xì)支出。167。 銷(xiāo)售稅： 銷(xiāo)售稅的計(jì)算方式如下：鉆井、排采、% ，% % 。其他項(xiàng)目的發(fā)展趨勢(shì)：銷(xiāo)售與管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用/蔡武費(fèi)用/其他損益/稅167。 銷(xiāo)售費(fèi)用： o 人力成本和社會(huì)保險(xiǎn)是指銷(xiāo)售和市場(chǎng)部人員的相關(guān)費(fèi)用。奧瑞安人力資源部未提供更詳盡的信息。o 管理層認(rèn)為，辦公室和通訊支出按銷(xiāo)售和市場(chǎng)部每人每月700元計(jì)算。o 差旅費(fèi)按銷(xiāo)售和市場(chǎng)部每人每月2000元計(jì)算。%計(jì)算。o 管理層認(rèn)為，信息和廣告支出指為從客戶(hù)端獲取市場(chǎng)情報(bào)的支出，以及公關(guān)費(fèi)和廣告費(fèi)等。該項(xiàng)費(fèi)用按總收入的2%計(jì)算。167。 管理費(fèi)用：o 勞動(dòng)力和社保代表行政管理、財(cái)務(wù)、IT部門(mén)員工的相關(guān)成本。奧瑞安人力資源部尚未提供進(jìn)一步詳情。o 根據(jù)管理層，上述部門(mén)員工的辦公及通訊支出按標(biāo)準(zhǔn)的每人每月600元計(jì)算。o 上述部門(mén)員工的差旅費(fèi)預(yù)計(jì)為標(biāo)準(zhǔn)的每人每月1000元。％。 o 一般管理費(fèi)用折舊代表當(dāng)前使用的家居、電腦等的折舊。o 預(yù)測(cè)期內(nèi)的攤銷(xiāo)主要為預(yù)測(cè)期內(nèi)新購(gòu)入的無(wú)形資產(chǎn)的攤銷(xiāo)（詳情參見(jiàn)現(xiàn)金流量部分）o 一般管理費(fèi)用的租賃支出為奧瑞安辦公室租金。管理層預(yù)計(jì)租金2010年前將上升，原因是由于人力資源部門(mén)計(jì)劃招募新員工，辦公面積將擴(kuò)大。o 管理層預(yù)計(jì)咨詢(xún)費(fèi)在預(yù)測(cè)期內(nèi)將增長(zhǎng)，特別是2011年和2012年，主要原因是隨著奧瑞安的迅速發(fā)展，公司將在運(yùn)營(yíng)和融資方面需要更多的咨詢(xún)支持。167。 研發(fā)費(fèi)用：o 預(yù)測(cè)期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用一直增長(zhǎng)，原因是管理層相信先進(jìn)的技術(shù)對(duì)奧瑞安保持在中國(guó)CBM市場(chǎng)的領(lǐng)先地位及取得快速發(fā)展是至關(guān)重要的。o 根據(jù)管理層預(yù)測(cè)，研發(fā)費(fèi)用主要包括購(gòu)買(mǎi)設(shè)備支出、購(gòu)買(mǎi)試驗(yàn)材料、研究人員培訓(xùn)、購(gòu)買(mǎi)工業(yè)/技術(shù)報(bào)告等。管理層提供了主要研發(fā)項(xiàng)目清單；但尚未透露具體細(xì)節(jié)。附錄 II: 歷史期調(diào)整為比較預(yù)測(cè)期的財(cái)務(wù)報(bào)表，我們對(duì)歷史時(shí)期的數(shù)據(jù)進(jìn)行了審核。我們建議對(duì)管理層的賬戶(hù)做如下調(diào)整。調(diào)整說(shuō)明：06財(cái)年調(diào)整包括：1. 銷(xiāo)售成本中的社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金130萬(wàn)人民幣調(diào)整；2. 將管理費(fèi)用中的250萬(wàn)人民幣重分類(lèi)至銷(xiāo)售成本.。07財(cái)年調(diào)整包括：1. 07財(cái)年240萬(wàn)元的社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金調(diào)整(銷(xiāo)售成本210萬(wàn)元人民幣Gamp。A包括30萬(wàn)元人民幣)。以及2. 沖回截至2007年12月31日的計(jì)提的220萬(wàn)人民幣獎(jiǎng)金（銷(xiāo)售成本包括170萬(wàn)元人民幣；管理費(fèi)用包括50萬(wàn)元人民幣），該項(xiàng)金額在2008年并未實(shí)際支付