企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理(附部分答案)-資料下載頁
2025-06-28 12:52本頁面
【正文】 分析二者的權(quán)益情況。解：列表計算如下： 保守型 激進(jìn)型息稅前利潤（萬元 ） 200 200利息（萬元） 30 70稅前利潤（萬元） 170 130所得稅（萬元） 51 39稅后凈利（萬元） 119 91稅后凈利中母公司權(quán)益（萬元） 母公司對子公司投資的資本報酬率(％) 17％ ％母公司對子公司投資的資本報酬率=稅后凈利中母公司權(quán)益/母公司投入的資本額母公司投入的資本額=子公司資產(chǎn)總額資本所占比重母公司投資比例由上表的計算結(jié)果可以看出：由于不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，子公司對母公司的貢獻(xiàn)程度也不同，激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)對母公司的貢獻(xiàn)更高。所以，對于市場相對穩(wěn)固的子公司，可以有效地利用財務(wù)杠桿，這樣，較高的債務(wù)率意味著對母公司較高的權(quán)益回報。5．2009年底，K公司擬對L公司實施收購。根據(jù)分析預(yù)測，并購整合后的K公司未來5年的現(xiàn)金流量分別為4000萬元、2000萬元、6000萬元、8000萬元、9000萬元，5年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在6000萬元左右；又根據(jù)推測，如果不對L公司實施并購的話，未來5年K公司的現(xiàn)金流量將分別為2000萬元、2500萬元、4000萬元、5000萬元、5200萬元，5年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在4600萬元左右。并購整合后的預(yù)期資本成本率為80/0。L公司目前賬面資產(chǎn)總額為6500萬元，賬面?zhèn)鶆?wù)為3000萬元。要求：采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對L公司的股權(quán)價值進(jìn)行估算。附：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表n123455%8%2009年底………解： 整合后的K公司 =（4000）/（1+5%）1+2000/（1+5%）2+6000/（1+5%）3+8000/（1+5%）4+9000/（1+5%）5=16760萬元明確預(yù)測期后現(xiàn)金流量現(xiàn)職=6000/5%*（1+5%）5=93600萬元預(yù)計股權(quán)價值=16760+93600+65003000=113860萬元不整合的K公司=2000/（1+8%）1+2500/（1+8%）2+4000/（1+8%）3+5000/（1+8%）4+5200/（1+8%）5=15942萬元明確預(yù)測期后現(xiàn)金流量現(xiàn)職=4600/8%*（1+8%）5=39100萬元預(yù)計股權(quán)價值=15942+39100=55042萬元L公司的股權(quán)價值=11386055042=58818萬元6．案例分析題資料：2003年，TCL集團(tuán)(000100)借助于運用吸收合并式，通過TCL集團(tuán)首發(fā)股票并與其控股的上市子公司“TCL通訊”()進(jìn)行股權(quán)換股，實現(xiàn)了整體上市的目標(biāo)。TCL集團(tuán)整體上市及其背景：2003年9月29日，TCL集團(tuán)整體上市計劃獲得了證監(jiān)會批準(zhǔn)，并在國內(nèi)證券市場開創(chuàng)了“換股+公募”的發(fā)行上市方案，同時TCL集團(tuán)吸收合并旗下的深市上市公司TCL通訊(000542)。按計劃．TCL集團(tuán)將向TCL通訊全體流通股股東發(fā)行流通股股票，TCL通訊的流通股股東以持有的TCL通訊流通A股購買。在TCL案例中．TCL集團(tuán)和上市公司TCL通訊盈利能力接近，TCL集團(tuán)吸收合并TCL通訊并整體上市，對TCL通訊可以避免業(yè)務(wù)單一帶來的經(jīng)營風(fēng)險，并可得到足夠資金支持其移動通信業(yè)務(wù)，利用TCL集團(tuán)的資源平臺得到更大的發(fā)展。而對TCL集團(tuán)拓寬資本市場融資渠道、發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)及協(xié)同效應(yīng)更是意義重大。通過對社會公眾股東發(fā)行新股，TCL集團(tuán)募集25億元資金，從而支持TCL集團(tuán)的國際化發(fā)展。TCL集團(tuán)整體上市模式及其優(yōu)勢：TCL集團(tuán)整體上市模式的首次公開發(fā)行的股票視為兩部分：一部分向社會公眾投資者公開發(fā)行，另一部分是折換“TCL通訊”(000542)流通股股東所持股票。TCL集團(tuán)整體上市模式的優(yōu)勢主要有：(1)集團(tuán)公司股東利益最大化。TCL集團(tuán)整體上市模式由于是集團(tuán)公司吸收合并了上市公司，集團(tuán)公司的股東成為上市公司的直接股東，股權(quán)價值大幅提高。(2)上市徹底。TCL集團(tuán)吸收合并TCL通訊并整體上市的方式比較徹底，大大減少了關(guān)聯(lián)交易對中小投資者利益的侵害；同時解決或緩解國有股“一股獨大”的問題，由于TCL集團(tuán)通過向海外機(jī)構(gòu)投資者、管理層的定向增發(fā)，將使得上市公司中第一大股東持股比例大幅下降，減少委托代理成本，有利于上市公司更加規(guī)范的運作和長期的發(fā)展。根據(jù)上述背景資料及其他相關(guān)材料，要求：（1）分析企業(yè)集團(tuán)整體上市的動機(jī)有哪些？（2） TCL集團(tuán)整體上市的特點是什么？你認(rèn)為這一模式的操作難點主要體現(xiàn)在哪些方面？（3）通過各種途徑收集寶鋼股份的整體上市的資料，并其將TCL集團(tuán)整體上市案例進(jìn)行比較，分析其間的差異。答：1.（1）集團(tuán)公司股東利益最大化（2）上市徹底：一、股權(quán)結(jié)構(gòu)已趨穩(wěn)定，大股東無意減持 二、市場機(jī)制嚴(yán)重低估，股東套現(xiàn)弱沖動 三、品牌價值魅力無限，核心競爭顯優(yōu)勢 四、行業(yè)介入門檻較高，長跑能力展身手，整體上市后，上市公司的主營業(yè)務(wù)利潤由原來的29%降至21%單就上市公司主業(yè)的盈利能力來說，整體上市并沒有起到更多的積極作用。7．甲公司2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下：2009年12月31日 單位：億元資產(chǎn)項目金額負(fù)債與所有者權(quán)益項目金額現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)5253040短期債務(wù)長期債務(wù)實收資本留存收益40104010資產(chǎn)合計100負(fù)債與所有者權(quán)益合計100其他相關(guān)資料：甲公司2009年的銷售收入為12億元，銷售凈利率為120/0，現(xiàn)金股利支付率為50%，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無需追加固定資產(chǎn)投資。，公司銷售凈利率和利潤分配政策不變。要求：計算2010年該公司的外部融資需要量。解：外部融資需要量=（100/12*）（50/12*）*12%*（150%） = =8．某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司，自身的總資產(chǎn)為2000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為30%。該公司現(xiàn)有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司對三家子公司的投資總額為1000萬元，對各子公司的投資及所占股份見下表：子公司母公司投資額（萬元）母公司所占股份(%)甲公司400100%乙公司35080%丙公司25065% 假定母公司要求達(dá)到的權(quán)益資本報酬率為12%，且母公司收益的80%來源于子公司的投資收益，各子公司資產(chǎn)報酬率及稅負(fù)相同。要求：(1)計算母公司稅后目標(biāo)利潤：(2)計算子公司對母公司的收益貢獻(xiàn)份額：(3)假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個子公司自身的稅后目標(biāo)利潤。解：（1）母公司稅后目標(biāo)利潤=2000(130%)12%=168萬元（2）子公司的貢獻(xiàn)份額：甲公司的貢獻(xiàn)份額=16880%(400/1000)=乙公司的貢獻(xiàn)份額=16880%(350/1000)=丙公司的貢獻(xiàn)份額=16880%(250/1000)=（3）三個子公司的稅后目標(biāo)利潤： 甲公司稅后目標(biāo)利潤=247。100%= 乙公司稅后目標(biāo)利潤=247。80%= 丙公司稅后目標(biāo)利潤=247。65%=9．已知企業(yè)2004年度平均股權(quán)資本50000萬元，市場平均凈資產(chǎn)收益率20%，企業(yè)實際凈資產(chǎn)收益率為28%。若剩余貢獻(xiàn)分配比例以50%為起點較之市場或行業(yè)最好水平，經(jīng)營者各項管理績效考核指標(biāo)的有效報酬影響權(quán)重合計為80%。要求：（1）計算該年度剩余貢獻(xiàn)總額以及經(jīng)營者可望得到的知識資本報酬額。 （2）基于強(qiáng)化對經(jīng)營者的激勵與約束效應(yīng)，促進(jìn)管理績效長期持續(xù)增長角度，認(rèn)為采取怎樣的支付策略較為有利。解：（1）2004年剩余貢獻(xiàn)總額=50000(28%20%)=4000萬元 2004年經(jīng)營者可望得到的知識資本報酬額=400050%80%＝1600（萬元）（2）最為有利的是采?。ü善保┢跈?quán)支付策略，其次是遞延支付策略，特別是其中的遞延股票支付策略。10． 2006年初甲公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場方面與其具有一定協(xié)同性的乙企業(yè)60%的股權(quán)。相關(guān)財務(wù)資料如下：乙企業(yè)擁有10000萬股普通股，2003年、2004年、2005年稅前利潤分別為1100萬元、1300萬元、1200萬元，所得稅率25%；甲公司決定按乙企業(yè)三年平均盈利水平對其作出價值評估。評估方法選用市盈率法，并以甲企業(yè)自身的市盈率20為參數(shù)。要求：計算乙企業(yè)預(yù)計每股價值、企業(yè)價值總額及甲公司預(yù)計需要支付的收購價款。22 / 22
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