【導(dǎo)讀】螆膃膃蚆螞膃芅葿羈膂莇蚅袇芁蒀蕆螃芀腿蚃蠆艿節(jié)蒆肈羋蒄螁羄芇薆薄袀芇芆螀螆袃莈薂螞袂蒁螈羀羈膀薁袆羀芃螆螂羀蒞蕿蚈罿薇莂肇羈芇蚇羃羇荿蒀衿羆蒁蚆螅羅膁蒈蟻肄芃蚄罿肄莆蕆裊肅蒈螞袁肂羋蒅螇肁莀螀蚃肀蒂薃聿膂蝿袈聿芄薂螄膈莇螇蝕膇葿薀羈膆腿莃羄膅莁薈袀膄蒃蒁螆膃膃蚆螞膃芅葿羈膂莇蚅袇芁蒀蕆螃芀腿蚃蠆艿節(jié)蒆肈羋蒄螁羄芇薆薄袀芇芆螀螆袃莈薂螞袂蒁螈羀羈膀薁袆羀芃螆螂羀蒞蕿蚈罿薇莂肇羈芇蚇羃羇荿蒀衿羆蒁蚆螅羅膁蒈蟻肄芃蚄罿肄莆蕆裊肅蒈螞袁肂羋蒅螇肁莀螀蚃肀蒂薃聿膂蝿袈聿芄薂螄膈莇螇蝕膇葿薀羈膆腿莃羄膅莁薈袀膄蒃蒁螆膃膃蚆螞膃芅葿羈膂莇蚅袇芁蒀蕆螃芀腿蚃蠆艿節(jié)蒆肈羋蒄螁羄芇薆薄袀芇芆螀螆袃莈薂螞袂蒁螈羀羈膀薁袆羀芃螆螂羀蒞蕿蚈罿薇莂肇羈芇蚇羃羇荿蒀衿羆蒁蚆螅羅膁蒈蟻肄芃蚄罿肄莆蕆裊肅蒈螞袁肂羋蒅螇肁莀螀蚃肀蒂薃聿膂蝿袈聿芄薂螄膈莇螇蝕膇葿薀羈膆腿莃羄膅莁薈袀膄蒃蒁螆膃膃蚆螞膃芅葿羈膂莇蚅袇芁蒀蕆螃芀腿

　　

【正文】 貨組成）。（ 2）計(jì)算本年度產(chǎn)品銷售收入凈額和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（ 3）計(jì)算銷售凈利率和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率。 參考答案：流動(dòng)資產(chǎn)年初余額 =3750+4500=7500 萬(wàn)元 流動(dòng)資產(chǎn)年末余額=5000=7500萬(wàn)元 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 =7500萬(wàn)元 產(chǎn)品銷售收入凈額 =47500=30000萬(wàn)元 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 =30000/[ （ 9375+10625 ） /2]=3 次 銷 售 凈 利 率=1800/30000100%=6% 凈資產(chǎn)利潤(rùn)率 =6%3=27% 2021年產(chǎn)品銷售收入 12021萬(wàn)元，發(fā)生的銷售退回 40萬(wàn)元，銷售折讓 50萬(wàn)元，現(xiàn)金折扣 10萬(wàn)元．產(chǎn)品銷售成本 7600萬(wàn)元．年初、年末應(yīng)收賬款余額分別為 180 萬(wàn)元和 220 萬(wàn)元；年初、年末 存貨余額分別為 480 萬(wàn)元和 520萬(wàn)元；年初、年末流動(dòng)資產(chǎn)余額分別為 900萬(wàn)元和 940萬(wàn)元。 要求計(jì)算： （ 1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)；次數(shù) =(12021104050)/[（ 180+220） /2]= 天數(shù) =360/=6 （ 2）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)；次數(shù) =7600/[(480+520)/2]=,天數(shù) =360/=24 （ 3） 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)。次數(shù) =12021/[(900+9400)/2]=,天數(shù)=360/=28 7 算甲乙兩家 公司的下列指標(biāo)： （ ROE）； （ ROA、稅后）； （ NOPAT）； 報(bào)酬率（ ROIC）。 5. 經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA） 參考答案：子公司甲： 凈資產(chǎn)收益率（ ROE） =企業(yè)凈利潤(rùn) /凈資產(chǎn) 60/300=20% 總資產(chǎn)報(bào)酬率（稅后）=凈利潤(rùn) /平均資產(chǎn)總額 =60/1000=6% 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) =150（ 125%） = 投入資本報(bào)酬率 =%= 子公司乙： 凈 資產(chǎn)收益率（ ROE） =企業(yè)凈利潤(rùn) /凈資產(chǎn) 75/800=% 總資產(chǎn)報(bào)酬率（稅后） =凈利潤(rùn) /平均資產(chǎn)總額 =75/1000=% 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) =120（ 125%） =90 投入資本報(bào)酬率 =90/1000=9% 經(jīng)濟(jì)增加值 =901000%=25 五、理論問(wèn)題：（答案要點(diǎn)僅供參考） 。 企業(yè)集團(tuán)是指以資源實(shí)力雄厚的母公司為核心、以資本（產(chǎn)權(quán)關(guān)系）為紐帶、以協(xié)同運(yùn)營(yíng)為手段、以實(shí)現(xiàn)整體價(jià)值最大化為目標(biāo)的企業(yè)群體。 與單一企業(yè)組織相比，企業(yè)集團(tuán)具有如下基本特 征： （ 1）產(chǎn)權(quán)紐帶 企業(yè)集團(tuán)作為一個(gè)企業(yè)族群，產(chǎn)權(quán)是維系其生成與發(fā)展的紐帶。產(chǎn)權(quán)體現(xiàn)為一家企業(yè)對(duì)另一家企業(yè)的資本投入，企業(yè)間借此形成 “投資與被投資 ”、 “投資 —控股 ”關(guān)系。產(chǎn)權(quán)具有排它性，它衍生或直接體現(xiàn)為對(duì)被投資企業(yè)重大決策的表決權(quán)、收益分配權(quán)等等一系列權(quán)力。母公司通過(guò)對(duì)外投資及由此形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，維系著企業(yè)集團(tuán)整體運(yùn)行和發(fā)展。 （ 2）多級(jí)法人 企業(yè)集團(tuán)是一個(gè)多級(jí)法人聯(lián)合體。在企業(yè)集團(tuán)中，母公司作為獨(dú)立法人，在企業(yè)集團(tuán)組織架構(gòu)中處于頂端，而企業(yè)集團(tuán)下屬各成員單位，則作為獨(dú)立法人被分置 于集團(tuán)組織架構(gòu)的中端或末端，形成 “金字塔 ”式企業(yè)集團(tuán)組織架構(gòu)。在這里，“級(jí) ”是指企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部控股級(jí)次或控股鏈條，它包括：第一級(jí)：集團(tuán)總部（母公司）、第二級(jí)：子公司、第三級(jí)：孫公司、等等。 （ 3）多層控制權(quán) 企業(yè)集團(tuán)中，母公司對(duì)子公司的控制權(quán)視不同控股比例而分為全資控股、絕對(duì)控股和相對(duì)控股等，而 “會(huì)計(jì)意義上的控制權(quán) ”與 “財(cái)務(wù)意義的控制權(quán) ”兩者的涵義也不盡相同。 。 企業(yè)集團(tuán)的存在與發(fā)展的解釋性理論有很多，但主流理論有兩種，即交易成本理論和資產(chǎn)組合與風(fēng)險(xiǎn)分散理論。此外，還 有規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、壟斷理論、范圍經(jīng)濟(jì)理論和角色缺失理論。 （ 1）交易成本理論 交易成本是把貨物和服務(wù)從一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位轉(zhuǎn)移到另一個(gè)單位所發(fā)生的成本。當(dāng)人們需要某種 產(chǎn)品時(shí)，人們可以直接通過(guò)市場(chǎng)買賣來(lái)取得，因此，市場(chǎng)交易是一種最直接的交易形式。市場(chǎng)交易形式的重要特征是：交易價(jià)格合理和交易行為便捷。但也有不足，主要體現(xiàn)在：交易成本較高和可能缺乏中間產(chǎn)品交易市場(chǎng)。 與市場(chǎng)交易相對(duì)應(yīng)，企業(yè)則被視為內(nèi)部化的一種交易機(jī)制。會(huì)使在市場(chǎng)上無(wú)法交易或交易成本很高的交易行為在其內(nèi)部得以實(shí)現(xiàn)、且交易成本相對(duì)較低。 交易成本理 論認(rèn)為， “市場(chǎng) ”與 “企業(yè) ”是不同但可相互替代或互補(bǔ)的機(jī)制，當(dāng)（企業(yè)內(nèi)部）管理上的協(xié)調(diào)（成本）比市場(chǎng)機(jī)制的協(xié)調(diào)能帶來(lái)更大的生產(chǎn)力、較低的成本與較高的利潤(rùn)時(shí)，現(xiàn)代企業(yè)就會(huì)取代傳統(tǒng)小公司。企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生與發(fā)展正是基于這一理論邏輯。 交易成本理論較好地解釋了 “縱向一體化 ”、 “橫向一體化 ”等戰(zhàn)略的企業(yè)集團(tuán)組織。 （ 2）資產(chǎn)組合與風(fēng)險(xiǎn)分散理論 單一企業(yè)因受規(guī)模或行業(yè)等多種因素限制而難以避免風(fēng)險(xiǎn)，而為抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)不僅需要在某一行業(yè)內(nèi)做大做強(qiáng)，而且還需要涉足其他行業(yè)并力圖做大做強(qiáng)，因?yàn)橹挥羞@樣才能在一定程度上保證某一 行業(yè)（或企業(yè)）的不良業(yè)績(jī)及風(fēng)險(xiǎn)能被其他行業(yè)（或企業(yè)）的良好業(yè)績(jī)所抵消，從而使得企業(yè)集團(tuán)總體業(yè)績(jī)處于平穩(wěn)狀態(tài)，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 可見(jiàn)，資產(chǎn)組合與風(fēng)險(xiǎn)分散理論下的企業(yè)集團(tuán)在本質(zhì)上是一個(gè) “資產(chǎn)組 ”，它由不同子公司或業(yè)務(wù)部等的 “資產(chǎn) ”構(gòu)成，通過(guò)不同行業(yè)、不同風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的 “資產(chǎn) ”組合，平滑企業(yè)集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)。這一理論有助于解釋 “多元化 ”戰(zhàn)略的企業(yè)集團(tuán)組織戰(zhàn)略。 （ 3）其他理論解釋 除上述兩種解釋性理論以外，還存在其他的解釋性理論。如規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、壟斷理論、范圍經(jīng)濟(jì)理論、角色缺失理論等。 規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論 ——規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指在技 術(shù)水平不變的情況下，產(chǎn)出倍數(shù)高于要素投入倍數(shù)，當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到一定規(guī)模后，單位產(chǎn)品的成本逐漸降低，出現(xiàn)要素報(bào)酬遞增的現(xiàn)象?？梢?jiàn)，隨著企業(yè)規(guī)模尤其是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益不斷提高。而企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部分工、協(xié)作則是提高規(guī)模效益的主要方式，通過(guò)企業(yè)間的專業(yè)化分工協(xié)作提高企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低成本，從而實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。 壟斷理論 ——壟斷理論源于企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)原理及企業(yè)對(duì)壟斷利潤(rùn)的追求。由于企業(yè)可以通過(guò)提高產(chǎn)量來(lái)降低成本，從而意味大企業(yè)在成本上比小企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)，小企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中將破產(chǎn)或被并購(gòu)。而當(dāng)大企業(yè)取得其壟 斷地位并對(duì)市場(chǎng)具有控制力的時(shí)候，壟斷利潤(rùn)因而產(chǎn)生。另外，通過(guò)大企業(yè)的壟斷地位，不斷抬高了“新企業(yè) ”的 “市場(chǎng)準(zhǔn)入 ”門檻，進(jìn)而強(qiáng)化大企業(yè)的市場(chǎng)壟斷優(yōu)勢(shì)。 范圍經(jīng)濟(jì)理論 ——范圍經(jīng)濟(jì)是企業(yè)從事多產(chǎn)品生產(chǎn)所帶來(lái)的成本節(jié)約現(xiàn)象，比如，當(dāng)兩個(gè)或多個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)線聯(lián)合在一個(gè)企業(yè)中生產(chǎn)比把它們獨(dú)立分散在只生產(chǎn)一種產(chǎn)品的不同企業(yè)中更節(jié)約，這就屬于范圍經(jīng)濟(jì)。對(duì)企業(yè)集團(tuán)而言，母公司的先進(jìn)技術(shù)、管理方式、經(jīng)營(yíng)信息等都可看作是一種 “公共資源 ”，子公司增加對(duì)這些技術(shù)、管理和信息等 “共享使用 ”并不減少母公司對(duì)這些生產(chǎn)要素的使用，相反，對(duì)這些 公共資源的共享激勵(lì)著企業(yè)的橫向或縱向聯(lián)合，提升了集團(tuán)內(nèi)的范圍經(jīng)濟(jì)效益。 角色缺失理論 ——針對(duì)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，理論界還提出角色理論。在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)生與發(fā)展，在很大程度是由于企業(yè)集團(tuán)能夠在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中扮演替代制度缺失的角色。比如，中國(guó)企業(yè)集團(tuán)是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中自發(fā)產(chǎn)生的。從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡進(jìn)行中，國(guó)家所有權(quán)的行使主體往往缺失，而集團(tuán)母公司正好擔(dān)綱了這一角色。同時(shí)，研究表明，中國(guó)企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)生與發(fā)展不僅有利于解決所有權(quán)缺失問(wèn)題，而且還有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和集團(tuán)整體業(yè)績(jī)提高。 團(tuán)協(xié)同效應(yīng)及經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)的主要表現(xiàn)。 相關(guān)多元化企業(yè)集團(tuán)是指所涉及產(chǎn)業(yè)之間具有某種相關(guān)性的企業(yè)集團(tuán)。 “相關(guān)性 ”是謀求這類集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本，意味著資源共享性以及由此而產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)與經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)，主要表現(xiàn)為： （ 1）優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)換。將專有技能、生產(chǎn)能力或者技術(shù)由一種經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)到另一種經(jīng)營(yíng)中去，從而共享優(yōu)勢(shì)； （ 2）降低成本。將不同經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的相關(guān)活動(dòng)合并在一起，從而降低成本； （ 3）共享品牌。新的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)借用公司原有業(yè)務(wù)的品牌與信譽(yù)，從而共享資源價(jià)值。 ，母公司所需的組建優(yōu)勢(shì)有哪些？ 單一 企業(yè)組織要集成、演化為企業(yè)集團(tuán)，必須有優(yōu)勢(shì)。惟此才能輻射外圍企業(yè)加入集團(tuán)之中。一般認(rèn)為，母公司所需的組建有： 1．資本及融資優(yōu)勢(shì) 8 如果母公司沒(méi)有資本優(yōu)勢(shì)，組建集團(tuán)也就成為一句空話。資本優(yōu)勢(shì)不單純表現(xiàn)在母公司現(xiàn)存賬面的資本實(shí)力（即存量資本實(shí)力），更重要的是其潛在通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行資本融通的能力（即未來(lái)資本實(shí)力）。因此，判斷母公司資本優(yōu)勢(shì)主要考慮母公司自身的存量資本實(shí)力和未來(lái)融資能力兩點(diǎn)。 2．產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、服務(wù)或營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等方面資源優(yōu)勢(shì) 對(duì)于產(chǎn)業(yè)型企業(yè)集團(tuán)而言，集團(tuán)總部的產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、采購(gòu)、生產(chǎn)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等能力，是做強(qiáng)做大集團(tuán)的根本保證。母公司只有具備上述各項(xiàng)中的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，方可與被并入企業(yè)形成互補(bǔ)，從而形成真正意義的企業(yè)集團(tuán)。在這里， “資源 ”的概念是廣義的，它具有價(jià)值性、不可復(fù)制性、排他性等根本特征。 3．管理能力與管理優(yōu)勢(shì) 管理能力是指母公司對(duì)企業(yè)集團(tuán)成員單位的組織、協(xié)調(diào)、領(lǐng)導(dǎo)、控制等能力。母公司只有自身練就了很強(qiáng)的管理能力，并逐漸形成一套有效的管理控制體系（管理優(yōu)勢(shì)），才有可能開(kāi)展對(duì)并購(gòu)并 “輸出管理 ”。 需要注意的是，企業(yè)集團(tuán)組建中母公司的優(yōu)勢(shì)和能力并不是僅上述中的某一方面，而是一種復(fù)合能力和優(yōu)勢(shì) 。其中，資本優(yōu)勢(shì)是企業(yè)集團(tuán)成立的前提；資源優(yōu)勢(shì)則企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的根本；管理優(yōu)勢(shì)則是企業(yè)集團(tuán)健康發(fā)展的保障。 業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)。 財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)綜合性的價(jià)值管理活動(dòng)。與單一企業(yè)組織相比，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理無(wú)論是在目標(biāo)、戰(zhàn)略導(dǎo)向、管理模式及管理方法論等各方面都有其特殊之處，集中體現(xiàn)在： （ 1）集團(tuán)整體價(jià)值最大化的目標(biāo)導(dǎo)向 在企業(yè)集團(tuán)中，集團(tuán)總部既是集團(tuán)股東發(fā)起設(shè)立并授權(quán)管理的經(jīng)營(yíng)單位，因此要最大限度地滿足集團(tuán)股東價(jià)值最大化愿望，這一愿望就是實(shí)現(xiàn) “集團(tuán)整體價(jià)值最大化 ”；企業(yè)集團(tuán)價(jià)值最大化最終將體現(xiàn)為母 公司股東價(jià)值最大化。 （ 2）多級(jí)理財(cái)主體及財(cái)務(wù)職能的分化與拓展 針對(duì)企業(yè)集團(tuán)大多采用 “母公