【導讀】螆膃膃蚆螞膃芅葿羈膂莇蚅袇芁蒀蕆螃芀腿蚃蠆艿節(jié)蒆肈羋蒄螁羄芇薆薄袀芇芆螀螆袃莈薂螞袂蒁螈羀羈膀薁袆羀芃螆螂羀蒞蕿蚈罿薇莂肇羈芇蚇羃羇荿蒀衿羆蒁蚆螅羅膁蒈蟻肄芃蚄罿肄莆蕆裊肅蒈螞袁肂羋蒅螇肁莀螀蚃肀蒂薃聿膂蝿袈聿芄薂螄膈莇螇蝕膇葿薀羈膆腿莃羄膅莁薈袀膄蒃蒁螆膃膃蚆螞膃芅葿羈膂莇蚅袇芁蒀蕆螃芀腿蚃蠆艿節(jié)蒆肈羋蒄螁羄芇薆薄袀芇芆螀螆袃莈薂螞袂蒁螈羀羈膀薁袆羀芃螆螂羀蒞蕿蚈罿薇莂肇羈芇蚇羃羇荿蒀衿羆蒁蚆螅羅膁蒈蟻肄芃蚄罿肄莆蕆裊肅蒈螞袁肂羋蒅螇肁莀螀蚃肀蒂薃聿膂蝿袈聿芄薂螄膈莇螇蝕膇葿薀羈膆腿莃羄膅莁薈袀膄蒃蒁螆膃膃蚆螞膃芅葿羈膂莇蚅袇芁蒀蕆螃芀腿蚃蠆艿節(jié)蒆肈羋蒄螁羄芇薆薄袀芇芆螀螆袃莈薂螞袂蒁螈羀羈膀薁袆羀芃螆螂羀蒞蕿蚈罿薇莂肇羈芇蚇羃羇荿蒀衿羆蒁蚆螅羅膁蒈蟻肄芃蚄罿肄莆蕆裊肅蒈螞袁肂羋蒅螇肁莀螀蚃肀蒂薃聿膂蝿袈聿芄薂螄膈莇螇蝕膇葿薀羈膆腿莃羄膅莁薈袀膄蒃蒁螆膃膃蚆螞膃芅葿羈膂莇蚅袇芁蒀蕆螃芀腿

　　

【正文】 貨組成）。（ 2）計算本年度產(chǎn)品銷售收入凈額和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（ 3）計算銷售凈利率和凈資產(chǎn)利潤率。 參考答案：流動資產(chǎn)年初余額 =3750+4500=7500 萬元 流動資產(chǎn)年末余額=5000=7500萬元 流動資產(chǎn)平均余額 =7500萬元 產(chǎn)品銷售收入凈額 =47500=30000萬元 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 =30000/[ （ 9375+10625 ） /2]=3 次 銷 售 凈 利 率=1800/30000100%=6% 凈資產(chǎn)利潤率 =6%3=27% 2021年產(chǎn)品銷售收入 12021萬元，發(fā)生的銷售退回 40萬元，銷售折讓 50萬元，現(xiàn)金折扣 10萬元．產(chǎn)品銷售成本 7600萬元．年初、年末應(yīng)收賬款余額分別為 180 萬元和 220 萬元；年初、年末 存貨余額分別為 480 萬元和 520萬元；年初、年末流動資產(chǎn)余額分別為 900萬元和 940萬元。 要求計算： （ 1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)；次數(shù) =(12021104050)/[（ 180+220） /2]= 天數(shù) =360/=6 （ 2）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)；次數(shù) =7600/[(480+520)/2]=,天數(shù) =360/=24 （ 3） 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)。次數(shù) =12021/[(900+9400)/2]=,天數(shù)=360/=28 7 算甲乙兩家 公司的下列指標： （ ROE）； （ ROA、稅后）； （ NOPAT）； 報酬率（ ROIC）。 5. 經(jīng)濟增加值（ EVA） 參考答案：子公司甲： 凈資產(chǎn)收益率（ ROE） =企業(yè)凈利潤 /凈資產(chǎn) 60/300=20% 總資產(chǎn)報酬率（稅后）=凈利潤 /平均資產(chǎn)總額 =60/1000=6% 稅后凈營業(yè)利潤 =150（ 125%） = 投入資本報酬率 =%= 子公司乙： 凈 資產(chǎn)收益率（ ROE） =企業(yè)凈利潤 /凈資產(chǎn) 75/800=% 總資產(chǎn)報酬率（稅后） =凈利潤 /平均資產(chǎn)總額 =75/1000=% 稅后凈營業(yè)利潤 =120（ 125%） =90 投入資本報酬率 =90/1000=9% 經(jīng)濟增加值 =901000%=25 五、理論問題：（答案要點僅供參考） 。 企業(yè)集團是指以資源實力雄厚的母公司為核心、以資本（產(chǎn)權(quán)關(guān)系）為紐帶、以協(xié)同運營為手段、以實現(xiàn)整體價值最大化為目標的企業(yè)群體。 與單一企業(yè)組織相比，企業(yè)集團具有如下基本特 征： （ 1）產(chǎn)權(quán)紐帶 企業(yè)集團作為一個企業(yè)族群，產(chǎn)權(quán)是維系其生成與發(fā)展的紐帶。產(chǎn)權(quán)體現(xiàn)為一家企業(yè)對另一家企業(yè)的資本投入，企業(yè)間借此形成 “投資與被投資 ”、 “投資 —控股 ”關(guān)系。產(chǎn)權(quán)具有排它性，它衍生或直接體現(xiàn)為對被投資企業(yè)重大決策的表決權(quán)、收益分配權(quán)等等一系列權(quán)力。母公司通過對外投資及由此形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，維系著企業(yè)集團整體運行和發(fā)展。 （ 2）多級法人 企業(yè)集團是一個多級法人聯(lián)合體。在企業(yè)集團中，母公司作為獨立法人，在企業(yè)集團組織架構(gòu)中處于頂端，而企業(yè)集團下屬各成員單位，則作為獨立法人被分置 于集團組織架構(gòu)的中端或末端，形成 “金字塔 ”式企業(yè)集團組織架構(gòu)。在這里，“級 ”是指企業(yè)集團內(nèi)部控股級次或控股鏈條，它包括：第一級：集團總部（母公司）、第二級：子公司、第三級：孫公司、等等。 （ 3）多層控制權(quán) 企業(yè)集團中，母公司對子公司的控制權(quán)視不同控股比例而分為全資控股、絕對控股和相對控股等，而 “會計意義上的控制權(quán) ”與 “財務(wù)意義的控制權(quán) ”兩者的涵義也不盡相同。 。 企業(yè)集團的存在與發(fā)展的解釋性理論有很多，但主流理論有兩種，即交易成本理論和資產(chǎn)組合與風險分散理論。此外，還 有規(guī)模經(jīng)濟理論、壟斷理論、范圍經(jīng)濟理論和角色缺失理論。 （ 1）交易成本理論 交易成本是把貨物和服務(wù)從一個經(jīng)營單位轉(zhuǎn)移到另一個單位所發(fā)生的成本。當人們需要某種 產(chǎn)品時，人們可以直接通過市場買賣來取得，因此，市場交易是一種最直接的交易形式。市場交易形式的重要特征是：交易價格合理和交易行為便捷。但也有不足，主要體現(xiàn)在：交易成本較高和可能缺乏中間產(chǎn)品交易市場。 與市場交易相對應(yīng)，企業(yè)則被視為內(nèi)部化的一種交易機制。會使在市場上無法交易或交易成本很高的交易行為在其內(nèi)部得以實現(xiàn)、且交易成本相對較低。 交易成本理 論認為， “市場 ”與 “企業(yè) ”是不同但可相互替代或互補的機制，當（企業(yè)內(nèi)部）管理上的協(xié)調(diào)（成本）比市場機制的協(xié)調(diào)能帶來更大的生產(chǎn)力、較低的成本與較高的利潤時，現(xiàn)代企業(yè)就會取代傳統(tǒng)小公司。企業(yè)集團產(chǎn)生與發(fā)展正是基于這一理論邏輯。 交易成本理論較好地解釋了 “縱向一體化 ”、 “橫向一體化 ”等戰(zhàn)略的企業(yè)集團組織。 （ 2）資產(chǎn)組合與風險分散理論 單一企業(yè)因受規(guī)?；蛐袠I(yè)等多種因素限制而難以避免風險，而為抵御市場風險，企業(yè)不僅需要在某一行業(yè)內(nèi)做大做強，而且還需要涉足其他行業(yè)并力圖做大做強，因為只有這樣才能在一定程度上保證某一 行業(yè)（或企業(yè)）的不良業(yè)績及風險能被其他行業(yè)（或企業(yè)）的良好業(yè)績所抵消，從而使得企業(yè)集團總體業(yè)績處于平穩(wěn)狀態(tài)，從而規(guī)避風險。 可見，資產(chǎn)組合與風險分散理論下的企業(yè)集團在本質(zhì)上是一個 “資產(chǎn)組 ”，它由不同子公司或業(yè)務(wù)部等的 “資產(chǎn) ”構(gòu)成，通過不同行業(yè)、不同風險狀態(tài)的 “資產(chǎn) ”組合，平滑企業(yè)集團整體風險。這一理論有助于解釋 “多元化 ”戰(zhàn)略的企業(yè)集團組織戰(zhàn)略。 （ 3）其他理論解釋 除上述兩種解釋性理論以外，還存在其他的解釋性理論。如規(guī)模經(jīng)濟理論、壟斷理論、范圍經(jīng)濟理論、角色缺失理論等。 規(guī)模經(jīng)濟理論 ——規(guī)模經(jīng)濟是指在技 術(shù)水平不變的情況下，產(chǎn)出倍數(shù)高于要素投入倍數(shù)，當產(chǎn)量達到一定規(guī)模后，單位產(chǎn)品的成本逐漸降低，出現(xiàn)要素報酬遞增的現(xiàn)象。可見，隨著企業(yè)規(guī)模尤其是生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，會帶來經(jīng)濟效益不斷提高。而企業(yè)集團內(nèi)部分工、協(xié)作則是提高規(guī)模效益的主要方式，通過企業(yè)間的專業(yè)化分工協(xié)作提高企業(yè)勞動生產(chǎn)率，降低成本，從而實現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟效益。 壟斷理論 ——壟斷理論源于企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟原理及企業(yè)對壟斷利潤的追求。由于企業(yè)可以通過提高產(chǎn)量來降低成本，從而意味大企業(yè)在成本上比小企業(yè)更具優(yōu)勢，小企業(yè)在競爭中將破產(chǎn)或被并購。而當大企業(yè)取得其壟 斷地位并對市場具有控制力的時候，壟斷利潤因而產(chǎn)生。另外，通過大企業(yè)的壟斷地位，不斷抬高了“新企業(yè) ”的 “市場準入 ”門檻，進而強化大企業(yè)的市場壟斷優(yōu)勢。 范圍經(jīng)濟理論 ——范圍經(jīng)濟是企業(yè)從事多產(chǎn)品生產(chǎn)所帶來的成本節(jié)約現(xiàn)象，比如，當兩個或多個產(chǎn)品生產(chǎn)線聯(lián)合在一個企業(yè)中生產(chǎn)比把它們獨立分散在只生產(chǎn)一種產(chǎn)品的不同企業(yè)中更節(jié)約，這就屬于范圍經(jīng)濟。對企業(yè)集團而言，母公司的先進技術(shù)、管理方式、經(jīng)營信息等都可看作是一種 “公共資源 ”，子公司增加對這些技術(shù)、管理和信息等 “共享使用 ”并不減少母公司對這些生產(chǎn)要素的使用，相反，對這些 公共資源的共享激勵著企業(yè)的橫向或縱向聯(lián)合，提升了集團內(nèi)的范圍經(jīng)濟效益。 角色缺失理論 ——針對轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體，理論界還提出角色理論。在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中，企業(yè)集團的產(chǎn)生與發(fā)展，在很大程度是由于企業(yè)集團能夠在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中扮演替代制度缺失的角色。比如，中國企業(yè)集團是在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中自發(fā)產(chǎn)生的。從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟過渡進行中，國家所有權(quán)的行使主體往往缺失，而集團母公司正好擔綱了這一角色。同時，研究表明，中國企業(yè)集團的產(chǎn)生與發(fā)展不僅有利于解決所有權(quán)缺失問題，而且還有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和集團整體業(yè)績提高。 團協(xié)同效應(yīng)及經(jīng)營管理優(yōu)勢的主要表現(xiàn)。 相關(guān)多元化企業(yè)集團是指所涉及產(chǎn)業(yè)之間具有某種相關(guān)性的企業(yè)集團。 “相關(guān)性 ”是謀求這類集團競爭優(yōu)勢的根本，意味著資源共享性以及由此而產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)與經(jīng)營管理優(yōu)勢，主要表現(xiàn)為： （ 1）優(yōu)勢轉(zhuǎn)換。將專有技能、生產(chǎn)能力或者技術(shù)由一種經(jīng)營轉(zhuǎn)到另一種經(jīng)營中去，從而共享優(yōu)勢； （ 2）降低成本。將不同經(jīng)營業(yè)務(wù)的相關(guān)活動合并在一起，從而降低成本； （ 3）共享品牌。新的經(jīng)營業(yè)務(wù)借用公司原有業(yè)務(wù)的品牌與信譽，從而共享資源價值。 ，母公司所需的組建優(yōu)勢有哪些？ 單一 企業(yè)組織要集成、演化為企業(yè)集團，必須有優(yōu)勢。惟此才能輻射外圍企業(yè)加入集團之中。一般認為，母公司所需的組建有： 1．資本及融資優(yōu)勢 8 如果母公司沒有資本優(yōu)勢，組建集團也就成為一句空話。資本優(yōu)勢不單純表現(xiàn)在母公司現(xiàn)存賬面的資本實力（即存量資本實力），更重要的是其潛在通過市場進行資本融通的能力（即未來資本實力）。因此，判斷母公司資本優(yōu)勢主要考慮母公司自身的存量資本實力和未來融資能力兩點。 2．產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)、服務(wù)或營銷網(wǎng)絡(luò)等方面資源優(yōu)勢 對于產(chǎn)業(yè)型企業(yè)集團而言，集團總部的產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計、采購、生產(chǎn)、營銷網(wǎng)絡(luò)等能力，是做強做大集團的根本保證。母公司只有具備上述各項中的獨特優(yōu)勢，方可與被并入企業(yè)形成互補，從而形成真正意義的企業(yè)集團。在這里， “資源 ”的概念是廣義的，它具有價值性、不可復(fù)制性、排他性等根本特征。 3．管理能力與管理優(yōu)勢 管理能力是指母公司對企業(yè)集團成員單位的組織、協(xié)調(diào)、領(lǐng)導、控制等能力。母公司只有自身練就了很強的管理能力，并逐漸形成一套有效的管理控制體系（管理優(yōu)勢），才有可能開展對并購并 “輸出管理 ”。 需要注意的是，企業(yè)集團組建中母公司的優(yōu)勢和能力并不是僅上述中的某一方面，而是一種復(fù)合能力和優(yōu)勢 。其中，資本優(yōu)勢是企業(yè)集團成立的前提；資源優(yōu)勢則企業(yè)集團發(fā)展的根本；管理優(yōu)勢則是企業(yè)集團健康發(fā)展的保障。 業(yè)集團財務(wù)管理特點。 財務(wù)管理是一項綜合性的價值管理活動。與單一企業(yè)組織相比，企業(yè)集團財務(wù)管理無論是在目標、戰(zhàn)略導向、管理模式及管理方法論等各方面都有其特殊之處，集中體現(xiàn)在： （ 1）集團整體價值最大化的目標導向 在企業(yè)集團中，集團總部既是集團股東發(fā)起設(shè)立并授權(quán)管理的經(jīng)營單位，因此要最大限度地滿足集團股東價值最大化愿望，這一愿望就是實現(xiàn) “集團整體價值最大化 ”；企業(yè)集團價值最大化最終將體現(xiàn)為母 公司股東價值最大化。 （ 2）多級理財主體及財務(wù)職能的分化與拓展 針對企業(yè)集團大多采用 “母公