【正文】 司收購光伏上網(wǎng)電力。2004年修訂，平均電價(jià)50歐分/kWh，2008年再次修訂，平均40歐分/kWh薄膜收購電價(jià)向下調(diào)整，減少薄膜屋頂FIT 由2008 年每年降幅5%，改成2009 年調(diào)降8%、2010 年降8%、2011 年降9%；%，改成20092010年降10%。美國在30個(gè)州都通過了“凈電量計(jì)量法”，加州的“購買降價(jià)”政策則將補(bǔ)貼直接體現(xiàn)在購買太陽電池發(fā)電系統(tǒng)的價(jià)格優(yōu)惠上，每瓦補(bǔ)貼4 美元奧巴馬政府積極推行新能源政策，在未來10年內(nèi)耗資1500億美元刺激私人投資清潔能源；2月又通過了“復(fù)興和再投資法案”，包括對薄膜行業(yè)提供直接補(bǔ)助，支持貸款扶持力度以及稅收減免政府。西班牙2001年制定了新的“電力法”，對于5KWp 以下的系統(tǒng)，對于5KWp 以上的系統(tǒng)，2008年底下調(diào)收購電價(jià)，，價(jià)格下調(diào)幅度達(dá)到20%以上；還規(guī)定了2009年光伏安裝總量的補(bǔ)貼上限為500MW綜合分析主要國家的產(chǎn)業(yè)政策變化，雖然西班牙和德國補(bǔ)貼政策有所減弱，但是總體上還是以積極推動(dòng)為主。因此，從產(chǎn)業(yè)政策角度分析全球薄膜電池市場國際需求仍然穩(wěn)步上升。薄膜電池盈利預(yù)測1）、材料成本：薄膜電池的成本主要分為四大部分：設(shè)備折舊、玻璃、材料、人工及其他成本，這當(dāng)中，包括玻璃和材料的原料成本占總成本的一半以上；下圖表示的是First Solar，與其相比，國內(nèi)人工費(fèi)用部分要遠(yuǎn)低于歐美的水平，其他成本基本類似；從代表性企業(yè)看，$/w之間，$/w，2）、設(shè)備投資：由于薄膜電池設(shè)備成本遠(yuǎn)高于晶硅電池，且薄膜電池技術(shù)更新速度較晶硅電池更快，折舊時(shí)間按照57 年計(jì)算；根據(jù)歐瑞康的估計(jì)，到2011 年，GW 級雙結(jié)非晶/微晶薄膜的單位投資降低到目前的一半，降至2$/w 以下； 單位設(shè)備投資隨規(guī)模擴(kuò)大迅速降低：物料成本亦隨著技術(shù)提高而降低，這表現(xiàn)在由較便宜的材料代替原本昂貴的材料，就國內(nèi)企業(yè)而言，國產(chǎn)化的過程也是成本降低的過程。導(dǎo)電玻璃、EVA 等的國產(chǎn)化能夠?qū)Τ杀居休^大的降低；人力成本部分，國內(nèi)亦較歐美優(yōu)勢明顯；總體看，國內(nèi)在制造成本方面較歐美企業(yè)有較大優(yōu)勢，但劣勢在于沒有核心技術(shù)，從而無法主導(dǎo)由技術(shù)帶來的成本下降，而這才是這個(gè)行業(yè)最主要的成本下降推動(dòng)力。3）、薄膜銷售市場預(yù)測由于薄膜存在衰退，加上壽命比晶硅短，因此同樣輸出功率的組件，薄膜售價(jià)比晶硅要低30%左右；與晶硅一樣，薄膜電池組件銷售價(jià)格亦維持穩(wěn)定下降的態(tài)勢，2007 年組件價(jià)格為$，目前這一價(jià)格在$；薄膜系統(tǒng)銷售價(jià)格下降趨勢由于薄膜的技術(shù)進(jìn)步迅速，隨著轉(zhuǎn)化率提升、經(jīng)濟(jì)規(guī)模實(shí)現(xiàn)和原材料替代完成等一系列進(jìn)步，薄膜的價(jià)格將迅速下降薄膜系統(tǒng)的價(jià)格除了組件之外還有建設(shè)成本，建設(shè)成本略高于$2/w，這一成本亦隨著技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模擴(kuò)大而降低，但由于技術(shù)進(jìn)步程度大大低于薄膜組件，因此下降幅度低于薄膜，我們預(yù)計(jì)到2012 年這一成本在$；基于全球薄膜電池的價(jià)格變化趨勢和 CdTe 組件成本變化趨勢，毛利率從2010 年開始大體維持在50%左右的毛利率水平；4）、毛利率趨勢預(yù)測 單位成本 ＄/W硅基薄膜的毛利率預(yù)測：穩(wěn)定后單結(jié)毛利率20%，雙結(jié)30%。前面列表提到，大尺寸非晶硅和微晶硅主要提供商是 AMAT 和erlikon 以及日本真空，兩者在國內(nèi)都有合作伙伴。Bestsolar 的GW 級薄膜生產(chǎn)線定自AMAT，2010年天威保變的285MW 生產(chǎn)線則是erlikin 的產(chǎn)品；對硅基薄膜的預(yù)測分為非晶硅單結(jié)薄膜和非晶/微晶雙結(jié)兩個(gè)種類。雙結(jié)電池轉(zhuǎn)化率高，但設(shè)備更貴，單位MW投資較單結(jié)高30%50%；按 AMAT 和Oerlikon 公布的參數(shù)和相關(guān)機(jī)構(gòu)對未來薄膜電池價(jià)格的預(yù)測，我們計(jì)算得單結(jié)電池穩(wěn)定生產(chǎn)后毛利率20%左右；五、薄膜電池風(fēng)險(xiǎn)分析隨著全球各國對可再生能源利用的重視和規(guī)劃，世界光伏行業(yè)需求不斷增加促進(jìn)了薄膜電池行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，我國的可再生能源規(guī)劃及信息產(chǎn)業(yè)政策也對行業(yè)發(fā)展起到較強(qiáng)的穩(wěn)定作用。但是，也應(yīng)該看到我國薄膜電池行業(yè)仍然處于初期發(fā)展階段，面臨著一些不利因素的制約，成為行業(yè)發(fā)展的主要風(fēng)險(xiǎn)來源。這些風(fēng)險(xiǎn)主要包括：主要設(shè)備依靠進(jìn)口，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、原材料供應(yīng)以及環(huán)境污染等。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：我國薄膜電池企業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)較高。目前我國薄膜電池生產(chǎn)線都是以購買進(jìn)口設(shè)備為主，而各種薄膜電池生產(chǎn)線的價(jià)格又非常昂貴，比如25MW非晶硅薄膜電池生產(chǎn)線的售價(jià)在3億元4億元之間，而25MW晶體硅薄膜電池的生產(chǎn)線的設(shè)備成本只有4000萬元5000萬元，差別巨大。更為關(guān)鍵的是薄膜電池目前的技術(shù)進(jìn)步很快，因此在一個(gè)中國的電池廠商花巨資購買了昂貴的薄膜電池制造設(shè)備之后，在較短的時(shí)間內(nèi)就有新技術(shù)出現(xiàn)，因此舊有設(shè)備就很可能遭到淘汰。這就使得薄膜電池設(shè)備的折舊過高，影響了薄膜薄膜電池成本的降低。再有就是我國薄膜電池廠商的技術(shù)實(shí)力相對很弱，缺乏自主創(chuàng)新能力，這些都使我國薄膜電池行業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)要大大高于晶體硅電池行業(yè)，信貸部門對于薄膜電池項(xiàng)目考察要更加關(guān)注企業(yè)對項(xiàng)目中新技術(shù)的掌握情況，并將其作為投資與否的重要考核指標(biāo)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：薄膜電池雖然轉(zhuǎn)換效率不如晶體硅電池，但是由于其突出的成本優(yōu)勢使其近幾年有了突飛猛進(jìn)的增長，產(chǎn)品比重也超過10％，未來比重有望進(jìn)一步提高。不過多晶硅價(jià)格的下降，晶體硅電池的成本劣勢在不斷縮小，這也使的薄膜電池比重增速不如預(yù)期中那么快。幾年內(nèi)晶體硅電池和薄膜電池比例仍然維持在85％和15％。原材料供應(yīng)及環(huán)境污染：從薄膜電池原材料采取方面看，無論是CdTe還是CIGS薄膜電池，原料中都含有稀缺元素，而Cd又是毒性元素，這些都是限制薄膜電池發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)來源，不過按照現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)規(guī)模這種風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)不會(huì)爆發(fā)，倒是技術(shù)和設(shè)備國產(chǎn)比重偏低的問題將會(huì)在一定使其內(nèi)困擾我國薄膜電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。六、產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值分析我們公司作為創(chuàng)投企業(yè)，對企業(yè)的篩選首先就要考慮行業(yè)發(fā)展趨勢。薄膜電池從技術(shù)發(fā)展趨勢看，雖然目前晶體硅電池仍然占據(jù)主要地位，但是薄膜電池未來發(fā)展前景更為看好。一方面，薄膜電池成本便宜，裝載至光伏系統(tǒng)后整體價(jià)格和其它能源相比劣勢更小，一旦國家補(bǔ)貼政策達(dá)到較高水平，光電產(chǎn)業(yè)裝機(jī)需求將會(huì)得到很大釋放，而這些更多選擇會(huì)是在薄膜電池領(lǐng)域；另一方面，薄膜電池雖然現(xiàn)在轉(zhuǎn)換效率較低，和晶體硅電池差距明顯，但是近年來薄膜電池的轉(zhuǎn)換效率明顯提高更快，特別是CIGS為代表的薄膜電池實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)換效率已經(jīng)接近20％，和晶體硅電池差距不斷縮小。其它的非晶硅薄膜電池、CdTe薄膜電池近年來轉(zhuǎn)換效率也都有較大幅度的提高，一旦轉(zhuǎn)換效率水平和晶體硅電池接近的話，成本優(yōu)勢將會(huì)被放大，加速薄膜電池的發(fā)展。從光伏產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀看，薄膜電池比重較小，投資項(xiàng)目示范效應(yīng)較少，這也導(dǎo)致薄膜電池企業(yè)或者項(xiàng)目融資難度比晶體硅電池要大，但是出于對整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的信心，薄膜電池行業(yè)的資金來源仍然比較充足。而從產(chǎn)業(yè)政策上看，薄膜電池已經(jīng)進(jìn)入到我國電子信息產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的重點(diǎn)條目，是我國未來重點(diǎn)發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，對于補(bǔ)貼水平偏低的我國太陽能電池產(chǎn)業(yè)，成本較低的薄膜電池受補(bǔ)貼利好的影響更為明顯。從產(chǎn)業(yè)政策上看，薄膜電池比晶體硅電池受益更多。從薄膜電池下游發(fā)展方向來看，未來太陽能電池在光電建筑、幕墻等領(lǐng)域應(yīng)用受到越來越多的支持和鼓勵(lì)，這部分需求主要是對薄膜電池，因此產(chǎn)業(yè)鏈下游對于薄膜電池的發(fā)展更為有利。產(chǎn)業(yè)環(huán)境很適合薄膜太陽能電池發(fā)展，特別是國家產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中明確將薄膜電池列為戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。不過對于具體的薄膜電池企業(yè)，要重點(diǎn)考察技術(shù)能力和配套能力。其中技術(shù)能力除了考察產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率、衰減特性等指標(biāo)外，要注意考慮電池壽命和原料利用率指標(biāo)。而對于配套能力則重點(diǎn)考察企業(yè)設(shè)備國產(chǎn)化比重以及自身設(shè)備配套能力，畢竟對于一次投資額較大的薄膜項(xiàng)目，設(shè)備國產(chǎn)化比重提高將會(huì)大大縮短項(xiàng)目投資回收期，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，對于薄膜電池投資重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)能力領(lǐng)先，設(shè)備能力突出的龍頭企業(yè)。麻煩將武陟光伏科技的分析插入，并做以分析41 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