本科畢業(yè)論文之公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析-資料下載頁(yè)
2025-06-28 09:50本頁(yè)面
【正文】 企業(yè)大都存在很多的稅收減免政策,再加上逃稅、避稅,使得企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)與名義稅負(fù)相差甚遠(yuǎn)。在實(shí)際低稅率狀況下,債務(wù)的稅收擋板作用并不明顯,故導(dǎo)致我國(guó)上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與其實(shí)際稅率不相關(guān)的狀況。 (LN總資產(chǎn))正相關(guān),這與假說(shuō)相同。規(guī)模是企業(yè)實(shí)力的象征,規(guī)模越大,實(shí)力就越強(qiáng),破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就較小,導(dǎo)致其負(fù)債融資能力很強(qiáng)。特別是近年來(lái),我國(guó)政府倡導(dǎo)的“打造大型航母”之運(yùn)動(dòng),銀行借貸資金向大型企業(yè)傾斜,更增強(qiáng)了大型企業(yè)的負(fù)債融資能力。 企業(yè)規(guī)模對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響,中西方是存在差異的:西方是負(fù)相關(guān),我國(guó)是正相關(guān)。在西方,企業(yè)規(guī)模越大,企業(yè)負(fù)債率越低,我們認(rèn)為這是西方企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)(miniature capital market)很發(fā)達(dá)所致。企業(yè)規(guī)模越大,內(nèi)部資本市場(chǎng)越發(fā)達(dá),內(nèi)部籌措的資金越多。相反,由于信息不對(duì)稱(chēng),企業(yè)從外部資本市場(chǎng)上籌資的成本是高昂的,因此,在西方規(guī)模大的企業(yè)總是優(yōu)先利用其內(nèi)部資本市場(chǎng),企業(yè)負(fù)債率較低。而小企業(yè)則不得不依賴(lài)于外部資本市場(chǎng)(在外部資本市場(chǎng)上出于企業(yè)控制權(quán)的考慮又以負(fù)債融資為優(yōu)先),因而負(fù)債率較高。在我國(guó),企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá),如果企業(yè)盈利能力不突出,為籌措企業(yè)生存、發(fā)展所需資金,企業(yè)不得不依賴(lài)于外部資本市場(chǎng)。企業(yè)的規(guī)模往往代表企業(yè)的實(shí)力、發(fā)展前景,同時(shí)又意味著在同行業(yè)中的地位,因此企業(yè)信譽(yù)高。而且出于政治穩(wěn)定性的考慮,大企業(yè)破產(chǎn)的可能性較小,因此大企業(yè)采用負(fù)債融資的可能性較大。這支持企業(yè)規(guī)模與企業(yè)負(fù)債率正相關(guān)的結(jié)論。 (EBIT增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率)正相關(guān),這與前面我們的假設(shè)相同,與海外學(xué)者的觀(guān)點(diǎn)相左。在我國(guó),成長(zhǎng)愈迅速的企業(yè),對(duì)成長(zhǎng)所需資金越渴求,但是目前在我國(guó)國(guó)內(nèi)股票融資有諸多限制的狀況下,其越傾向于相對(duì)較易取得的負(fù)債融資,故企業(yè)的負(fù)債率就越高。這事實(shí)上反映了目前中國(guó)國(guó)內(nèi)的實(shí)際狀況。在西方,高成長(zhǎng)性企業(yè)對(duì)負(fù)債融資和權(quán)益融資的選擇,由于更多地基于對(duì)企業(yè)控制權(quán)考慮而偏好于采用負(fù)債融資,而我國(guó)由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)機(jī)制不健全,對(duì)高科技企業(yè)上市融資有諸多限制,這類(lèi)企業(yè)只能更多地依賴(lài)負(fù)債融資,因而成長(zhǎng)迅速的企業(yè),其負(fù)債率較高。 (銷(xiāo)售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率)負(fù)相關(guān),這也與前面的假設(shè)一致。企業(yè)盈利能力較強(qiáng)時(shí),企業(yè)就可保留更多的盈余,因而負(fù)債率較低。獲利能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響較大,中西方情況都相同。企業(yè)投資報(bào)酬率高、獲利能力強(qiáng),其內(nèi)部積累能力也較強(qiáng)。企業(yè)的獲利能力較差時(shí),則不得不依賴(lài)負(fù)債融資。差不多經(jīng)營(yíng)效益差的企業(yè)都伴隨著高負(fù)債率,這在我國(guó)已是一個(gè)相當(dāng)普遍的現(xiàn)象。 (流動(dòng)比率、速動(dòng)比率)和企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力(存貨周轉(zhuǎn)率)負(fù)相關(guān),這與前面的假設(shè)一致。企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng),企業(yè)資產(chǎn)(存貨)周轉(zhuǎn)速度越快,對(duì)周轉(zhuǎn)性負(fù)債資金的需求就越少,因而,負(fù)債率就較低。事實(shí)上,資產(chǎn)流動(dòng)性和企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力比率可以反映企業(yè)經(jīng)理對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理水平,更可體現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人素質(zhì)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者素質(zhì)高,經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng),則企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理效率高,企業(yè)對(duì)外部資金的依賴(lài)性就不那么強(qiáng)烈,企業(yè)的負(fù)債率就低些。 ,這點(diǎn)中西方情況也相同。企業(yè)的穩(wěn)定持續(xù)經(jīng)營(yíng)是企業(yè)獲取利潤(rùn)和償還債務(wù)本息的重要條件,同時(shí)企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也較小,較易獲得債權(quán)人的青睞,企業(yè)負(fù)債率可高些。相反,如果企業(yè)銷(xiāo)售波動(dòng)激烈、收入不穩(wěn)定,則會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)的激烈波動(dòng),使債務(wù)的還本付息得不到保障,企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性加大,企業(yè)再負(fù)債融資的難度加大。故對(duì)變異性較大的企業(yè),負(fù)債率應(yīng)低些。 綜上所述,我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特征與西方情況有一定的差異。我國(guó)是發(fā)展中國(guó)家,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快,企業(yè)擴(kuò)張的沖動(dòng)較強(qiáng),企業(yè)敢冒各種風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)對(duì)外部資金的依賴(lài)程度較高。而西方國(guó)家多處于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展階段,更偏重于內(nèi)部融資。西方的資本結(jié)構(gòu)理論是建立在西方有效的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)上,西方國(guó)家有著完善的資本市場(chǎng),有較充分的金融工具供選擇,企業(yè)可以充分自主地選擇市場(chǎng)上的各種資金來(lái)源,市場(chǎng)上各投資主體也可充分選擇自己的投資對(duì)象。而我國(guó)的資本市場(chǎng)尚處于發(fā)育階段,股票和債券融資均受到嚴(yán)格管制,企業(yè)難以自由選擇西方企業(yè)所具有的種種融資渠道,我國(guó)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和融資方式更多地受到金融體制的制約和影響。因此,我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特征與西方情況有一定的差異。 參考文獻(xiàn) [1]Sheridan Titman and Robert Wessels. The Determinant of Capital Ttructure Choice[J].Journal of Finance,1988,(3). [2]黃慶堂,[J].臺(tái)灣銀行季刊,第46卷第4期. [3]——臺(tái)灣的實(shí)證分析[J].臺(tái)灣經(jīng)濟(jì),第233期. [4]陸正飛,[J].會(huì)計(jì)研究,1988,(8). [5][J].,(2). [6]沈根樣,[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,1999,(5). [7][J].經(jīng)濟(jì)科學(xué),1997,(3). [8][J].經(jīng)濟(jì)研究,1999.(5). [9]張人驥,[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理,1995,(8).14 / 14
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