【正文】 上面的案例分析可知，資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌資來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成，企業(yè)采用債務(wù)籌資和權(quán)益籌資的組合，由此而形成的資本結(jié)構(gòu)稱為“杠桿資本結(jié)構(gòu)”其杠桿比率表示資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本和權(quán)益資本的比率，即債務(wù)資本應(yīng)在資本結(jié)構(gòu)安排中占有多大的比例，因此，企業(yè)在進(jìn)行最佳資本機(jī)構(gòu)決策時(shí)充分考慮債務(wù)所起的杠桿作用。企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)是在一定債務(wù)范圍內(nèi)綜合資本成本最低，企業(yè)價(jià)值和投資收益最大的資本結(jié)構(gòu)組合。企業(yè)可以根據(jù)自身的情況進(jìn)行債務(wù)和權(quán)益資本之間的合理安排和轉(zhuǎn)換。針對(duì) A 企業(yè)的問題除了考慮定性分析法，分析影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素和衡量資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)外，還可以通過定量分析方法，如每股收益五差別點(diǎn)法，比較資金成本法等，A 企業(yè)可以做出最后適合本企業(yè)實(shí)際情況的最佳資本結(jié)構(gòu)。（二）企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)決策方法在不考慮所得稅的情況下，綜合資金成本就是以債務(wù)和股權(quán)分別在全部資金中的比重與各自的必要收益率計(jì)算的加權(quán)平均值。用公式表示為：K=KdD/(D+E)+KeE/(D+E)式中，K 代表綜合資金成本；Kｄ和 Kｅ分別代表負(fù)債利率和股票收益；D 和 E 分別代表企業(yè)中負(fù)債資金數(shù)額和股權(quán)資金額；D/(D+E)為資產(chǎn)負(fù)債比率，E/(D+E)權(quán)益資金比率。 　　在企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下，企業(yè)提高負(fù)債比例，可以降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。因?yàn)樵谶@種情況下，股東的預(yù)期收益率不受負(fù)債比例變動(dòng)的影響。只要企業(yè)按確定的利息率負(fù)債，這時(shí)負(fù)債的比例 D/(D+E)上升，而權(quán)益比例 E/(D+E)會(huì)相應(yīng)下降，綜合資金成本 K 也將隨之下降。隨著企業(yè)的負(fù)債率的進(jìn)一步提高，股東因?yàn)橥顿Y項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)增大，而要求較高的收益率時(shí)，企業(yè)的綜合資金成本會(huì)停止下降，而轉(zhuǎn)向上升；如果債權(quán)人這時(shí)所要求的投資收益率也因此而增加，綜合資金成本 K 上升的速度會(huì)更快，我們可以通過下圖來進(jìn)行分析。 ****學(xué)院本科畢業(yè)論文9　　下圖中橫坐標(biāo)為資產(chǎn)負(fù)債率，縱坐標(biāo)為資金成本： K Ks Kw Kb A 資產(chǎn)負(fù)債率 圖 47 隨著負(fù)債比例的增加，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率到 A 時(shí)，企業(yè)加權(quán)平均資金成本也相應(yīng)地達(dá)到最低，這時(shí)企業(yè)的市場價(jià)值最大。在股東可承受的企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，增加一定數(shù)量的負(fù)債有助于降低企業(yè)的資金成本，由于企業(yè)資金成本降低所帶來的收益幾乎全部歸股東所有，從而使企業(yè)的市場價(jià)值不斷增加，因此，企業(yè)負(fù)債的供給獲得了增長的動(dòng)力。另外，債權(quán)人獲得的收益固定且穩(wěn)定，所以債權(quán)人的投資風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小，從而使負(fù)債的利率低于股東的股利的狀況能為債權(quán)投資者所接受。這就為企業(yè)尋求最低資金成本，選擇最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)提供了客觀的資金市場環(huán)境和條件。比 較 資 本 成 本 法 （ WACC） 。 即 通 過 比 較 不 同 的 資 本 結(jié) 構(gòu) 的 加 權(quán) 平 均 資 本 成 本 ， 選 擇 其 中加 權(quán) 平 均 資 本 成 本 最 低 資 本 結(jié) 構(gòu) 的 方 法 。其 程 序 包 括 ： (1)擬 定 幾 個(gè) 籌 資 方 案 ； (2)確 定 各 方 案 的 資 本 結(jié) 構(gòu) 計(jì) 算 各 方 案 的 加權(quán) 資 本 成 本 ； (4)通 過 比 較 ， 選 擇 加 權(quán) 平 均 資 本 成 本 最 低 的 結(jié) 構(gòu) 為 最 優(yōu) 資 本 結(jié) 構(gòu) 。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策，分為初次利用債務(wù)籌資和追加籌資兩種情況。前者稱為初始資本結(jié)構(gòu)決策，后者稱為追加資本結(jié)構(gòu)決策。比較資本成本法將資本成本的高低，作為選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，簡單實(shí)用，因而常常被采用。但因?yàn)閿M定的方案有限，故有把最優(yōu)方案漏掉的可能，因此企業(yè)在應(yīng)用時(shí)需考慮全面。無 差 異 點(diǎn) 分 析 法 （ EPS） ， 也 稱 每 股 利 潤 分 析 法 ， 它 是 利 用 稅 后 每 股 利 潤 無 差 異 點(diǎn) 分 析 來選 擇 和 確 定 負(fù) 債 與 權(quán) 益 間 的 比 例 或 數(shù) 量 關(guān) 系 的 方 法 。 所 謂 稅 后 資 本 利 潤 率 無 差 異 點(diǎn) ， 是 指 兩種 方 式 （ 即 負(fù) 債 與 權(quán) 益 ） 下 稅 后 資 本 利 潤 率 相 等 時(shí) 的 息 稅 前 利 潤 點(diǎn) ， 也 稱 息 稅 前 利 潤 平 衡 點(diǎn)或 無 差 異 點(diǎn) 當(dāng)稅息前利潤等于 EBIT 的值時(shí)，選擇權(quán)益資本與選擇負(fù)債資本籌資都是一樣的；當(dāng)稅息前利潤預(yù)計(jì)大于 EBIT 的值時(shí)，則追加負(fù)債籌資更為有利；當(dāng)稅息前利潤預(yù)計(jì)小于 EBIT 的值時(shí)，則增加權(quán)益資本籌資更為有利。在企業(yè)考慮籌資方案有兩種時(shí)，可用無差異點(diǎn)分析法，但籌資方案在三種或三種以上，就需要用比較成本法。無論用哪種方法，都不能當(dāng)作絕對(duì)的判別標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)結(jié)合因素分析法綜合考慮，以便使資金結(jié)構(gòu)趨于最優(yōu)。這種方法只考慮了資本結(jié)構(gòu)對(duì)每股收益的影響，并假定每股收益最大， ****學(xué)院本科畢業(yè)論文10股票價(jià)格最高。但沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)的影響。 因?yàn)殡S著負(fù)債的增加，投資者的風(fēng)險(xiǎn)加大，股票的價(jià)格和企業(yè)價(jià)值也會(huì)有下降的趨勢(shì)。因此，企業(yè)在進(jìn)行最佳資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，要慎重選擇。財(cái)務(wù)管理的根本目標(biāo)市在于追求企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)是使企業(yè)總價(jià)值最高同時(shí)加權(quán)平均資金成本最低時(shí)資本結(jié)構(gòu)。理想狀態(tài)下企業(yè)資金全部采用債務(wù)融資會(huì)是資金成本最低的選擇。但考慮到債務(wù)融資要承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)、還款期限、和代理成本等問題。因此最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)是債務(wù)融資和權(quán)益融資的結(jié)合。理論研究表明，在一定的債務(wù)限度內(nèi)，增加債務(wù)比例，不會(huì)增加企業(yè)的資金成本。但超過該限度后，市場競爭賦予企業(yè)更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使得負(fù)債和資金成本都增大。自有資本收益率法，是指企業(yè)為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)而進(jìn)行舉債經(jīng)營，當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利潤率時(shí)，使用借入資金獲得的利潤除了補(bǔ)償利息外還有剩余，而使得自有資本收益率最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為企業(yè)的最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。這種方法主要適用于一般企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的決策。它是企業(yè)舉債經(jīng)營情況下，以自有資本收益率最大化為目標(biāo)。但沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)的影響，債務(wù)資本比例過大，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的可能。總之，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)而進(jìn)行舉債適度經(jīng)營，以獲取杠桿利益對(duì)企業(yè)是有利的。但必須考慮企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、行業(yè)因素、經(jīng)營情況、利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)等因素，采用不同的方法，確定企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，以提高企業(yè)在全球市場的競爭力。****學(xué)院本科畢業(yè)論文11參考文獻(xiàn)（1） 伍中信：《資本經(jīng)營財(cái)務(wù)概論》 ，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2022（2） 潘敏：《資本結(jié)構(gòu)，金融契約與公司管理》 ，中國金融出版社，（3） 郭元晞：《資本運(yùn)營》 ，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1997（4） 王勇海：《資產(chǎn)定價(jià)理論》 ，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，（5） 荊新，王化成，劉俊彥：《財(cái)務(wù)管理學(xué)》 ，中國人民大學(xué)出版社，1998（6） 曲喜和 李錫玲：《財(cái)務(wù)管理》 ，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2022（7） 張鳴：《投資管理》 ，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，（8）湯海溶:資本結(jié)構(gòu)理論與我國實(shí)證研究比較分析[J].商場現(xiàn)代化，2022，（17） （9）沈麗鳳:論企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策[J].，2022，（03） ****學(xué)院本科畢業(yè)論文12致謝本文能夠順利完成，首先要感謝老師。作為本文作者的指導(dǎo)老師，**老師對(duì)本篇論文仔細(xì)批閱，提出寶貴的意見，使得作者有了清晰的思路?？梢哉f，本文能夠順利完成，和**老師的指導(dǎo)是分不開的，在此向**老師表示感謝。同時(shí)，也要感謝我國財(cái)務(wù)管理理論的深入發(fā)展，使得對(duì)財(cái)務(wù)管理知識(shí)有更深入的了解。