【正文】 期的發(fā)展階段，經(jīng)營風(fēng)險較大且未來不確定因素較多，財務(wù)風(fēng)險控制嚴(yán)密。這也是為什么旅游業(yè)資產(chǎn)負債率不高的原因。 因此， 黃山旅游 在后期的發(fā)展經(jīng)營活動中 ，也同樣以配股融資為其企業(yè)的主要融資手段，從而導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)負債率普遍較低。而隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，所需的資金也在逐漸的增加，相應(yīng)的企業(yè)的資產(chǎn)負債率也應(yīng)隨之提高。而這也是因為債務(wù)的融資手段與股權(quán)的融資手段相比，具有成本低、操作簡單且容易避稅等的作用 。因此，西方大多數(shù)的企業(yè)都會首先考慮債務(wù)融資來為企業(yè)獲得更多的資金。 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性小 旅游業(yè)跟其他行業(yè) 相比，其資本的結(jié)構(gòu)存在很明顯的問題，是其資本的結(jié)構(gòu)在調(diào)整方面缺乏必要的彈性，無法發(fā)揮其真正的作用 ，而黃山旅游也不例外 。如該企業(yè)的負債規(guī)模比較的保守，為 企業(yè)在避免財務(wù)風(fēng)險的同時，也失去了很多的競爭機會。同時，該企業(yè)也由于債務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理與股權(quán)的過分融資等情況，導(dǎo)致了企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方面的調(diào)整措施無法有效實施。 股權(quán)過度融資 前面提到我國上市公司和國外上市公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面有完全不同的特點，主要由于我國國情與歷史發(fā)展的因素，我國企業(yè)中國有股權(quán)的比重非常高而且不容易流通，而相對可以流通的社會公眾股所占比例卻很少，這就會被政府一直束縛著。而黃山旅游在實際經(jīng)營中也由于國有股權(quán)過多的融資而導(dǎo)致企業(yè)在發(fā)展過程中難以形成良好的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，影響到了企業(yè)的正常經(jīng) 營和長期發(fā)展。 負債結(jié)構(gòu)不合理 黃山旅游的流動負債比例嚴(yán)重偏高，表明其現(xiàn)金凈流量不足， 如此高的流動負債會使公司在金融環(huán)境變化或者長短期債務(wù)集中到期時面臨極大的還本付息壓力，導(dǎo)致自身資金周轉(zhuǎn)困難，引起信用危機，降低公司聲譽。而長期負債作為公司穩(wěn)定的資金來源，在短期內(nèi)不會面臨流動性風(fēng)險，短期償債壓力小，資金使用年限長。因此，應(yīng)盡量增加長期負債的使用。 黃山旅游企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析 13 4 優(yōu)化黃山旅游企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對策建議 調(diào)整黃山旅游的負債結(jié)構(gòu) 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，籌措的資本的加權(quán)平均資 本成本最低，使企業(yè)的價值達到最大化。因此，黃山旅游盡可能在今后的日常經(jīng)營活動中，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況與市場的競爭機制對企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)進行合理的調(diào)整，同時逐步擴大公司規(guī)模，進行適度舉債經(jīng)營，使公司的資本結(jié)構(gòu)維持在一個合理的水平，增強公司抵御風(fēng)險的能力，促進公司又好又快成長 [7]。 運用好財務(wù)杠桿 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)需要政府的投入，一是資金的投入，二是政策的投入，三是立法的投入。如何用好財務(wù)杠桿這一把“雙刃劍”，充足的資金是前提，政策與法規(guī)的完善與健全是保障，通過立法和制定相應(yīng)的政策對資金運行環(huán)境進行規(guī)范，促使資 金正常運行，這樣，既能充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的杠桿效應(yīng)，又能更好地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險 而且在如今的市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動對企業(yè)所擁有的資本結(jié)構(gòu)提出了更高的要求，企業(yè)必須充分的發(fā)揮其財務(wù)杠桿的作用，對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行合理的調(diào)整，從而大大的降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，為企業(yè)的長期發(fā)展提供保障 [8]。 實現(xiàn)股權(quán)所有者的多元化 中國創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟的發(fā)展需要稅收政策的大力支持 ,公司治理中大股東與中小股東的利益沖突需要得到有效的化解 ,旅游上市公司的股本結(jié)構(gòu)尚需進一步優(yōu)化 [9]。 基于我國旅游業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)太依賴有股的情況考慮， 黃山旅游應(yīng)降低國有股比例，實現(xiàn)股權(quán)所有者多元化。除了國家這一主要股東之外，銀行、企業(yè)法人、投資基金、本企業(yè)職工以及社會公眾等都應(yīng)包含進來。尤其要加大企業(yè)投資者的持股比例。同時，還應(yīng)適當(dāng)加入企業(yè)經(jīng)營者股權(quán)和股票期權(quán)份額，實現(xiàn)企業(yè)所有者總額的多大比例，不應(yīng)有一個固定的界限，而應(yīng)與企業(yè)規(guī)模以及企業(yè)長遠發(fā)展規(guī)劃相聯(lián)系。 建立約束機制，完善公司治理結(jié)構(gòu) 國有股或國家法人股作為旅游上市公司的控股股東 , 并不是實際參與經(jīng)營 , 所有者 “缺位”現(xiàn)象具有較高的代理成本 .在所有者和經(jīng)營者利益不一致的情況下 , 經(jīng)理人會追求 自身利益最大化 , 采取“逆向選擇”行為 ，減少負債經(jīng)營 [10]。而黃山旅游也不黃山旅游企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析 14 例外，長期負債率非常低。針對這種情況，完善公司治理結(jié)構(gòu)并建立有效的對經(jīng)營者的約束機制是十分必要的。黃山旅游應(yīng)在資本結(jié)構(gòu)決策時下方一定決定權(quán)給財務(wù)部，當(dāng)二者出現(xiàn)較大的意見分歧時，應(yīng)及時報告董事會。 黃山旅游企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析 15 結(jié) 論 一個 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對該企業(yè)的投資決策與籌資決策的制定有著重要的決定性作用，對企業(yè)的內(nèi)部股東財富最大化的實現(xiàn)的影響也是很大的。文章對目前國內(nèi)外有關(guān)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)之上，通過對 黃山旅游 的資本結(jié)構(gòu)情況進行實證分析，從 而尋找出完善 該 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的有效方案 。通過本論文的工作，得到如下結(jié)論： （ 1） 由于黃山旅游企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)并不完善，企業(yè)可以逐步擴大公司規(guī)模，進行適度舉債經(jīng)營，使公司的資本結(jié)構(gòu)維持在一個合理的水平，增強公司抵御風(fēng)險的能力，促進公司又好又快成長。 （ 2） 基于我國旅游業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)太依賴有股的情況考慮，黃山旅游應(yīng)降低國有股比例，實現(xiàn)股權(quán)所有者多元化。 （ 3） 黃山旅游作為依賴國有股的企業(yè)，經(jīng)理人會追求自身利益最大化，減少負債經(jīng)營，因此必須建立約束機制，完善公司治理結(jié)構(gòu)。 （ 4）黃山旅游必須用好財務(wù)杠桿這一把“雙刃劍”，充足的資金是前提 ，政策與法規(guī)的完善與健全是保障，通過立法和制定相應(yīng)的政策對資金運行環(huán)境進行規(guī)范，促使資金正常運行，這樣，既能充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的杠桿效應(yīng)，又能更好地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。 黃山旅游企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析 16 參 考 文 獻 [1] 趙樂 .我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論研究狀況分析 .天津財經(jīng)大學(xué)， 2021 [2] 張彬 . 旅游業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實證研究 [J]. 旅游學(xué)刊 , 2021（ 8） [3] FRANCO M , MERTOR M .The cost of capital , corporate finance and the theory of investment :ment[ J] .The American Economic Review , 1958 , 68(3):261 297 . 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