【正文】 。當(dāng)R；露’，使得需求數(shù) 量恰好就是邊際收．KMR等于C。C。的需求量，這樣可以使創(chuàng)新收入最大化。圖中u．的面積代表創(chuàng)新收益。這樣只要?jiǎng)?chuàng)新的研發(fā)成本小于u。，就會(huì)有證券公司武漢理．[大學(xué)碩士學(xué)位論文愿意對(duì)創(chuàng)新進(jìn)行投資。23．3．2競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)下業(yè)務(wù)創(chuàng)新成本收益均衡分析 以V和C曲線分別表示一個(gè)未來(lái)的創(chuàng)新者所面臨的產(chǎn)品創(chuàng)頦收益和丌發(fā)成本，橫軸表示創(chuàng)新的推出時(shí)機(jī)。圖3．3中描述了一種靜態(tài)情形，在此情形下，未 來(lái)的創(chuàng)新者可以選擇最佳的創(chuàng)新時(shí)機(jī)以使其預(yù)期收益與預(yù)期成本的差額最大化。 假設(shè)開(kāi)始時(shí)證券公司面對(duì)的收益曲線K和成本曲線C，一個(gè)追求利潤(rùn)最大化的證券公司將會(huì)選擇最佳刨新時(shí)機(jī)夏，在這一點(diǎn)推遲創(chuàng)新的邊際成本等于邊際收益。 在競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)影響收益曲線y的兩個(gè)方面：斜率和位置。隨著市場(chǎng)集中度的下降，收益曲線礦會(huì)傾斜得更加陡峭，位置也會(huì)越低。這是因?yàn)殡S著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的增加，創(chuàng)新者在領(lǐng)先期內(nèi)可以搶占的份額也就減少了。一個(gè)壟斷者不 能從市場(chǎng)份額的增加中獲益，他只能以擴(kuò)張市場(chǎng)總額或者對(duì)改進(jìn)產(chǎn)品收取更高價(jià)格的方法來(lái)增加收入。當(dāng)收益曲線從K變到K時(shí)，此時(shí)利潤(rùn)最大化的時(shí)機(jī)為T2。 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的增多有壓縮開(kāi)發(fā)時(shí)間、增加利潤(rùn)的效應(yīng)，但是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的增多也會(huì)使 收益曲線向左下方移動(dòng)，如K。這一效應(yīng)稱為市場(chǎng)空間因素(Scherer，1980)，這 是因?yàn)槟７鲁霈F(xiàn)以后，刨毅者將發(fā)現(xiàn)在其他因素不變的情況下，市場(chǎng)潛在利潤(rùn)總額會(huì)被更多對(duì)手瓜分，市場(chǎng)份額也會(huì)因此減少。同樣，大量的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格自律的崩潰，這不但會(huì)使創(chuàng)新者利潤(rùn)減少，還會(huì)使市場(chǎng)利潤(rùn)總額減少。收 益D 正 疋 開(kāi)發(fā)時(shí)間圖332引用商業(yè)銀行金融創(chuàng)新指南，第32頁(yè) 中國(guó)人民銀行成都分行編著25武漢理一1：大學(xué)碩十學(xué)位論文這個(gè)模型有助于區(qū)分需求拉動(dòng)型創(chuàng)新和技術(shù)推動(dòng)型創(chuàng)新。假設(shè)證券公司一開(kāi) 始面對(duì)的是收益曲線K和成本曲線C，要使證券公司能夠推出創(chuàng)新，成本曲線c必須低于K。兩種因素可以導(dǎo)致這一結(jié)果：一方面，單位資本收入的增加可能會(huì) 使收益向右上方移動(dòng)；另一方面，基礎(chǔ)知識(shí)的迸步可能導(dǎo)致成本曲線c平滑連續(xù)地或者突發(fā)性地向下移動(dòng)，致使其可能會(huì)(至少部分)低于收益曲線。增加需(收益曲線礦上移)求可以使需求拉動(dòng)型創(chuàng)新變得有吸引力，而知識(shí)進(jìn)步(成本曲線 下移)則會(huì)誘發(fā)技術(shù)推動(dòng)型創(chuàng)新。通常供給和需求條件都會(huì)發(fā)生變化，而創(chuàng)新則 可能受到兩種因素聯(lián)合作用的影響。從上面的模型分析中可以得出以下結(jié)論；當(dāng)證券公司數(shù)目眾多，市場(chǎng)集中度 較低時(shí)，創(chuàng)新就可能會(huì)比較快(刺激效應(yīng))；但是當(dāng)市場(chǎng)集中低于某一水平時(shí)， 創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)就可能會(huì)被扼殺，因?yàn)閯?chuàng)新者會(huì)擔(dān)心沒(méi)有足夠的時(shí)間來(lái)獲取創(chuàng)新收益 以補(bǔ)償開(kāi)發(fā)費(fèi)用(市場(chǎng)空間)。武漢理．r人學(xué)碩士學(xué)位論文第四章證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理證券公司開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng)新的根本目的是要通過(guò)創(chuàng)新獲得超過(guò)投入成本的預(yù)期 收益，然而創(chuàng)新過(guò)程中的成本和收益具有很大的不確定性，因此金融新產(chǎn)品的開(kāi) 發(fā)本身就存在著很大風(fēng)險(xiǎn)，能否對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理是證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新成功 的關(guān)鍵。證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新過(guò)程包括新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、試銷和正式推行三個(gè)階段， 雖然各個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)和要求有所不同，但是都遵循同樣的風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò) 程。現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的發(fā)展為證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)管理手 段。本章主要結(jié)合業(yè)務(wù)創(chuàng)新，介紹目前我國(guó)證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理的基本過(guò) 程：風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和風(fēng)險(xiǎn)防范。4．1業(yè)務(wù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指辨別面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)的種類。對(duì)于證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新來(lái)說(shuō)，就是 對(duì)每一種新的金融產(chǎn)品可能給證券公司帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)以及這些風(fēng)險(xiǎn)的影響程度、后 果做出定性的判斷。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別作為風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，為是防范風(fēng)險(xiǎn)確定方向， 正確地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)是有效管理風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。4．1．1風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的任務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別有兩大任務(wù)：一是判斷證券公司或其特定業(yè)務(wù)存在什么樣的風(fēng)險(xiǎn)；二是找出產(chǎn)生這些風(fēng)險(xiǎn)的原因并對(duì)其影響程度做出初步判斷。4．1．1．1業(yè)務(wù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的種類 創(chuàng)新金融產(chǎn)品本身包含的風(fēng)險(xiǎn)與一般的金融產(chǎn)品沒(méi)有太大的區(qū)別。從大的類別上分，證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新面臨的風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 前者指與系統(tǒng)因素相關(guān)的資產(chǎn)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。在一個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 是市場(chǎng)參與者必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)資產(chǎn)的組合加以分散。非系統(tǒng) 性風(fēng)險(xiǎn)指由于投資者、經(jīng)營(yíng)者的資信條件、經(jīng)營(yíng)管理狀況等內(nèi)在因索發(fā)生變化， 導(dǎo)致價(jià)格和財(cái)務(wù)上的不確定性，這種風(fēng)險(xiǎn)是可以分散的。具體來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新會(huì)融產(chǎn) 品面臨的風(fēng)險(xiǎn)又可以分為：武漢理+I：大學(xué)碩士學(xué)位論文1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于證券市場(chǎng)因子(如利率、匯率、股價(jià)、債券價(jià)格)的不利 波動(dòng)而導(dǎo)致的金融資產(chǎn)損失的可能性。證券市場(chǎng)的發(fā)展使證券公司的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)由 傳統(tǒng)股票債券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)向新的業(yè)務(wù)融資融券、理財(cái)產(chǎn)品、股指 期貨等轉(zhuǎn)移，而這些新的產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是證券公司最重要的風(fēng)險(xiǎn)。2．信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)是指金融交易的另一主體因破產(chǎn)或其他原因不能履行合約條款，導(dǎo) 致資產(chǎn)持有者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。更廣義的信用風(fēng)險(xiǎn)還包括由于交易對(duì)手信用評(píng)級(jí) 的降低導(dǎo)致其市場(chǎng)價(jià)值下降而引起的損失。3．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于創(chuàng)新金融產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是指市場(chǎng)，產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即由 于市場(chǎng)交易不足，合約持有者無(wú)法在市場(chǎng)上找到出貨或平倉(cāng)的機(jī)會(huì)，或者無(wú)法按 照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行交易所造成的損失。對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化程度高、市場(chǎng)規(guī)模大的場(chǎng)內(nèi) 交易合約來(lái)說(shuō)，由于交易者可以隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)壞境變化決定頭寸的拋補(bǔ)，這種流 動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較?。簩?duì)于場(chǎng)外交易的創(chuàng)新金融工具來(lái)說(shuō)，由于缺乏一個(gè)可以隨進(jìn)變現(xiàn) 的市場(chǎng)，則市場(chǎng)／產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大。4．操作風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于證券公司的交易系統(tǒng)不完善、管理失誤、控制缺失、詐騙 或其他一些人為錯(cuò)誤而導(dǎo)致的潛在損失。操作風(fēng)險(xiǎn)包括執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)、詐騙風(fēng)險(xiǎn)、技 術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)過(guò)程中的模型風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于某些創(chuàng)新金融產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，由于復(fù)雜的 支付過(guò)程和產(chǎn)品定價(jià)過(guò)程，操作風(fēng)險(xiǎn)會(huì)非常嚴(yán)重。5．法律風(fēng)險(xiǎn) 法律風(fēng)險(xiǎn)是指合約在法律上有缺陷或無(wú)法履行而導(dǎo)致的損失。法律風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，只要風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是由于法律原因引起的，就可以歸 結(jié)為法律風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)新的金融產(chǎn)品、金融創(chuàng)新工具產(chǎn)生糾紛時(shí)，容易出現(xiàn)無(wú)法可依 和無(wú)先例可循的情況，所以法律風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題需要引起特別的注意。4．1．2風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的步驟根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的任務(wù)，大致可以將風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別過(guò)程分為四步：武漢理工大學(xué)碩士學(xué)ti)=論文4．1．2．1風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)就是要判斷證券公司的創(chuàng)新金融產(chǎn)品面臨著哪些風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)之 間有什么關(guān)系。如某證券公司開(kāi)發(fā)了一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)管理人員經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)， 認(rèn)為該業(yè)務(wù)面臨的著利率和匯率波動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，交易對(duì)手違約帶來(lái)的信用 風(fēng)險(xiǎn)。4．1．2．2風(fēng)險(xiǎn)因子分析 風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)主要是基于單項(xiàng)金融業(yè)務(wù)的，但是證券公司經(jīng)營(yíng)中包含著許多其他業(yè)務(wù)，這些不同的業(yè)務(wù)可能面臨著相同的風(fēng)險(xiǎn)，而且這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的影 響正好相反，可以相互抵消；或者即使這些業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同，但由于不同風(fēng) 險(xiǎn)之間的密切聯(lián)系和交叉影響，使得對(duì)當(dāng)中的某種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生或其產(chǎn)生的影響非 常不確定。因此，對(duì)于證券公司來(lái)說(shuō)，不僅要了解每一項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，還需 要對(duì)影響每一項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)因子問(wèn)的相互關(guān)系進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上綜合得出 證券公司的總體風(fēng)險(xiǎn)暴露和所關(guān)注的業(yè)務(wù)對(duì)總體風(fēng)險(xiǎn)暴露的貢獻(xiàn)度。4．1．2．3風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) 在了解了風(fēng)險(xiǎn)的原因后，風(fēng)險(xiǎn)管理者還要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行估計(jì)，即對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因子發(fā)生不利影響的概率及其影響程度進(jìn)行初步判斷，目的是要結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)因 子發(fā)生概率和后果的嚴(yán)重性，確定出需要重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素。4．1．2．4風(fēng)險(xiǎn)狀況報(bào)告 在了解了風(fēng)險(xiǎn)種類及其結(jié)構(gòu)性質(zhì)的基礎(chǔ)上，需要給出風(fēng)險(xiǎn)狀況報(bào)告，反映所關(guān)注的某項(xiàng)具體業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)或證券公司的總體風(fēng)險(xiǎn)狀況。風(fēng)險(xiǎn)狀況報(bào)告要反映三 個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)狀況：一是時(shí)問(wèn)區(qū)間，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是建立在一定時(shí)間區(qū)間的；二是風(fēng) 險(xiǎn)發(fā)生的概率；三是嫩險(xiǎn)的影響程度。風(fēng)險(xiǎn)狀況報(bào)告要把各種風(fēng)險(xiǎn)按重要程度進(jìn) 行分類。如果某種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率比較大，并且一旦發(fā)生，造成的損失也會(huì)很嚴(yán)重， 則證券公司需要對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控；如果某種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和造成的影 響都小，則這種風(fēng)險(xiǎn)就不應(yīng)該成為風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)對(duì)象。4．1．3風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法 創(chuàng)新金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別需要管理者對(duì)證券公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的充分熟悉和了解，要豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和敏銳的預(yù)見(jiàn)力。根據(jù)各種新業(yè)務(wù)的不同特點(diǎn)，管理者可以在其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的過(guò)程中有選擇地采用專家意見(jiàn)法、故障樹法和篩選一武漢理工大學(xué)碩+學(xué)位論文監(jiān)測(cè)一診斷法。4．1．3．1專家意見(jiàn)法專家意見(jiàn)法又叫德?tīng)柗品椒ā?duì)證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別時(shí)，特別 是涉及到原因比較復(fù)雜、影響比較重大而又無(wú)法用分析的方法加以辨識(shí)的風(fēng)險(xiǎn) 時(shí)，專家意見(jiàn)法是十分有效的。運(yùn)用專家意見(jiàn)法辨識(shí)新型金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)一般采 用以下程序：(1)針對(duì)要辨識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理人員制定 出調(diào)查方案，確定調(diào)查內(nèi)容：(2)聘請(qǐng)若干專家，由風(fēng)險(xiǎn)管理人員向他們提供證 券公司經(jīng)營(yíng)狀況以及金融產(chǎn)品的相關(guān)資料，并以發(fā)調(diào)查表的方式向他們提問(wèn)；(3) 專家們根據(jù)調(diào)查表所列問(wèn)題并參考有關(guān)資料背靠背地提出自己的意見(jiàn)；(4)風(fēng)險(xiǎn) 管理人員匯總整理專家1f丁的意見(jiàn)，并把這些不同意見(jiàn)及時(shí)反饋給每位專家，請(qǐng)他 們第二次提出意見(jiàn)；(5)通過(guò)多次反復(fù)使意見(jiàn)逐步收斂，由風(fēng)險(xiǎn)管理人員決定在 某一點(diǎn)停止反復(fù)，最后得到基本一致的結(jié)果。專家意見(jiàn)法具有三個(gè)特點(diǎn)：一是被調(diào)查的專家相互匿名，避免公開(kāi)發(fā)表意見(jiàn) 時(shí)各種心理因素對(duì)專家們的影響；二是需要對(duì)各種意見(jiàn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)處理，如計(jì)算茁 各種數(shù)據(jù)平均值、標(biāo)準(zhǔn)差等，使各種意見(jiàn)盡量客觀、準(zhǔn)確地反饋給各位專家；三 是帶有反饋地進(jìn)行意見(jiàn)測(cè)試，可以使各種意見(jiàn)相互啟迪，集思廣益，從而容易對(duì) 風(fēng)險(xiǎn)得出比較正確的估計(jì)和評(píng)價(jià)。但是，專家意見(jiàn)法也存在一些不足，如只能反 映被調(diào)查專家比較一致的意見(jiàn)，但卻無(wú)法從理論上證明這種意見(jiàn)為什么是正確 的。風(fēng)險(xiǎn)管理人員對(duì)調(diào)查方案的主觀選擇可能使調(diào)查結(jié)果發(fā)生偏差。34．1．3．2故障樹法 故障樹是分析問(wèn)題時(shí)廣泛使用的一種方法。它是利用圖解的形式將大的故障分解成各種小的故障，或?qū)γN引起故障的原因進(jìn)行分解。由于分解后的圖形呈 樹枝狀，分解越細(xì)，樹枝就越多，因而稱為故障樹。這種分析方法比較簡(jiǎn)單、明 確，能夠迅速地發(fā)現(xiàn)存在的問(wèn)題，應(yīng)用范圍非常廣泛。在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別時(shí)，故 障樹也是一種十分有效的方法，這時(shí)的故障樹實(shí)際上就是風(fēng)險(xiǎn)樹。分析時(shí)，將證 券公司或其余融產(chǎn)品面監(jiān)的主要風(fēng)險(xiǎn)分解成許多小的風(fēng)險(xiǎn)，也可以將產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的 原因?qū)訉臃纸?，排除無(wú)關(guān)因素，從而準(zhǔn)確地找到真J下對(duì)銀行或產(chǎn)品產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)及原因。3 0f用t商業(yè)銀行金融創(chuàng)新指南)第“頁(yè)中圓人民銀行成都分行編著30武漢理一[大學(xué)碩十學(xué)位論文4．1．3．3篩選——監(jiān)測(cè)——診斷方法篩選是指風(fēng)險(xiǎn)管理者對(duì)影響證券公司或某種金融產(chǎn)品的種種內(nèi)部和外部的 潛在風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分類，確定哪些因素比較重要，哪些因素明顯不重要，哪些因 素還需要進(jìn)一步研究。通過(guò)篩選過(guò)程，使風(fēng)險(xiǎn)管理者排除干擾，將注意力集中在 一些可能產(chǎn)生重大風(fēng)險(xiǎn)的因素上。監(jiān)測(cè)是指根據(jù)某種風(fēng)險(xiǎn)及其后果，對(duì)涉及到這種風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生過(guò)程、現(xiàn)象或個(gè) 人進(jìn)行觀測(cè)、記錄和分析的復(fù)雜過(guò)程。當(dāng)篩選結(jié)果提出來(lái)以后，必須對(duì)這些結(jié)果 進(jìn)行觀測(cè)、記錄和分析，掌握它們的活動(dòng)范圍和變動(dòng)趨勢(shì)。診斷是指根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的癥狀或者其后果，與可能的因果關(guān)系進(jìn)行評(píng)價(jià)和判斷， 找出可疑的起因并進(jìn)行仔細(xì)檢查。只有對(duì)面I臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了正確的診斷，才能真 正達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的目的。篩選、監(jiān)測(cè)和診斷是三個(gè)緊密相連的環(huán)節(jié)，需要按照一定的思維邏輯進(jìn)行考 察。在這三個(gè)過(guò)程中都使用相同的元素：疑因估計(jì)、仔細(xì)檢查和癥兆鑒別。但其 順序不同。4．2業(yè)務(wù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定量分析和評(píng)估，它是風(fēng)險(xiǎn)管理的核心，直接決定著風(fēng)險(xiǎn) 管理的有效性。近年來(lái)，隨著各種新的理論和模型不斷涌現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的科學(xué)性、 準(zhǔn)確性也顯著提高。盡管這些理論和模型還遠(yuǎn)遠(yuǎn)稱不上完善，但合理地選擇和運(yùn) 用這些模型對(duì)于證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理具有非常重要的作用。本節(jié)主要介紹目前相對(duì)比較成熟的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量方法。4．2．1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量 所謂市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量，就是測(cè)量由于市場(chǎng)因子的不利變化而導(dǎo)致的金融資產(chǎn)價(jià)值損失的大小。隨著金融市場(chǎng)和金融交易的規(guī)模擴(kuò)大，動(dòng)態(tài)性和復(fù)雜性的增加， 金融理論和金融工程的發(fā)展，會(huì)融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量技術(shù)也變得更加綜合、復(fù)雜。大 體上看，會(huì)融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)有了名義量法、靈敏度方法、波動(dòng)性方法、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 (VaR)方法等。4．2．1．1名義量法武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文 名義量法認(rèn)為金融資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等于其全部?jī)r(jià)值，但在實(shí)際中這種情況是非常少見(jiàn)的，面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，金融資產(chǎn)可能的損失往往只是其價(jià)值的一部分。 所以名義量法是一種原始的、非常粗略的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法，現(xiàn)在已經(jīng)隨著 金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈和風(fēng)險(xiǎn)管理要求提高而被淘汰了。4．2．1．1．1靈敏度方法 靈敏度方法是利用金融資產(chǎn)價(jià)值對(duì)利率、匯率、股票指數(shù)、商品價(jià)格等市場(chǎng)因子的靈敏度來(lái)測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方法。靈敏度是指當(dāng)市場(chǎng)因子變化一個(gè)百分?jǐn)?shù)單 位時(shí)金融資價(jià)值變化的百分?jǐn)?shù)，靈敏度越大，表明金融資產(chǎn)價(jià)值受市場(chǎng)因子變化 的影響越大，面臨的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。靈敏度方法的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單直觀、容易 理解，但它本身也存在比較大的缺陷：(1)靈敏度方法是一種局部測(cè)量方法，只 有當(dāng)市場(chǎng)因子的變化范圍比較小的情況下，靈敏度所反映的金融資產(chǎn)價(jià)值和市場(chǎng) 因子的變化之間的近似關(guān)系才與現(xiàn)實(shí)相符合。(2)靈敏度只反映了金融資產(chǎn)價(jià)值 與市場(chǎng)因子變化之間的相對(duì)比例關(guān)系，而風(fēng)險(xiǎn)測(cè)