【正文】 凈資產流動比例＝（流動資產余額代買賣證券款受托資金）247。凈資產額100％ ()⑹ 對外擔保比例＝（擔?？傤~247。凈資產）100％ ()⑺貸款比例＝（貸款總額247。凈資產）100％ ()⑻應收賬款比率=（應收賬款總額247。資產總額）100％ ()⑼一年以上的應收賬款回收比例＝（上年末賬齡在一年以上應收賬款的回收額247。上年末賬齡在一年以上應收賬款總額）100％ ()資金營運業(yè)務類：現金留存比率、資金收益率、資金營運水平、固定資產比率、股權投資比、股權投資損益率等。⑴現金留存比率＝（清算＋儲備金）／凈資產 ()⑵資金收益率＝營運資金收益／營運資金總額 ()⑶資金營運水平＝資金收益率／同業(yè)資金收益率 ()⑷固定資產比率＝固定資產投資額／總資產 ()⑸股權投資比＝股權投資總額／總資產 ()⑹股權投資損益率＝股權投資收益／股權投資額 ()經紀業(yè)務類：流程管理風險的量刑規(guī)定和訴訟官司、賠償糾紛對損失的量化慣例，客戶資金挪用測試以及相關比例等。⑴量刑和損失的量化=罰款、賠償以及刑事判決等 ()⑵客戶保證金挪用測算=（代買賣證券款＋受托資金）－（客戶資金銀行存款＋客戶清算備付金存款＋交易保證金+受托資產） ()⑶代理交易賠償率＝代理交易賠償金額／代理交易總額 ()⑷客戶保險金挪用比率＝挪用金額／客戶保證金總額 ()⑸交易出錯率＝操作錯誤次數／交易總次數 ()自營業(yè)務類：投資組合VAR模型、自營證券比例、自營持有同一非國債類證券資本比例、自營持有同一股票比例等。⑴投資組合VAR模型：參數模型、非參數模型 ()⑵自營證券比例＝（自營權益類證券賬面價值247。凈資產）100％ ()⑶自營投資比＝自營有價證券總額／自有資本規(guī)模 ()⑷自營持有同一非國債類證券資本比例＝（一種非國債類證券按成本價計算的總金額247。凈資產）100％ ()⑸自營持有同一股票比例＝（買入任一上市公司股票按當日收盤價計算的總市值247。該上市公司已流通股總市值）100％ ()⑹流通市值比＝自營單只證券總市值／該證券流通總市值 ()⑺自營證券損益率＝自營證券收益／自營證券投入額 ()受托投資業(yè)務類：受托持有同一證券比例、集合計劃投資單一證券最高比例、限定性集合計劃投資比例、集合計劃投資于公司或托管機構關聯(lián)證券最高比例等。⑴受托持有同一證券比例=全部受托投資一家公司發(fā)行的證券數247。該證券總股本100％ ()⑵集合計劃投資單一證券最高比例= 集合計劃投資單一證券最高金額247。該集合計劃資產凈值100％ ()⑶限定性集合計劃投資比例=限定性集合計劃投資于權益類證券及證券投資基金的最高金額247。該集合計劃資產凈值100％ ()⑷集合計劃投資于公司或托管機構關聯(lián)證券最高比例=集合計劃投資于公司或托管機構關聯(lián)證券最高金額247。該集合計劃資產凈值100％ ()投資銀行業(yè)務類：承銷股票損益率、配售股票損益率、承銷債券未兌付率、余存證券比率、傭金收益比等。⑴承銷股票損益率＝承銷股票業(yè)務利潤或虧損金額／承銷股票業(yè)務總金額 ()⑵配售股票損益率＝配售股票業(yè)務利潤牗虧損牘金額／配售股票業(yè)務總金額 ()⑶承銷債券未兌付率＝未兌付債券金額／債券承銷總額 ()⑷余存證券比率＝未認購證券金額／承銷證券總金額 ()⑸傭金收益比＝承銷傭金收入／承銷成本 ()（二）風險監(jiān)控定量指標的運用[19]從風險監(jiān)控定量指標體系看，要做好識別、量化、監(jiān)測、控制風險，證券公司管理者還必須把握以下幾點運用原則。全面收集所需資料，掌握真實情況。定量指標涉及面較廣，指標體系的建立，就是要綜合收集各方面風險控制的信息，通過指標的計算來衡量、評價證券公司風險控制情況，使管理者掌握風控的真實情況。把握全局，全面綜合地分析問題，防止以偏概全。在定量指標的分析運用中，管理者不能夸大局部分析，應全面地綜合地分析各個指標內含的風險信息，以把握風險控制的全面情況。突出重點，深入分析影響全局的關鍵問題。為了緊抓風險控制的核心問題，在定量指標分析中，管理者應根據公司內控的薄弱情況，突出分析關鍵業(yè)務環(huán)節(jié)的關鍵風險。多法并用，動靜態(tài)指標相結合，文字分析與圖表分析相結合。為了更好的識別風險，建議管理者多法并用，通過動靜態(tài)指標、文字分析與圖表分析等相結合，及時識別、揭示、追蹤風險。跟蹤監(jiān)控，做好風險控制的后續(xù)工作。對于風險控制，最重要的工作是如何監(jiān)測和控制。因此，證券公司管理者要重視、做好風險監(jiān)控工作，盡可能在風險量化的基礎上，將風險遏制在萌芽狀態(tài)中。下面我們側重研究凈資本和VAR模型。第四章 凈資本指標控制的實證分析 凈資本計算的原理和原則 國外凈資本計算的原理和原則[10，17，20]由于證券公司的資本在應對風險、控制風險的過程中發(fā)揮著重要作用，兩者之間有密不可分的關系。目前國外對證券公司的風險監(jiān)管主要是基于對證券公司的資本充足要求，凈資本是其中一項關鍵指標。對證券公司的資本充足性規(guī)定的原理與巴塞爾協(xié)議中對銀行資本充足性規(guī)定的原理類似。各國對證券公司的資本充足性規(guī)定基本可以分為兩個部分，一是基本規(guī)定，二是資本充足性規(guī)定的核心指標——凈資本計算方法的規(guī)定。而在計算凈資本時，需要對證券公司持有的各類資產按其流動性和風險特征的不同而按一定比例計價，目的是要對這些資產可能存在的市場風險損失和變現損失撥付一定的準備。在這一點上，各國的稱謂不盡相同，中國證監(jiān)會稱為折扣比例，即計算凈資本時，資產按其賬面價值或市價的多少比例確定，美國證監(jiān)會稱為扣減（haircut）比例，其他國家則稱為風險的資本計提（Position Risk Requirement，簡稱PRR）比例，二者都是指需要從資產原值中減去多少，這與中國證監(jiān)會折扣比例的所指正相反，如在凈資本計算中，對于現金零風險的計算，國外的扣減比例為零，國內折扣比例為100%。本文中將根據需要而使用不同稱謂。一、國外證券公司資本充足性的基本規(guī)定（一） 國際證監(jiān)會組織的規(guī)定 在國際金融機構監(jiān)管體系的發(fā)展演變中，對證券公司等證券經營機構強調以凈資本為核心的風險監(jiān)管體系，已經體現和包涵在不同監(jiān)管機構的要求中。證監(jiān)會國際組織 （IOSCO）就向各監(jiān)管當局提出了針對證券公司的一系列的監(jiān)管指引，包括1989年10月第14屆年會通過了技術委員會的報告——《證券公司資本充足率標準》；1990年11月《跨國證券公司資本金要求》；1996年3月7日《保證金報告》；1997年5月《資本充足率標準比較》；1998年5月《證券公司及其監(jiān)管機構風險管理與控制指南》；2000年5月《證券公司信用風險管理及其對證券公司和監(jiān)管者的建議》等。在1998年5月及1999年5月，證監(jiān)會國際組織的技術委員會先后發(fā)布了題為《在規(guī)定條件下，使用模型確定國際活躍證券公司最低資本標準的方法》及《確認證券公司為計算必要監(jiān)管資本目的的內部市場風險模型——對監(jiān)管者的指引》的報告。這些監(jiān)管規(guī)定適應了近幾年來證券公司面臨的風險特征的變化及風險管理技術發(fā)展的要求，共同建立了對證券公司進行資本監(jiān)管的框架，決定了證券公司資本監(jiān)管的基本方式和走向。證監(jiān)會國際組織承認，在不同的監(jiān)管制度下對資本有不同的定義方法，認為應該對進入證券行業(yè)的企業(yè)根據其將從事的業(yè)務類型設置最低資本要求，但不應該對所有的企業(yè)設置相同的標準。證監(jiān)會國際組織強調了建立資本充足率標準的必要性。建立資本充足率標準將增進各市場參與方的信心，也能創(chuàng)造一個證券公司退出證券市場的良好機制，還為監(jiān)管當局提供干預的標準。但是盡管對資本監(jiān)管問題經歷了多年的考慮，該組織仍然沒有對資本充足率的目標比率作出具體規(guī)定。國際證監(jiān)會組織認為，對證券公司資本充足性的規(guī)范應從以下幾方面考慮：對證券公司的資本充足性的規(guī)定應有一個統(tǒng)一的基本框架，該框架應包含以下內容：（a）證券公司應有足夠的流動資產去應對可能面臨的風險損失，因此其流動性和償債能力應達到一定標準。（b）證券公司所持有的有價證券和商品頭寸應按照市價計算以反映其真實價值，同時避免市價波動給公司帶來累計損失。（c）基于風險的資本需求應涵蓋證券公司的所有風險。對不同業(yè)務類型的證券公司應設立不同的最低資本充足性要求，但應避免將資本充足性要求設立過高，從而影響合理的市場競爭。為了強化資本充足性的管理，證券公司應保存所有的交易信息、客戶信息等文件、并定期向上級監(jiān)管機構匯報公司財務經營狀況和資本充足性的執(zhí)行情況，同時接受監(jiān)管機關的定期檢查?？梢钥闯?，國際證監(jiān)會組織關于證券公司資本充足性的規(guī)定主要限于觀念性、指導性的層面。實際中，各國和地區(qū)都根據自身的實際情況，從維持充足的自有資本或凈資本以保護投資人和債權人利益的角度分別制定了更為詳細的制度。二、國外證券公司的資本充足性制度（一）美國證券交易委員會（SEC）在1934年的《證券交易法》中，首次對證券公司的資本充足性作出了規(guī)定，該規(guī)定稱為“原始方案”。方案要求證券公司營業(yè)第一年，總負債不能超過凈資本的8倍，第二年起總負債不超過凈資本的15倍。其反映出的監(jiān)管理念是“負債應有足夠高流動性的資產作為擔?！薄Ｔ挤桨钢械暮诵膬热菔怯嘘P“凈資本”的計算。SEC關于凈資本的定義是凈資產加上部分次級債，再減去資產中不能立即轉換為現金或變現后將產生一定比率損失的項目扣減額。由公式()表示就是：假設C為凈資本，A為總資產，L為總負債，H為各資產的加權平均扣減比例，則C= A（1—H）—L ()其中：H=Σhi Ai/A，hi為資產Ai的扣減比例。 在“原始方案”推出之后，SEC為了進一步強化對投資者的保護，于1975年又另外頒布了一個“替代方案”，該方案要求證券公司的凈資本不得低于借方余額（證券公司向其債務人或客戶之應收款項）的2%，同時不得低于25萬美元。 證券公司可選擇兩種方案中的一種，向主管機關申報。從實際情況看，擁有較多所有權交易賬戶的大投資銀行一般傾向采用“替代方案”，而一些主要從事經紀業(yè)務的小證券公司往往采用“原始方案”。 （二） 日本及我國臺灣地區(qū)證券公司的資本充足性制度 日本證券主管機構對證券公司資本充足的基本要求為：自有資本/風險性資產*100%≥120%。該自有資本的規(guī)范主要是考察資產負債表中的資產、股東權益項目以及表內外交易科目并扣除流動性差的資產，而并未考慮負債項目。其監(jiān)管理念是“無論負債金額有多大，只要資產負債表內資產和表外交易項目有立即償還能力即可”，如資產負債表內流動性強的資產和表外登記的變現能力較強的投資資產。在考察證券公司的資本充足性時，未將其負債面列入考察范圍，這正是日本與美國關于資本充足性規(guī)范的最大差異。我國臺灣地區(qū)的證證券公司“資本充足制度”，基本參照日本模式進行構建。 國內凈資本計算的原理和原則證券公司的資本充足性要求是各國證券監(jiān)管部門在證券公司風險監(jiān)管實踐中普遍采用的基本制度，是證券公司風險指標體系的重中之重。中國證監(jiān)會2000年9月23日頒布的《證券公司凈資本計算規(guī)則》及2001年12月28日頒布的《證券公司管理辦法》可以看作我國證券公司實施凈資本為核心的風險監(jiān)管體系的起步。幾年來，這一監(jiān)管理念符合國際趨勢，對于中國證券市場的影響基本也是正面的。在此應說明的是，鑒于我國證券公司還不能如同國外證券公司那樣提供信用交易，在本文中對信用風險的監(jiān)督和控制將不做過多探討。中國證監(jiān)會對國內證券公司資本充足性的規(guī)定主要體現在《證券公司管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）和《證券公司凈資本計算規(guī)則》（以下簡稱《計算規(guī)則》）兩個法規(guī)中。《管理辦法》的相關條款規(guī)定了對證券公司最低的凈資本要求，《計算規(guī)則》則規(guī)定了凈資本的具體計算方法。根據《管理辦法》第三十三條，證券公司的凈資本必須同時滿足以下兩條要求：（1）綜合類證券公司的凈資本不得低于兩億元；經紀類證券公司的凈資本不得低于兩千萬元。（2）證券公司凈資本不得低于其對外負債的8%。對于如何計算凈資本，《計算規(guī)則》給出了具體的方法。凈資本的計算可以分為兩個步驟。首先是把證券公司資