[管理學(xué)]我國(guó)證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)和創(chuàng)新產(chǎn)品專題探討-資料下載頁(yè)
2024-12-08 01:30本頁(yè)面
【正文】 中小企業(yè)債發(fā)行難（川金所為例） 創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行 企業(yè)債券發(fā)行 凈資產(chǎn)不低于 2022萬(wàn)； 股份有限公司：凈資產(chǎn)不低于 3000萬(wàn)； 有限責(zé)任公司：凈資產(chǎn)不低于 6000萬(wàn)； 對(duì)未上市中小企業(yè)融資作用有限 ?開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)的客觀條件 銀行的融資渠道行不通 發(fā)行企業(yè)債券困難 融資難，未上市中小企業(yè)股權(quán)投資 /券商直投的市場(chǎng)巨大。 另外，券商具有與資本市場(chǎng)更緊密的聯(lián)系，其直投業(yè)務(wù)具備獨(dú)特的吸引力。 證券公司 私募股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu) 私募股權(quán)投資基金 證券公司 直接投資子公司 目標(biāo)企業(yè) ＜ 100% 100% 管理 投資 投資 證券公司自有資金從事直接投資模式 1 2 資料來(lái)源：清科研究中心 包括： 項(xiàng)目立項(xiàng) 、盡職調(diào)查 、 投資決策 、 風(fēng)險(xiǎn)分析等。 進(jìn)行 日常管理 、定期風(fēng)險(xiǎn)檢查 、不定期風(fēng)險(xiǎn)檢查 ，提供 企業(yè)增值服務(wù) 等 通過(guò) IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層回購(gòu)、并購(gòu)、清算等方式退出，實(shí)現(xiàn)投資收益 /損失。 項(xiàng)目選擇 投后管理 項(xiàng)目退出 證券公司直接投資業(yè)務(wù)流程 年度 2022 2022 2022 2022 2022 投資情況 新增項(xiàng)目數(shù) 1 5 57 141 151 金額（億元） 項(xiàng)目上市情況 上市項(xiàng)目數(shù) —— —— 5 14 22 金額（億元） —— —— 項(xiàng)目退出情況 全部退出項(xiàng)目數(shù) —— —— —— —— 7 注冊(cè)資本 金額（億元） 凈利潤(rùn) 金額（億元） 員工人數(shù) 單位（人） 11 70 153 322 511 2022 ~ 2022年 33家證券公司直接投資公司業(yè)務(wù)情況 資料來(lái)源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì) ?縱向比較（業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)） ?橫向比較（與國(guó)內(nèi) PE機(jī)構(gòu)比較） 機(jī)構(gòu)類別 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年 當(dāng)年完成投資項(xiàng)目 PE（個(gè)） 177 155 117 363 695 券商（個(gè)） 1 5 57 141 151 當(dāng)年完成投資金額 PE（億元） 券商（億元） 單個(gè)項(xiàng)目投資額 PE（億元） 券商（億元） 券商直接投資公司（３３ 家）與國(guó)內(nèi)ＰＥ 機(jī)構(gòu)投資規(guī)模比較 資料來(lái)源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、清科研究中心 注： PE機(jī)構(gòu)投資金額，均以 ?橫向比較（與國(guó)內(nèi) PE機(jī)構(gòu)比較） ? 項(xiàng)目選擇方面： 券商直投 ：選擇 PreIPO企業(yè)，投資到公司上市 時(shí)間較短 ；絕大部分項(xiàng)目由 同一控股股東投資銀行部門(mén) 進(jìn)行保薦和承銷；受“保薦 +直投”政策限制， 持股比例小 。 PE機(jī)構(gòu) ：投資模式則豐富得多，包括 前期 、 中期 和 后期的項(xiàng)目 以及 ＰＩＰＥ （投資上市公司）。 ?橫向比較（與國(guó)內(nèi) PE機(jī)構(gòu)比較） ? 投后管理方面： 券商直投 ： PreIPO的投資模式，財(cái)務(wù)投資人的投資定位，在投后管理中 為所投企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值能力 較弱。 PE機(jī)構(gòu) ：由于其 多樣化的投資模式 和 豐富的 股權(quán)投資 業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn) ，有較為成熟的投后管理體系。 ?橫向比較（與國(guó)內(nèi) PE機(jī)構(gòu)比較） ? 項(xiàng)目退出方面： 券商直投 ： 均 通過(guò) IPO方式 退出： 11年成功退出的 22個(gè)項(xiàng)目，都以此方式退出。 PE機(jī)構(gòu) ：退出方式 多樣化 ： 11年 IPO方式 退出135個(gè)、 股權(quán)轉(zhuǎn)讓 5個(gè)、 管理層回購(gòu) 1個(gè)、 并購(gòu) 退出7個(gè)、其他 2個(gè)。 資料來(lái)源：清科研究中心 ?總結(jié) 券商直投業(yè)務(wù)在 迅速發(fā)展 中；以其控股股東的投行部門(mén)的 PreIPO項(xiàng)目為項(xiàng)目來(lái)源；投資 周期短；退出以 IPO方式 為主。 與私募相比， 規(guī)模較小 ， 投資范圍小 ， 投后管理存在空白 。 另外，直投業(yè)務(wù)的資金最主要來(lái)源，是 自有資金 。 PreIPO模式 項(xiàng)目距上市時(shí)間短 投后管理、企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力差 過(guò)分關(guān)注一、二級(jí)市場(chǎng)套利機(jī)會(huì) 以 IPO為主要退出方式 ? 券商直投模式的問(wèn)題 項(xiàng)目選擇多樣化，脫離對(duì)投行部門(mén)的過(guò)度依賴 提高企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力 擺脫單純以一、二級(jí)市場(chǎng)套利獲利機(jī)制 ? 券商直投模式改革思考
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