注冊會(huì)計(jì)師全國統(tǒng)一考試財(cái)務(wù)成本管理試題及答案-資料下載頁
2025-06-28 05:32本頁面
【正文】 卷上解答，答在試題卷上無效。）1.請你對H公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評估。有關(guān)資料如下：（1）以2006年為預(yù)測基期，該年經(jīng)修正的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表如下（單位：萬元）：年份2006利潤表項(xiàng)目（當(dāng)年）營業(yè)收入10 000稅后經(jīng)營利潤1 500減：稅后利息費(fèi)用275凈利潤1 225減：應(yīng)付股利725本期利潤留存500加：年初末分配利潤4 000年末未分配利潤4 500資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）：經(jīng)營營運(yùn)資本凈額1 000經(jīng)營固定資產(chǎn)凈額10 000凈經(jīng)營資產(chǎn)總計(jì)11 000凈金融負(fù)債5 500股本1 000年末未分配利潤4 500股東權(quán)益合計(jì)5 500凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)11 000（2）以2007年和2008年為詳細(xì)預(yù)測期， 2007年的預(yù)計(jì)銷售增長率為10%，2008年的預(yù)計(jì)銷售增長率為5%，以后各年的預(yù)計(jì)銷售增長率穩(wěn)定在5%的水平。（3）假設(shè)H公司未來的“稅后經(jīng)營利潤/營業(yè)收入”、“經(jīng)營營運(yùn)資本凈額/營業(yè)收入”、“經(jīng)營固定資產(chǎn)凈額/營業(yè)收入”可以維持預(yù)測基期的水平。（4）假設(shè)H公司未來將維持基期的資本結(jié)構(gòu)（凈金融負(fù)債/凈經(jīng)營資產(chǎn)），并持續(xù)采用剩余股利政策。公司資金不足時(shí)，優(yōu)先選擇有息負(fù)債籌資；當(dāng)進(jìn)一步增加負(fù)債會(huì)超過目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)限制時(shí)，將選擇增發(fā)股份籌資。 （5）假設(shè)H公司未來的“凈金融負(fù)債平均利息率（稅后）”為5%，各年的“利息費(fèi)用”按年初“凈金融負(fù)債”的數(shù)額預(yù)計(jì)。（6）假設(shè)H公司未來的加權(quán)平均資本成本為10%，股權(quán)資本成本為12%。要求：（1）編制價(jià)值評估所需的預(yù)計(jì)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表（結(jié)果填入表中，不必列出計(jì)算過程）。（2）計(jì)算2007年和2008年的“實(shí)體現(xiàn)金流量”、“股權(quán)現(xiàn)金流量”和“經(jīng)濟(jì)利潤”。（3）編制實(shí)體現(xiàn)金流量法、股權(quán)現(xiàn)金流量法和經(jīng)濟(jì)利潤法的股權(quán)價(jià)值評估表（結(jié)果填入表中，不必列出計(jì)算過程）。答案:（1）預(yù)計(jì)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表表1預(yù)計(jì)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬元）年份200620072008利潤表項(xiàng)目:營業(yè)收入100001100011550稅后經(jīng)營利潤15001650稅后利息費(fèi)用275275稅后利潤122513751430年初未分配利潤400045005050應(yīng)付股利725825本期利潤留存500550年末未分配利潤45005050資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目：經(jīng)營營運(yùn)資本凈額100011001155經(jīng)營固定資產(chǎn)凈值100001100011550凈經(jīng)營資產(chǎn)總計(jì)110001210012705凈金融負(fù)債55006050股本100010001000年末未分配利潤45005050股東權(quán)益合計(jì)55006050凈負(fù)債及股東權(quán)益110001210012705（2）實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和經(jīng)濟(jì)利潤2007年實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤凈投資=16501100=550（萬元）2008年實(shí)體現(xiàn)金流量==（萬元）2007年股權(quán)現(xiàn)金流量=825（萬元）2008年股權(quán)現(xiàn)金流量=（萬元）2007年經(jīng)濟(jì)利潤=165010%11000=550（萬元）2008年經(jīng)濟(jì)利潤=%12100=（萬元）（3）股權(quán)價(jià)值評估表表2實(shí)體現(xiàn)金流量法股權(quán)價(jià)值評估表（單位：萬元）年份（年末）200620072008實(shí)體現(xiàn)金流量550資本成本%%折現(xiàn)系數(shù) 預(yù)測期現(xiàn)值 后續(xù)期現(xiàn)值 實(shí)體價(jià)值合計(jì) 債務(wù)價(jià)值 股權(quán)價(jià)值 股數(shù) 每股價(jià)值 表3股權(quán)現(xiàn)金流量法股權(quán)價(jià)值評估表（單位：萬元）年份200620072008股權(quán)現(xiàn)金流量 股權(quán)成本%%現(xiàn)值系數(shù) 各年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 后續(xù)期現(xiàn)值 股權(quán)價(jià)值 每股價(jià)值 表4經(jīng)濟(jì)利潤法股權(quán)價(jià)值評估表（單位：萬元）項(xiàng)目200620072008經(jīng)濟(jì)利潤 折現(xiàn)系數(shù)（10%） 預(yù)測期經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值 后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值 期初投資資本11000 債務(wù)價(jià)值5500 股權(quán)價(jià)值 備注：后續(xù)期價(jià)值現(xiàn)值=（1+5%）/（10%5%）=（萬元）２．資料：（1）J公司擬開發(fā)一種新的高科技產(chǎn)品，項(xiàng)目投資成本為90萬元。（2）預(yù)期項(xiàng)目可以產(chǎn)生平均每年10萬元的永續(xù)現(xiàn)金流量；該產(chǎn)品的市場有較大的不確定性。如果消費(fèi)需求量較大，；如果消費(fèi)需求量較小，經(jīng)營現(xiàn)金流量為8萬元。（3）如果延期執(zhí)行該項(xiàng)目，一年后則可以判斷市場對該產(chǎn)品的需求，并必須做出棄取決策。（4）等風(fēng)險(xiǎn)投資要求的報(bào)酬率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率為5%要求：（1）計(jì)算不考慮期權(quán)的項(xiàng)目凈現(xiàn)值；（2）采用二**樹方法計(jì)算延遲決策的期權(quán)價(jià)值（列出計(jì)算過程，報(bào)酬率和概率精確到萬分之一，將結(jié)果填入“期權(quán)價(jià)值計(jì)算表”中），并判斷應(yīng)否延遲執(zhí)行該項(xiàng)目。答：（1）（2）期權(quán)價(jià)值計(jì)算表單位：萬元時(shí)間（年末）01現(xiàn)金流量二**樹項(xiàng)目期末價(jià)值二**樹凈現(xiàn)值二**樹期權(quán)價(jià)值二**樹 答案：（1）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值項(xiàng)目凈現(xiàn)值=10247。10%90=10（萬元）（2）計(jì)算延遲期權(quán)的價(jià)值計(jì)算過程：①項(xiàng)目價(jià)值二**樹上行項(xiàng)目價(jià)值=上行現(xiàn)金流量247。折現(xiàn)率=247。10%=125（萬元）下行項(xiàng)目價(jià)值=下行現(xiàn)金流量247。折現(xiàn)率=8247。10%=80（萬元）②項(xiàng)目凈現(xiàn)值二**樹上行項(xiàng)目凈現(xiàn)值=上行項(xiàng)目價(jià)值投資成本=12590=35（萬元）下行項(xiàng)目凈現(xiàn)值=下行項(xiàng)目價(jià)值投資成本=8090= 10（萬元）③期權(quán)價(jià)值二**樹1年末上行期權(quán)價(jià)值=項(xiàng)目凈現(xiàn)值=35（萬元）1年末下行期權(quán)價(jià)值=0上行報(bào)酬率=（本年上行現(xiàn)金流量+上行期末價(jià)值）/年初投資1=（+125）247。901=%下行報(bào)酬率=（本年下行現(xiàn)金流量+下行期末價(jià)值）/年初投資=（8+80）247。901= %無風(fēng)險(xiǎn)利率=5%=上行概率%+（1上行概率）（%）上行概率=下行概率= =期權(quán)到期日價(jià)值 =上行概率上行期權(quán)到期價(jià)值+下行概率下行期權(quán)到期價(jià)值=35+ 0=（萬元）期權(quán)的現(xiàn)行價(jià)值 =247。（1+5%） =（萬元）期權(quán)價(jià)值計(jì)算表（單位：萬元）時(shí)間（年末）01現(xiàn)金流量二**樹108項(xiàng)目期末價(jià)值二**樹10012580凈現(xiàn)值二**樹103510期權(quán)價(jià)值二**樹350，而其取得該期權(quán)的機(jī)會(huì)成本為10萬元，因此應(yīng)立即執(zhí)行該項(xiàng)目。17 /
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