【正文】 的比率基本上呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，茅臺(tái)的經(jīng)營(yíng)收入周轉(zhuǎn)比率是不錯(cuò)的。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量對(duì)投資收益的比率長(zhǎng)期為負(fù)值，這主要是由于茅臺(tái)投資于購(gòu)建固定資產(chǎn)等支出，用于投資證券等收益性資產(chǎn)的資金較少，因此，投資收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于投資支出，造成了該比率的負(fù)值。二、酒鬼酒現(xiàn)金流量表分析：現(xiàn)金流量表整體分析：會(huì)計(jì)期間2007年2008年2009年2010年2011年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金4367843951442649783收到的稅費(fèi)返還0000收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付的各項(xiàng)稅費(fèi)支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~收回投資收到的現(xiàn)金070000000060000000取得投資收益收到的現(xiàn)金00008060000處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額1298581500039542186104155176處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額052101200購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金16398611投資支付的現(xiàn)金000207500000取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額0000支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金000投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~吸收投資收到的現(xiàn)金80000000000424893776吸收權(quán)益性投資收到的現(xiàn)金80000000000424893776取得借款收到的現(xiàn)金779200001000000001500000001900000000償還債務(wù)支付的現(xiàn)金190968248分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金12932014980001937803574450籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額整體來看，酒鬼酒2011年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量達(dá)到6億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為1億元，其中購(gòu)建固定資產(chǎn)；，綜合2007年~2011年酒鬼酒的整體現(xiàn)金流量情況，可以看出酒鬼酒是一家典型的處于成長(zhǎng)初期的企業(yè)，現(xiàn)金流量的情況比較符合酒鬼酒企業(yè)2010~2011年迅速發(fā)展的整體態(tài)勢(shì)。2007年~2009年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，一方面是因?yàn)榫乒砭谱?007年破產(chǎn)被收購(gòu)時(shí)內(nèi)部管理混亂，旗下品牌雜多但缺少核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此新一屆董事會(huì)實(shí)施“復(fù)興酒鬼酒”的戰(zhàn)略，加強(qiáng)質(zhì)量管理，加強(qiáng)生產(chǎn)管理，加強(qiáng)營(yíng)銷管理和廣告宣傳時(shí)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的支出增加，另一方面是酒鬼酒的品牌效應(yīng)還未形成，收入增幅小。2009年~2011年，酒鬼酒的凈現(xiàn)金流量逐年上升一方面得益于白酒行業(yè)的整體性結(jié)構(gòu)調(diào)整，中高端白酒的銷售大幅增加，使得酒鬼酒銷售業(yè)績(jī)上升較快另一方面得益于酒鬼酒的復(fù)興戰(zhàn)略實(shí)施取得了初步效果，正確地把握住了白酒行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。同時(shí)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2008年2009年，以及2010年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量，這并不是因?yàn)?007年酒鬼酒的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的突出，以及中鐵大橋局武漢置業(yè)發(fā)展有限公司的款項(xiàng)5千萬，以及財(cái)政局借款2千萬元。這種原因使得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量拔高，但這只是短期性的?，F(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析項(xiàng)目絕對(duì)數(shù)比重（%）2011年2010年2011年2010年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金1442649783收到的稅費(fèi)返還0000收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)1467509136收回投資收到的現(xiàn)金60000000　0取得投資收益收到的現(xiàn)金8060000　0處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額155176186104處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額52101200投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)120316376吸收投資收到的現(xiàn)金424893776　0取得借款收到的現(xiàn)金　1900000000籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)424893776190000000現(xiàn)金流入總量20127192881005093900112011年酒鬼酒的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較2010年上升了6個(gè)百分點(diǎn)，總體而言2011年酒鬼酒的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量比2010年又有上升，說明酒鬼酒的經(jīng)營(yíng)狀況逐漸好轉(zhuǎn)。2011年比2010年投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入下降了約5個(gè)百分點(diǎn),主要是處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額有大幅度下降。項(xiàng)目絕對(duì)數(shù)比重（%）2011年2010年2011年2010年支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付的各項(xiàng)稅費(fèi)支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金投資支付的現(xiàn)金2075000000投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)償還債務(wù)支付的現(xiàn)金190968248分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金35744500籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)現(xiàn)金流出總量112011年比2010經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流出上升了20%。主要是支付的各項(xiàng)稅費(fèi)的結(jié)構(gòu)性上升。投資活動(dòng)現(xiàn)金流出2011年比2010年下降了18%，而籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出下降了2%左右。項(xiàng)目絕對(duì)數(shù)流入：流出2011年2010年2011年2010年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)1467509136經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)120316376投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)424893776190000000籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)現(xiàn)金流入總量20127192881005093900現(xiàn)金流出總量2011年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、?？梢钥闯鼍乒砭?011年的現(xiàn)金流入遠(yuǎn)超現(xiàn)金流出，企業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備充足。三、茅臺(tái)VS酒鬼酒對(duì)比分析（一）、財(cái)務(wù)彈性對(duì)比分析就2011年的現(xiàn)金流量充足率來看，茅臺(tái)和酒鬼酒都位于2以上，都處于較高的水平。但分析2007年~2011年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，茅臺(tái)的現(xiàn)金流量充足率一直位于1以上，并且保持了多年的穩(wěn)定，這是因?yàn)槊┡_(tái)的經(jīng)營(yíng)狀況良好，產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金凈流量，并且企業(yè)的投資性支出較少，外債較少；而酒鬼酒的現(xiàn)金流量充足率呈現(xiàn)V字型，與茅臺(tái)相比有較大的波動(dòng)，但除卻2009年的超低之外，酒鬼酒的現(xiàn)金流量充足率都保持在1以上，說明其有一定的償債能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。（二）、盈利質(zhì)量對(duì)比分析茅臺(tái)企業(yè)的盈利比率長(zhǎng)期維持在1左右，說明盈利中現(xiàn)金所占比率大，現(xiàn)金流量充足。而酒鬼酒的盈利現(xiàn)金比率有較大波動(dòng)，說明酒鬼酒的盈利質(zhì)量不穩(wěn)定，受外部因素影響較大?？傮w而言，與盈利現(xiàn)金比率情況相似。但是，值得注意的是2007年酒鬼酒的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量畸高達(dá)到了15，而這些借款被計(jì)入了“其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收到的現(xiàn)金”之內(nèi)，但并未算進(jìn)損益，因此造成了07年該比例的畸高。茅臺(tái)的該比例長(zhǎng)期保持在1以上說明茅臺(tái)的銷售全額變現(xiàn)，并收回了以前的應(yīng)收帳款；而相反，酒鬼酒則可能出現(xiàn)變現(xiàn)收入低，掛賬較多的問題。并且2011年有比2010年下降的趨勢(shì)。茅臺(tái)的投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量長(zhǎng)期為負(fù)數(shù)，是因?yàn)槊┡_(tái)茅臺(tái)的投資活動(dòng)主要是對(duì)內(nèi)的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的投資，很少做對(duì)外投資，因此取得的投資收益很少，因此投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量長(zhǎng)期為負(fù)數(shù)且比值絕對(duì)數(shù)很大。第三部分 財(cái)務(wù)分析 第五章 企業(yè)償債能力分析企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。 企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志。償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的能力。企業(yè)償債能力，靜態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)清償企業(yè)債務(wù)的能力；動(dòng)態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過程創(chuàng)造的收益償還債務(wù)的能力。企業(yè)有無現(xiàn)金支付能力和償債能力是企業(yè)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。一、 短期償債能力（一）營(yíng)運(yùn)資金營(yíng)運(yùn)資金是指企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)所擁有的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額，是反映企業(yè)短期償債能力的絕對(duì)數(shù)指標(biāo)。其計(jì)算公式為： 營(yíng)運(yùn)資金＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債通過分析表我們知道茅臺(tái)的營(yíng)運(yùn)資金遠(yuǎn)高于酒鬼酒，并且呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)，主要原因是流動(dòng)資產(chǎn)大幅增加，而流動(dòng)負(fù)債只略微增加導(dǎo)致的。（二）流動(dòng)比率1．流動(dòng)比率的含義流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)247。流動(dòng)負(fù)債2．流動(dòng)比率分析一般經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理流動(dòng)比率是2。這是因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨資金約占流動(dòng)資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動(dòng)性較強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)至少要等于流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)短期償債能力才會(huì)有保證茅臺(tái)的流動(dòng)比率基本都在2以上，酒鬼酒的流動(dòng)比率則在1左右，通過分析我們知道茅臺(tái)的短期償債能力較強(qiáng)（三）速動(dòng)比率1．速動(dòng)比率的含義速動(dòng)比率是指速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的比率。其計(jì)算公式為：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)247。流動(dòng)負(fù)債2．速動(dòng)比率分析通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為1，低于1的速動(dòng)比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低我們觀察茅臺(tái)的速動(dòng)比率還是高于酒鬼酒，而且也保持在2左右，而酒鬼酒的速動(dòng)比率則迅速下降，連續(xù)幾年都在1以下只有字2011年達(dá)到1以上，從整體來看，酒鬼酒的短期償債能力明顯較弱，在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨占有較大比重。（三）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是指現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的比率，反映了企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)的直接支付能力，是從最保守的角度對(duì)企業(yè)短期償債能力進(jìn)行的分析，基本不會(huì)存在直接支付能力，上面分析知道，茅臺(tái)無論在哪年都保持著大量的現(xiàn)金類資產(chǎn)，這是茅臺(tái)酒特殊的生產(chǎn)工藝、長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的釀造過程的必然結(jié)果。因此茅臺(tái)保持大量的現(xiàn)金類資產(chǎn)有利于償還短期債務(wù)。茅臺(tái)主要指標(biāo)200620072008200920102011流動(dòng)比率速動(dòng)比率保守速動(dòng)比率現(xiàn)金比率酒鬼酒主要指標(biāo)200620072008200920102011流動(dòng)比率速動(dòng)比率保守速動(dòng)比率現(xiàn)金比率茅臺(tái)的流動(dòng)比率基本都在2以上，酒鬼酒的流動(dòng)比率則在1左右，通過分析我們知道茅臺(tái)的短期償債能力較強(qiáng)我們觀察茅臺(tái)的速動(dòng)比率還是高于酒鬼酒，而且也保持在2左右，而酒鬼酒的速動(dòng)比率則迅速下降，連續(xù)幾年都在1以下只有字2011年達(dá)到1以上，從整體來看，酒鬼酒的短期償債能力明顯較弱，在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨占有較大比重。存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重20112010200920082007茅臺(tái)酒鬼酒二、長(zhǎng)期償債能力：（一）根據(jù)盈利能力分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)247。利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)越大，企業(yè)就有充足的能力償付利息；否則，相反。200620072008200920102011利息保障倍數(shù)茅臺(tái)企業(yè)的利息保障倍數(shù)全部為空是由于其財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)值。2006年酒鬼酒的EBIT為231,994,20072008200920102011茅臺(tái)酒鬼酒窗體頂端 窗體底端窗體頂端 窗體底端窗體頂端 窗體底端窗體頂端 窗體底端窗體頂端 窗體底端財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)值說明公司這幾年利息的收入都大于利息的支出，在支付利息方面沒有出現(xiàn)財(cái)務(wù)的壓力，僅以利息收入就能足以支付利息支出。同時(shí)，也從一個(gè)側(cè)面反映出公司可能有大量資金閑置存在銀行，現(xiàn)金使用不充分，可以考慮增加投資以加大資金使用率，從而進(jìn)一步增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。白酒業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)值是普遍和正常的，在行業(yè)里面是慣例？貴州茅臺(tái)給出的理由是：財(cái)務(wù)費(fèi)用減少主要是由于利息收入增加所致。五糧液的解釋是：%，公司貨幣資金增加、銀行存款利率提高綜合影響所致。水井坊的解釋是：主要原因系公司日均存款增加所致。由此可見，利息收入大幅度增加是導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)值和劇烈下降的重要原因。從2010年至2012年，據(jù)酒鬼酒發(fā)布的三個(gè)半年報(bào)顯示，三年來酒鬼酒集團(tuán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用扶搖直下，從2010年上半年的435萬元下降到2011年上半年的187萬元，直至跌到今年上半年的357萬元。到底是什么導(dǎo)致酒鬼酒集團(tuán)能夠大幅度削減其財(cái)務(wù)費(fèi)用？酒鬼酒集團(tuán)僅對(duì)2011年上半年和全年的財(cái)務(wù)費(fèi)用下降做了解釋——借款歸還