【正文】 到底是什么導致酒鬼酒集團能夠大幅度削減其財務費用？酒鬼酒集團僅對2011年上半年和全年的財務費用下降做了解釋——借款歸還。由此可見，利息收入大幅度增加是導致財務費用負值和劇烈下降的重要原因。五糧液的解釋是：%，公司貨幣資金增加、銀行存款利率提高綜合影響所致。同時，也從一個側面反映出公司可能有大量資金閑置存在銀行，現(xiàn)金使用不充分，可以考慮增加投資以加大資金使用率，從而進一步增強公司的市場競爭能力。200620072008200920102011利息保障倍數(shù)茅臺企業(yè)的利息保障倍數(shù)全部為空是由于其財務費用為負值。存貨占流動資產(chǎn)比重20112010200920082007茅臺酒鬼酒二、長期償債能力：（一）根據(jù)盈利能力分析企業(yè)長期償債能力利息保障倍數(shù)=息稅前利潤247。因此茅臺保持大量的現(xiàn)金類資產(chǎn)有利于償還短期債務。流動負債2．速動比率分析通常認為正常的速動比率為1，低于1的速動比率被認為是短期償債能力偏低我們觀察茅臺的速動比率還是高于酒鬼酒，而且也保持在2左右，而酒鬼酒的速動比率則迅速下降，連續(xù)幾年都在1以下只有字2011年達到1以上，從整體來看，酒鬼酒的短期償債能力明顯較弱，在流動資產(chǎn)中存貨占有較大比重。這是因為流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨資金約占流動資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動性較強的流動資產(chǎn)至少要等于流動負債，企業(yè)短期償債能力才會有保證茅臺的流動比率基本都在2以上，酒鬼酒的流動比率則在1左右，通過分析我們知道茅臺的短期償債能力較強（三）速動比率1．速動比率的含義速動比率是指速動資產(chǎn)與流動負債之間的比率。（二）流動比率1．流動比率的含義流動比率=流動資產(chǎn)247。一、 短期償債能力（一）營運資金營運資金是指企業(yè)在某一時點所擁有的流動資產(chǎn)與流動負債的差額，是反映企業(yè)短期償債能力的絕對數(shù)指標。企業(yè)有無現(xiàn)金支付能力和償債能力是企業(yè)能否健康發(fā)展的關鍵。償債能力是企業(yè)償還到期債務的承受能力或保證程度，包括償還短期債務和長期債務的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關鍵。茅臺的投資活動現(xiàn)金凈流量長期為負數(shù)，是因為茅臺茅臺的投資活動主要是對內的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的投資，很少做對外投資，因此取得的投資收益很少，因此投資活動現(xiàn)金凈流量長期為負數(shù)且比值絕對數(shù)很大。茅臺的該比例長期保持在1以上說明茅臺的銷售全額變現(xiàn)，并收回了以前的應收帳款；而相反，酒鬼酒則可能出現(xiàn)變現(xiàn)收入低，掛賬較多的問題。總體而言，與盈利現(xiàn)金比率情況相似。（二）、盈利質量對比分析茅臺企業(yè)的盈利比率長期維持在1左右，說明盈利中現(xiàn)金所占比率大，現(xiàn)金流量充足。三、茅臺VS酒鬼酒對比分析（一）、財務彈性對比分析就2011年的現(xiàn)金流量充足率來看，茅臺和酒鬼酒都位于2以上，都處于較高的水平。項目絕對數(shù)流入：流出2011年2010年2011年2010年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計1467509136經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計投資活動現(xiàn)金流入小計120316376投資活動現(xiàn)金流出小計籌資活動現(xiàn)金流入小計424893776190000000籌資活動現(xiàn)金流出小計現(xiàn)金流入總量20127192881005093900現(xiàn)金流出總量2011年經(jīng)營活動、投資活動、。主要是支付的各項稅費的結構性上升。2011年比2010年投資活動的現(xiàn)金流入下降了約5個百分點,主要是處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額有大幅度下降。這種原因使得經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量拔高，但這只是短期性的。2009年~2011年，酒鬼酒的凈現(xiàn)金流量逐年上升一方面得益于白酒行業(yè)的整體性結構調整，中高端白酒的銷售大幅增加，使得酒鬼酒銷售業(yè)績上升較快另一方面得益于酒鬼酒的復興戰(zhàn)略實施取得了初步效果，正確地把握住了白酒行業(yè)的發(fā)展趨勢。二、酒鬼酒現(xiàn)金流量表分析：現(xiàn)金流量表整體分析：會計期間2007年2008年2009年2010年2011年銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金4367843951442649783收到的稅費返還0000收到的其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付的各項稅費支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額收回投資收到的現(xiàn)金070000000060000000取得投資收益收到的現(xiàn)金00008060000處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額1298581500039542186104155176處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額052101200購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金16398611投資支付的現(xiàn)金000207500000取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額0000支付其他與投資活動有關的現(xiàn)金000投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額吸收投資收到的現(xiàn)金80000000000424893776吸收權益性投資收到的現(xiàn)金80000000000424893776取得借款收到的現(xiàn)金779200001000000001500000001900000000償還債務支付的現(xiàn)金190968248分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金12932014980001937803574450籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額整體來看，酒鬼酒2011年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量達到6億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為1億元，其中購建固定資產(chǎn)；，綜合2007年~2011年酒鬼酒的整體現(xiàn)金流量情況，可以看出酒鬼酒是一家典型的處于成長初期的企業(yè)，現(xiàn)金流量的情況比較符合酒鬼酒企業(yè)2010~2011年迅速發(fā)展的整體態(tài)勢。經(jīng)營現(xiàn)金流量對營業(yè)收入的比率基本上呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長的趨勢，茅臺的經(jīng)營收入周轉比率是不錯的。現(xiàn)金流量與財務彈性分析　2007年2008年2009年2010年2011年現(xiàn)金流量充足率 現(xiàn)金流量對資本支出的比率 現(xiàn)金流量對借款償還和股利支付的比率 茅臺企業(yè)2007年~2011年現(xiàn)金流量充足率都達到1以上，說明經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量足以更換固定資產(chǎn)、償還債務和支付股利，并且財務彈性很大，能夠應夠外部風險。（三）現(xiàn)金流入流出分析項目絕對數(shù)流入：流出2011年2010年2011年2010年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計23,15,經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計13,8,投資活動現(xiàn)金流入小計75投資活動現(xiàn)金流出小計2,1,籌資活動現(xiàn)金流入小計00籌資活動現(xiàn)金流出小計2,1,現(xiàn)金流入總量24,15, 現(xiàn)金流出總量18, 12, 2011年比2010年上升了5個百分點，說明茅臺的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量較上年又有擴大，投資活動主要是流出，而2011年茅臺的投資活動現(xiàn)金流入流出比比2010年上升了5%，說明茅臺有擴大投資的趨勢，主要是購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)造成的?，F(xiàn)金流量表的結構分析（一）現(xiàn)金活動流入分析項目絕對數(shù)（百萬）比重（%）2011年2010年2011年2010年銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金23,14938收到的稅費返還00　收到其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計23,15,收回投資收回的現(xiàn)金　00取得投資收益收到的現(xiàn)金　00處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他　00收到其他與投資活動有關的現(xiàn)金投資活動現(xiàn)金流入小計75收到其他與籌資活動有關的現(xiàn)金00籌資活動現(xiàn)金流入小計00現(xiàn)金流入總量24,15, 11茅臺2011年2010年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的流入占現(xiàn)金流入總量的99%以上，屬于非常高的水平，這與茅臺的發(fā)展階段以及行業(yè)性質有關：茅臺逐漸步入成熟階段，在高端白酒市場上的占有率達到很高的水平，而超高的盈利水平保證了它的自由資金十分充足，對外借款少。構成該項目支出的主要是分配股利、利潤或償付利息，就籌資活動而言，該項目的負流入屬于正常。第四章 現(xiàn)金流量表分析一、茅臺現(xiàn)金流量表分析：現(xiàn)金流量表的整體解讀：會計期間2007123120081231200912312010123120111231銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金743775428111275230702117562438211493858188623659131281收到的稅費返還　000收到的其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金181674213購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金10983069681214717815155707593916698042222353687717支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金122930503814928134431925571992支付的各項稅費36025324383666868792416035010248857373038286279155支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金1126701940經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額174330321152474885364223937144620147652010148564690收回投資收到的現(xiàn)金02100000025000000170000000取得投資收益收到的現(xiàn)金0212310017314003010000處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額0500000041600收到的其他與投資活動有關的現(xiàn)金000購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金1010735786135660153017319137892184528163投資支付的現(xiàn)金17000000500000010000000500000000支付其他與投資活動有關的現(xiàn)金000投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額992562686133952113317633895552120418050收到其他與籌資活動有關的現(xiàn)金1504621分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金123514386912929510322661953339籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額123498574712928452312661850367現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額3371015591164943026431452417345366296273期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額447422114847227063008093721891974315215512888393889期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額4722706300809372189197431521551288839388918254690162，現(xiàn)金流量十分充足。而2010年以后的高速增長得益于白酒行業(yè)的整體結構調整和規(guī)模擴張，自2007年就開始實施中高端戰(zhàn)略的酒鬼酒得到快速發(fā)展的機會。（四）茅臺一直延續(xù)著高營業(yè)利潤的優(yōu)勢地位，從2007年到2011年營業(yè)利潤都保持逐年穩(wěn)步上升。酒鬼酒處于快速上升階段，需要廣告宣傳來擴大市場知名度，但是連續(xù)幾年銷售費用占據(jù)了銷售收入的25%左右說明雖然酒鬼酒花費了大量資金用于廣告宣傳，但是效果并不理想。主要白酒行業(yè)期間費用率公司名稱20072008200920102011201201瀘州老窖貴州茅臺五 糧 液洋河股份金種子酒沱牌舍得山西汾酒老白干水 井 坊古井貢酒35酒 鬼 酒單位：% 數(shù)據(jù)來源：聚源二者的差異折射出兩者所處的行業(yè)地位不同，同時也反映出酒鬼酒發(fā)展中的一些問題。茅臺的管理費用上升較快，銷售費用上升較緩；而酒鬼酒的銷售費