【正文】 。說明貴州茅臺銷售收入的獲取能力強，在成本上有競爭力。從圖表可知，20092012年貴州茅臺的經(jīng)營業(yè)務利潤率總體上都在上升，該比率較高且較穩(wěn)定，說明貴州茅臺經(jīng)營業(yè)務穩(wěn)定，具有持續(xù)發(fā)展的業(yè)務基礎(chǔ)和市場條件，同時是其具有核心競爭力的標志之一。說明企業(yè)主營業(yè)務不存在嚴重問題，當期幾乎是靠主營業(yè)務收入來支撐企業(yè)的盈利，企業(yè)自身擁有在白酒行業(yè)的核心競爭力。但在2012年卻下降了，說明2012年營業(yè)收入的資金回籠情況差，還可能存在大量壞賬損失，會對盈利質(zhì)量產(chǎn)生不利的影響。2）營業(yè)現(xiàn)金回籠率營業(yè)現(xiàn)金回籠率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入2009年2010年2011年2012年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量4,223,937,6,201,476,10,148,564,11,921,310,營業(yè)收入9,669,999,11,633,283,18,402,355,26,455,335,營業(yè)現(xiàn)金回籠率%%%%該比率反映企業(yè)每一元營業(yè)收入最終回籠的現(xiàn)金流量，考慮到折舊費用的因素，這個比率應該比營業(yè)利潤率高一些。貴州茅臺在2010和2011年該比率大于1，說明企業(yè)凈利潤與經(jīng)營活動凈流量協(xié)調(diào)較好，凈利潤現(xiàn)金實現(xiàn)程度高，企業(yè)盈利質(zhì)量也高。因為凈利潤逐年遞增，而經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長較緩慢，導致該比率下降。1）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/凈利潤2009年2010年2011年2012年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量4,223,937,6,201,476,10,148,564,11,921,310,凈利潤4,552,888,5,339,761,9,250,323,14,008,450,盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)該比率主要反映經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與當期凈利潤的差異程度，即當期實現(xiàn)的凈利潤有多少是有現(xiàn)金保證的。四．盈利質(zhì)量的分析盈利質(zhì)量是指企業(yè)財務報告上所披露的盈利（即會計利潤）與企業(yè)真正的業(yè)績之間的相關(guān)性，且能為企業(yè)創(chuàng)造穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流。白酒行業(yè)總資產(chǎn)報酬率從比較中可以看出，貴州茅臺的總資產(chǎn)報酬率遠高于白酒行業(yè)的優(yōu)秀值。20102012年，總資產(chǎn)報酬率都有較大幅度的上漲。由于貴州茅臺流動資產(chǎn)比例高，所以提高流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能更快提高資產(chǎn)的使用效率，從而提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素主要有固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。但是對比行業(yè)標準，可以看出貴州茅臺資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20092012年幾乎都低于行業(yè)同期平均水平，高于較差水平。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總額/全部資產(chǎn)平均余額*100%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一項重要指標，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。根據(jù)之前的分析，我們知道主營業(yè)務收入主要是由高度茅臺酒帶來的，而在高度茅臺酒中，高檔白酒占較多數(shù)，在2012年限制三公消費和限價令的影響下，導致了營業(yè)利潤增長率略有下降，我們認為貴州茅臺應當擴寬中、低檔白酒的業(yè)務，以此保持較高的營業(yè)利潤增長率。%，主要原因是茅臺在成本沒有太大變化的情況下，銷售價格的大幅上漲，可以看出這2011年企業(yè)的主要業(yè)務盈利良好，企業(yè)核心競爭力強。醬香型較長的生產(chǎn)周期以及貴州茅臺在醬香型市場的壟斷地位，使茅臺獲取遠高于同行的毛利率。1. 毛利率毛利率=（主營業(yè)務收入主營業(yè)務成本）/主營業(yè)務收入*100%貴州茅臺20092012年毛利率如下：貴州茅臺毛利率高，呈逐年增長之勢。由于財務費用規(guī)模變化與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售規(guī)模等聯(lián)系不存在正相關(guān)的關(guān)系，一般情況財務費用率沒有意義。財務費用率體現(xiàn)產(chǎn)品經(jīng)營活動對貸款使用的有效性。從圖表可知，貴州茅臺20092012年管理費用率占比不大，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，但總體規(guī)模變化不會太大，原因可能是近幾年貴州茅臺組織結(jié)構(gòu)、管理風格、業(yè)務規(guī)模等方面變化不大。(2) 管理費用及管理費用率的變化管理費用率=管理費用/銷售收入凈額 =管理費用/主營業(yè)務收入2009年2010年2011年2012年管理費用1,217,158,1,346,014,1,673,872,2,204,190,主營業(yè)務收入9,669,999,11,633,283,18,402,355,26,455,335,銷售費用率%%%%從圖表可知，20092012年貴州茅臺的管理費用逐年增加，主要是因為工資性支出、環(huán)境整治和保護以及自營公司開辦費增加所致，與茅臺的管理人員的年齡集中在中年從而采取較為保守的財務策略有關(guān)。從圖表可知，貴州茅臺20092012年的銷售費用率占比不大，20092011年逐年下降，2012年又略微上升，總體規(guī)模變化不大，原因可能是近幾年貴州茅臺產(chǎn)品結(jié)果、銷售規(guī)模、營銷策略等都變化不大。2009年2010年2011年2012年銷售費用621,284,676,531,720,327,1,224,553,管理費用1,217,158,1,346,014,1,673,872,2,204,190,財務費用133,636,176,577,350,751,420,975,(1)銷售費用及銷售費用率的變化銷售費用率=銷售費用/銷售收入凈額 =銷售費用/主營業(yè)務收入2009年2010年2011年2012年銷售費用621,284,676,531,720,327,1,224,553,主營業(yè)務收入9,669,999,11,633,283,18,402,355,26,455,335,銷售費用率%%%%從圖表可知，20092012年貴州茅臺的銷售費用逐年增加，主要是因為廣告費及促銷費增加所致。通過結(jié)合投資收益項目中按成本法核算長期股權(quán)投資收益，合并公司的投資收益有逐年增加的趨勢。貴州茅臺的投資收益很高，從利潤表的垂直分析，茅臺的資金儲備非常豐富，有大量資金可以對外投資且有良好的投資項目。貴州茅臺屬于高端白酒行業(yè)的生產(chǎn)企業(yè)，其高質(zhì)量的管理者會在恰當?shù)臅r候增加資產(chǎn)，在恰當?shù)臅r候處置資產(chǎn)，并在此過