【正文】 酷第三、四季度成長(zhǎng)性指標(biāo)指標(biāo)（年）2012Q32012Q4主營業(yè)務(wù)利潤增長(zhǎng)率%%凈利潤增長(zhǎng)率%%圖8 2012年優(yōu)酷第三、四季度成長(zhǎng)性指標(biāo)從上表和圖可以看出，雖然土豆處于虧損狀態(tài)，但是并購之后優(yōu)酷的主營業(yè)務(wù)利潤大致上還是保持不變，并未因并購而減少。凈利潤增長(zhǎng)也呈現(xiàn)大幅度上升的趨勢(shì)，這是管理系統(tǒng)效應(yīng)發(fā)揮了作用。并購后兩家公司的營銷費(fèi)用大幅度下降，通過優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，加大研發(fā)的費(fèi)用，這些在并購初期與主營業(yè)務(wù)利潤有很大的關(guān)系。這些數(shù)據(jù)反應(yīng)出了并購后的兩家公司在運(yùn)營管理上節(jié)約了成本，將更多的精力投入到產(chǎn)品的研發(fā)上，呈現(xiàn)較好的成長(zhǎng)潛力。 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要表現(xiàn)在并購后能夠給公司帶來效益，具體在并購之后財(cái)務(wù)能力提高、收益提高以及合理避稅。合并后的公司有更充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，更好的投資前景，公司的償債能力和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力也大大提高，這無形中也降低了公司的籌資成本。（1）合并時(shí)優(yōu)酷土豆的股價(jià)變化情況： 圖9 合并時(shí)優(yōu)酷股價(jià)變化 圖10 合并時(shí)土豆股價(jià)變化優(yōu)酷和土豆周一共同宣布將以100%換股方式合并，土豆將退市，受此消息影響，優(yōu)酷土豆周一股價(jià)雙雙大漲。截至美股收盤，%，；%。此外，優(yōu)酷今日發(fā)布第四季度財(cái)報(bào)，凈利潤達(dá)到4910萬美元，同比增長(zhǎng)103%；凈虧790萬元，同比增32%。據(jù)湯森路透分析報(bào)告估算，并將帶來視頻行業(yè)整體利好，未來資產(chǎn)、派杰也發(fā)布報(bào)告看好此次交易。（2）營業(yè)成本并購前后變化圖11 2010年第一季度至2013年第一季度優(yōu)酷營業(yè)成本優(yōu)酷土豆合并之后的營業(yè)成本中，寬帶支出所在的比重一直在下降，從2011年第四季度的38%和2012年第一季度的45%下降到之后的30%左右，而這期間網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站的流量卻一直在高速增長(zhǎng)?？梢钥闯觯喜⒅蟮膮f(xié)同效應(yīng)在寬帶成本方面的支出開始顯現(xiàn)。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2012年第一季度優(yōu)酷土豆兩家視頻網(wǎng)站的瀏覽次數(shù)達(dá)到40億和18億次，將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后，以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑整個(gè)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)。在寬帶支出方面的數(shù)據(jù)，表明財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮了成效。（3）毛利潤并購前后變化圖12 2010年第一季度至2013年第一季度優(yōu)酷毛利潤從并購前后毛利潤的變化趨勢(shì)來看，并購前優(yōu)酷甚至還處于6000萬的虧損狀態(tài)，完成并購之后利潤迅速回升達(dá)到5000萬。這些數(shù)據(jù)表明，優(yōu)酷土豆在完成合并之后調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，將市場(chǎng)份額轉(zhuǎn)換成為公司的利潤，最大程度發(fā)揮并購的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。 管理協(xié)同效應(yīng)分析管理協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)通過并購帶來的管理效率的提高，進(jìn)而提升了企業(yè)的效益。其主要作用表現(xiàn)在通過并購節(jié)約了并購企業(yè)之間重復(fù)的管理費(fèi)用，并能夠讓企業(yè)之間充分利用對(duì)方多余的管理資源，通過管理效率高的一方帶動(dòng)管理效率低的一方，從而帶動(dòng)整個(gè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高。它主要有三個(gè)指標(biāo)：（1）資產(chǎn)管理水平指標(biāo)表4 2010~2012年優(yōu)酷周轉(zhuǎn)率指標(biāo)指標(biāo)（年份）201020112012應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 圖13 資產(chǎn)管理水平指標(biāo)1 圖14 資產(chǎn)管理水平指標(biāo)2由圖可知，應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在合并后較合并前有了小幅度的上漲，而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻出現(xiàn)大幅度的下跌，原因是土豆網(wǎng)在合并前處于虧損的狀態(tài)，需要大量資金填補(bǔ)漏洞，故營業(yè)收入的增幅降低，主要資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)所致，同時(shí)合并后有許多不確定的因素也導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率有所下降。，表明兩家公司在合并之后的資產(chǎn)管理水平有了小幅度的上升，只是一個(gè)良好的勢(shì)頭，可以說明并購后還會(huì)有進(jìn)一步提升的勢(shì)頭。 （2）合并期間費(fèi)用指標(biāo)表5 2010~2012年優(yōu)酷費(fèi)用指標(biāo)指標(biāo)（年份）201020112012管理費(fèi)用率%%%營業(yè)費(fèi)用率%%% 圖15 2010~2012年優(yōu)酷費(fèi)用指標(biāo)在合并前的一段時(shí)間，優(yōu)酷對(duì)管理費(fèi)用的控制一直不是很得力，使得管理費(fèi)用率一直呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，加之土豆網(wǎng)的管理費(fèi)用率更高，達(dá)到33%，兩者結(jié)合也對(duì)此產(chǎn)生影響。由于在2012年優(yōu)酷與土豆并購，產(chǎn)生了大量的管理費(fèi)用，但是由于并購后的協(xié)同效應(yīng)，使得營銷費(fèi)用降低，%。表6 2012年第三、四季度優(yōu)酷費(fèi)用指標(biāo)指標(biāo)（年份）2012Q32012Q4管理費(fèi)用率%%營業(yè)費(fèi)用率%% 圖16 2012年第三、四季度優(yōu)酷費(fèi)用指標(biāo)由上述的圖和表可以看出，優(yōu)酷完成對(duì)土豆的收購之后的一段時(shí)間，管理費(fèi)用率和營業(yè)費(fèi)用率較之前都有所下降，說明協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮了作用，公司對(duì)管理費(fèi)用的調(diào)整起到了效果，從而降低了合并之后的費(fèi)用。從這兩個(gè)季度的數(shù)據(jù)來看，公司在這段時(shí)間的管理協(xié)同效應(yīng)作用很明顯，這些數(shù)據(jù)對(duì)公司的發(fā)展都有著積極的作用。所以當(dāng)并購中各方面的整合都完成時(shí)，綜合兩家公司優(yōu)秀的管理能力，在未來很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，這兩項(xiàng)指標(biāo)有望控制在更低的水平，從而發(fā)展更顯著的管理協(xié)同效應(yīng)。（3）非財(cái)務(wù)指標(biāo)由于優(yōu)酷和土豆兩家公司從事的是相同的業(yè)務(wù)，因而并購之后可以減少雙方重復(fù)的成本，經(jīng)過整合之后提升企業(yè)在管理資源方面的利用效率，這樣不僅降低了成本，還可以將更多的資金投入到未來的項(xiàng)目之中，如推出自編自演的視頻、動(dòng)漫等，減少購買其它視頻的版權(quán)費(fèi)，與財(cái)務(wù)效應(yīng)結(jié)合。 其它圖17 最近幾年優(yōu)酷土豆股價(jià)走勢(shì)圖2012年3月12日，優(yōu)酷和土豆宣布了合并的消息，兩家公司以100%換股的方式合并。%，%。受其影響，中國其它網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站的股價(jià)均有所上漲，可見市場(chǎng)對(duì)這個(gè)合并的消息表現(xiàn)出積極的態(tài)勢(shì)。但是此后股價(jià)因?yàn)楣镜臉I(yè)績(jī)未達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)而出現(xiàn)波動(dòng)。5個(gè)月后，7月19日土豆網(wǎng)宣布在之前宣布的合并協(xié)議和合并計(jì)劃下，土豆網(wǎng)將成為合并后的新實(shí)體的全資子公司。在合并完成后，土豆網(wǎng)的美國存托股票(ADS)將從納斯達(dá)克全球市場(chǎng)退市。至此，優(yōu)酷土豆合并順利如期進(jìn)展，向成功合并邁進(jìn)堅(jiān)實(shí)一步。此時(shí)優(yōu)酷的股價(jià)也因?yàn)檫@一消息，在下跌一個(gè)對(duì)月后重新恢復(fù)上漲的勢(shì)頭。在隨后的兩年多的時(shí)間里，優(yōu)酷土豆的股價(jià)一直呈良好發(fā)展的勢(shì)頭，甚至創(chuàng)造了上市之后的最高價(jià)。然而好景不長(zhǎng)，在隨后的半年的時(shí)間里股價(jià)一路下跌，這也反應(yīng)出并購協(xié)同效應(yīng)在初期發(fā)揮作用，其后并沒有解決與門戶類視頻網(wǎng)站服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)能力的問題，使得競(jìng)爭(zhēng)力下降。優(yōu)酷土豆會(huì)作出怎樣的調(diào)整，使得協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮最大的作用，還需要繼續(xù)觀察接下來的業(yè)績(jī)。六 結(jié)論及管理建議 結(jié)論在如今網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的情況下，優(yōu)酷和土豆在經(jīng)過深思熟慮之后選擇聯(lián)合，這是一個(gè)必然的結(jié)果。兩家公司在強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合后，不僅獲得了足夠的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也獲得了過半的市場(chǎng)份額，使得雙方將更多的精力放在與其它對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)上。在成為中國市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊之后，優(yōu)酷和土豆扛起了推進(jìn)我國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)發(fā)展的大旗。在占領(lǐng)中國市場(chǎng)之后，可以將更多的目光放在海外市場(chǎng)，打造一個(gè)有國際影響力的中國網(wǎng)絡(luò)視頻的品牌，縮小與歐美國家的差距。優(yōu)酷和土豆的并購，掀起了我國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的并購高潮，使我們網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)內(nèi)一件開天辟地的大事件，此后引起了其它網(wǎng)絡(luò)視頻公司競(jìng)相模仿。兩家公司的合并使得公司可以將更多的資源放在提高網(wǎng)絡(luò)視頻的質(zhì)量上，努力提高經(jīng)營的服務(wù)質(zhì)量，為公司創(chuàng)造更多的利益。公司的競(jìng)爭(zhēng)力在協(xié)同效應(yīng)的作用下出現(xiàn)“1+12”的情況，這對(duì)其它網(wǎng)絡(luò)視頻公司是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，同時(shí)也是一個(gè)促進(jìn)其它公司并購發(fā)展的機(jī)遇。對(duì)兩家公司而言，并購整合之后，如何實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)視頻的長(zhǎng)久盈利，同時(shí)在經(jīng)營模式上如何創(chuàng)新，這也是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。 建議參考文獻(xiàn)[1]. 張旭. 我國國有企業(yè)并購動(dòng)因與并購績(jī)效研究[D]. 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué), 2012.[2]. 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