【正文】 酷第三、四季度成長性指標指標（年）2012Q32012Q4主營業(yè)務利潤增長率%%凈利潤增長率%%圖8 2012年優(yōu)酷第三、四季度成長性指標從上表和圖可以看出，雖然土豆處于虧損狀態(tài)，但是并購之后優(yōu)酷的主營業(yè)務利潤大致上還是保持不變，并未因并購而減少。凈利潤增長也呈現(xiàn)大幅度上升的趨勢，這是管理系統(tǒng)效應發(fā)揮了作用。并購后兩家公司的營銷費用大幅度下降，通過優(yōu)勢互補提高公司的核心競爭力，加大研發(fā)的費用，這些在并購初期與主營業(yè)務利潤有很大的關系。這些數(shù)據(jù)反應出了并購后的兩家公司在運營管理上節(jié)約了成本，將更多的精力投入到產品的研發(fā)上，呈現(xiàn)較好的成長潛力。 財務協(xié)同效應分析財務協(xié)同效應主要表現(xiàn)在并購后能夠給公司帶來效益，具體在并購之后財務能力提高、收益提高以及合理避稅。合并后的公司有更充足的現(xiàn)金儲備，更好的投資前景，公司的償債能力和承擔風險的能力也大大提高，這無形中也降低了公司的籌資成本。（1）合并時優(yōu)酷土豆的股價變化情況： 圖9 合并時優(yōu)酷股價變化 圖10 合并時土豆股價變化優(yōu)酷和土豆周一共同宣布將以100%換股方式合并，土豆將退市，受此消息影響，優(yōu)酷土豆周一股價雙雙大漲。截至美股收盤，%，；%。此外，優(yōu)酷今日發(fā)布第四季度財報，凈利潤達到4910萬美元，同比增長103%；凈虧790萬元，同比增32%。據(jù)湯森路透分析報告估算，并將帶來視頻行業(yè)整體利好，未來資產、派杰也發(fā)布報告看好此次交易。（2）營業(yè)成本并購前后變化圖11 2010年第一季度至2013年第一季度優(yōu)酷營業(yè)成本優(yōu)酷土豆合并之后的營業(yè)成本中，寬帶支出所在的比重一直在下降，從2011年第四季度的38%和2012年第一季度的45%下降到之后的30%左右，而這期間網(wǎng)絡視頻網(wǎng)站的流量卻一直在高速增長?？梢钥闯觯喜⒅蟮膮f(xié)同效應在寬帶成本方面的支出開始顯現(xiàn)。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2012年第一季度優(yōu)酷土豆兩家視頻網(wǎng)站的瀏覽次數(shù)達到40億和18億次，將競爭對手遠遠甩在了身后，以絕對優(yōu)勢領跑整個網(wǎng)絡視頻行業(yè)。在寬帶支出方面的數(shù)據(jù)，表明財務協(xié)同效應發(fā)揮了成效。（3）毛利潤并購前后變化圖12 2010年第一季度至2013年第一季度優(yōu)酷毛利潤從并購前后毛利潤的變化趨勢來看，并購前優(yōu)酷甚至還處于6000萬的虧損狀態(tài)，完成并購之后利潤迅速回升達到5000萬。這些數(shù)據(jù)表明，優(yōu)酷土豆在完成合并之后調整企業(yè)的經營戰(zhàn)略，將市場份額轉換成為公司的利潤，最大程度發(fā)揮并購的財務協(xié)同效應。 管理協(xié)同效應分析管理協(xié)同效應是指企業(yè)通過并購帶來的管理效率的提高，進而提升了企業(yè)的效益。其主要作用表現(xiàn)在通過并購節(jié)約了并購企業(yè)之間重復的管理費用，并能夠讓企業(yè)之間充分利用對方多余的管理資源，通過管理效率高的一方帶動管理效率低的一方，從而帶動整個企業(yè)經濟效益的提高。它主要有三個指標：（1）資產管理水平指標表4 2010~2012年優(yōu)酷周轉率指標指標（年份）201020112012應收賬款周轉率流動資產周轉率固定資產周轉率總資產周轉率 圖13 資產管理水平指標1 圖14 資產管理水平指標2由圖可知，應收款周轉率和流動資產周轉率在合并后較合并前有了小幅度的上漲，而固定資產周轉率卻出現(xiàn)大幅度的下跌，原因是土豆網(wǎng)在合并前處于虧損的狀態(tài)，需要大量資金填補漏洞，故營業(yè)收入的增幅降低，主要資產由流動資產轉為固定資產所致，同時合并后有許多不確定的因素也導致周轉率有所下降。，表明兩家公司在合并之后的資產管理水平有了小幅度的上升，只是一個良好的勢頭，可以說明并購后還會有進一步提升的勢頭。 （2）合并期間費用指標表5 2010~2012年優(yōu)酷費用指標指標（年份）201020112012管理費用率%%%營業(yè)費用率%%% 圖15 2010~2012年優(yōu)酷費用指標在合并前的一段時間，優(yōu)酷對管理費用的控制一直不是很得力，使得管理費用率一直呈現(xiàn)上升的趨勢，加之土豆網(wǎng)的管理費用率更高，達到33%，兩者結合也對此產生影響。由于在2012年優(yōu)酷與土豆并購，產生了大量的管理費用，但是由于并購后的協(xié)同效應，使得營銷費用降低，%。表6 2012年第三、四季度優(yōu)酷費用指標指標（年份）2012Q32012Q4管理費用率%%營業(yè)費用率%% 圖16 2012年第三、四季度優(yōu)酷費用指標由上述的圖和表可以看出，優(yōu)酷完成對土豆的收購之后的一段時間，管理費用率和營業(yè)費用率較之前都有所下降，說明協(xié)同效應發(fā)揮了作用，公司對管理費用的調整起到了效果，從而降低了合并之后的費用。從這兩個季度的數(shù)據(jù)來看，公司在這段時間的管理協(xié)同效應作用很明顯，這些數(shù)據(jù)對公司的發(fā)展都有著積極的作用。所以當并購中各方面的整合都完成時，綜合兩家公司優(yōu)秀的管理能力，在未來很長的一段時間內，這兩項指標有望控制在更低的水平，從而發(fā)展更顯著的管理協(xié)同效應。（3）非財務指標由于優(yōu)酷和土豆兩家公司從事的是相同的業(yè)務，因而并購之后可以減少雙方重復的成本，經過整合之后提升企業(yè)在管理資源方面的利用效率，這樣不僅降低了成本，還可以將更多的資金投入到未來的項目之中，如推出自編自演的視頻、動漫等，減少購買其它視頻的版權費，與財務效應結合。 其它圖17 最近幾年優(yōu)酷土豆股價走勢圖2012年3月12日，優(yōu)酷和土豆宣布了合并的消息，兩家公司以100%換股的方式合并。%，%。受其影響，中國其它網(wǎng)絡視頻網(wǎng)站的股價均有所上漲，可見市場對這個合并的消息表現(xiàn)出積極的態(tài)勢。但是此后股價因為公司的業(yè)績未達到預期的目標而出現(xiàn)波動。5個月后，7月19日土豆網(wǎng)宣布在之前宣布的合并協(xié)議和合并計劃下，土豆網(wǎng)將成為合并后的新實體的全資子公司。在合并完成后，土豆網(wǎng)的美國存托股票(ADS)將從納斯達克全球市場退市。至此，優(yōu)酷土豆合并順利如期進展，向成功合并邁進堅實一步。此時優(yōu)酷的股價也因為這一消息，在下跌一個對月后重新恢復上漲的勢頭。在隨后的兩年多的時間里，優(yōu)酷土豆的股價一直呈良好發(fā)展的勢頭，甚至創(chuàng)造了上市之后的最高價。然而好景不長，在隨后的半年的時間里股價一路下跌，這也反應出并購協(xié)同效應在初期發(fā)揮作用，其后并沒有解決與門戶類視頻網(wǎng)站服務的競爭能力的問題，使得競爭力下降。優(yōu)酷土豆會作出怎樣的調整，使得協(xié)同效應發(fā)揮最大的作用，還需要繼續(xù)觀察接下來的業(yè)績。六 結論及管理建議 結論在如今網(wǎng)絡視頻市場的競爭日益激烈的情況下，優(yōu)酷和土豆在經過深思熟慮之后選擇聯(lián)合，這是一個必然的結果。兩家公司在強強聯(lián)合后，不僅獲得了足夠的規(guī)模經濟優(yōu)勢，同時也獲得了過半的市場份額，使得雙方將更多的精力放在與其它對手的競爭上。在成為中國市場的領頭羊之后，優(yōu)酷和土豆扛起了推進我國網(wǎng)絡視頻行業(yè)發(fā)展的大旗。在占領中國市場之后，可以將更多的目光放在海外市場，打造一個有國際影響力的中國網(wǎng)絡視頻的品牌，縮小與歐美國家的差距。優(yōu)酷和土豆的并購，掀起了我國網(wǎng)絡視頻行業(yè)的并購高潮，使我們網(wǎng)絡視頻行業(yè)內一件開天辟地的大事件，此后引起了其它網(wǎng)絡視頻公司競相模仿。兩家公司的合并使得公司可以將更多的資源放在提高網(wǎng)絡視頻的質量上，努力提高經營的服務質量，為公司創(chuàng)造更多的利益。公司的競爭力在協(xié)同效應的作用下出現(xiàn)“1+12”的情況，這對其它網(wǎng)絡視頻公司是一個巨大的挑戰(zhàn)，同時也是一個促進其它公司并購發(fā)展的機遇。對兩家公司而言，并購整合之后，如何實現(xiàn)網(wǎng)絡視頻的長久盈利，同時在經營模式上如何創(chuàng)新，這也是一個巨大的挑戰(zhàn)。 建議參考文獻[1]. 張旭. 我國國有企業(yè)并購動因與并購績效研究[D]. 首都經濟貿易大學, 2012.[2]. 王祎禎. 上市公司并購的動因, 模式, 價值創(chuàng)造[D]. 河南大學, 2013.[3]. 楊方. 優(yōu)酷土豆并購的協(xié)同效應分析[D]. 東北財經大學, 2012.[4]. 楊守德. 淺析優(yōu)酷網(wǎng)橫向并購土豆網(wǎng)[J]. 北方經貿, 2013 (8): 5657.[5]. 馬悅. 中國網(wǎng)絡視頻行業(yè)并購績效的財務分析——以優(yōu)酷并購土豆為例[J]. 時代金融, 2013 (11).[6]. 崔凡秀. 企業(yè)并購協(xié)同效應研究——基于優(yōu)酷并購土豆的案例[J]. 財會通訊: 綜合 (中), 2013 (10): 7982.[7]. 王黎升. 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