【正文】 公司的競爭力在協(xié)同效應(yīng)的作用下出現(xiàn)“1+12”的情況，這對其它網(wǎng)絡(luò)視頻公司是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，同時(shí)也是一個(gè)促進(jìn)其它公司并購發(fā)展的機(jī)遇。然而好景不長，在隨后的半年的時(shí)間里股價(jià)一路下跌，這也反應(yīng)出并購協(xié)同效應(yīng)在初期發(fā)揮作用，其后并沒有解決與門戶類視頻網(wǎng)站服務(wù)的競爭能力的問題，使得競爭力下降。%，%。表明兩家公司在合并之后的資產(chǎn)管理水平有了小幅度的上升，只是一個(gè)良好的勢頭，可以說明并購后還會有進(jìn)一步提升的勢頭?？梢钥闯?，合并之后的協(xié)同效應(yīng)在寬帶成本方面的支出開始顯現(xiàn)。這些數(shù)據(jù)反應(yīng)出了并購后的兩家公司在運(yùn)營管理上節(jié)約了成本，將更多的精力投入到產(chǎn)品的研發(fā)上，呈現(xiàn)較好的成長潛力。從整體市場份額而言，優(yōu)酷土豆仍然中國網(wǎng)絡(luò)視頻市場廣告收入的榜首。前文中已經(jīng)提及過，經(jīng)營協(xié)調(diào)效應(yīng)主要包括并購后企業(yè)達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)、并購后市場份額增加提高議價(jià)能力以及并購雙方優(yōu)勢互補(bǔ)，提高企業(yè)核心競爭力等。雖然優(yōu)酷老總古永鏘表示不會裁員，但是在公司的生存和情義面前，員工心里都是明明白白，作為被并購一方的土豆員工，肯定會有一種人人自危的心理。這樣也會帶來網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)門檻的提升，壓縮了獨(dú)立視頻網(wǎng)站的發(fā)展空間，必然會引起其它視頻網(wǎng)站的整合案例增加，出現(xiàn)更多的合并、收購以及重組，網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)競爭由低維向高維發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)人士表示，兩家公司合并之后將會影響整個(gè)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)，使得該行業(yè)出現(xiàn)“馬太效應(yīng)”，即富者愈富，窮者愈窮，資源向“富者”聚集。優(yōu)酷土豆作為視頻行業(yè)的領(lǐng)軍者，既要不斷創(chuàng)新來應(yīng)對小網(wǎng)站的抄襲，還要投入更多的資金來對付對方這個(gè)強(qiáng)有力的競爭者。雙方在合并之前存在競爭的關(guān)系，需要投入大量資金來吸引對方的用戶，這樣就增加了無謂的成本。在優(yōu)酷土豆這場賽跑中，優(yōu)酷無疑是遙遙領(lǐng)先的，但優(yōu)酷并未因?yàn)樗拇蠓阮I(lǐng)先而實(shí)現(xiàn)盈利。同時(shí)兩者合并之后的資本以及大量的用戶，成為與其它競爭者爭奪資源的堅(jiān)強(qiáng)后盾，也是與視頻版權(quán)公司議價(jià)的一大籌碼。網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站的支出一般分為兩個(gè)部分：一是寬帶支出，二是版權(quán)支出，這兩部分都是必不可少的，兩者都占據(jù)網(wǎng)絡(luò)視頻公司較大的運(yùn)營成本。（2）行業(yè)背景網(wǎng)絡(luò)視頻需要用戶和流量來鞏固其行業(yè)的地位，這些都需要大量的資金支持。 網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)較其他行業(yè)并購的區(qū)別五 案例分析——優(yōu)酷土豆并購 并購背景（1）公司背景優(yōu)酷網(wǎng)的產(chǎn)品理念是“快者為王”，注重用戶體驗(yàn)。在百度收購PPS，與愛奇藝整合以后，兩者在中國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的終端、平臺以及用戶數(shù)量都會有迅速的增長。網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)逐漸由幼年走向成熟時(shí)期，主要表現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)服務(wù)質(zhì)量大幅度提升，開發(fā)了大量的便民應(yīng)用軟件，各大巨頭企業(yè)整體實(shí)力顯著加強(qiáng)，并形成了橫向不斷跨行業(yè)并購增加企業(yè)經(jīng)營范圍、縱向增加投入增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。但是當(dāng)千禧之年到來之際，網(wǎng)絡(luò)市場的泡沫隨著美國NASDAKE股票價(jià)格的大幅度下跌而破滅。在目標(biāo)企業(yè)未來價(jià)值還不確定的情況下，如果收購企業(yè)錯(cuò)誤評估了目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，溢價(jià)收購致使支出過高，由此引起的企業(yè)財(cái)務(wù)不穩(wěn)定，會導(dǎo)致企業(yè)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的隱患。 并購整合風(fēng)險(xiǎn)研究 企業(yè)在并購過程中風(fēng)險(xiǎn)的主要成因是由于并購中因素復(fù)雜和不確定行、雙方信息不能及時(shí)交換以及并購的盲目性造成的，由于篇幅所限，以下簡單介紹下并購過程中的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和文化整合風(fēng)險(xiǎn)。Ven和Brouthers等人提取出了一套關(guān)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的成功關(guān)鍵因素，通過這些因素，再結(jié)合先前許多并購成功的案例，證明了其合理性。（1）股民財(cái)富的變化理論上來說，一個(gè)成功的并購意味著為企業(yè)和股民增加了財(cái)富，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。盈利企業(yè)并通過并購虧損的企業(yè)時(shí)，可以通過盈利企業(yè)的利潤填補(bǔ)虧損企業(yè)，運(yùn)用虧損遞延彌補(bǔ)條款實(shí)現(xiàn)合理避稅。通過收購目標(biāo)企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)及設(shè)備，利用其生產(chǎn)出更好的產(chǎn)品，從而提升企業(yè)核心競爭力，在商場的戰(zhàn)斗中占據(jù)主動地位。第三，企業(yè)完成并購后，通過對目標(biāo)企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，獲得管理協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)的主體思想可以由下圖來表示：圖1 協(xié)同效應(yīng)的基本思想企業(yè)并購的最終目的都是為了創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)利益的最大化。（5）獲取被并購企業(yè)被低估的市場價(jià)值，同時(shí)獲取先進(jìn)技術(shù)?？缧袠I(yè)的并購，或者經(jīng)營內(nèi)容不同的企業(yè)之間的并購，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的多元化，提高企業(yè)綜合收益和降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的成本包括管理成本和與供應(yīng)商、經(jīng)銷商交易的成本，不管是企業(yè)為了生產(chǎn)而自行購買原材料，還是為了套現(xiàn)而出售自己所生產(chǎn)的成品，這其中產(chǎn)生的交易成本都會有企業(yè)承擔(dān)。但是并購后的發(fā)展還受到很多因素的制約，并非都能達(dá)到預(yù)期的目的。吸收是指一家勢力較強(qiáng)的企業(yè)合并一家或多家勢力較差的企業(yè)，勢力較強(qiáng)公司的法人繼續(xù)保留，而其它企業(yè)的法人將消失。雖然許多學(xué)者對并購后整合問題研究取得了初步的成果，但在整合的實(shí)踐研究方面，大多學(xué)者只是通過個(gè)案進(jìn)行研究，通過對整合的某一個(gè)方面進(jìn)行研究。黃雅麗、楊忠智（2008）以民營企業(yè)為研究核心，分析海外并購整合階段的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，在此基礎(chǔ)上確立企業(yè)海外并購整合風(fēng)險(xiǎn)管理績效評估指標(biāo)體系，構(gòu)建出一套海外并購整合風(fēng)險(xiǎn)管理績效評估模型。弗雷德?韋斯通（1988）強(qiáng)調(diào)企業(yè)并購最關(guān)鍵的是要加強(qiáng)對并購后企業(yè)的整合，以防范協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)和文化風(fēng)險(xiǎn)。李善民、陳玉罡（2002）采用事件研究法進(jìn)行研究，得出結(jié)果表明并購確實(shí)能增加收購公司的股東財(cái)富，不同的并購類型對股東財(cái)富的影響不同。劉向先、李文清（2002）基于協(xié)同論對企業(yè)文化管理進(jìn)行了研究，他們認(rèn)為企業(yè)文化是系統(tǒng)要素間協(xié)同合作、產(chǎn)生良性自組織的關(guān)鍵。二 文獻(xiàn)綜述 對協(xié)同效應(yīng)的研究H?伊戈?duì)?安索夫(1965)認(rèn)為協(xié)同是公司戰(zhàn)略要素的一部分，基于協(xié)同的戰(zhàn)略合能使公司業(yè)務(wù)的多元化得到“鏈接”，使公司能夠更充分地利用現(xiàn)有的優(yōu)勢，開拓新的發(fā)展空間。本文對并購協(xié)同效應(yīng)和并購整合風(fēng)險(xiǎn)的分析將采用規(guī)范分析法逐一闡述，對并購整合績效的研究將采用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，并結(jié)合優(yōu)酷土豆并購采用案例分析法進(jìn)行分析。隨著網(wǎng)絡(luò)視頻市場并購速度加快，迫使小型網(wǎng)站或被收購，或被迫關(guān)閉轉(zhuǎn)型。目前，中國網(wǎng)絡(luò)視頻已經(jīng)覆蓋了超過80%的互聯(lián)網(wǎng)用戶，網(wǎng)絡(luò)視頻已經(jīng)成為中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。除去專業(yè)的網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站，一些門戶網(wǎng)站、影視資源也開始進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)視頻領(lǐng)域。但是網(wǎng)絡(luò)視頻業(yè)的用戶群體忠誠度低、視頻網(wǎng)站內(nèi)容同質(zhì)化嚴(yán)重，加之內(nèi)容成本和寬帶成本激增，小型網(wǎng)絡(luò)視頻公司由于缺乏資金支持，短期內(nèi)虧損嚴(yán)重，頻繁被大型視頻公司并購；大型視頻公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，選擇通過并購的方式最大限度的獲得協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。我國網(wǎng)絡(luò)視頻業(yè)行業(yè)處于成長期，并購后整合必將會影響到互聯(lián)網(wǎng)公司通過并購實(shí)現(xiàn)自身的迅速擴(kuò)張的步伐。目前國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)并購開始較晚，并購績效不明顯，針對于并購案件也局限于定性研究。Chatterjee(1986)通過對并購事件進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同所帶來的經(jīng)濟(jì)價(jià)值比財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)低。馬黎兵通過對跨國并購文化整合的研究，提出了對跨國并購的企業(yè)進(jìn)行文化整合的對策和方法。張新（2003）采用財(cái)務(wù)指標(biāo)和事件研究法共同研究，結(jié)果表明并購可以增加了目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，但降低了收購企業(yè)的價(jià)值。陳念（2003）對并購整合的類型進(jìn)行了定性和定量的分析，通過對并購整合因素的研究，設(shè)計(jì)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識別系統(tǒng)，提出了相應(yīng)的決策支持系統(tǒng)。 簡要評述基于協(xié)同論的指導(dǎo)，加上國外并購的快速發(fā)展，國外學(xué)者對公司并購整合的研究比較全面。兼并是指兩家或者多家企業(yè)合并成一家企業(yè)，并占有不同的股份。 并購動因及協(xié)同效應(yīng) 并購動因企業(yè)的發(fā)展可以采取并購以及自身發(fā)展來擴(kuò)張，但是多數(shù)大型企業(yè)都會部分通過并購來實(shí)現(xiàn)擴(kuò)展，原因可能是現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)的形式發(fā)展瞬息萬變，通過自身擴(kuò)張的項(xiàng)目需要長時(shí)間的實(shí)踐和積累，有可能使企業(yè)失去原來的競爭實(shí)力，使得企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化。其次是以較低的代價(jià)獲得虧損企業(yè)的控制權(quán)，與原企業(yè)合并后，降低了原企業(yè)的利潤，也減少了應(yīng)繳納的稅款，利用這種方式實(shí)現(xiàn)合理的避稅；經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購之后，可以提高工程技術(shù)方面的效率，并通過擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，改變原來的生產(chǎn)模式，來充分發(fā)揮兩家企業(yè)的工程技術(shù)優(yōu)勢；管理協(xié)同效應(yīng)是指管理效率高的企業(yè)收購管理效率低的企業(yè)，可以促進(jìn)兩家企業(yè)管理效率的提高，通過整合兩家企業(yè)的營銷網(wǎng)絡(luò)和活動，降低營銷開支，提高企業(yè)利潤。企業(yè)選擇不同的并購方式，可以選擇性的避開資本、客戶、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)等限制條件，進(jìn)入一個(gè)新的領(lǐng)域后謀求自身的發(fā)展；同時(shí)并購能夠擴(kuò)展企業(yè)的經(jīng)營范圍，提升自身實(shí)力，還可以提供多方位的服務(wù)吸引客戶占領(lǐng)市場，打敗競爭對手；再者由于全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程加快，企業(yè)在國內(nèi)市場飽和的情況下，可以通過并購國外企業(yè)的方式進(jìn)入新興市場，從而在全球范圍內(nèi)經(jīng)營自己的市場，實(shí)現(xiàn)企業(yè)國家化的目的。這樣不僅可以避免企業(yè)培養(yǎng)多年的人才的流失，最重要的是避免單一的業(yè)務(wù)失敗導(dǎo)致的公司破產(chǎn)倒閉。 協(xié)同效應(yīng)H?伊戈?duì)?安索夫在1965年便提出了協(xié)同效應(yīng)，它的主體思想是“1+12”。其主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，企業(yè)完成并購后，可以充分利用收購企業(yè)內(nèi)部剩余的管理資源，從而達(dá)到降低管理成本。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指單個(gè)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本會隨著產(chǎn)品的大規(guī)模生產(chǎn)而降低，這樣可以大幅度降低生產(chǎn)本，同時(shí)在銷售價(jià)格保持不變的情況下使得企業(yè)的收益增加。企業(yè)在完成并購后會大批量發(fā)行債券或者股票，其債券或股票價(jià)格會降低，從而降低發(fā)行成本。衡量一個(gè)企業(yè)的并購績效方法的好壞應(yīng)該綜合考慮并購目標(biāo)公司的目的，所以衡量一筆并購是否成功的關(guān)鍵因素在于制定一個(gè)綜合的績效衡量方法，并且這個(gè)方法需要將收購企業(yè)高層對績效的滿意標(biāo)準(zhǔn)與收購目的結(jié)合起來。表1 股民財(cái)富的并購績效衡量方法根據(jù)上表總結(jié)的內(nèi)容，兩種方法研究的思路有很大差異，同時(shí)也各自存在著不足之處。Salant、Switzer、Reynolds、Deneckere和Davidson等研究與前人的結(jié)論也有相似之處，即企業(yè)并購會減少市場競爭，降低社會福利。（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購過程中，各種不確定或者不由自身控制的因素，如并購價(jià)格、融資以及支付方式等，并購過程中任何一個(gè)環(huán)節(jié)出錯(cuò)都可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，或者財(cái)務(wù)報(bào)表與實(shí)際情況不符等情況，使企業(yè)蒙受巨大的損失。而目標(biāo)企業(yè)職員覺得沒有歸屬感，沒有工作積極性，最終影響并購后的企業(yè)文化，給企業(yè)的預(yù)測增值目標(biāo)造成負(fù)面的影響。這些并購除了具有傳統(tǒng)企業(yè)的特點(diǎn)，同時(shí)兼并網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的特俗性，具有自身的特點(diǎn)。于是，兩家公司在掌控市場話語權(quán)之后，除了有利于進(jìn)行成本議價(jià)外，在提高網(wǎng)絡(luò)視頻廣告費(fèi)用和付費(fèi)視頻也有了更大的發(fā)言權(quán)。在幾家巨頭把持網(wǎng)絡(luò)視頻份額后，其它曉得網(wǎng)絡(luò)視頻公司逐漸向它們靠攏，以尋求生存在發(fā)展的空間。土豆網(wǎng)成立于2005年4月15日，是中國最早和最大的視頻分享平臺，同時(shí)也是全球最早上線的視頻分享平臺之一。土豆網(wǎng)由于存在大量網(wǎng)友上傳和制作的視頻，也在激烈的競爭中生存下來，而其它幾家“靠山”牢固的網(wǎng)站如騰訊視頻、搜狐視頻等，也順利存活下來。與2010年之前相比，最近兩年影視作品的版權(quán)費(fèi)用已經(jīng)上漲了十幾倍甚至幾十倍。選擇此時(shí)上市是土豆網(wǎng)的唯一選擇，因?yàn)橥炼关?cái)務(wù)狀況不斷惡化，其流動資金已經(jīng)不足以撐過半年時(shí)間，若不上市，只有一種結(jié)果，那