【正文】 務(wù)關(guān)系，以及由于債權(quán)債務(wù)產(chǎn)生的擔保關(guān)系。證券公司為保護自身債權(quán)，對投資者信用賬戶的資產(chǎn)負債情況實時監(jiān)控，在一定條件下可以對投資者擔保資產(chǎn)執(zhí)行強制平倉。投資者應(yīng)特別注意可能引發(fā)強制平倉的幾種情況： ① 投資者在從事融資融券交易期間，如果不能按照合同約定的期限清償債務(wù)，證券公司有權(quán)按照合同約定執(zhí)行強制平倉，由此可能給投資者帶來損失； ② 投資者在從事融資融券交易期間，如果證券價格波動導(dǎo)致維持擔保比例低于最低維持擔保比例，證券公司將以合同約定的通知與送達方式，向投資者發(fā)送追加擔保物通知。投資者如果不能在約定的時間內(nèi)足額追加擔保物，證券公司有權(quán)對投資者信用賬戶內(nèi)資產(chǎn)執(zhí)行強制平倉，投資者可能面臨損失；③ 投資者在從事融資融券交易期間，如果因自身原因?qū)е缕滟Y產(chǎn)被司法機關(guān)采取財產(chǎn)保全或強制執(zhí)行措施，投資者信用賬戶內(nèi)資產(chǎn)可能被證券公司執(zhí)行強制平倉、提前了結(jié)融資融券債務(wù)。（3）監(jiān)管風(fēng)險 監(jiān)管部門和證券公司在融資融券交易出現(xiàn)異常、或市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險時，都將對融資融券交易采取監(jiān)管措施，以維護市場平穩(wěn)運行，甚至可能暫停融資融券交易。這些監(jiān)管措施將對從事融資融券交易的投資者產(chǎn)生影響，投資者應(yīng)留意監(jiān)管措施可能造成的潛在損失，密切關(guān)注市場狀況、提前預(yù)防。① 投資者在從事融資融券交易期間，如果發(fā)生標的證券暫停交易或終止上市等情況，投資者將可能面臨被證券公司提前了結(jié)融資融券交易的風(fēng)險，由此可能會給投資者造成損失；② 投資者在從事融資融券交易期間，如果證券公司提高追加擔保物和強制平倉的條件，造成投資者提前進入追加擔保物或強制平倉狀態(tài)，由此可能會給投資者造成損失； ③ 投資者在從事融資融券交易期間，證券公司制定了一系列交易限制的措施，比如單一客戶融資規(guī)模、融券規(guī)模占凈資本的比例、單一擔保證券占該證券總市值的比例等指標，當這些指標到達閾值時，投資者的交易將受到限制，由此可能會給投資者造成損失；④ 投資者從事融資融券交易的證券公司有可能因融資融券資質(zhì)出現(xiàn)問題，而造成投資者無法進行融資融券交易，由此可能給投資者帶來損失。 （4）其他風(fēng)險 ① 投資者在從事融資融券交易期間，如果中國人民銀行規(guī)定的同期金融機構(gòu)貸款基準利率調(diào)高，證券公司將相應(yīng)調(diào)高融資利率或融券費率，投資者將面臨融資融券成本增加的風(fēng)險；② 投資者在從事融資融券交易期間，相關(guān)信息的通知送達至關(guān)重要?！度谫Y融券合同》中通常會約定通知送達的具體方式、內(nèi)容和要求。當證券公司按照《融資融券合同》要求履行了通知義務(wù)后即視為送達，如果投資者未能關(guān)注到通知內(nèi)容并采取相應(yīng)措施，就可能因此承擔不利后果。③ 投資者在從事融資融券交易期間，如果因信用證券賬戶卡、身份證件和交易密碼等保管不善或者將信用賬戶出借給他人使用，可能遭受意外損失，因為任何通過密碼驗證后提交的交易申請，都將被視為投資者自身的行為或投資者合法授權(quán)的行為，所引起的法律后果均由該投資者承擔。④ 投資者在從事融資融券交易期間，如果其信用資質(zhì)狀況降低，證券公司會相應(yīng)降低對投資者的信用額度，從而造成投資者交易受到限制，投資者可能遭受損失。 投資者在參與融資融券交易前，應(yīng)認真學(xué)習(xí)融資融券相關(guān)法律法規(guī)、掌握融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則，閱讀并理解證券公司融資融券合同和風(fēng)險揭示條款，充分評估自身的風(fēng)險承受能力、做好財務(wù)安排，合理規(guī)避各類風(fēng)險。 在保護投資者方面可能存在的漏洞首先，先來看一下最近幾個月我國證券市場的融資融券余額的表現(xiàn)。圖52 2012年10月至2013年3月融資融券余額情況數(shù)據(jù)來源：同花順數(shù)據(jù)中心圖中，紅色柱狀代表融資買入額，綠色柱狀代表融券賣出額?？梢钥闯?，我國的融資融券交易，處于融資比較方便，融券非常困難的情況?；旧希谫Y占到總的融資融券交易量的99%，而融券只占到其中1%。再看一下融資融券的標的股600000浦發(fā)銀行的近幾個月的交易情況。表51 浦發(fā)銀行2012年12月至2013年3月融資融券交易情況序號交易日期融資余額(萬元)融資買入額(萬元)融券賣出量(萬股)融券余量(萬股)融券余額(萬元)12013030722013030632013030542013030452013030162013022872013022782013022692013022510201302221120130221122013022013201302191420130218152013020816201302071720130206182013020519201302042020130201212013013122201301302320130129242013012825201301252620130124272013012328201301222920130121302013011831201301173220130116332013011534201301143520130111362013011037201301093820130108392013010740201301044120121231422012122843201212274420121226452012122546201212244720121221482012122049201212195020121218數(shù)據(jù)來源：同花順數(shù)據(jù)中心所以，在實際的融資融券交易中，投資者大多數(shù)只能融資，想要靠融券賣空賺錢是比較困難的。有一些證券公司參與融資融券交易的客戶表示，像萬科A，招商地產(chǎn)，保利地產(chǎn)等藍籌地產(chǎn)股都融不到，還有一些客戶想要融五糧液，貴州茅臺等釀酒板塊的個股也表示根本融不到券，大多數(shù)證券公司都表示自己的券被其他投資者融光了，那么事實是真的如此嗎，其實這是融資融券在制度上還存在一點漏洞，沒有更好的保護投資者的利益。一位在某證券公司擔任首席分析師的業(yè)內(nèi)人士在第一財經(jīng)表示，證券公司不希望客戶來融券，而更多的想讓他們來融資，獲得穩(wěn)定的利息收入。其原因在于，證券公司所持有的證券其價值在財務(wù)報表中體現(xiàn)其利潤的，如果他把自己的證券借給投資者讓其賣空，打壓股價，反而會造成自己的賬面虧損和財務(wù)報表的利潤下滑，與融券給投資者的利息收入相比，得不償失。所以，大多數(shù)證券公司都不愿意借證券給投資者賣空操作。根據(jù)數(shù)據(jù)可以看出，在2月28日轉(zhuǎn)融券開始之后，融券的交易量有了一點點的增加，但是不明顯。這是因為那些長期投資者如保險公司，全國社?；?，中央證券金融公司愿意轉(zhuǎn)融通給證券公司他們的投資者需要融的證券，這些長期投資者不在乎一時的賬面虧損，所以增加了對投資者融券的供給，突顯了轉(zhuǎn)融券在市場中的意義。轉(zhuǎn)融券推出的首批90只股票均為上證50指數(shù)成分股和深成指成分股，規(guī)模較大，流通性較好，有利于改善之前所提到的投資者融不到券的困境。另外一個可能存在的漏洞是關(guān)于融資方面的，假如一個投資者有一筆資金1000萬，不管是機構(gòu)投資者還是個人投資者，比如說保證金比率為50%，那么他用這筆資金全部買了一只股票，市值為1000萬，然后把買來的股票給證券公司作抵押，可以融資500萬，然后把抵押來的資金再買這只股票，然后再抵押和融資，循環(huán)這個過程，這樣就有一個問題。因為，一只股票的流通盤就這么一點，小的才十幾個億，而這個投資者就變成了每年只需付8%的利息的大莊家，因為市場上這只股票的流通量變的很少，很容易被這個莊家操作股價，從而普通投資者的利益得不到保護。這些問題的解決還需要有關(guān)部門制定一些相關(guān)的政策，來更好的保護我們普通投資者的利益。完善信息披露制度。市場交易信息的全面化和透明化，有助于投資者形成正確的投資策略，有效避免內(nèi)幕交易和操縱市場行為的產(chǎn)生。我國《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點管理辦法》規(guī)定，證券公司應(yīng)當按照證券交易所的規(guī)定，在每日收市后向其報告當日客戶融資融券交易的有關(guān)信息。還規(guī)定了每個月向證監(jiān)會、注冊地證監(jiān)會派出機構(gòu)和證券交易所書面報告當月的情況。然而還是存在一定的不足之處需要完善，具體說來，應(yīng)當做好以下三個方面的工作：證券公司披露的對象應(yīng)當包括投資者，相比一般上市公司而言，作為融資融券交易標的證券發(fā)行者的上市公司應(yīng)當承擔更具體的信息披露義務(wù)，利用多種渠道對相關(guān)信息進行披露。包括網(wǎng)絡(luò)、報刊等披露方式。通過完善信息披露制度，使投資者能夠及時、準確地了解相關(guān)信息，增加其抵御風(fēng)險的能力。建立嚴格的資本監(jiān)管系統(tǒng)。資本監(jiān)管系統(tǒng)能夠?qū)ψC券公司的資金利用情況進行監(jiān)督管理，對不合理的資金利用行為或者過大規(guī)模的資本利用情況發(fā)出警告信息，由證監(jiān)會的相關(guān)部門對其進行進一步的監(jiān)控。通過建立嚴格的資本監(jiān)管系統(tǒng)，不僅能夠有效防止證券公司過分擴張導(dǎo)致資金流動性失衡，從而引發(fā)市場風(fēng)險，而且還能夠在一定程度上遏制融資融券市場內(nèi)幕交易和操縱市場，減少了市場風(fēng)險。所以說，投資者可以降低在融資融券市場的風(fēng)險，降低受到證券公司信用風(fēng)險而遭受損失的情況發(fā)生頻率。建立與證券相關(guān)權(quán)益的保障制度。在融資融券交易中，證券公司是投資者融資買入證券的名義所有者，代表投資者，行使對證券發(fā)行人的相關(guān)權(quán)利，包括提案權(quán)、表決權(quán)、提起股東代表訴訟、請求分配投資收益等權(quán)益。證券公司對上述這些權(quán)利的行使，能夠直接影響到投資者的風(fēng)險。假如權(quán)利行使不恰當，很有可能使投資者遭受損失。所以說，證券公司行使對證券發(fā)行人的權(quán)利時，必須事先征求投資者的意見，并且以其意見行事。若證券公司行使對證券發(fā)行人的權(quán)利損害了投資者的利益，投資者作為一個整體，可以代為行使證券公司享有的權(quán)利，以規(guī)避風(fēng)險。完善融資融券交易中的民事責(zé)任。融資融券中民事責(zé)任制度的完善，對投資者風(fēng)險的控制起著非常重要的作用。首先，完善強制平倉的法律責(zé)任。證券公司按照規(guī)定強制平倉的法律責(zé)任由投資者自己承擔；證券公司超額平倉所產(chǎn)生的責(zé)任，由證券公司承擔。其次，完備保證金責(zé)任。在保證金的比率低于最低維持保證金比率情況下，證券公司沒有以合適的方式通知投資者追加保證金而導(dǎo)致投資者被強制平倉甚至被關(guān)閉賬戶。投資者由此所造成的損失應(yīng)由證券公司承擔責(zé)任。最后，完善非財產(chǎn)權(quán)益損失的法律責(zé)任。證券公司作為投資者融資買入證券的名義所有者，其享有非財產(chǎn)權(quán)益，如果其怠于行使非財產(chǎn)權(quán)益，勢必會造成投資者的損失。此時，證券公司應(yīng)當承擔賠償責(zé)任。由于融資融券政策在我國證券市場還處于試點階段，各個方面的制度還不成熟，應(yīng)當正確對待可能存在的漏洞，是不是更好的保護了投資者的利益，才能夠使投資者的切身利益得到有效保障，也才能夠保證我國資本市場的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。第6章 研究結(jié)論及政策建議 主要結(jié)論世界上大多數(shù)金融發(fā)達的國家都有著融資融券業(yè)務(wù)，我國也在2010年3月正式推出融資融券業(yè)務(wù)。本文分析了我國融資融券政策的基本現(xiàn)狀，總結(jié)出我國融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模在最近得到了快速的發(fā)展，融資和融券的余額都快速增加是融資融券業(yè)務(wù)剛推出的幾十倍，但是融券和融資發(fā)展不平衡，市場中的融券量僅是融資量的1%。本文在之后重點分析了融資融券政策對我國證券市場和投資者投資策略的影響，得出以下結(jié)論。融資融券業(yè)務(wù)能降低我國A股市場的波動性，能增加我國A股市場的流動性，對于證券市場的機構(gòu)投資者，融資融券能增加證券公司的利息收入、擴大客戶資源和市場占有率、促使證券公司的產(chǎn)品創(chuàng)新，能增加商業(yè)銀行資金存管和結(jié)算業(yè)務(wù)，能增加基金公司資產(chǎn)組合配置的品種。對于投資者投資策略來說，融資融券業(yè)務(wù)能增加他們投資策略的選擇和增加規(guī)避風(fēng)險的能力。文本最后一部分對保護投資者方面可能存在的漏洞，提出了兩個。一個是重復(fù)抵押和融資的過程，達到莊家控盤的效果，二是即使在2013年2月28日我國轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)開始，市場中融券還是相當難的。 政策建議融資融券業(yè)務(wù)倡導(dǎo)金融創(chuàng)新，同時，也需要結(jié)合相關(guān)政策的制定，降低融資融券的相關(guān)風(fēng)險，使融資融券的積極作用得到充分的發(fā)揮。第一，加強信息披露制度的監(jiān)管。不僅包括監(jiān)管機構(gòu)對融資融券標的證券的交易情況和公司內(nèi)幕信息的監(jiān)管，如果有內(nèi)幕信息泄露的情況，應(yīng)該及時公布該公司的內(nèi)幕信息，把內(nèi)幕信息變成公開信息，還包括加強信用交易制度的信息披露。第二，加強融資融券的法制建設(shè)。雖然監(jiān)管機構(gòu)制定了融資融券的相關(guān)法律和規(guī)定，但是關(guān)于存放在融資融券賬戶中的抵押資金和標的證券的使用還沒有明確規(guī)定，還有對于證券市場法律訴訟的時效性還需要加強。第三，加強投資者教育。我國的個人投資者還處于熱衷于炒新，投機的階段，監(jiān)管部門應(yīng)該加強對普通投資者進行風(fēng)險警示教育，是投資者在有融資融券這個交易工具下，能更好的控制自己投資策略的風(fēng)險，使我國證券市場得到平穩(wěn)的發(fā)展。第7章 展望經(jīng)過從2010年3月發(fā)展到現(xiàn)在，我國的融資融券業(yè)務(wù)也是有了顯