【正文】 業(yè)規(guī)避價格風(fēng)險的必然趨勢?！逼渲袑ρ苌ぞ叩男枨螅饕谝韵氯齻€方面：外匯衍生產(chǎn)品需求不斷增加、利率衍生產(chǎn)品需求逐步加大、股市衍生產(chǎn)品需求日趨強烈。目前中國經(jīng)濟參與全球化的程度越來越高，人民幣利率市場化與匯率自由化的過程正在逐漸加快。無論是金融機構(gòu)還是金融消費者和投資者都面臨著市場風(fēng)險，例如，利率上升引起個人的住房貸款利息負(fù)擔(dān)加重就是一種市場風(fēng)險。利率自由化帶來的市場波動，同時也引起了人們對財富管理的關(guān)注。再例如，在2005年7月21日匯率改革以后，美元資產(chǎn)每天都經(jīng)歷著市場風(fēng)險。如果還按照以前的管理模式，不允許我國的金融機構(gòu)、企業(yè)和個人從事衍生產(chǎn)品交易，反而是讓它們面臨了更大的風(fēng)險。因此在市場經(jīng)濟的條件下，一定要學(xué)會使用市場化的手段來管理資產(chǎn)和負(fù)債。在衍生產(chǎn)品領(lǐng)域，我國的市場定價基本上還是由國際市場上的定價所決定，我國金融機構(gòu)還缺乏這種定價能力，而交易量過少是無法形成規(guī)范而穩(wěn)定的市場價格的重要因素。 我國發(fā)展衍生工具的客觀基礎(chǔ)中國：股指期貨上市延期，商品期貨發(fā)展迅速。2008年： 　　備受市場關(guān)注的中國第一支金融期貨合約，滬深300股指期貨合約宣告延期推出。此金融期貨品種的試運行已經(jīng)在中國金融期貨交易所（CFFEX）進行2年時間。市場觀察者曾普遍預(yù)期該合約會于2008年9月8日，中金所成立2周年之際正式上市交易。悲觀者認(rèn)為股指期貨上市時間至少在2009年1月。 　　在金融期貨醞釀的背后，中國商品期貨市場正迅猛發(fā)展。2008年上半年，中國國內(nèi)三大商品交易所的成交量增長148％，成交額18萬億元，增長142％。盡管限制外資參與市場，中國國內(nèi)三大交易所均位于世界大型交易所排名前列。 　　鄭州商品交易所（ZEC）——2008年上半年，鄭商所成交量增長284％，成交額增長450％。鄭商所最活躍品種是白糖期貨合約，2008年上半年成交量800萬手。 　　大連商品交易所（DCE）——2008年上半年，大商所成交量增加180％，成交額增長381％。最活躍品種是豆油期貨合約，成交量達到2000萬手，同比增長288％，成交額增長507％。 　　上海期貨交易所（SHFE）——上期所交易活動保持23％的穩(wěn)定增長。金屬鋅成交量從2007年210萬手增加到2008年上半年1440萬手。銅和鋁的成交量分別增長41％和14％。而去年成交量首位的天然橡膠品種大幅回落，至1600萬手，降低31％。 　　2008年1月登陸上海期貨交易所的黃金期貨品種表現(xiàn)令人鼓舞。上市之初，市場熱情使黃金期貨在3個交易日內(nèi)成交量達到6萬手。雖然受到國際金價下降影響，活躍程度略減。 　　另一個取得成功的新品種是大商所棕櫚油期貨合約。2007年10月，棕櫚油期貨登陸大商所，—。 為提升商品期貨市場活躍程度，減少商品期貨市場投機份額，保證市場健康發(fā)展，中國監(jiān)管層正醞釀商品期貨基金的應(yīng)用，并已經(jīng)開展期貨基金以及CTA相關(guān)可行性研究。2009年： 今年1月至10月，，這兩個指標(biāo)都已超過了去年全年水平，我國期貨市場已進入百萬億元規(guī)模的時代。此外，截至10月底，客戶保證金近1000億元，市場參與者數(shù)量和流入資金規(guī)模也基本實現(xiàn)了成倍增加?！　v史資料顯示，從市場交易額零的突破到邁入10萬億元大關(guān)，我國期貨市場走了整整13年；從10萬億元實現(xiàn)向100萬億元的飛躍，市場只用了6年。，加大對風(fēng)險的控制的能力 1．我國金融衍生品市場的發(fā)展應(yīng)走誘致型制度變遷的路線，在借鑒發(fā)達國家已成熟的金融衍生品市場的同時，我國政府應(yīng)該做好衍生品市場發(fā)展的指導(dǎo)工作。一是要創(chuàng)造健全的法律法規(guī)環(huán)境，通過修訂《證券法》、《公司法》、《期貨交易管理暫行條例》等，為金融市場的創(chuàng)新和金融衍生品市場的規(guī)范發(fā)展創(chuàng)造有利的法律環(huán)境；二是轉(zhuǎn)變政府職能，減少行政干預(yù)，推進社會主義市場經(jīng)濟制度的建設(shè)，真正發(fā)揮市場在資源配置方面的基礎(chǔ)性作用；三是要積極穩(wěn)妥地推進利率市場化、匯率形成機制及其他金融領(lǐng)域的市場化改革，為金融衍生品市場的建立創(chuàng)造有利的市場環(huán)境；四是要大力促進金融創(chuàng)新，通過金融產(chǎn)品、金融工具和金融制度的創(chuàng)新，促進金融衍生工具市場的建立和規(guī)范。2．我國金融衍生品市場的發(fā)展要結(jié)合自己的實際狀況尋求合理路徑。盡管一系列危機的爆發(fā)讓我們認(rèn)識到金融衍生產(chǎn)品具有潛在危機，但我們不能因噎廢食。為了使金融市場及金融產(chǎn)品發(fā)揮積極作用，應(yīng)在充分分析各種產(chǎn)品所要求的市場前提的基礎(chǔ)上，選擇合適路徑。對此，國內(nèi)不同學(xué)者有不同見解。由需求來決定的這個順序可能是股指期貨、股票期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證、利率期貨、債券期貨、利率掉期、債券期權(quán)、利率期權(quán)、外匯期貨與期權(quán)。具體應(yīng)據(jù)各個產(chǎn)品發(fā)展的市場狀況來確定。從歷史上看，在期貨方面的交易我國出現(xiàn)過“3?27國債”、“中航油”、“中糧棉”和“中儲銅”等大風(fēng)險事件，造成了巨大的損失，必須引以為鑒，穩(wěn)步推進中國金融衍生品市場的發(fā)展。3．增強對金融衍生產(chǎn)品的國際合作監(jiān)管。金融衍生產(chǎn)品的歷史表明，任何原來用于套期保值和分散風(fēng)險的工具和手段，最終都被尋求高收益的投資者利用以致造成了更大的風(fēng)險。而金融衍生產(chǎn)品先天的國際性，決定了這種風(fēng)險的傳播及危害也必然是全球性的。次貸危機從美國開始，影響了歐洲、亞洲乃至全球的金融市場；從借貸市場轉(zhuǎn)移到資本市場，又反饋到借貸市場，并通過財富效應(yīng)、托賓Q效應(yīng)等傳導(dǎo)到現(xiàn)實的宏觀經(jīng)濟 。在經(jīng)濟全球化背景下，金融層面上，各國的金融機構(gòu)由于購買了美國的次貸及相關(guān)衍生產(chǎn)品而遭受資產(chǎn)損失；實體經(jīng)濟層面上，危機又將通過貿(mào)易和投資渠道傳導(dǎo)到全球。現(xiàn)代的金融市場上，局部問題可能會引起其他市場的連鎖反應(yīng)。鑒于以上特征，應(yīng)該對國際金融衍生產(chǎn)品實施更加有效的監(jiān)管，突破傳統(tǒng)的危機導(dǎo)向的監(jiān)管方式，更加注重前瞻性與預(yù)見性。同時，加強國際合作，形成有效的對金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管的全球共識，國際貨幣基金組織、巴塞爾銀行監(jiān)督委員會等國際組織必然要做出更多的努力?！　∈紫?，內(nèi)控制度要做到設(shè)計有效。制度要全面和精細(xì)，尤其在關(guān)鍵控制點不能有所缺失和遺漏；制度應(yīng)及時更新，與業(yè)務(wù)發(fā)展、技術(shù)進步和產(chǎn)品創(chuàng)新保持同步；相關(guān)制度之間應(yīng)能很好地銜接，進行應(yīng)有的梳理和整合，以使其系統(tǒng)化、規(guī)范化?！　∑浯危瑑?nèi)控制度應(yīng)得到切實執(zhí)行。法國興業(yè)銀行是一家以內(nèi)部風(fēng)險控制制度完善著稱的金融衍生產(chǎn)品市場參與機構(gòu)，相信其應(yīng)該有嚴(yán)格的內(nèi)控制度。從事件的最新進展來看，事件得以發(fā)生的主要原因應(yīng)該是內(nèi)控制度執(zhí)行沒有到位。據(jù)法國興業(yè)銀行中期調(diào)查報告顯示，在事件暴露之前，法國興業(yè)銀行的大多數(shù)監(jiān)控系統(tǒng)已自動針對科維爾的各種交易發(fā)出了75次報警。然而這些警報沒有起到作用，要么是風(fēng)險監(jiān)控部門輕易相信科維爾對警報的解釋，要么警報在風(fēng)控系統(tǒng)中轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去而沒有得到最終解決，從而使得科維爾能夠繼續(xù)肆無忌憚地違規(guī)操作。因此，具備有效的內(nèi)控制度是一方面，同時還要確保制度能得到切實執(zhí)行，尤其是一些重點關(guān)鍵控制環(huán)節(jié)，包括授權(quán)復(fù)核制度、授信制度、前中后臺崗位分離制度、對賬制度、制約機制等。　　最后，要加強內(nèi)控系統(tǒng)建設(shè)，兼顧人工監(jiān)控。從法國興業(yè)銀行這次欺詐事件來看，該行普通交易員利用了系統(tǒng)的技術(shù)漏洞進行秘密違規(guī)交易，從而造成巨額損失，可見一個計算機高手是有可能讓內(nèi)控系統(tǒng)失靈的。因此，在金融交易和內(nèi)部管理系統(tǒng)電子化的今天，除應(yīng)利用科技手段和技術(shù)創(chuàng)新來加強內(nèi)控系統(tǒng)建設(shè)、不斷改進和完善系統(tǒng)功能，充分發(fā)揮系統(tǒng)監(jiān)控在金融衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險管理中的作用外，還應(yīng)充分重視人工監(jiān)控在內(nèi)部關(guān)鍵環(huán)節(jié)監(jiān)督中的作用。　　加強對金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品的外部監(jiān)管　　首先，應(yīng)把加強制度建設(shè)作為一項長期重點工作來抓。要做好金融衍生產(chǎn)品市場相關(guān)制度的制定、修訂和梳理工作，包括風(fēng)險管理制度和操作規(guī)程、與新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)發(fā)展相對應(yīng)的管理辦法、業(yè)務(wù)規(guī)則和指引等，消除各種制度盲區(qū)，促進各項業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展。尤其是在我國金融衍生產(chǎn)品市場處于初步發(fā)展階段，為引導(dǎo)和規(guī)范金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展，市場自律組織應(yīng)積極制定有關(guān)金融衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)指引等自律規(guī)則，引導(dǎo)規(guī)范銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)的報價、內(nèi)部風(fēng)險控制、信息披露等行為。　　其次，應(yīng)加強對金融機構(gòu)各類案件和問題的查處和整改力度，建立起一個防范風(fēng)險的長效機制。市場監(jiān)管機構(gòu)和自律組織應(yīng)加強對市場主要參與機構(gòu)金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)風(fēng)險的專項檢查，監(jiān)督其內(nèi)部審計和風(fēng)險報告制度的執(zhí)行情況，嚴(yán)厲查處和整改違規(guī)問題并要求其完善制度建設(shè)，使金融機構(gòu)嚴(yán)格貫徹執(zhí)行各項規(guī)章制度，并對檢查出的問題進行深入梳理、分析，追根溯源，制定有針對性的應(yīng)對措施。市場自律組織和有關(guān)中介機構(gòu)應(yīng)加強對金融衍生產(chǎn)品的日常監(jiān)測，建立市場異常交易管理制度和應(yīng)急機制，加大對內(nèi)幕交易、重大違約違規(guī)行為的懲戒，規(guī)范市場行為，防范市場系統(tǒng)性風(fēng)險?！　∽詈螅瑧?yīng)提高金融衍生產(chǎn)品從業(yè)人員風(fēng)險防范意識和職業(yè)道德水平，增強其敬業(yè)精神，加強市場文化建設(shè)。市場自律組織應(yīng)加強對金融衍生產(chǎn)品從業(yè)人員的教育培訓(xùn)，尤其是內(nèi)部風(fēng)險控制方面的教育，增強金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)風(fēng)險控制各環(huán)節(jié)相關(guān)崗位人員的責(zé)任感，牢固樹立其風(fēng)險防范意識，提高風(fēng)險管理水平。同時，應(yīng)抓緊組織制定相應(yīng)的從業(yè)人員行為準(zhǔn)則，規(guī)范從業(yè)人員業(yè)務(wù)行為，加強對從業(yè)人員的道德約束，增強其敬業(yè)精神，培育銀行間市場誠信、勤勉、自律、敬業(yè)的文化氛圍。　　(1)穩(wěn)步推進我國金融衍生市場的國際化　　金融衍生市場本質(zhì)上是國際化的競爭性市場。一國衍生市場的對外開放通過兩種方式實現(xiàn)：一是允許外國資本參與本國衍生產(chǎn)品交易；二是允許本國企業(yè)直接進入國際衍生市場，或通過經(jīng)紀(jì)公司代理國外業(yè)務(wù)?！　奈覈磥淼难苌袌龅陌l(fā)展來看，實現(xiàn)國際化的目標(biāo)，需要經(jīng)過兩個發(fā)展階段：一是以開拓國內(nèi)金融衍生市場為中心的國內(nèi)經(jīng)營階段。這是起步階段，應(yīng)重點發(fā)展合乎社會需要的衍生產(chǎn)品,完善交易規(guī)則和監(jiān)管體系,培育衍生市場的交易主體。二是金融衍生市場的國際化階段。在這個階段上,應(yīng)當(dāng)放開對企業(yè)和金融機構(gòu)參與國際衍生市場的限制,同時允許外國資本在規(guī)定條件下參與中國衍生市場?！　?2)科學(xué)安排發(fā)展金融衍生產(chǎn)品交易順序　　金融衍生產(chǎn)品種類繁多,不同的衍生產(chǎn)品所需要的發(fā)展基礎(chǔ)和條件不盡相同,也不可能同時具備和成熟。因此,發(fā)展金融衍生產(chǎn)品交易應(yīng)科學(xué)地安排順序,時機成熟的先行推出,時機尚不成熟的則積極創(chuàng)造條件,既要積極又要穩(wěn)妥?！　∈紫?，優(yōu)先發(fā)展場內(nèi)交易，適度利用場外交易。場外交易的優(yōu)勢在于更能夠適應(yīng)大型投資機構(gòu)的需要。與場外市場相比，交易所在資信程度、風(fēng)險控制、市場組織、制度設(shè)計、交易結(jié)算等方面有更大的優(yōu)勢，交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化衍生產(chǎn)品透明性更好，流動性更強、成本低，既有利于參與者防范和規(guī)避風(fēng)險，也有利于市場監(jiān)管。因此，優(yōu)先發(fā)展交易所主導(dǎo)的標(biāo)準(zhǔn)化金融衍生產(chǎn)品符合國內(nèi)金融市場的實際。與此同時，可以允許更多的金融機構(gòu)和企業(yè)適度地開展場外交易?！　∑浯?，金融期貨的發(fā)展先于期權(quán)和互換。從期貨市場的發(fā)展順序來看，期權(quán)是在期貨之后發(fā)展而來。從某種程度上講，期權(quán)是期貨的高級形式，其目的是為期貨交易提供一種保值工具。我國應(yīng)該在總結(jié)商品期貨運作多年經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，首先推出金融期貨產(chǎn)品,再確定時機逐步推出金融期權(quán)、互換等衍生產(chǎn)品，最終形成較為完備的金融衍生產(chǎn)品市場體系?！　∽詈?，在金融衍生產(chǎn)品發(fā)展方面，應(yīng)以國債期貨和股指期貨為突破口。我國國債和股票規(guī)模都相當(dāng)大，當(dāng)前股票市場即使完全規(guī)范，其價格波動仍然不可避免，推出股指期貨不僅有市場需求，也可減少價格的不合理、非理性波動。我國國債品種多、期限長、數(shù)量大，只要利率波動，避險需求就強烈。另外，國債期貨也有利于發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期利率，促進長期投資?！　?3)鼓勵金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新和交易所制度創(chuàng)新　　金融衍生品市場本身就是一個不斷創(chuàng)新的市場，創(chuàng)新是其生命力所在，是其不斷發(fā)展壯大的前提。新產(chǎn)品創(chuàng)新能提供新機會，提供新的交易手段，產(chǎn)生新的盈利模式，因而能促進交易量的持續(xù)增長。而交易所的制度創(chuàng)新，則可以通過引進資金和技術(shù)，走低成本擴張的道路，在短時間內(nèi)迅速提升交易所的競爭力。　　完善金融衍生品市場的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。國內(nèi)金融市場的技術(shù)水平與發(fā)達國家仍有較大差距,交易系統(tǒng)的電子化、網(wǎng)絡(luò)化程度 較低,應(yīng)該積蓄力量強化對遠(yuǎn)程異地交易的技術(shù)服務(wù),大力推廣電子化、網(wǎng)絡(luò)化交易模式,為衍生產(chǎn)品市場的穩(wěn)步發(fā)展提供技術(shù)創(chuàng)新支持,條件成熟時,要探索與國外交易所聯(lián)網(wǎng)交易。　　(4)建立健全金融衍生市場立法和監(jiān)管體系　　作為二次虛擬的金融衍生工具，處于金融風(fēng)險體系的“倒金字塔”的頂層，從系統(tǒng)結(jié)構(gòu)的角度來看，其結(jié)構(gòu)的脆弱性明顯，這要求對金融衍生工具市場建立全面的立法和監(jiān)管體系。　　在立法體系建設(shè)方面，一要盡快制定統(tǒng)一的《金融衍生品交易法》和《金融衍生品交易所法》,以保證金融監(jiān)管框架的穩(wěn)定性、持續(xù)性和一致性；二要針對不同種類的金融衍生產(chǎn)品分別制定相應(yīng)的法律法規(guī)，強化各類規(guī)范的協(xié)調(diào)性和可操作性?！　≡诒O(jiān)管體系建設(shè)方面，由于金融業(yè)出現(xiàn)了從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的趨勢，我國原來的分業(yè)監(jiān)管體制也必須過度到集中監(jiān)管體制上來。借鑒歐美的監(jiān)管經(jīng)驗，首先,要建立一個統(tǒng)一監(jiān)管機構(gòu),對銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)、衍生品交易實行集中監(jiān)管,提高監(jiān)管效率。其次,要建立行業(yè)自律的監(jiān)管體系,重視金融衍生品市場的非官方監(jiān)管和行業(yè)自律。另外,有效的金融衍生市場監(jiān)管需要國際間的通力合作?！　?5)培養(yǎng)和引進專家型人才，發(fā)展中堅力量　　金融衍生產(chǎn)品的交易具有較高的技術(shù)性和復(fù)雜性，與傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)有本質(zhì)的區(qū)別，需要專家型人才從事衍生產(chǎn)品交易和風(fēng)險管理。金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險管理人才需要對衍生產(chǎn)品的風(fēng)險進行識別、度量和控制，因此同樣需要具有高素質(zhì)和復(fù)合型的知識結(jié)構(gòu)?！　?1世紀(jì)發(fā)展之最終競爭力是人才的競爭，金融市場發(fā)展之關(guān)鍵也是專業(yè)人才。堅持自主培養(yǎng)與引進來相結(jié)合，培養(yǎng)一只熟悉國際市場運行規(guī)則，了解我國金融市場發(fā)展特點，具有理論知識又有實踐豐富經(jīng)驗的專業(yè)人才隊伍，為我國金融衍生品市場的可持續(xù)發(fā)展提供堅實的人才基礎(chǔ)和廣泛的智力支持。5預(yù)測結(jié)果展示 ，在發(fā)展中要注意風(fēng)險控制，要以風(fēng)險控制為中心論據(jù)：中國金融衍生工具的發(fā)展與其他國家的差距說明我們更需要發(fā)展金融衍生工具，如果不發(fā)展，我們在這方面將更加落后；中國在衍生工具發(fā)展中的現(xiàn)行危機說明我們需要發(fā)展，如果我們不發(fā)展金融衍生工具，將預(yù)示著更多的巨額的虧損可能出現(xiàn)；中國金融衍生工具的發(fā)展現(xiàn)狀，對金融衍生工具有更多的需要，而金融衍生工具的本身的功能能夠滿足這種需要，并幫助我國