資本估價模型介紹-資料下載頁
2025-06-25 20:34本頁面
【正文】 司賬面值(12/31/91)=12 512美元/920=菲利普莫里斯公司P/B(12/31/91)==標(biāo)準(zhǔn)普爾500P/B(12/31/91)== 菲利普莫里斯公司相對P/B== 16. a.多階段紅利折現(xiàn)模型優(yōu) 點 缺 點1. 適合用于比較差別很大的公司 1. 需要很好的預(yù)期未來2. 堅實的理論框架 2. 對無股利支付的公司無能為力3. 易于對風(fēng)險程度作出調(diào)整 3. 對高增長率企業(yè)會有問題(gk)4. 紅利相對較易預(yù)測 4. 在預(yù)測永久的ROE和分配率方面有問題5. 紅利不受任何因會計準(zhǔn)則扭曲的影響 5. 假設(shè)的小小變動就會造成很大的影響6. 比固定增長模型在使用上靈活性更強、 6. 需要適用于更先進的模型的技術(shù) 更合理絕對和相對P/E比率優(yōu) 點 缺 點1. 被投資者廣泛使用 1. 對于波動很大的收益很難應(yīng)用2. 易于同特定行業(yè)的其他企業(yè)以及市場比較 2. 需要判斷什么是正常的P/E比率3. 很難用于預(yù)測收益4. 受會計差別的影響5. 許多因素都會影響乘數(shù)6. 只能用作相對測量，而不是絕對度量7. 并不說明收益的質(zhì)量8. 對于沒有收入的公司會有問題 絕對和相對P/B比率優(yōu) 點 缺 點1. 包括進了資產(chǎn)價值的概念 1. 受不同的會計準(zhǔn)則的影響2. 易于計算，即使是具有很大波動性的公 2. 受非重復(fù)出現(xiàn)因素的影響 司或者有負(fù)的收益的公司，也可以計算3. 易于同市場以及特定行業(yè)作比較 3. 受歷史成本的影響4. 賬面值可能并不反映實際的資產(chǎn)價值5. 忽視了未來收益預(yù)期和增長潛力(續(xù))b. 可以給任意一位置予支持。 菲利普莫里斯公司被定價過低，因為1. DDM 表明內(nèi)在價值要高于當(dāng)前的市場價格。2. 根據(jù)兩階段的紅利預(yù)期，DDM在這種情況下使用是最佳選擇，應(yīng)給予更多的權(quán)重。3. 盡管過去的增長率和對未來的超常增長率預(yù)期的存在， P/E仍低于市場。4. P/E 相對來說，低于10年的平均值。 菲利普莫里斯公司被定價過高，因為1. P/B 比市場要高得多。2. P/B 相對來說，高于10年平均水平。3. DDM所用的折現(xiàn)率應(yīng)高于市場的10%，因為香煙制造行業(yè)存在著巨大的潛在風(fēng)險 (盡管這 種風(fēng)險是否為系統(tǒng)風(fēng)險并不清楚 )。4. 由于行業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險，菲利普莫里斯公司的 P/E比率應(yīng)該比市場和過去的增長率要低。01234Dt1 5g...17. DG 公司5 ...a. 第三年末支付的紅利是紅利流的第一筆分期付款，在固定增長比率 5%中的增長是不明確的。因此，我們在第二年末使用固定股利增長模型，將前兩年的紅利加上在第二年末賣出股票 的售價的現(xiàn)值，就可算出內(nèi)在價值。兩年后預(yù)期價格：P2=D3/(kg)=()= ： D1/+D2/=+=。b. 預(yù)期股利收益率=D1/P0=c. 一年后預(yù)期價格是P2加D2的現(xiàn)值。P1=(D2+P2)/=( 5+)/=.隱含的資本利得為 (P1P0)/P0=()/= %隱含的資本利得率和預(yù)期紅利收益率之和為市場資本化率。這與 DDM一致。18. GG 公司01...45Et56 6Dt000 6k=15%，我們已知紅利=0，因此b=(100%的再投資率)。a. P4=D5/k= 6/=V0=P4/(1+k)4=b. 價格在第二年以15%的比率上升，因此 HPR等于k。19. MM 公司(單位：美元)第一年的預(yù)期實際現(xiàn)金流 稅前營運現(xiàn)金流 $2 100 000折舊 210 000應(yīng)稅收入 1 890 000 稅) 642 600 稅后未調(diào)整收入 1 247 400 稅后營運現(xiàn)金流 1 457 400 (稅后未調(diào)整收入+折舊)新投資(營運現(xiàn)金流的20%) 420 000實際現(xiàn)金流(稅后營運現(xiàn)金流 新投資) 1 037 400k=12% 債務(wù)=400萬美元 企業(yè)的總價值—債務(wù)加股權(quán)，為V0=C1/(kg)= 1 037 400美元/()= 14 820 000美元因為債務(wù)是400萬美元，股權(quán)價值為 10 820 000 美元。20. CPI 公司a. k*=D1*/P0+g*=1/20+=+= 或9%/年b. 名義資本化率：k=(1+k*)(1+i)1== 4 %名義紅利收益率：D1/P0=1： g=(1+g*)(1+i)1== 4 %c. 如果預(yù)期真實 ，則使用簡單資本化收益模型估算的內(nèi)在價值為： V0= 元/=20美元
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