企業(yè)治理結(jié)構(gòu)永遠(yuǎn)的痛-資料下載頁(yè)
2025-06-25 03:57本頁(yè)面
【正文】 以在公司治理結(jié)構(gòu)上尚未出現(xiàn)不可調(diào)和的矛盾沖突。但是，公司如果以后發(fā)展得很大，再次增資擴(kuò)股、配發(fā)紅利，那么作為創(chuàng)業(yè)者所持有的股份就很可能會(huì)被攤薄。到那時(shí)，目前精心設(shè)計(jì)的企業(yè)所有權(quán)的最初契約安排就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，好比新浪與王志東，這里所隱含的矛盾沖突可能是中國(guó)多數(shù)民營(yíng)企業(yè)都面臨的困境。 有效的公司治理結(jié)構(gòu)：合適的均衡、彈性的制度 從理論上說(shuō)，股權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)所有權(quán)安排的具體表現(xiàn)，是決定公司治理機(jī)制有效性的最重要的因素。發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中公司運(yùn)作的歷史表明，公司股權(quán)集中度與公司治理有效性之間關(guān)系的曲線是倒U形的，股權(quán)過(guò)分分散或過(guò)度集中都不利于建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)。通常，為了防止控股股東損害中小股東和其他利害相關(guān)者的利益，證券交易所和證券交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)必然要做出種種規(guī)定來(lái)約束和規(guī)范控股股東的行為。但是，這種約束和規(guī)范制度究竟怎樣建立、怎樣執(zhí)行才更有利于企業(yè)的發(fā)展、更有利于保護(hù)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，尤其是協(xié)調(diào)創(chuàng)業(yè)者與投資人的潛在矛盾，這有待于進(jìn)一步的研究。 對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)該盡量在公平與效率之間尋找合適的均衡點(diǎn)；對(duì)于企業(yè)而言，應(yīng)該在不違反監(jiān)管體制框架的前提下，盡量完善企業(yè)所有權(quán)契約安排，建立有效的公司治理機(jī)制，這是監(jiān)管機(jī)構(gòu)和企業(yè)雙贏的格局，也是各方努力的方向，否則就會(huì)如我們所看到的那樣，出現(xiàn)大量的為了上市、為了規(guī)避監(jiān)管制度而扭曲所有權(quán)安排、犧牲治理結(jié)構(gòu)效率的企業(yè)行為，最終受到損害的還是企業(yè)投資者的利益。在我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)還遠(yuǎn)不完善的今天，王志東事件只是浮出水面的典型一例。由于企業(yè)所有權(quán)安排的“先天不足”所導(dǎo)致的治理結(jié)構(gòu)各主體之間的動(dòng)態(tài)矛盾，眾多的中國(guó)企業(yè)也必將在發(fā)展過(guò)程中遭遇類(lèi)似的制度“危機(jī)”。 隨著制度環(huán)境及企業(yè)治理結(jié)構(gòu)各主體力量對(duì)比的變化，企業(yè)的所有權(quán)安排必須做出相應(yīng)的調(diào)整以達(dá)到對(duì)外部制度環(huán)境的適應(yīng)性效率。否則，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)治理結(jié)構(gòu)各主體之間的矛盾逐漸累積、發(fā)展直至爆發(fā)，正如我們所分析的王志東事件那樣，而最終遭到損害的是企業(yè)本身和它的所有者。 因此，企業(yè)所有權(quán)的安排應(yīng)當(dāng)是有彈性的，與此相對(duì)應(yīng)，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)適時(shí)做出動(dòng)態(tài)的調(diào)整。這一點(diǎn)對(duì)于制度建設(shè)不完善、正處于轉(zhuǎn)型狀態(tài)（transformation）的中國(guó)企業(yè)而言，意義尤為深遠(yuǎn)。 作者：北京大學(xué)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)研究中心 李 瑤 來(lái)源：chinabyte 8月30日
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