【正文】 785（元）自制總成本（3 620 785元）低于外購總成本（4 344 000元），所以自制A零部件較為合適。（2）如果考慮華軟公司的“高質(zhì)量”戰(zhàn)略思維，在分析A零部件自制或外購問題時(shí)應(yīng)該考慮某些非財(cái)務(wù)因素，如供應(yīng)商的可靠性。從相關(guān)成本分析的角度，外購方案可能是可取的方案，但如果華軟公司的競爭力依賴于其產(chǎn)品的質(zhì)量可靠性，而這種可靠性只能由公司內(nèi)部生產(chǎn)才能保證，則必須遵從戰(zhàn)略的要求在公司內(nèi)部生產(chǎn)。第14章 短期融資管理★案例分析1．略2．應(yīng)該關(guān)注經(jīng)營活動(dòng)的可持續(xù)性、短期償債能力、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和市場前景等方面?！飿I(yè)務(wù)題1．（1）采用銷售百分比法計(jì)算該公司外部融資需求量：流動(dòng)資產(chǎn)占銷售額百分比：240247。4 000=6%固定資產(chǎn)占銷售額百分比：65247。4 000=%應(yīng)付票據(jù)占銷售額百分比：18247。4 000=%應(yīng)付賬款占銷售額百分比：25247。4 000=%預(yù)提費(fèi)用占銷售額百分比：7247。4 000=%基于預(yù)計(jì)銷售水平的資產(chǎn)與負(fù)債：流動(dòng)資產(chǎn)=50 000 0006%=3 000 000（元）固定資產(chǎn)=50 000 000%=812 500（元）應(yīng)付票據(jù)=50 000 000%=225 000（元）應(yīng)付賬款=50 000 000%=312 500（元）預(yù)提費(fèi)用=50 000 000%=87 500（元）預(yù)計(jì)資產(chǎn)總額=3 000 000＋812 500＋30 000＋120 000=3 962 500（元）預(yù)計(jì)不增加融資的負(fù)債總額=460 000＋225 000＋312 500＋87 500＋320 000=1 405 000（元）預(yù)計(jì)稅后銷售利潤率=100247。4 000（1＋10%）=%預(yù)計(jì)留存收益率=1－60247。100=40%預(yù)計(jì)留存收益增加額=50 000 000%40%=550 000（元）外部融資需求量=3 962 500－1 405 000－（1 920 000＋550 000）=87 500（元）（2）計(jì)算該公司外部融資占銷售額增長的百分比：外部融資占銷售額增長的百分比=87 500247。（50 000 000－40 000 000）=%（3）計(jì)算該公司的內(nèi)含增長率和可持續(xù)增長率：假設(shè)內(nèi)含增長率為X，那么：（6%＋%）－（%＋%＋%）－%[（1＋X）247。X]40%=0X=%%?？沙掷m(xù)增長率=凈資產(chǎn)增長率=留存收益247。期初所有者權(quán)益=[50 000 000%（160%）]247。1 920 000=%（4）預(yù)計(jì)留存收益增加額=50 000 0001 000 000247。40 000 000[1－600 000247。1 000 000（1＋10%）]=425 000（元）外部融資需求量=3 962 500－1 405 000－（1 920 000＋425 000）=212 500（元）外部融資需求量（212 500元）超過了200 000元，因此董事會的提議不可行。2．（1）外部融資需求量=資產(chǎn)增長－負(fù)債自然增長－留存收益增長=10 000 000（100%－10%）－50 000 0005%70%=7 250 000（元）（2）資產(chǎn)占銷售額百分比－負(fù)債占銷售額百分比=稅后銷售利潤率[（1＋銷售額增長率）247。銷售額增長率]留存收益率100%－10%=5%[（1247。銷售額增長率）＋1]70%銷售額增長率=%（3）可持續(xù)增長率=凈資產(chǎn)收益率留存收益率=2 000 000247。[12 000 000＋（8 000 000－2 000 00070%）]70%=%可實(shí)現(xiàn)的銷售額=40 000 000（1＋%）=43 012 000（元）（4）外部融資需求量=5 000 000（100%－10%）－45 000 0006%100%=1 800 000（元）3．（1）第10天付款放棄現(xiàn)金折扣的成本=[2%247。（1－2%）][360247。（30－10）]=%第20天付款放棄現(xiàn)金折扣的成本=[1%247。（1－1%）][360247。（30－20）]=%因?yàn)榈?0天付款放棄現(xiàn)金折扣的代價(jià)最大，即享受現(xiàn)金折扣的收益最大，因此，應(yīng)該在第10天付款。由于放棄現(xiàn)金折扣的隱含利息成本率高于短期借款利率，因此，即使公司缺乏資金而向商業(yè)銀行借款還貸，對公司也有利。（2）短期投資收益率為40%，高于放棄現(xiàn)金折扣的成本，因此，應(yīng)該在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，即在第30天付款。第15章 營運(yùn)資本管理★案例分析1．資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡，增加了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而財(cái)物資源不足又制約了其可持續(xù)發(fā)展。2．略★業(yè)務(wù)題1．（1）如果該公司將長期債券投資提前變賣為現(xiàn)金，則現(xiàn)金增加而流動(dòng)負(fù)債不變，將增加營運(yùn)資本凈額，提高流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。（2）如果該公司將積壓的存貨轉(zhuǎn)為損失，則流動(dòng)資產(chǎn)減少，將減少營運(yùn)資本凈額，降低流動(dòng)比率，而對速動(dòng)比率沒有影響。（3）如果該公司收回當(dāng)期應(yīng)收賬款，則流動(dòng)資產(chǎn)總額不變，對營運(yùn)資本凈額、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都沒有影響。（4）如果該公司賒購原材料，流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債將等額同時(shí)增加，對營運(yùn)資本凈額沒有影響，但流動(dòng)比率和速動(dòng)比率將降低。（5）如果該公司償還應(yīng)付賬款，流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債將等額同時(shí)減少，對營運(yùn)資本凈額沒有影響，但流動(dòng)比率和速動(dòng)比率將提高。（6）如果該公司貼現(xiàn)短期應(yīng)收票據(jù)，則流動(dòng)資產(chǎn)總額不變，對營運(yùn)資本凈額、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都沒有影響。2．3個(gè)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和盈利能力見表26。表26 A、B、C公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和盈利能力A公司B公司C公司流動(dòng)資產(chǎn)（%）302515非流動(dòng)資產(chǎn)（%）707585合計(jì)（%）100100100盈利能力（%）12C公司的盈利能力最大，但風(fēng)險(xiǎn)較大；A公司的盈利能力最小，但風(fēng)險(xiǎn)較小。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的安排就是盈利性與風(fēng)險(xiǎn)性（流動(dòng)性）的權(quán)衡。第16章 國際理財(cái)★案例分析1．合資章程明確寫明“產(chǎn)品不得返銷日本”意味著該公司沒有以日元計(jì)價(jià)的未來現(xiàn)金流入量，借入大量以日元計(jì)價(jià)的債務(wù)意味著該公司存在以日元計(jì)價(jià)的未來現(xiàn)金流出量。由此，該公司未來現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量在幣種方面不匹配，那么，如果日元升值，該公司將面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。2．公司運(yùn)用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格策略的動(dòng)機(jī)可能在于資金配置、調(diào)節(jié)利潤水平或逃避各種限制，而不是降低稅負(fù)。3．略★業(yè)務(wù)題1．根據(jù)上述資料，甲國商業(yè)銀行貸款利率比較低，乙國存款利率比較高。那么，如果跨國公司資金短缺，應(yīng)在甲國借款；如果跨國公司資金充裕，應(yīng)在乙國存款。根據(jù)上述資料存在4種組合：（1）甲乙子公司資金都充裕。甲子公司應(yīng)該提前90天付款。從跨國公司整體看，可以增加利息收益6 000美元（4 000 000（％－％）90247。360）。（2）甲乙子公司資金都短缺。甲國子公司應(yīng)該提前90天付款。從跨國公司整體看，可以節(jié)約利息費(fèi)用13 000美元（4 000 000（％－％）90247。360）。（3）甲子公司資金充裕，乙子公司資金短缺。甲子公司應(yīng)該提前90天付款。從跨國公司整體看，可以節(jié)約利息費(fèi)用17 000美元（4 000 000（％－％）90247。360）。（4）甲子公司資金短缺，乙子公司資金充裕。甲子公司應(yīng)該提前90天付款。從跨國公司整體看，可以增加利息收益2 000美元（4 000 000（％－％）90247。360）。2．（1）根據(jù)費(fèi)雪效應(yīng)：美國名義利率=（１＋2％）（１＋4％）－１＝％法國名義利率=（１＋2％）（１＋6％）－１＝％（2）根據(jù)購買力平價(jià)：Ｓt－Ｓ0 Ｐd－Ｐf 4％－6％────────＝────────＝─────＝－％Ｓ0 １＋Ｐf １＋6％Ｓt＝（１－％）＝（美元/法郎）（3）依題意，法郎是目標(biāo)貨幣，美元為參照貨幣。根據(jù)利率平價(jià)，法郎對美元的遠(yuǎn)期升水或遠(yuǎn)期貼水為：△＝（id－if）247。（１＋if）＝（％－％）247。（１＋％）＝－％％。3．（1）如果市場價(jià)格（Ｐ）小于盈虧盈虧臨界點(diǎn)，即Ｐ＜，看跌期權(quán)的購買者將會行使其權(quán)利。因?yàn)橘徺I者直接到即期外匯市場上去購買英鎊，然后以協(xié)定價(jià)格出售，即使扣除期權(quán)費(fèi)，仍有利潤。這個(gè)利潤的大小取決于市場價(jià)格下降的幅度。從理論上說，其利潤可以是無限的。（2）如果市場價(jià)格（Ｐ）等于或大于盈虧臨界點(diǎn)但小于協(xié)定價(jià)格，≤Ｐ＜，看跌期權(quán)的購買者也會行使其權(quán)利，但加上其支付的期權(quán)費(fèi)，從總體上看，仍然損失。只有當(dāng)市場價(jià)格等于盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，才能保證不盈也不虧。（3）如果市場價(jià)格（Ｐ）大于或等于協(xié)定價(jià)格，即Ｐ≥，看漲期權(quán)的購買者不行使其權(quán)利。因?yàn)橘徺I者直接到即期外匯市場上去出售英鎊更有利。這樣，其最大損失就是其支付的期權(quán)費(fèi)。4．（1）如果公司想使稅后利潤最大化，其轉(zhuǎn)移價(jià)格應(yīng)為18美元。如果其它費(fèi)用忽略不計(jì)，其每月合并稅后利潤見表27。表27 每月合并稅后利潤 單位：美元美國子公司意大利子公司合并結(jié)果銷售收入5 400 0007 500 0007 500 000銷售成本3 000 0005 400 0003 000 000稅前利潤2 400 0002 100 0004 500 000所得稅 720 000 840 0001 560 000稅后利潤1 680 0001 260 0002 940 000（2）如果公司為了盡快地把資金轉(zhuǎn)移到意大利子公司，其轉(zhuǎn)移價(jià)格應(yīng)為15美元。如果其它費(fèi)用忽略不計(jì)，其每月合并稅后利潤見表28。表28 每月合并稅后利潤 單位：美元美國子公司意大利子公司合并結(jié)果銷售收入4 500 0007 500 0007 500 000銷售成本3 000 0004 500 0003 000 000稅前利潤1 500 0003 000 0004 500 000所得稅 450 0001 200 0001 650 000稅后利潤1 050 0001 800 0002 850 000意大利子公司獲得額外資金540 000美元（1 800 000－1 260 000）。27